СУЩНОСТЬ, ПРИНЦИПЫ И КОНЦЕПЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

НАЗНАЧЕНИЕ, ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ, ФУНКЦИИ И КОНЦЕПЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Становление рыночной экономики в России объективно привело к появлению частных предприятий, росту их влияния на систему экономических отношений, а корпоративных финансов на всю совокупность экономических отношений в стране. Подтверждением этому является растущее влияние частных предприятий (корпораций) на развитие экономики страны и образующих корпоративный сектор экономики. Корпоративная форма ведения бизнеса является основной для любой страны с рыночной экономикой. Рост экономического потенциала предприятий (организаций) непосредственно связан с увеличением поступлений в доходную часть бюджета, с возможностью создания новых рабочих мест, с повышением доходов собственников, благосостоянием работников и развитием инфраструктуры регионов. Актуальность исследования вопросов управления корпоративными финансами подтверждается большим числом научных работ в этой области и включением данной дисциплины в программы подготовки финансистов в разных странах. Это подтверждается и фактами присуждения Нобелевских премий в области финансов за последние 25—30 лет ряду ученых, в том числе Г. Марковицу, М. Миллеру, Р. Мертону, Ф. Модильяни, М. Скоулзу и др.

Словосочетание «корпоративные финансы» может рассматриваться в узком и широком смысле. В узком смысле — это финансы частных компаний, корпораций, предприятий, а в широком смысле — это наука, изучающая финансовое обеспечение их деятельности.

Финансы — это совокупность экономических отношений, определяющих создание, распределение и контроль денежных фондов

государственных (централизованных) и отдельных экономических субъектов (предприятий, организаций, учреждений, корпораций) (децентрализованных). Информация о финансах непосредственно связана с информацией о доходах, расходах, капитале, создаваемых фондах и др. Совокупность денежных отношений частных предприятий образует корпоративные финансы.

Корпоративные финансы (далее — КФ) — это наука, изучающая совокупность экономических отношений, принципов и методов, возникающих в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов компаний (корпораций, предприятий). Эта наука использует, в первую очередь, концепции, методы, приемы финансового менеджмента с учетом конкретных особенностей ведения деятельности экономическими субъектами, а также инструменты смежных наук и дисциплин (экономического анализа, микро- и макроэкономики, финансов и др.). Управление финансами корпорации можно разделить на две части: управление финансово-хозяйственной деятельностью по выпуску продукции (работ, услуг), наращиванию прибыли, росту стоимости и других показателей и корпоративное управление, как систему взаимоотношений между акционерами, менеджерами, Советом директоров и др.

Сущность КФ раскрывается в процессе движения денежных средств при осуществлении операций между, например, субъектами хозяйственной деятельности в процессе приобретения материальнопроизводственных запасов, производства продукции (работ, услуг), капитальных вложений; материнским (головным) и дочерними (структурными подразделениями) предприятиями; учредителями (акционерами) и предприятием в процессе организации предприятия и выплаты дохода; предприятием и работниками по оплате труда; между предприятием и финансовой системой страны при уплате налогов и сборов и др.

Объектом исследования КФ является образование и использование капитала, денежных фондов, доходов и выплат, составляющих денежный оборот, активы и пассивы предприятий применительно к конкретным условиям, видам деятельности и организационно-правовым формам экономических субъектов.

Предметом исследования КФ являются финансово-экономические отношения, возникающие в процессе управления финансами предприятия (корпорации) в неравновесной экономической среде при ведении деятельности.

Корпорации ведут свою деятельность, используя общие для всех компаний (предприятий) принципы организации финансов: плановости, рациональности, финансовой устойчивости, гибкости, минимизации издержек, сохранности имущества и материальной ответственности и др. К числу отличительных и важных принципов организации финансов корпорации можно отнести:

  • 1. Публичность — доступность и открытость информации о деятельности и принимаемых решениях, кроме конфиденциальной, интерес общества к целям, задачам и направлениям деятельности корпорации.
  • 2. Масштабность — значительное влияние на рынок товаров и факторы производства, отражаемые в операционном (многопро-фильность деятельности) и географическом сегменте деятельности корпорации.
  • 3. Плановость — согласование объема производства продукции (работ, услуг) с потребностями (конъюнктурой) рынка, что позволяет сформировать с помощью методов финансового планирования необходимые ресурсы и обеспечить ритмичную работу корпорации.
  • 4. Консолидация финансовой отчетности — формирование общей отчетности в соответствии с уровнем контроля головной компании над деятельностью другой (материнской и дочерней компании, компаний, ведущих совместную деятельность, а также ассоциированных и зависимых компаний).
  • 5. Контроль трансфертного ценообразования — цены сделки между взаимозависимыми лицами, устанавливаемой не рынком, например, головной компанией корпорации для реализации товаров (работ, услуг) дочерним компаниям нередко с целью снижения налоговой нагрузки на компании, входящие в корпорацию. Контроль трансфертных цен применяется не к международным сделкам, а к сделкам между взаимозависимыми лицами в России в соответствии, например, со ст. 20 и 40 Налогового кодекса РФ и с Федеральным законом «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с совершенствованием принципов определения цен для целей налогообложения» от 18.07.2011 № 227-ФЗ.
  • 6. Саморегулирование финансово-хозяйственной деятельности — самостоятельное реагирование корпорации на воздействующие факторы и при вмешательстве государства в дела корпорации в случаях, имеющих большое значение (последствия) для экономики страны. Саморегулирование включает право самостоятельного выбора стратегии развития, финансового планирования, создания резервов и формирования фондов, источников финансирования на основе действующих нормативно-правовых актов. Хозяйственная самостоятельность сочетается с принятием корпорацией возникающих рисков и ответственности по обязательствам.
  • 7. Самоокупаемость деятельности и формирование резервов — возмещение понесенных корпорацией затрат полученной выручкой (прочими доходами), как средства покрытия возможных потерь ресурсов, вследствие воздействия неравновесной экономической среды, изменения рыночной конъюнктуры и форс-мажорных ситуаций при ведении деятельности. Это является показателем минимальной эффективности хозяйственной деятельности, обеспечивающей простое воспроизводство.
  • 8. Самофинансирование деятельности — наличие и достаточность собственного капитала (нераспределенной прибыли, акционерного капитала), необходимого для организации простого и расширенного воспроизводства. Характеризует уровень рентабельности корпорации и входящих в нее компаний. Самофинансирование обеспечивает большую независимость корпорации (компании), чем в случае привлечения заемных средств повышает ответственность работников и всех подразделений за возможные (понесенные) потери. Однако недостатком в этом случае могут быть сравнительно меньшие темпы роста производства и реализации стратегии развития, чем в случае, когда дополнительно привлекаются заемные средства. Поэтому корпорации в каждом конкретном случае определяют оптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования.
  • 9. Полнота страхового обеспечения — широкий круг объектов, операций, лиц, для которых используется страховая защита при ведении деятельности корпорации. Многопрофильность деятельности и широкий спектр операций, проводимых компаниями, входящими в корпорацию, включая операции на рынке Forex, фондовом рынке, рынке заемных средств, определяет высокий уровень используемой страховой защиты корпораций от страховых случаев.
  • 10. Обеспечение защиты прав собственности акционеров (собственников) корпорации при всем многообразии организационных форм объединения компаний для ведения деятельности.

К числу основных задач КФ следует отнести:

  • • обеспечение деятельности корпорации необходимыми финансовыми ресурсами;
  • • определение источников финансирования деятельности, их размера, структуры, последовательности привлечения и оптимизация их стоимости;
  • • оценка целесообразности реализации и управление инвестиционным проектом, притоком и оттоком денежных средств, капитальными вложениями;
  • • формирование резервов для обеспечения бесперебойной работы, расчетов с акционерами и контрагентами и покрытия потерь при форс-мажорных ситуациях;
  • • определение оптимального соотношения между возможной доходностью и возникающими финансовыми рисками;
  • • оценка стоимости корпорации и др.

Сущность КФ проявляется в реализуемых ими функциях и отражается в ряде категорий, например «доход», «расход», «прибыль», «капитал», «цена», «рентабельность», «стоимость бизнеса» и др. Определение этих категорий рассматривается в нижеследующих главах. По вопросу о количестве и сущности функций КФ существует ряд мнений: Романовский М.В.[1] выделяет три функции финансов: формирование капитала, доходов и денежных фондов; использование капитала, доходов и денежных фондов; регулирование денежных потоков. Бочаров В. В.[2] определяет экономическую сущность КФ в трех функциях: формирование капитала, доходов и денежных фондов; использование капитала, доходов и денежных фондов; контрольная функция. Баранникова Н.П., Володин А.А.[3] признают две функции финансов: распределительную и контрольную. Дискуссия по данному вопросу продолжается, поскольку выделяют и другие функции, в том числе стимулирующую, учетную и др.[4]

Представляются основными следующие три функции КФ:

Формирование капитала, доходов и денежных фондов обеспечивает непрерывность воспроизводственного процесса. Привлечение акционерного и заемного капитала, формирование за счет чистой прибыли денежных фондов (резервного, развития предприятия, социального развития и др.), аккумулирование поступающих доходов, привлечение средств целевого финансирования обеспечивает возможность приобретения ресурсов (материальных, трудовых, информационно-интеллектуальных и др.) для ведения деятельности и др.

Использование капитала, доходов и денежных фондов для достижения поставленных целей реализации путем направления их на реализацию инвестиционных проектов, обновление основных фондов, использование их в целях материального стимулирования работников, создания резервов и др. Все это позволяет наращивать экономический потенциал предприятия и его стоимость.

Контрольная функция, позволяющая показать результаты деятельности предприятия в виде стоимостных показателей, сопоставить между собой значения плановых, фактических и прогнозных показателей и выявить отклонения показателей, а государству влиять на результаты деятельности предприятия через финансовый механизм[3]. В результате имеется возможность оценить платежеспособность, деловую активность, финансовую (рыночную) устойчивость предприятия и др.

Корпоративные финансы основываются на ряде концепций, описывающих исследуемый объект (денежные фонды корпорации и пр.), которые необходимо учитывать при оценке эффективности принимаемых управленческих решений. Концепции финансового менеджмента определяют общие подходы, методы, допущения к формированию и расходованию денежных фондов. Корпоративные финансы эти общие подходы, методы, допущения конкретизируют применительно к условиям хозяйствования корпорации, ее форме и виду деятельности. Рассмотрим кратко основные концепции.

  • 1. Концепция максимизации богатства акционеров (Wealth Maximisation Theory), которая состоит в том, что критерием эффективности деятельности корпорации является максимизация собственного капитала (рыночной стоимости). Именно рост стоимости бизнеса, в отличие от показателей размера выплаченных дивидендов, прибыли, рентабельности, в наибольшей степени в настоящее время определяет эффективность управленческих решений.
  • 2. Концепция денежного потока, которая состоит в признании факта связи любой хозяйственной операции с денежным потоком (Л.А. Бернстайн, Ю. Бригхем, Дж.К. Ван Хорн, 1950-е гг.). Объект управления должен генерировать денежные потоки, величина которых на его выходе должна быть больше, чем на входе. Необходимо определять и управлять воздействующими факторами, идентифицировать денежный поток, выбирать методы оценки и способы управления.
  • 3. Концепция изменения размера и стоимости денежных средств, заключающаяся в обосновании недополучения денежных средств в результате сопровождающих бизнес рисков, снижения скорости оборота средств и изменения их покупательной способности во времени вследствие инфляции (И. Фишер — 1930 г., Дж. Хиршлейфер — 1958 г.). Согласно этой концепции, определяются риски, рассчитываются коэффициенты дисконтирования и текущая {present) стоимость денег, показатели эффективности инвестиционных проектов (Дж. Вильямсон —1938 г., М. Гордон — 1962 г., С. Бауман — 1969 г.).
  • 4. Концепция компромисса между доходностью и риском состоит в признании того факта, что чем выше доход, тем выше риск (Ф. Найт — 1921 г.). Концепция требует устанавливать критерии нормальной величины предпринимательского риска и разрабатывать мероприятия, направленные на минимизацию возможных потерь денежных средств.
  • 5. Концепция цены капитала указывает на отсутствие бесплатных источников финансирования деятельности. Стоимость соответствующего источника определяет минимальный уровень дохода для инвестора (Дж. Вильямсон — 1938 г., Ф. Модильяни, М. Миллер — 1958—1963 гг.). Согласно этой концепции, выявляются источники финансирования, определяются их соотношения, стоимости, сроки и последовательность привлечения, на предприятии разрабатывается дивидендная и амортизационная политика, альтернативные варианты развития и реализации инвестиционных проектов.
  • 6. Концепция приоритета интересов собственников предприятия перед интересами остальных участников (Г. Саймон — 1952 г.) позволяет сформулировать важную цель финансового менеджмента — максимизацию благосостояния собственников и рыночной стоимости предприятия. Концепция определяет управленческие решения менеджеров.
  • 7. Концепция эффективности рынка капитала (Г. Робертс — 1967 г., Ю. Фам — 1970 г.) заключается в том, что заимствование дополнительных источников финансирования на рынке капитала, активность операций на рынке ценных бумаг и ценообразование определяется насыщением рынка информацией. Под эффективностью рынка понимают степень его насыщения информацией и ее доступностью для пользователей. В условиях эффективного рынка появление дополнительной информации влияет на цену финансовых активов. Влияние информации на изменение цен и финансовые потоки на рынке определяется его эффективностью, которая может быть низкой, средней и высокой. При низкой эффективности рынка текущие цены полностью определяются их динамикой в предшествующем периоде. Эффективность рынка среднего уровня определяет зависимость рыночных цен от их уровня в прошлом периоде и от другой общедоступной информации. При высокой эффективности рыночные цены дополнительно зависят от информации, которой владеют отдельные лица.
  • 8. Концепция асимметричной информации (С. Майерс, Н. Майджлаф — 1984 г.) связана с концепцией эффективности рынка капитала и состоит в том, что каждый участник рынка обладает разной информацией с точки зрения ее достоверности, полноты, возможности проверки и др. Степень асимметрии у каждого участника рынка — своя, и в этом состоит смысл асимметричной информации. Покупатели ценных бумаг компании обладают меньшим объемом информации, чем менеджеры компании. Менеджеры используют это обстоятельство для завышения цены продажи ценных бумаг, в результате инвесторы несут дополнительные финансовые потери. Каждый участник рынка полагает, что имеющаяся у него информация даст ему дополнительные преимущества и обеспечит больший приток денежных средств. Чем больше участников занимают такую позицию, тем активнее осуществляются операции на рынке и выше оборот денежных средств.
  • 9. Концепция агентских отношений (М. Дженсен, У. Меклинг — 1976 г.) устанавливает наличие разрыва между владением и управлением компанией. Поэтому собственники компании не занимаются ее управлением, а доверяют эти функции агентам — менеджерам по финансам. При этом возможен конфликт интересов сторон, который может быть ослаблен, если достижение некоторой поставленной цели сопровождается материальным стимулированием деятельности менеджеров и получением ими части прибыли. При этом необходимо организовать контроль деятельности менеджеров. Это обстоятельство определяет наличие финансовых потоков, направленных на оплату работы менеджеров, контроль их деятельности и аудиторские проверки, создание системы защиты от нежелательных решений менеджеров, в том числе и путем введения в учредительные документы пунктов о порядке проведения крупных сделок и др.
  • 10. Концепция альтернативных затрат определяет, как происходит принятие управленческого решения, а именно — путем выбора одного из нескольких альтернативных вариантов решения. При этом менеджер сравнивает затраты по всем возможным вариантам. Альтернативные затраты определяются как доход, который предприятие могло бы получить, если бы приняло иной вариант использования своих ресурсов. Эта концепция важна при рассмотрении вариантов инвестиционных вложений, привлечения капитала и др.
  • 11. Концепция непрерывной деятельности предприятия используется в работе финансового менеджера, бухгалтера и аудитора. В п. 25 МСФО 1 (М5) «Представление финансовой отчетности» формулируется положение, что финансовая отчетность в обязательном порядке должна составляться на основе допущения непрерывной деятельности, за исключением отдельных случаев1. В случае, когда предприятие (п. 14 МСФО 10 (/45) «События после окончания отчетного периода») решает приостановить или ликвидировать свою работу, принцип непрерывной деятельности нарушается. Поэтому предприятие не должно составлять финансовую отчетность, исходя из этого принципа, но обязано изменить методы бухгалтерского учета, что и должен учитывать финансовый менеджер при принятии решений. В аудиторском заключении выражается мнение о соответствии финансового состояния предприятия его намерению продолжать работу в будущем. Тем самым заинтересованным пользователям дается сигнал о возможности продолжать сотрудничество с данным предприятием. В ситуации банкротства необходимо учитывать, что
  • 1

IAS — International Accounting Standards (Международные стандарты финансовой отчетности). С апреля 2001 г. эти стандарты выходят под новым названием — IFRS (International Financial Reporting Standards).

денежные потоки при продаже имущества будут меньше, чем при их продаже в нормальных условиях деятельности.

12. Концепция принятия решений подразделяется на аутсайдерскую и инсайдерскую. Аутсайдерская концепция исходит из того, что капитал предприятия распределен между множеством собственников, держателей акции и облигаций, которые практически не участвуют в управлении предприятием и также не контролируют денежные потоки. Это позволяет ускорить рост рыночной стоимости предприятия. Инсайдерская концепция определяет владение капиталом предприятия банками, которые оказывают влияние на принятие решений. В этом случае определяющим становится вопрос доходности инвесторов.

Указанные концепции в реальных условиях дополняют друг друга. Оценка их совместного влияния в сочетании с искусством менеджера позволяет учитывать воздействие внешних и внутренних факторов, а умение использовать возможности трудового коллектива позволяет устойчиво обеспечить предприятие финансовыми ресурсами.

  • [1] Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В. Романовского. СПб.: Бизнес-Пресса, 2000.
  • [2] Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы: Учеб, пособие. СПб.: Питер, 2002.
  • [3] Справочник финансиста предприятия / Н.П. Баранникова, Л.А. Бурмистрова, А.А. Володин и др. М.: ИНФРА-М, 2002.
  • [4] Бочаров В. В. Коммерческое бюджетирование, http://www.piter-press.ru/ аИас1ппеп1.рЬр?Ьагсос1е=978531400019&тД=ехс&п=0 Самылин А.И. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2013.
  • [5] Справочник финансиста предприятия / Н.П. Баранникова, Л.А. Бурмистрова, А.А. Володин и др. М.: ИНФРА-М, 2002.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >