ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ ОРГАНИЗАЦИИ

ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

Анализ теории и практики применения понятия инвестиционной привлекательности позволяет сделать следующие выводы:

• • единое определение понятия «инвестиционная привлекательность» не сформулировано;
• • широкое применение понятие «инвестиционная привлекательность» получило в российской теории и практике. Так, в зарубежных публикациях понятие (англ, investment attractiveness) «инвестиционная привлекательность» вводят исключительно отечественные ученые [61], [62], [69];
• • понятие «инвестиционная привлекательность» в большинстве случаев относится к территории (региону) как объекту инвестиций. Последнее связано с тем, что понятие «инвестиционная привлекательность региона» появляется прежде прочих и имеет в настоящее время наиболее обширную теоретическую и методологическую базу;
• • сравнительно менее исследована область инвестиционной привлекательности отрасли, а инвестиционная привлекательность активов (ценных бумаг) рассматривается только в отдельных случаях [21];
• • для анализа и оценки инвестиционной привлекательности организации применяется теоретический и методологический аппарат финансового и управленческого анализа.

Таким образом, инвестиционную привлекательность следует рассматривать как понятие, объединяющее значительное число разнообразных объектов инвестиций, относящихся как к уровню микро-, так и макроэкономики. Последнее отражено в определении Совета по изучению производительных сил (СОПС) Министерства экономического развития и торговли РФ (Минэкономразвития России), где под инвестиционной привлекательностью предлагается понимать систему различных объективных признаков, возможностей и средств в экономике, которые способствуют потенциальному платежеспособному спросу на инвестиции в предприятие, регионы, страну, отрасль [51], [52]. Инвестиционная привлекательность представляет собой определенную оценку, сделанную в интересах инвестора и отражающую его цели, приоритеты инвестирования.

Классификация видов инвестиционной привлекательности следующая.

• 1. В зависимости от уровня оценки следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • территории;
  • • отрасли (вида экономической деятельности);
  • • организации;
  • • отдельных активов.
• 2. В зависимости от объекта инвестиций следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • реальных объектов (капитальных вложений и недвижимости, прочих основных и оборотных средств, нематериальных активов);
  • • финансовых объектов (ценных бумаг, валюты, депозитов, объектов тезаврации).
• 3. В зависимости от вида инвестора следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • венчурного инвестирования;
  • • портфельного инвестирования;
  • • прямого иностранного инвестирования и др.
• 4. В зависимости от вида сделок при осуществлении инвестиций следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • сделок по слиянию и поглощению;
  • • эмиссии ценных бумаг;
  • • внесения вклада в уставный капитал;
  • • франчайзинга;
  • • концессионного соглашения и др.
• 5. В зависимости от соотношения доходности, риска и ликвидности следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • высокого уровня;
  • • среднего уровня;
  • • низкого или непривлекательного уровня.
• 6. В зависимости от срока инвестирования следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • долгосрочную (свыше трех лет);
  • • среднесрочную (один—три года);
  • • краткосрочную (до года).
• 7. В зависимости от субъектов инвестиционной деятельности следует выделять инвестиционную привлекательность:
  • • для бюджета;
  • • инвестора;
  • • реципиента инвестиций;
  • • контрагентов и субъектов инфраструктуры инвестиционного

рынка.

Отдельным видом инвестиционной привлекательности, на наш взгляд, является инвестиционная привлекательность проекта. Инвестиционный проект служит инструментом подготовки и обоснования идеи по инвестированию определенного объекта и может включать как обоснование вложений в актив предприятия, так и приобретение предприятия как имущественного комплекса. На территориальном уровне совокупность инвестиционных проектов составляют основу разработки инвестиционных планов (например, Комплексный инвестиционный план модернизации моногорода, КИП ММ). Привлекательность инвестиций выражается в субъективной оценке инвестора, а инструментом такой оценки становится инвестиционный проект (план).

Первое направление классификации представлено видами инвестиционной привлекательности, в наибольшей степени отличающимися как с позиции определения данного понятия, так и методик оценки инвестиционной привлекательности.

Инвестиционная привлекательность территории — степень соответствия уровня инвестиционного потенциала и инвестиционного риска территории требованиям инвестора, выражающаяся в степени инвестиционной активности и зависящая от инвестиционного климата территории.

Инвестиционная активность — развитие и интенсивность инвестиционной деятельности, характеризующиеся объемами и темпами привлечения инвестиций на территорию. Инвестиционная активность проявляется в результате повышения инвестиционной привлекательности с образованием временного лага в один—два года. Поэтому инвестиционная активность территории вместе с инвестиционной привлекательностью формируют инвестиционный климат региона.

Инвестиционный климат — совокупность условий (правовых, политических, социальных, экономических, экологических и т.д.), определяющих привлекательность инвестиций в экономическую систему. Совокупность понятий «инвестиционный климат», «инвестиционная активность», «инвестиционная привлекательность», «инвестиционный потенциал» и «инвестиционный риск» представлена на рис. 2.1 в виде упрощенного механизма взаимодействия элементов, вызывающего последовательное влияние улучшения инвестиционного климата на рост инвестиционной активности и, как следствие, увеличение привлекательности для потенциального инвестора.

Рис. 2.1. Механизм взаимодействия инвестиционного климата (ИК), инвестиционной активности (ИА) и инвестиционной привлекательности (ИП)

территории

Инвестиционный потенциал территории — совокупность объективных предпосылок привлечения инвестиций в территорию.

Инвестиционный риск территории — совокупность предпосылок потерь или недополучения планируемых доходов от инвестирования в территорию.

Инвестиционное законодательство территории — специфика правового поля, в котором действуют экономические субъекты, обеспечивающего условия для привлечения инвестиций в территорию.

Инвестиционная привлекательность отрасли — «совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей отрасли, обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал в конкретную отрасль» [45]. Исследование инвестиционной привлекательности отрасли на основе сопоставления показателей привлекательности различных предприятий, объединенных одним видом экономической деятельности, для потенциального инвестора позволяет выявить тенденции и закономерности развития инвестиционного рынка и сопоставить их с прочими видами экономической деятельности. Следует отметить, что на практике понятие «отрасль» не применяется, а предприятия объединяют по «видам экономической деятельности». Последнее связано с введением с 2001 г. Общероссийского классификатора видов экономической деятельности (ОКВЭД), который в 2014 г. заменил ОКВЭД 2 (начнет функционировать с 01.01.2017 г. [10]).

В данной связи под отраслью принято понимать определенную совокупность производств и предприятий на основе общности технологии, производимой продукции и удовлетворяемых потребностей [49], тогда как вид экономической деятельности (ВЭД) — это характеристика направления деятельности организации, позволяющая классифицировать организацию в качестве статистической единицы учета. Виды экономической деятельности принято подразделять на основную (создающую большую долю добавленной стоимости или занятости персонала) и второстепенную. Таким образом, инвестиционная привлекательность отрасли (ВЭД) — интегральная характеристика отдельных отраслей (видов экономической деятельности) с позиции перспективности их развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционного риска.

Инвестиционная привлекательность организации — это:

• • соотношение уровня риска и ставки доходности, что в итоге ориентирует инвесторов на показатели уровня дивидендов, доходность капитала предприятия и курс акций [19];
• • экономический эффект (доход) от вложения капитала при заданном минимальном уровне риска [24];
• • самостоятельная экономическая категория, которая характеризуется не только доходностью капитала, устойчивостью финансового состояния предприятия и курсом акций или выплаченными дивидендами, но и конкурентоспособностью производимой продукции, ориентированностью предприятия на клиента (более тщательным удовлетворением запросов потребителя), а также уровнем инновационной деятельности хозяйствующего субъекта [41 ];
• • совокупность объективных признаков, возможностей, средств и свойств, создающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции [26];
• • определяется в зависимости от степени недооцененности истинной стоимости предприятия, которая определяется на основе финансовых показателей, отражающих деятельность предприятия [38].

Подход к определению инвестиционной привлекательности организации на основе ее финансовой отчетности принято называть традиционным. Возможность использования многокритериальной системы показателей, включающей финансовые и нефинансовые показатели как внутренней, так и внешней среды предприятия, позволяет сформировать комплексный подход к определению, анализу и оценке инвестиционной привлекательности организации.

Принимая в расчет то, что среди современных подходов к оценке инвестиционной привлекательности организации также существуют методы, рассматривающие имущественный комплекс организации в качестве инвестиционного проекта, в частности показатель Economic Value Added, EVA. В связи с чем именно инвестиционный проект выступает инструментом формализации оценки инвестиционной привлекательности организации, определяя конкретный актив, в который планируется привлечь инвестиции. Инвестиционная привлекательность организации может рассматриваться как опосредованная оценка инвестором определенного проекта по вложению средств (рис. 2.2).

Инвестиционная привлекательность организации может рассматриваться как совокупность инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Инвестиционный потенциал организации рассматривается с двух позиций: во первых, как способность субъекта хозяйственной деятельности покрывать свои потребности без внешних источников инвестирования; во-вторых, как совокупность признаков, отражающих объективные предпосылки для притока инвестиций. Инвестиционный риск организации — вероятностная величина, отражающая возможность потерь или недополучения планируемых доходов от инвестирования организации. Отдельные авторы лишь

Внешняя

среда

организации

Инвестиционный проект

Инвестор

Рис. 2.2. Инвестиционная привлекательность организации

подчеркивают значимость некоторых факторов в данном определении, например политической ситуации и законодательных норм.

Таким образом, инвестиционная привлекательность организации — обобщенная характеристика вложения средств с точки зрения перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в активы организации как за счет собственных средств, так и средств внешних инвесторов, выражающаяся в оценке инвестиционного потенциала и инвестиционного риска вложения средств для инвестора.

Понятие инвестиционной привлекательности для оценки отдельных финансовых активов практически не используется ни в российских, ни в зарубежных публикациях. Однако применение данного понятия в отношении отдельных финансовых инструментов считаем закономерным как при определении инвестиционной привлекательности организации, так и непосредственно финансового актива. Так, при определении инвестиционной привлекательности пая закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости следует учитывать не только инвестиционные качества самого инвестиционного пая, портфеля активов в доверительном управлении, но и инвестиционные качества управляющей компании, а также влияние рынка недвижимости на итоговый уровень инвестиционной привлекательности для инвестора [18].

Подводя итог, отметим следующее.

• 1. Инвестиционная привлекательность организации — интегральная оценка, учитывающая требования инвестора (инвестором может выступать организация) к инвестиционному потенциалу и инвестиционному риску вложения средств в активы организации.
• 2. Организация может рассматриваться в качестве инвестиционного проекта, тогда инвестиционную привлекательность организации будет представлять опосредованная оценка инвестором такого проекта.
• 3. Инвестиционная привлекательность организации рассматривается комплексно, как составная часть более крупной системы (территории, отрасли).
• 4. Основную роль в оценке играет инвестор, предъявляя требования к объекту инвестиций. Недооценка требований инвестора приводит к тому, что экономически обоснованный с позиции эффективности проект на практике не получает инвестирования.
• 5. Основным инструментом оценки инвестиционной привлекательности выступает инвестиционный проект, а результаты оценки позволяют сделать вывод об инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта. Структура инвестиционной привлекательности проекта многоуровневая, учитывающая уровень активов, организации, отрасли, региона и страны.