СТАДИИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Разработка инвестиционного проекта от первоначальной идеи до эксплуатации может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех стадий, получивших в литературе также название этапов, или фаз:

• • предынвестиционной;
• • инвестиционной;
• • эксплуатационной (или производственной);
• • ликвидационной.

Ликвидационный этап можно рассматривать как составную часть эксплуатационной стадии. Суммарная продолжительность стадий составляет жизненный цикл, или срок жизни, инвестиционного проекта (project lifetime). На рис. 3.1 представлены стадии жизненного цикла инвестиционного проекта на основе изменения соотношения затрат и результатов (осьу) от реализации проекта во времени (ось*). При этом для организаций с различной формой собственности, основным видом деятельности, этапом жизненного цикла данная кривая будет иметь свой специфический вид.

Предынвестиционная стадия предшествует основному объему инвестиций, ее продолжительность часто не имеет четко спланированных временных рамок. На предынвестиционной стадии проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Затраты на предпроектные исследования могут достигать 5%. В случае положительного решения о реализации проекта и его инвестирования данные затраты капитализируются и входят в состав предпроизвод-ственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Предынвестиционная стадия включает:

• • поиск инвестиционных концепций: появление идеи и предварительное ее обоснование, проверка сертификационных требований, согласование с приоритетами на федеральном, региональном и местном уровнях;
• • предварительную подготовку проекта: изучение спроса, цен, подготовка разрешительной документации, подготовка инвестиционного предложения для потенциального инвестора;
• • технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта и оценку его приемлемости: полномасштабные маркетинговые исследования, подготовка программы выпуска и пояснительной записки, ТЭО;
• • финальное рассмотрение и принятие решения о реализации проекта: развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

В самом общем смысле под бизнес-планом понимается документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Это документ, в котором описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнуться фирма, а также определяющий способы решения этих проблем. Правильно составленный бизнес-план, в конечном счете, отвечает на вопросы, стоит ли вообще вкладывать денежные средства в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, как их преодолеть. В международной практике считается, что без бизнес-плана вообще нельзя браться за производственную и коммерческую деятельность.

Единой структуры разработки бизнес-плана нет, сравним существующие примеры структуры бизнес-плана согласно рекомендациям ЮНИДО, структурного подразделения ООН, с российской практикой в соответствии с Методическими рекомендациями Минэкономразвития и торговли России [9J (табл. 3.1). Так, к базовым разделам бизнес-плана относятся: резюме {executive summary), анализ среды, описание продукта, маркетинговый, организационный, операционный, финансовый планы и оценка эффективности инвестиций. Каждая последующая часть на основе принципа «развертывания» раскрывает более широко, детализирует предыдущие части.

В зависимости от потребностей заказчика, а также цели бизнес-плана данный документ может быть более или менее детализирован. Таким образом, в зависимости от степени детализации бизнес-план может представлять:

• • бизнес-проспект инвестиционного проекта, основное назначение которого — предоставление предельно сжатой аналитической информации, необходимой инвестору для принятия предварительного решения о целесообразности инвестирования проекта;
• • краткий бизнес-план инвестиционного проекта, дающий достаточно детальную оценку предложений, представление структурированной информации инвестору и отбор проектов для дальнейшей проработки;

Таблица 3.7

Сравнительная характеристика рекомендуемой структуры бизнес-плана

• полный бизнес-план инвестиционного проекта, предоставляющий необходимое для окончательного решения комплексное, детально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта. Инвестиционная стадия определяется началом основных инвестиционных поступлений, а следовательно, и реализацией проекта. Отличается наибольшим объемом инвестиций при отсутствии поступлений от реализации проекта. Инвестиции на данной стадии носят необратимый характер: разрабатывается проектно-сметная документация; приобретается и монтируется оборудование; готовятся производственные площади; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия. Затраты на инвестиционной стадии в основном формируют постоянные активы предприятия. При этом некоторые сопутствующие затраты (расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции как расходы будущих периодов, а частично капитализированы как предпро-изводственные затраты.

Эксплуатационная (или производственная) стадия соответствует сроку жизни проекта, или горизонту расчета. Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения активов (например, недвижимости). На этой стадии осуществляется запуск производственного процесса или оказания услуг, а в случае банковского кредитования — погашение кредита согласно графику платежей. Эксплуатационная стадия характеризуется наличием денежных поступлений от операционной деятельности, а также текущими издержками. Продолжительность эксплуатационной стадии оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта: чем она дольше по времени, тем больше совокупная величина дохода от реализации проекта.

Ликвидационная стадия формально определяется моментом, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа. Причем инвестиции, не предусмотренные изначально проектом и осуществленные в течение жизненного цикла проекта, по сути, видоизменяют проект и означают начало нового инвестиционного проекта. Заинтересованными сторонами проекта может быть определен любой момент во времени до наступления инвестиционного предела, когда проект будет считаться завершенным. При этом оборудование и активы могут быть реализованы по остаточной стоимости, что определит приток капитала на ликвидационной стадии и увеличит поток денежных средств от инвестиционной деятельности.

Стадия жизненного цикла проекта определяет его инвестиционную привлекательность для различных групп инвесторов (рис. 3.2).

Предынвестиционная стадия жизненного цикла проекта (I) наиболее интересна венчурному инвестору, включая бизнес-ангелов, венчурные фонды и некоторые фонды прямых инвестиций. Однако такие проекты должны предлагать качественно новый, инновационный продукт (товар, услугу, технологию): наукоемкие, инновационные инвестиционные проекты и идеи.

Инвестиционный этап (II) привлечет стратегического (прямого) инвестора, ожидающего значительного роста созданной компании на рынке. Вложение инвестиций в уставный (складочный) капитал организации происходит на этапе ее учреждения. Получить поддержку венчурных инвесторов могут также инновационные проекты, реализуемые стартапами.

Эксплуатационный этап (III) — основное звено привлекательности для большей части инвесторов, поскольку на данном этапе есть возможность оценить деятельность организации с позиции ее устойчивости, позиции на рынке, уровня менеджмента и т.д. По-

• ------Венчурный инвестор
• - Кредитный инвестор
• ----------- Стратегический инвестор
• --------- Портфельный инвестор

Рис. 3.2. Инвестиционная привлекательность проекта на разных стадиях

жизненного цикла (I — предынвестиционный; II — инвестиционный; III —

эксплуатационный; IV — ликвидационный)

этому данный этап рассматривается как относительно менее рискованный для инвесторов. На данном этапе возможно получить дополнительное инвестирование реального инвестиционного проекта от кредитных организаций и различных портфельных и стратегических инвесторов.

Ликвидационный этап (IV) способен привлечь ограниченный круг инвесторов, специализирующихся в данной отрасли, осознающих всю специфику проекта. Если проект исчерпал свои ресурсы, то привлекательность проекта может быть связана с созданными нематериальными активами (бренд, репутация). Ликвидационный этап может проходить параллельно с «вынужденным» банкротством предприятия для смены собственников, тогда можно предположить возможность привлекательности инвестиционного проекта для стратегического инвестора в форме корпоративного захвата.