Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Аналитическое моделирование финансового состояния компании

СОВРЕМЕННЫЙ ПОДХОД К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ПОНЯТИЯ «ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ КОМПАНИИ» И КОНЦЕПЦИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Построение концепций анализа и аналитического моделирования финансового состояния компании (коммерческой организации) в значительной степени зависит от того, как определяется понятие «финансовое состояние компании». Приведем несколько определений, представленных в литературе по финансовому и экономическому анализу:

«Финансовое состояние - это комплексная характеристика предприятия через призму финансовых отношений. Категория «финансовое состояние» подразумевает обобщенное, комплексное представление итогов деятельности всех подразделений предприятия в универсальной (денежной) форме. Это эффективность и деловая активность (рентабельность, оборачиваемость), финансовая устойчивость и ликвидность, платежеспособность, сопровождающиеся ростом рыночной стоимости» [27, с. 12];

«Финансовое состояние предприятия - это совокупность показателей, отражающих его способность погасить долговые обязательства» [22, с. 65];

«Показатели финансового состояния отражают наличие, размещение и использование финансовых ресурсов» [20, с. 3];

«Финансовое состояние предприятия (ФСП) отражает способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность» [26, с. 382].

В приведенных определениях понятия «финансовое состояние» их содержание и объем [13, с. 186-190] существенно различаются, что в общем случае должно приводить к различию концепций и методик анализа финансового состояния, основывающихся на различных исходных определениях. Тем не менее часто методики анализа финансового состояния, представленные в литературе по финансовому анализу, незначительно отличаются между собой, несмотря на значительные различия определений понятия «финансовое состояние». Данный парадокс объясняется тем, что обычно для построения методик анализа финансового состояния не используется гипотетико-дедуктивный метод [12, с. 148-149], при котором методика анализа должна строго следовать из исходных понятий и предположений (гипотез, аксиом) концепции анализа. Напротив для логически непротиворечивого аналитического моделирования финансового состояния компании необходимым условием является гипотетико-дедуктивное построение концепции анализа финансового состояния.

В рамках настоящей работы будем использовать следующее определение:

Финансовое состояние компании на определенный момент времени - это соотношение двух групп показателей: 1) стоимостных величин и структур активов; 2) стоимостных величин и структур источников формирования активов.

Таким способом определенное финансовое состояние компании может быть представлено на определенную дату в разных вариантах (формах), в большей или меньшей степени агрегированных или детализированных, одним из которых является бухгалтерский баланс компании. Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99) бухгалтерский баланс должен характеризовать финансовое положение организации по состоянию на отчетную дату (с точки зрения приведенного определения «финансовое состояние» и «финансовое положение» являются тождественными понятиями). Форма представления финансового состояния в виде бухгалтерского баланса может рассматриваться в качестве исходного варианта, относительно которого определяются более агрегированные или более детализированные формы представления финансового состояния.

Для сформулированного определения финансового состояния кратко изложим логически соответствующую ему концепцию анализа финансового состояния [24, с. 69-126; 23, с. 40-111; 31, с. 140-181].

Целью анализа является оценка качества финансового состояния, изучение причин его улучшения или ухудшения за отчетный период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности компании.

Основные источники информации для анализа: бухгалтерский баланс и другие формы финансовой отчетности, данные бухгалтерского и управленческого учета. Бухгалтерский баланс как наиболее важный источник информации для анализа финансового состояния должен быть подвергнут определенной трансформации, заключающейся в перераспределении статей между разделами баланса для уточнения состава и величин внеоборотных и оборотных активов, в приведении баланса в более агрегированный вид (т.е. уменьшении количества балансовых статей путем их объединения), а также в зачете регулирующих (контрактивных и контрпассивных) статей, искажающих итоги баланса и его разделов. Результатом такой трансформации является аналитический баланс, ряд показателей которого может отличаться от показателей бухгалтерского баланса и который выступает в качестве информационного источника анализа, полученного в результате аналитического преобразования бухгалтерского баланса [23, с. 30-33; 11, с. 31-34; 10, с. 91-92].

Основные задачи анализа финансового состояния компании:

• структурно-динамический анализ активов компании и источников их

формирования (горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ);

  • • анализ финансовой устойчивости компании;
  • • анализ ликвидности и платежеспособности компании.

Структурно-динамическому анализу финансового состояния обычно

предшествует общая оценка динамики эффективности использования активов, которая основывается на наиболее агрегированной балансовой модели:

А = АКТИВЫ = ИСТОЧНИКИ = К, (1.1) где А = К - итог бухгалтерского баланса, равный итоговым стоимостным величинам активов и источников их формирования в бухгалтерской оценке.

Оценка динамики эффективности использования активов осуществляется путем сопоставления для двух смежных отчетных периодов темпов роста средней величины активов с темпами роста выручки от продаж и чистой прибыли:

(1.2)

где К|, К0 - средняя величина активов (источников) в отчетном и предыдущем периоде,

, л^0 - выручка от продаж в отчетном и предыдущем периоде,

РЧ ,рЧ - чистая прибыль в отчетном и предыдущем периоде.

Рассмотрим основные возможные варианты соотношения индексов (1.2) в предположении прибыльности деятельности компании (если деятельность убыточна или в смежных периодах прибыль сменяется убытком или наоборот, то оценки динамики эффективности использования активов могут отличаться от рассматриваемых ниже). Возможны четыре варианта:

> Л

> /*.

(1.3)

Если темпы роста прибыли и выручки больше темпов роста активов, то в отчетном периоде использование активов было более эффективным, чем в предыдущем периоде, и имел место рост деловой активности (оборачиваемости активов):

Г 1К,

I» <1К.

(1.4)

В данной ситуации повышение эффективности использования активов происходило за счет роста рентабельности продаж (т.е могло быть связано с ростом выручки от продаж, прочих доходов или со снижением себестоимости продаж, коммерческих, управленческих и прочих расхо-

дов - прочие доходы и расходы здесь интерпретируются в соответствии с Положениями по бухгалтерскому учету «Доходы организации» (ПБУ 9/99) и «Расходы организации» (ПБУ 10/99)):

< Л

> /*.

(1.5)

В данной ситуации снижение эффективности использования активов происходило за счет снижения рентабельности продаж (т.е. снижение рентабельности активов сочеталось с ростом деловой активности компании):

Г

I" <1К.

(1.6)

Если темпы роста прибыли и выручки ниже темпов роста активов, это свидетельствует о снижении эффективности использования активов и деловой активности компании.

Общая оценка динамики эффективности использования активов не относится непосредственно к анализу финансового состояния ( она может предварять его в качестве экспресс-анализа динамики финансовых результатов и активов).

Первым блоком анализа финансового состояния является структурно-динамический анализ активов и источников их формирования.

Для его проведения необходима детализация балансовой модели (1.1). На начальном этапе детализации в составе активов выделяют внеоборотные и оборотные, в составе источников - собственные и заемные, что позволяет построить четырехэлементную балансовую модель:

А = Е+ Е=КС3 = К, (1.7) где - внеоборотные активы;

Е - оборотные активы;

Кс - собственные источники;

К3 - заемные источники (обязательства).

Термин «собственные источники» (или «собственный капитал») до известной степени условен, поскольку обозначает капитал собственников компании и может интерпретироваться как величина, аналогичная задолженности компании перед собственниками [16, с. 233], но с неопределенным сроком погашения, поскольку предполагается, что собственники заинтересованы в продолжении деятельности компании. Такой подход соответствует принципу непрерывности деятельности, являющемуся базовым принципом бухгалтерского учета и означающему, что

7

компания будет продолжать деятельность в течение неопределенно продолжительного временного интервала, достаточного для погашения существующих обязательств, и что ликвидация компании в указанном интервале маловероятна [3, с. 18; 7, с. 35].

Структурно-динамический анализ финансового состояния условно можно разбить на горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ (в реальном аналитическом исследовании приемы перечисленных видов анализа применяются совместно).

При проведении горизонтального анализа изучаются величины активов и источников их формирования на начало и конец отчетного периода:

  • (1.8)
  • (1.9)

К,Е0,К^М,

Е,Е.,К?,К?

и их абсолютные и относительные изменения за отчетный период: АЕ,АЕ,АКС,АК3, (1.10)

АЕ АЕ АК‘ АІС

її і

Е,

Е

о

о

К' К

(1.11)

о

о

где индексом 0 и 1 помечены величины активов и источников на начало

и конец периода, а символом А обозначается изменение показателя за отчетный период с учетом алгебраического знака.

К абсолютным изменениям активов и источников применимо балансовое соотношение, аналогичное (1.7):

АА = АТ7 + АЕ = АКС + АК3 = ДА', (1.12)

которое может использоваться для контроля ошибок при проведении анализа.

В ходе горизонтального анализа изучаются также структура изменений активов:

(1.13)

Ґ АЕ АЕ' кАА’АА;

и структура изменений источников их формирования:

У * ~ С А Т^З Л

Д/Г ДАТ

V

АК АК

У

(1.14)

При анализе структуры изменений определяется, прирост каких источников, собственных или заемных, оказал наибольшее влияние на изменение стоимости имущества компании (для этого находится

шах

Г АКС

АК

з Л

АК АК

У

), а также выясняется, в изменении каких активов,

внеоборотных или оборотных, в наибольшей мере проявилось общее изменение стоимости имущества (для этого находится

(АК АЕ шах -,- ).

ДИ АА)

При проведении вертикального анализа изучаются структуры активов и источников их формирования на начало и конец отчетного периода (удельные веса в общем итоге баланса):

У

&. Ео

лч

У

( ТугС

Ко К0

ККо Коу

(1.15)

Г

А Ех

к А А У

К Кх

  • 3 Л
  • (1.16)

и их изменения за отчетный период:

А

г ку

кЛу

Ау

ГКсЛ

к

у

ГК3'

К

у

(1.17)

В ходе трендового анализа приемы горизонтального и вертикального анализа применяются к данным ряда смежных отчетных периодов, изучаются динамические ряды абсолютных и относительных величин активов и их источников для выявления тенденций, доминирующих в динамике показателей. Тенденции могут выявляться на основе линейных и нелинейных экстраполяций, описываться как детерминированными, так и стохастическими моделями. На основе трендового анализа могут строиться прогнозы финансового состояния компании.

Структурно-динамический анализ может проводиться в отношении отдельных видов активов (внеоборотных, оборотных) и источников (собственных, заемных) на основе использования их структур, представленных в финансовой отчетности и бухгалтерском учете.

Например, на основе формы бухгалтерского баланса, утвержденной Приказом Минфина России от 02.07.2010г. № 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (ред. от 04.12.2012) анализ может проводиться в отношении следующих структур активов и источников, которые не полностью совпадают со структурой разделов баланса в связи с корректировками, необходимыми для анализа (в данном случае нижними индексами помечены номера их структурных компонент):

Внеоборотные активы = Е^>:

  • (=1
  • • Нематериальные активы (Е1)
  • • Результаты исследований и разработок ()
  • • Нематериальные поисковые активы (),
  • • Материальные поисковые активы (/д)
  • • Основные средства 5)
  • • Доходные вложения в материальные ценности ()
  • • Финансовые вложения ()
  • • Отложенные налоговые активы ( )
  • • Долгосрочная дебиторская задолженность (,Р9 - часть дебиторской

задолженности, отраженной в разделе II баланса, присоединяется к внеоборотным активам на основе информации из раздела 5.1 пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах)

• Прочие внеоборотные активы (/^ 0)

Оборотные активы

/=1

  • • Запасы (Е]) • Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (Е-,)
  • • Краткосрочная дебиторская задолженность (Еъ - часть дебиторской

задолженности, отраженной в разделе II баланса, определяемая на основе информации из раздела 5.1 пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах. Для построения аналитического баланса, в котором собственные источники равны величине чистых активов, краткосрочная дебиторская задолженность уменьшается на величину задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал)

  • • Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
  • (ГД

ю

  • • Денежные средства и денежные эквиваленты ( Е5)
  • • Прочие оборотные активы ( Е6 )

Собственные источники

с

(собственный капитал) (К" =

с

/=1

  • • Уставный капитал ()
  • • Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (-) (К5 - рассматривается со знаком «-» как отрицательный

элемент при формировании собственного капитала в случае, если последний приравнивается чистым активам при построении аналитического баланса)

• Собственные акции, выкупленные у акционеров (-) (К? -

рассматривается со знаком «-» как отрицательный элемент при формировании собственного капитала)

  • • Переоценка внеоборотных активов (К?)
  • • Добавочный капитал (без переоценки) ()
  • • Резервный капитал (К?)
  • • Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток (-)) ()
  • • Доходы будущих периодов (К% - увеличивают собственный капитал

для построения аналитического баланса, в котором собственные источники равны величине чистых активов)

Заемные источники (обязательства) ( К3 = ^ К- ):

1=1

  • • Долгосрочные заемные средства (кредиты и займы) (
  • • Отложенные налоговые обязательства (К])
  • • Долгосрочные оценочные обязательства (К)
  • • Долгосрочная кредиторская задолженность (К. - может быть выделена в качестве отдельного элемента обязательств на основе данных из раздела 5.3 пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах)
  • • Прочие долгосрочные обязательства ( К )
  • • Краткосрочные заемные средства (кредиты и займы) (
  • • Краткосрочная кредиторская задолженность ( К*)
  • • Краткосрочные оценочные обязательства ( К% )
  • • Прочие краткосрочные обязательства (Кд )

В форме бухгалтерского баланса, входившей в состав финансовой отчетности до 2011г., были представлены также структуры запасов и краткосрочной кредиторской задолженности. Поскольку согласно Приказа Минфина России от 02.07.2010г. № 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (ред. от 04.12.2012) содержание пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах определяется организациями самостоятельно, то указанные структуры могут быть представлены и в составе современной бухгалтерской отчетности:

Запасы 3 = '^Е3):

  • 7 = 1
  • • Сырье, материалы и другие аналогичные ценности (Е3 )
  • • Животные на выращивании и откорме (Е)
  • • Затраты в незавершенном производстве (Е3)
  • • Готовая продукция и товары для перепродажи (Е )
  • • Товары отгруженные (Е3 )
  • • Расходы будущих периодов (Е)
  • • Прочие запасы и затраты (Е3)

Краткосрочная кредиторская задолженность Л 3

• Поставщики и подрядчики (К,Л ?)

  • • Задолженность перед персоналом организации (
  • • Задолженность перед государственными внебюджетными фондами
  • (К?3)
  • • Задолженность по налогам и сборам (3)
  • • Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов (К^3 - поскольку начиная с отчетности за 2011 г. данный элемент не отражается в бухгалтерском балансе отдельно и кроме того он является частью кредиторской задолженности согласно Положению по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99), то правомерно выделить его в рассматриваемой структуре)
  • • Прочие кредиторы (К*3)

Структурно-динамический анализ может быть более детализированным в случае использования структур аналитического учета активов и источников, определяемых рабочим планом счетов бухгалтерского учета компании.

К каждой из представленных выше структур применяются приемы горизонтального, вертикального и трендового анализа, в результате чего складывается общая аналитическая картина финансового состояния компании и его изменения за отчетный период (или ряд смежных отчетных периодов).

В составе структурно-динамического анализа можно выделить также коэффициентный анализ, заключающийся в изучении уровней и динамики коэффициентов, отражающих финансовое состояние компании. Финансовые коэффициенты в данном случае представляют собой относительные показатели финансового состояния, рассчитываемые как отношения абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций. В составе возможных финансовых коэффициентов по способу построения можно выделить коэффициенты распределения и коэффициенты координации [4, с. 150-153]. Коэффициенты распределения показывают, какую часть тот или иной абсолютный показатель финансового состояния составляет от итога включающей его группы абсолютных показателей. К коэффициентам распределения, в частности, относятся удельные веса балансовых статей в общем итоге баланса, вычисляемые в ходе вертикального анализа. Коэффициенты координации определяются как отношения различных абсолютных показателей финансового состояния или их линейных комбинаций, имеющих различный экономический смысл (не выступающих в качестве стоимостных величин части и целого). В ходе анализа финансовые коэффициенты сравниваются с нормальными величинами, в качестве которых могут рассматриваться:

  • • среднеотраслевые значения показателей;
  • • значения показателей наиболее успешных конкурентов;
  • • значения показателей компании, относящиеся к прошлым периодам, которым соответствовало финансовое состояние, наилучшее с точки зрения тех или иных выбранных критериев оценки;
  • • обоснованные теоретически, полученные в результате статистических исследований или экспертных опросов оптимальные или критические значения показателей.

Нормальные величины выполняют роль ориентиров для оценки уровней финансовых коэффициентов. Систематизированные методики расчета нормальных величин (например, в зависимости от отрасли деятельности) пока не созданы, поэтому их разработка является актуальной задачей анализа финансового состояния.

В настоящее время совокупность коэффициентов, применяемых для анализа финансового состояния, не является окончательно сложившейся (общепризнанной) и лишена полноценной системной упорядоченности. Зачастую предлагается избыточное количество показателей. Для полной и точной характеристики финансового состояния компании достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов.

Важно лишь, чтобы каждый из коэффициентов отражал наиболее существенные аспекты финансового состояния.

Рассмотрим основные финансовые коэффициенты, характеризующие наиболее агрегированные структуры активов и источников их формирования. Структуру активов отражает коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов:

(1.18)

где обозначения соответствуют балансовой модели (1.7).

Коэффициент (1.18) зависит от отраслевых особенностей кругооборота активов компании и при обычных условиях деятельности обладает определенной инерцией. Поэтому в ходе анализа необходимо выяснять причины резкого изменения коэффициента за отчетный период, которое может свидетельствовать об изменении условий деятельности.

Структуру источников формирования активов отражают коэффициент автономии, равный доле собственного капитала в общей величине источников:

кА =-, (1.19)

К

и коэффициент соотношения заемных и собственных источников'.

(1.20)

где обозначения соответствуют балансовой модели (1.7).

Коэффициенты (1.19) и (1.20) являются взаимозависимыми показателями:

31с К3 К-Кс 1

кс кс кс

(1.21)

к

л

к3/с

(1.22)

поэтому при проведении анализа имеет смысл использовать один из коэффициентов, поскольку если известно значение одного коэффициента, то значение другого коэффициента уже не несет дополнительной информации для анализа. Одновременное использование коэффициентов (1.19) и (1.20) является примером избыточного набора показателей.

Нормальное ограничение коэффициента автономии кА > 0,5

(1.23)

означает, что при обесценении активов на 50% и соответствующем уменьшении собственного капитала его уровень, равный оставшемуся превышению активов над обязательствами, позволяет при ликвидации компании покрыть все обязательства за счет активов [15, с. 285]. Следовательно, ограничение (1.23) свидетельствует о высоком уровне финансовой независимости компании, что снижает риск финансовых затруднений в будущие периоды, поскольку при обычных условиях деятельности маловероятной является необходимость обесценения активов на 50%. Рассматриваемый уровень обесценения основывается на «...эмпирическом правиле, согласно которому продажная цена при аукционе или быстрой распродаже составит примерно половину рыночной стоимости» [15, с. 274] (в данном случае понятие обесценения активов не соответствует более сложному понятию обесценения, раскрываемому в международных стандартах финансовой отчетности, и означает лишь снижение продажной стоимости активов при ликвидации компании по отношению к их балансовой стоимости).

Нормальное ограничение коэффициента соотношения заемных и собственных источников

к3/с < 1, (1.24)

следует из нормального ограничения коэффициента автономии (1.23) и связи коэффициентов (1.21):

(1.25)

Ограничение (1.24) можно уточнить при условии превышения собственного капитала над величиной внеоборотных активов (наличие собственных оборотных средств)'.

Р<КС, (1.26)

откуда вытекает (с учетом балансовой модели (1.7)) система неравенств:

Е>К3

(1.27)

<

  • 1 1
  • — > —

^ К перемножая которые, получаем:

к3'С = ^ | = кЕ/Г

(1.28)

Кс

Таким образом, при наличии собственных оборотных средств коэффициент соотношения заемных и собственных источников должен быть ограничен сверху значением коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов. Ограничение (1.28) косвенно отражает (через структуру активов) связь структуры источников формирования активов с отраслевыми особенностями кругооборота средств компании. Объединяя нормальные ограничения (1.25) и (1.28), получаем уточненный вид ограничения для коэффициента соотношения заемных и собственных источников:

к3/С < тт(,кЕ/р). (1-29)

Вторым блоком анализа финансового состояния является анализ финансовой устойчивости компании. Понятие «финансовая устойчивость компании» столь же важно для построения концепции анализа финансового состояния, как и исходное понятие «финансовое состояние компании». Понятие финансовой устойчивости даже более сложно определить, чем понятие финансового состояния. При этом следует учитывать, что в литературе по финансовому анализу представлено большое количество определений финансовой устойчивости, но как и возможные определения финансового состояния, далеко не все из них продуктивны с точки зрения возможности гипотетико-дедуктивного построения концепции анализа финансового состояния.

Первоначально понятие устойчивости состояния объекта возникло в естественных науках, в частности, в механике. Например, шар, находящийся в равновесии в нижней внутренней точке вогнутой поверхности, при небольшом отклонении под влиянием внешних воздействий после колебательных движений возвращается в исходное состояние. Напротив, шар, находящийся в равновесии на верхней внешней точке выпуклой поверхности, при небольшом отклонении под влиянием внешних воздействий скатывается с верхней точки, не возвращаясь в исходное состояние. В первом случае исходное состояние шара считается устойчивым, во втором случае - неустойчивым.

Позже в теории систем было сформулировано обобщенное понятие устойчивости равновесного состояния системы [8, с. 38], означающее способность системы возвращаться в исходное состояние равновесия (или близкое к нему состояние) после отклонения от него под воздействием внешней среды или внутренних факторов. Равновесное состояние системы понимается в широком смысле, в том числе как процесс функционирования системы и ее адаптации к изменяющимся внешним условиям, при котором минимальными являются риски гибели системы.

Понятие финансовой устойчивости компании может в ряде моментов отличаться от понятия устойчивости равновесного состояния системы, но формулироваться оно должно в рамках общенаучного контекста современных представлений об устойчивости. Принятое в излагаемой концепции анализа определение финансового состояния позволяет рассматривать финансовое состояние как многомерный объект, обладающий свойствами системы. Элементы финансового состояния, т.е. показатели активов и источников их формирования, связаны между собой на основе двойной записи хозяйственных операций, формирующих данные показатели, и балансовой модели, в рамках которой показатели образуют определенное единство (целостность), что соответствует современному понятию системы [8, с. 43-46]. Поэтому финансовая устойчивость компании (устойчивость финансового состояния) может рассматриваться как одна из важнейших системных характеристик.

Для того чтобы определить финансовую устойчивость компании, необходимо задать критериальную функцию (критерий) [8, с. 65], позволяющую отличать устойчивые финансовые состояния от неустойчивых. Областью определения критериальной функции являются различные финансовые состояния компании, областью значений - уровни показателей, измеряющих степень финансовой устойчивости или неустойчивости компании.

Возможны юридический и аналитический подходы к формированию критериальной функции финансовой устойчивости (критерия финансовой устойчивости). При юридическом подходе критериальная функция устанавливается на основе норм права, из содержания которых прямо или косвенно следует оценка определенных типов финансовых состояний компании. При аналитическом подходе критериальная функция устанавливается на основе теоретического анализа балансовых моделей финансового состояния и других моделей, отражающих закономерности кругооборота активов компании и их источников. Рассмотрим каждый из указанных подходов.

Юридический подход к формированию критерия финансовой устойчивости основывается на нормах права, изложенных в Федеральном законе «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от

05.04.2013), Федеральном законе «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 № 14-ФЗ (ред. от 29.12.2012) и других законах.

Согласно п. 4 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», если по окончании второго финансового года или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала, совет директоров (наблюдательный совет) общества при подготовке к годовому общему собранию акционеров обязан включить в состав годового отчета общества раздел о состоянии его чистых активов.

Согласно п. 5 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», раздел о состоянии чистых активов общества должен содержать:

  • • показатели, характеризующие динамику изменения стоимости чистых активов и уставного капитала общества за три последних завершенных финансовых года, включая отчетный год, или, если общество существует менее чем три года, за каждый завершенный финансовый год;
  • • результаты анализа причин и факторов, которые, по мнению совета директоров (наблюдательного совета) общества, привели к тому, что стоимость чистых активов общества оказалась меньше его уставного капитала;
  • • перечень мер по приведению стоимости чистых активов общества в соответствие с величиной его уставного капитала.

Согласно п. 6 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», если стоимость чистых активов общества останется меньше его уставного капитала по окончании финансового года, следующего за вторым финансовым годом или каждым последующим финансовым годом, по окончании которых стоимость чистых активов общества оказалась меньше его уставного капитала, общество не позднее чем через шесть месяцев после окончания соответствующего финансового года обязано принять одно из следующих решений:

  • • об уменьшении уставного капитала общества до величины, не превышающей стоимости его чистых активов;
  • • о ликвидации общества.

Стоимость чистых активов акционерного общества определяется в соответствии с порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом от 29.01.2003 Минфина РФ № Юн и ФКЦБ РФ № 03-6/пз.

На основе норм права, изложенных в п. 5 и п. 6 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», может быть сформирован критерий, позволяющий различать устойчивые и неустойчивые финансовые состояния в рамках юридического подхода к финансовой устойчивости. Таким критерием является сравнение величин чистых активов и уставного капитала компании. Критериальная функция для цели сравнения может быть задана, например, в виде разницы чистых активов и уставного капитала. Если разница положительна или равна нулю, имеет место устойчивое финансовое состояние; если отрицательна -неустойчивое.

Согласно п. 11 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», если по окончании второго финансового года или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше величины минимального уставного капитала, общество не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года обязано принять решение о своей ликвидации.

Минимальный уставный капитал акционерного общества определяется в соответствии со статьей 26 Федерального закона «Об акционерных обществах». Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества. В данном случае

используется базовая сумма (МРОТБС ), применяемая для исчисления налогов, сборов, штрафов и иных платежей, размер которых в соответствии с законодательством Российской Федерации определяется в зависимости от минимального размера оплаты труда, а также платежей по гражданско-правовым обязательствам, установленных в зависимости от

минимального размера оплаты труда. С 01.01.2001 МРОТБС в указанном смысле установлен на уровне 100 руб. в соответствии со статьей 5 Федерального закона от 19.06.2000 № 82-ФЗ. Таким образом, для открытых акционерных обществ минимальный уставный капитал (К^Бп) равен:

К™ = 1000 . МРОТ^Ы Ш = 1000 100 = 100 000 руб., (1.30)

для закрытых акционерных обществ минимальный уставный капитал равен:

К™ = 100- МРОТ$0] 2Ш = 100-100 = 10 000 руб. (1.31)

С 01.10.1991 по 01.01.1998 были установлены 18 сменявших друг друга значений минимального размера оплаты труда, а с 01.07.2000 стало применяться понятие «базовая сумма» (МРОТБС), в частности для целей определения минимального уставного капитала акционерного общества.

На основе нормы права, изложенной в п. 11 статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», может быть сформирован критерий, позволяющий различать кризисные финансовые состояния и финансовые состояния, не являющиеся кризисными, в рамках юридического подхода к финансовой устойчивости. Таким критерием является сравнение величин чистых активов компании и минимального уставного капитала, установленного на дату регистрации компании. Критериальная функция для цели сравнения может быть задана, например, в виде разницы чистых активов и минимального уставного капитала. Если разница отрицательна, имеет место кризисное финансовое состояние; если положительна или равна нулю - финансовое состояние не является кризисным.

Согласно п. 4 статьи 30 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» норма права, связанная с сопоставлением чистых активов и уставного капитала и аналогичная норме права для акционерных обществ, применяется к обществам с ограниченной ответственностью.

В соответствии с письмами Минфина России от 13.05.2010 № 03-03-06/1/329 и от 07.12.2009 № 03-03-06/1/791 общества с ограниченной ответственностью могут руководствоваться Приказом от 29.01.2003 Минфина РФ № Юн и ФКЦБ РФ № 03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Поэтому сопоставление чистых активов и уставного капитала носит характер универсального критерия, применимого при оценке финансовой устойчивости хозяйственных обществ различных правовых форм.

Рассмотрим реальный собственный капитал, равный чистым активам компании и в общем случае не совпадающий с номинальным (бухгалтерским) собственным капиталом, отражаемым в разделе III «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса. Далее термин «собственный капитал» обозначает реальный собственный капитал (чистые активы).

Собственный капитал компании состоит из уставного капитала (уменьшенного на стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, и на величину задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал), переоценки внеоборотных активов, добавочного капитала (без переоценки), резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) и доходов будущих периодов:

Кс = Кук - Еса - Езу + КПВА + КДобК + Крк + РЯ(ЯУ) + К№П (1.32)

где Кс - собственный капитал (чистые активы);

К - уставный капитал;

Есл - собственные акции, выкупленные у акционеров;

ЕЗУ - задолженность учредителей (участников) по взносам в уставный капитал;

ту ПВЛ

К - переоценка внеоборотных активов;

К Д° - добавочный капитал (без переоценки);

тгРК

К - резервный капитал;

pH (НУ) _ нерасПределенная прибыль (со знаком «+») или непокрытый убыток (со знаком «-»);

КДБП - доходы будущих периодов.

В выражении (1.32) буквой К обозначены пассивные статьи собственного капитала (кроме нераспределенной прибыли или непокрытого убытка), буквой Е - контрпассивные статьи, буквой Р - нераспределенная прибыль или непокрытый убыток.

Алгоритм расчета величины собственного капитала, отраженный в выражении (1.32), дает тот же результат, что и порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный Приказом Минфина РФ № Юн, ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29.01.2003, хотя в данном нормативном документе представлена иная последовательность выполнения расчета: вначале определяются сумма активов, принимаемых к

расчету, и сумма пассивов, принимаемых к расчету, затем рассчитывается стоимость чистых активов, равная их разнице:

А^.. = Е + (Е-ЕЗУ),

раем

  • (1.33)
  • (1.34)

) =

(1.35)

Кс = Арасч - Прасч =(Р + Е - Езу)~ (К3 - КДБП =7 + Е - К3) - Езу + КДБП = К111 - Езу + КДБП =

= Кук - Еса + КПВА + КДобК + Крк + рН(НУ) - Езу + КДБП

_ (кУК _ рСА _ рЗУ ^ + кГ1ВА + кДобК + кРК + рН(НУ) + ?ДБП

где Е - итог раздела 1 «Внеоборотные активы» бухгалтерского баланса;

Е - итог раздела II «Оборотные активы» бухгалтерского баланса;

А сч - активы, принимаемые к расчету;

Прасч - пассивы, принимаемые к расчету;

К111 - итог раздела III «Капитал и резервы» бухгалтерского балан-

~ ((1гУК &САЛ . тгПВА . тгДобК . тгРК , 0Я(ЯУК

са, равный ((К —Е ) + К +К +К + Р

Определение суммы активов, принимаемых к расчету, в выражении (1.33) отличается от представленного в нормативном документе: из оборотных активов не вычитается стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, поскольку в современной форме бухгалтерского баланса данная величина отражается в разделе III «Капитал и резервы» с отрицательным знаком (т.е. стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, не отражается в бухгалтерском балансе в составе итога раздела II «Оборотные активы», поэтому ее не нужно вычитать из оборотных активов при определении активов, принимаемых к расчету).

Определим критериальную функцию финансовой устойчивости (неустойчивости) в рамках юридического подхода в виде разницы величин чистых активов и уставного капитала компании и раскроем ее факторы с помощью выражения (1.32):

гФУ _ _ ^ук _

Кук =

= (Кук - Еса - Езу + КПВА + КДобК + Крк + рЯ(ЯУ) + КДБП ) = (Кпвл + КДобк + Крк + РН + К№П) - (Еса + Езу + Рну )

(1.36)

В выражении (1.36) сумма положительных слагаемых образует прирост собственного капитала с момента регистрации компании до момента сравнения чистых активов и уставного капитала; сумма отрицательных слагаемых образует отвлечение и утрату (снижение) собственного капитала за тот же период, которая в том числе может быть связана с потерями капитала из-за убытков. В выражении (1.36) раздельно представлены в виде положительного и отрицательного слагаемых нераспределенная прибыль (РН ) и непокрытый убыток (РНУ). При вычислении критериальной функции на определенный момент времени лишь одно из данных слагаемых может быть ненулевым: если имеет место нераспределенная прибыль, то непокрытый убыток равен нулю, и наоборот. Если уставный капитал рассматривать как стартовый (исходный) капитал компании, то отрицательное значение критериальной функции (1.36) можно интерпретировать как снижение собственного капитала компании ниже исходного уровня, т.е. потерю собственниками первоначально вложенного капитала.

Для идентификации кризисных финансовых состояний в рамках юридического подхода определим критериальную функцию в виде разницы величины чистых активов на отчетную дату и минимального уставного капитала на дату регистрации компании:

Кук

ЛІПІГГ

(1.37)

С помощью критериальных функций (1.36), (1.37) можно построить в рамках юридического подхода классификацию финансовых ситуаций (финансовых состояний) по степени финансовой устойчивости (неустойчивости) с выделением трех типов ситуаций:

1) Устойчивое финансовое состояние (отсутствие риска ликвидации компании на основе норм права, содержащихся в статье 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» или статье 30 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»):

(1.38)

В ситуации 1 величина чистых активов компании не меньше уставного капитала (т.е. больше уставного капитала или равна ему).

2) Неустойчивое финансовое состояние (умеренный риск ликвидации компании, поскольку в соответствии с нормами права, содержащимися в статье 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» или статье 30 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью», в данной ситуации ликвидация компании - одно из двух возможных решений):

Гу < о,

(1.39)

I ^ > 0.

В ситуации 2 величина чистых активов меньше уставного капитала, но не меньше минимального уставного капитала на дату регистрации компании.

3) Кризисное финансовое состояние (высокий риск ликвидации компании на основе норм права, содержащихся в статье 35 Федерального закона «Об акционерных обществах»):

(1.40)

В ситуации 3 величина чистых активов не только меньше уставного капитала, но также меньше минимального уставного капитала на дату регистрации компании. Такая ситуация не выделена в Федеральном законе «Об обществах с ограниченной ответственностью», т.е. для обществ с ограниченной ответственностью ситуации 2 и 3 объединены.

Классификация финансовых состояний (ситуаций) по степени финансовой устойчивости, построенная в рамках юридического подхода, не отражает таких важных характеристик финансового состояния компании как ликвидность и платежеспособность (они будут рассмотрены ниже), поэтому она непродуктивна для цели оценки риска банкротства компании. По данной классификации компания может быть финансово устойчива и при этом иметь неудовлетворительные показатели ликвидности и платежеспособности. Но данная классификация важна для контроля за риском ликвидации компании в соответствии с нормами права.

Аналитический подход к формированию критерия финансовой устойчивости основывается на исследовании свойств балансовой модели финансового состояния, являющихся необходимыми и достаточными условиями той или иной степени ликвидности компании. Для обоснования критерия финансовой устойчивости используется восьмиэлементная балансовая модель финансового состояния компании, в которой в отличие от модели (1.7) раскрыты наиболее общие структуры оборотных активов и обязательств. В составе стоимостной величины оборотных активов выделены запасы, сумма краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений, сумма денежных средств и денежных эквивалентов, а в составе величины обязательств -сумма долгосрочных кредитов и займов и прочих долгосрочных пассивов, краткосрочные кредиты и займы, сумма кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов:

(1.41)

Г + Е5 + Ет + ЕДС С+ Кдо + Ккк + Ккз,

где Е - внеоборотные активы, объединенные с долгосрочной дебиторской задолженностью;

Е3 - запасы (включая сырье, материалы, затраты в незавершенном производстве, готовую продукцию, товары для перепродажи, товары отгруженные, расходы будущих периодов, прочие запасы и затраты, остаток НДС по приобретенным ценностям, не принятый к вычету);

Е'П'3 - краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) и краткосрочная дебиторская задолженность за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (прочие оборотные активы в зависимости от их роли в кругообороте присоединяются либо к запасам, либо к дебиторам);

Ь - денежные средства и денежные эквиваленты (в соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Отчет о движении денежных средств» (ПБУ 23/2011) денежными эквивалентами считаются высоколиквидные финансовые вложения , которые могут быть легко обращены в заранее известную сумму денежных средств и которые подвержены незначительному риску изменения стоимости);

КС - реальный собственный капитал (чистые активы);

КДО - долгосрочные обязательства (включая долгосрочные кредиты и займы, отложенные налоговые обязательства, долгосрочные оценочные обязательства и прочие долгосрочные обязательства);

Т-,-кк

К - краткосрочные кредиты и займы;

гг КЗ

К - кредиторская задолженность, краткосрочные оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства (за исключением доходов будущих периодов, отраженных в составе чистых активов).

На основе балансовой модели (1.41) могут быть получены различные варианты критериев финансовой устойчивости, выступающие в качестве условий той или иной степени ликвидности компании.

Ликвидность компании в общем смысле определим как покрытие обязательств компании ее активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств [23, с. 80; 24, с. 100]. Ликвидность компании - это предельная оценка возможности погашения (на момент оценки или в будущем) всех обязательств компании, имеющих место на отчетную дату, или их определенной части на основе предположения о сроках превращения активов в денежные средства. Поскольку фактические сроки превращения активов в денежные средства могут отличаться от предполагаемых сроков, то оценка ликвидности компании носит прогнозный характер и предсказывает будущее погашение обязательств лишь с некоторой вероятностью. От ликвидности компании следует отличать ее платежеспособность, которая означает способность компании погашать обязательства в соответствии с установленными для них сроками. Компания платежеспособна на определенный момент времени, если имеет денежные средства, достаточные для погашения суммы обязательств, срок оплаты которых наступил в данный момент. Поэтому компания может иметь высокую 24

ликвидность, т.е. быть способной погасить обязательства в определенной перспективе, но быть неплатежеспособной в данный момент времени. И, наоборот, платежеспособность компании в данный момент времени может сочетаться с ее низкой ликвидностью с точки зрения погашения всех или части обязательств.

Предполагается, что определение ликвидности компании допускает объединение различных обязательств с разными сроками погашения в агрегированный показатель общей величины обязательств со сроками погашения, не превышающими определенную максимальную величину. Примером такого агрегирования служит величина краткосрочных обязательств, отражаемая в бухгалтерском балансе как итог раздела V (за исключением доходов будущих периодов). Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99) для краткосрочных обязательств максимальный срок погашения равняется 12 месяцам или продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Соответственно для целей определения ликвидности компании активы с разными сроками превращения в денежные средства могут быть объединены в агрегированный показатель общей величины активов со сроками превращения в денежные средства, не превышающими определенную максимальную величину. Примером агрегирования активов для определения ликвидности служит величина оборотных активов, отражаемая в бухгалтерском балансе как итог раздела II (за исключением долгосрочной дебиторской задолженности и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал). Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99) для оборотных активов максимальный срок превращения в денежные средства (срок обращения) равняется 12 месяцам или продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Различают текущую, критическую и абсолютную ликвидность компании с точки зрения покрытия краткосрочных обязательств оборотными активами (в данном случае максимальный срок превращения оборотных активов в денежные средства соответствует максимальному сроку погашения краткосрочных обязательств).

Текущая ликвидность компании означает покрытие краткосрочных обязательств оборотными активами компании.

Критическая ликвидность компании означает покрытие краткосрочных обязательств суммой денежных средств и денежных эквивалентов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности.

Абсолютная ликвидность компании означает покрытие краткосрочных обязательств суммой денежных средств и денежных эквивалентов.

Уровень текущей, критической и абсолютной ликвидности может быть избыточным, достаточным и недостаточным. Достаточные уровни текущей, критической и абсолютной ликвидности могут существенно различаться между собой по степени покрытия краткосрочных обязательств. Достаточные уровни ликвидности определяются общераспространенными эмпирическими оценками (которые могут быть и ошибочными), макроэкономической конъюнктурой, отраслевой принадлежностью компании, характером ее бизнес-модели, но в настоящее время в финансовом анализе отсутствуют их строгие теоретические обоснования, построение которых является одной из важных задач теории анализа финансовой устойчивости.

Достаточный уровень текущей ликвидности компании вытекает из упоминавшегося выше эмпирического правила, согласно которому в случае необходимости быстрой распродажи активов их цена составит половину их рыночной стоимости [15, с. 274] (наряду с рыночной стоимость может рассматриваться как фактическая стоимость приобретения, так и текущая (восстановительная) стоимость). В соответствии с данным правилом оборотные активы должны в два раза превышать краткосрочные обязательства (предполагается, что удельный вес денежных средств достаточно мал):

Е3 + ЕДЗ + Едс = 2{Ккк + Ккз). (1.42)

Достаточный уровень критической ликвидности означает, что компания в состоянии погасить краткосрочные обязательства за счет денежных средств и денежных эквивалентов и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений и дебиторской задолженности. Данное требование предполагает, что краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность более ликвидны (быстрее превращаются в денежные средства), чем элементы запасов, что общем случае может быть неверно. Но поскольку ликвидность является приближенной прогнозной оценкой погашения краткосрочных обязательств, ориентированной в большей степени на задачи внешнего анализа на основе информации, содержащейся в бухгалтерской отчетности, то такое предположение допустимо. Если аналитик располагает дополнительной информацией о неплатежеспособных дебиторах или низколиквидных финансовых вложениях, то оценка критической ликвидности может быть скорректирована в сторону уменьшения. Достаточный уровень критической ликвидности обеспечивает равенство суммы соответствующих элементов оборотных активов и суммы краткосрочных обязательств:

ЕДЗ + ЕДС = Ккк + Ккз (Е43)

Достаточный уровень абсолютной ликвидности означает, что компания может погасить определенную часть краткосрочных обязательств за счет остатка денежных средств и денежных эквивалентов. Достаточный уровень абсолютной ликвидности обеспечивает равенство суммы денежных средств и денежных эквивалентов сумме краткосрочных обязательств, взятой с заданным коэффициентом, отражающим минимальную долю наиболее срочных обязательств, обычно существенно меньшую, чем 100%:

(1.44)

где кзл - минимальная доля наиболее срочных обязательств (минимальное нормальное ограничение коэффициента абсолютной ликвидности).

Отклонение текущей, критической и абсолютной ликвидности от достаточного уровня в большую или меньшую сторону создает соответственно ситуации с избыточной или недостаточной ликвидностью.

Критерии финансовой устойчивости могут быть построены для каждого из перечисленных видов ликвидности, но наиболее содержательными являются критерии, получаемые как необходимые и достаточные условия критической ликвидности.

Для измерения уровня критической ликвидности будем использовать абсолютный показатель, представляющий собой разницу наиболее ликвидных активов (денежных средств и денежных эквивалентов, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности) и краткосрочных обязательств, который на основе выражения (1.43) может быть записан следующим образом:

I = ДС + ЕДЗ)-(ККК + Ккз). (1.45)

С помощью показателя (1.45) условие достижения достаточного уровня критической ликвидности или его превышения записывается как условие неотрицательности абсолютного показателя ликвидности:

Е> 0 (1.46)

Из балансовой модели финансового состояния (1.41) вытекает тождество: ДС + ЕДЗ)~ (КккЮ) = (КС+ Кдо )-{Е + Е3).

(1.47)

Левая часть тождества (1.47) представляет собой абсолютный показатель ликвидности (1.45), для которого, следовательно, можно записать соотношение:

Ь = (КС + Кдо)-(Е + Е3). (1.48)

Поэтому при достижении достаточного уровня критической ликвидности или его превышении неравенство (1.46) соблюдается и для выражения (1.48), отражающего дополнительный способ расчета абсолютного показателя ликвидности:

  • (Кс + К до ) - + Е3) > 0 , (1.49) преобразуя которое, получаем ограничение величины запасов долгосрочными источниками их формирования, являющееся необходимым и достаточным условием неотрицательности абсолютного показателя критической ликвидности (т.е. достижения достаточного уровня критической ликвидности или его превышения):
  • (1.50)

Е3 < (КС + Кд0) - F = С - F) + Кд0 = = Ес + Кдо = Ед,

то есть

Е3Д, (1.51)

где ЕС - собственные оборотные средства, равные разнице собственного капитала и внеоборотных активов и являющиеся величиной собственных источников финансирования оборотных активов;

ЕД - долгосрочные источники формирования запасов.

Название «долгосрочные источники формирования запасов» показателя ЕД является в определенной степени условным. Если долгосрочные кредиты и займы, обычно используемые в качестве источника финансирования создания и приобретения внеоборотных активов, составляют большую часть долгосрочных обязательств, то показатель

Сможет рассматриваться как скорректированная величина собственных оборотных средств. Название «долгосрочные источники формирования запасов» указывает на то, что собственные оборотные средства

ЕС увеличены на сумму долгосрочных обязательств, поскольку использование долгосрочных обязательств наряду с собственным капиталом для финансирования внеоборотных активов позволяет увеличить собственные источники формирования оборотных активов [23, с. 60; 16, с. 514]:

(.ЕсРР = Кс -Fc - Кс -(F - КДО ) = (КС -Е) + Кдо =

= Ес + Кдо = Ед,

(с Y'°рр

Е J - скорректированная величина собственных оборотных средств;

Рс = (Р — К'7°) - часть внеоборотных активов, финансируемая за счет собственного капитала.

Из соотношения (1.48) вытекают также условия неуменьшения критической ликвидности компании за определенный период времени (например, за отчетный период):

АЬ = (АКС + АКдо)-(АГ + АЕ3)>0, (1.53)

где Д1, АКС, АКдо, А^ АЕ3

- изменения соответствующих пока

зателей за период.

Условие (1.53) означает, в частности, что критическая ликвидность компании не будет уменьшаться, если увеличение остатков внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов будет происходить в пределах суммы прироста реального собственного капитала (чистых активов) и прироста долгосрочных обязательств.

Изменение реального собственного капитала в результате обычных видов деятельности компании определяется преимущественно полученной в отчетном периоде чистой прибылью (убытком). Поэтому при отсутствии (или незначительности) влияния прочих факторов на изменение реального собственного капитала условие (1.53) может означать следующее: критическая ликвидность (финансовая устойчивость) компании не будет снижаться, если изменение остатков внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов будет осуществляться компанией в пределах суммы чистой прибыли (убытка), полученной в текущем периоде, и изменения долгосрочных обязательств. Проверка выполнения данного условия предполагает отражение изменений с учетом алгебраических знаков (положительных или отрицательных). Например, если результатом деятельности компании в отчетном периоде является убыток, а также погашаются долгосрочные обязательства, то критическая ликвидность компании не будет снижаться, если сумма остатков внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов снизится на величину, не меньшую модуля суммы убытка и снижения долгосрочных обязательств (или, что то же самое, если отрицательная величина суммы убытка и снижения долгосрочных обязательств будет больше отрицательной величины суммы изменений внеоборотных активов, долгосрочной дебиторской задолженности и запасов).

Неравенство (1.51) (верхнее ограничение величины запасов величиной долгосрочных источников их формирования) является условием достаточного или избыточного уровня критической ликвидности. В случае равенства величины запасов и величины долгосрочных источников имеет место достаточный уровень критической ликвидности, в случае превышения долгосрочных источников над величиной запасов -избыточный уровень критической ликвидности. Поэтому разница величины долгосрочных источников и величины запасов может рассматриваться как критериальная функция нормальной (достаточной) финансовой устойчивости в рамках аналитического подхода.

Рассмотрим предельные варианты избыточного и недостаточного уровней критической ликвидности.

Пусть избыточная ликвидность позволяет за счет наиболее ликвидных активов покрыть не только краткосрочные, но и долгосрочные обязательства:

Ь>КДО> 0, (1.54)

то есть

дсЩ)~ (Ккк + Ккз) > Кдо , (1.55)

откуда следует, что

дс + Ещ ) - (Кдо + Ккк + Ккз) > 0. (1.56)

Из балансовой модели финансового состояния (1.41) вытекает тождество:

дсЩ)~(Кдо + Ккк + Ккз) = Кс - (Е + Е3) . (1.57)

Неравенство (1.56) означает неотрицательность левой части тождества (1.57), что равносильно неотрицательности и его правой части:

Кс ~(Е + Е3)> О, (1.58)

то есть

Е3 <(КС-Е) = ЕС. (1.59)

Следовательно, покрытие наиболее ликвидными активами всех обязательств компании равносильно верхнему ограничению величины запасов величиной собственных оборотных средств. Условие избыточной ликвидности (1.54) отражает случай абсолютной финансовой устойчивости, поскольку компания в состоянии погасить все обязательства за счет денежных средств и денежных эквивалентов и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений и дебиторской задолженности. Разница величины собственных оборотных средств и величины запасов может рассматриваться как критериальная функция абсолютной финансовой устойчивости в рамках аналитического подхода.

Пусть при недостаточной ликвидности наиболее ликвидные активы не покрывают полностью краткосрочные обязательства, но покрывают кредиторскую задолженность, прочие краткосрочные пассивы и возможно часть краткосрочных кредитов и займов, т.е. дефицит критической ликвидности не превышает величины краткосрочных кредитов и займов:

кк<Ь< 0, (1.60)

то есть

кк <(ЕДСщ)-{Ккк + Ккз), (1.61)

откуда следует, что

(Едс + Едз)-Ккз > 0. (1.62)

Из балансовой модели финансового состояния (1.41) вытекает тождество:

(Едс + Едз)-Ккз = (Кс + Кдо + Ккк)~ (Е + Е3). (1.63)

Неравенство (1.62) означает неотрицательность левой части тождества (1.63), что равносильно неотрицательности и его правой части:

с + Кд0 + Ккк) -7 + Е3) > 0. (1.64)

то есть

Е3 < (Кс -Е) + Кдо + Ккк = Ес + Кдо + Ккк = = ЕДкк =Е*

или более кратко:

Е3 < Е1. (1.66)

Следовательно, недостаточная ликвидность при покрытии наиболее ликвидными активами кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов компании равносильна верхнему ограничению величины запасов величиной ЕЕ, равной сумме собственных оборотных средств, долгосрочных обязательств и краткосрочных кредитов и займов, которую будем называть общей величиной основных источников формирования запасов (название показателя Е1 подразумевает, что он включает не все возможные источники формирования запасов, т.е. не включает кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы). Условие недостаточной ликвидности (1.60) отражает случай неустойчивого финансового состояния, поскольку компания в состоянии погасить лишь часть краткосрочных обязательств (кредиторскую задолженность, прочие краткосрочные пассивы и возможно часть краткосрочных кредитов и займов) за счет денежных средств и денежных эквивалентов и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений и дебиторской задолженности. При этом возникает риск неполного или несвоевременного погашения задолженностей перед кредитными организациями и другими заимодавцами по полученным кредитам и займам с учетом процентов, а значит и риск банкротства (в данном случае риск может быть охарактеризован как умеренный). Разница общей величины основных источников формирования запасов и величины запасов может рассматриваться как критериальная функция неустойчивого финансового состояния в рамках аналитического подхода.

Пусть при недостаточной ликвидности наиболее ликвидные активы не покрывают полностью даже кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы, т.е. дефицит критической ликвидности превышает величину краткосрочных кредитов и займов:

К-Ккк, (1.67)

то есть

дсД3)- (Кш + Ккз) < -Ккк, (1.68)

откуда следует, что

дс + Едз)~ Ккз <0. (1.69)

В неравенствах (1.68), (1.69) и последующих неравенствах, характеризующих данный случай, существенно, что неравенства являются строгими, для того чтобы строго отделить рассматриваемый случай от рассмотренного выше неустойчивого финансового состояния.

Неравенство (1.69) означает отрицательность левой части тождества (1.63), что равносильно отрицательности и его правой части:

с + Кло + Ккк)-(Р+Е3)<0, (1.70)

Следовательно, недостаточная ликвидность при невозможности покрытия наиболее ликвидными активами кредиторской задолженности и прочих краткосрочных пассивов компании равносильна превышению величины запасов над общей величиной основных источников формирования запасов. Условие недостаточной ликвидности (1.67) отражает случай кризисного финансового состояния, поскольку компания не в состоянии полностью погасить даже кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы за счет денежных средств и денежных эквивалентов и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений и дебиторской задолженности. При этом возникает более высокий, чем в случае неустойчивого финансового состояния, риск неполного или несвоевременного погашения задолженностей перед кредитными организациями и другими заимодавцами по полученным кредитам и займам с учетом процентов, перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом компании, перед государственными внебюджетными фондами, перед бюджетом по налогам и сборам, перед участниками (учредителями) по выплате доходов, что соответственно порождает риск банкротства компании.

Согласно статьи 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ (ред. от 02.07.2013) банкротство -это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Согласно п. 2 статьи 3 указанного закона юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Неравенство (1.69), характеризующее кризисное финансовое состояние, отражает потенциальную возможность (вероятность) возникновения указанных признаков банкротства, хотя превратится ли эта потенциальная возможность в реальные признаки банкротства - зависит от многих факторов и будущих событий, которые на момент отражения финансового состояния в бухгалтерской отчетности компании могут быть неизвестны как внешним пользователям отчетности, так и бухгалтерам, аналитикам и руководителям компании. По крайней мере методика анализа финансового состояния должна отразить наличие риска банкротства, соответствующего кризисному финансовому состоянию, что при практическом проведении анализа финансового состояния позволит подготовить информацию, необходимую для принятия управленческих решений.

Разница общей величины основных источников формирования запасов и величины запасов, применяемая для идентификации неустойчивого финансового состояния, может рассматриваться и как критериальная функция кризисного финансового состояния в рамках аналитического подхода. Для неустойчивого финансового состояния разница общей величины основных источников формирования запасов и величины за-

пасов неотрицательна, а для кризисного финансового состояния - отрицательна.

Таким образом, в рамках аналитического подхода для идентификации типа финансовой ситуации по степени финансовой устойчивости компании применяются три критериальные функции:

I. Разница величины собственных оборотных средств и величины запасов, которая называется также обеспеченностью запасов собственными оборотными средствами:

СС3. (1.72)

II. Разница величины долгосрочных источников и величины запасов, или обеспеченность запасов долгосрочными источниками формирования:

ЪЕДД3. (1.73)

III. Разница общей величины основных источников формирования запасов и величины запасов, или обеспеченность запасов основными источниками формирования:

ЪЕъ = ЕТ3. (1.74)

Равенство критериальной функции нулю свидетельствует о достаточности соответствующего источника для формирования запасов. Строго положительную величину критериальной функции называют излишком источника формирования запасов, строго отрицательную величину -недостатком источника формирования запасов.

С помощью критериальных функций (1.72), (1.73), (1.74) можно построить в рамках аналитического подхода классификацию финансовых ситуаций (финансовых состояний) по степени финансовой устойчивости (неустойчивости). Такая классификация была построена автором в 1991 г. в [24, с. 79-87], впервые опубликована в 1992 г. в [32, с. 21-30] и затем в более развернутом виде в [23, с. 58-71; 31, с. 158-171]. За время, прошедшее после первой публикации, в литературе по финансовому анализу данная классификация многократно излагалась, но обычно без ссылок на источники. Приходится констатировать, что часто изложение и применение данной классификации были достаточно формальными и не отражающими контекст ее гипотетико-дедуктивного построения. Критические замечания в отношении данной классификации, которые доводилось встречать автору, сводятся преимущественно к тому, что типы финансовых ситуаций, идентифицируемые в классификации, не соответствуют в полной мере, а иногда и противоречат характеру платежеспособности или неплатежеспособности компании. Такие противоречия вытекают из уже охарактеризованного выше различия понятий ликвидности и платежеспособности, поскольку типы финансовых ситуаций в рамках представленного аналитического подхода идентифицируются на основе критериальных функций, получаемых как необходимые и достаточные условия критической ликвидности, а не платежеспособности. Классификация финансовых ситуаций на основе необходимых и достаточных условий платежеспособности компании является более сложной, для нее недостаточно использования балансовой модели (1.41), поэтому построение такой классификации - это задача для будущего развития теории анализа финансовой устойчивости.

Как следует из вышесказанного, критериальные функции (1.72),

  • (1.73), (1.74) позволяют в рамках аналитического подхода идентифицировать четыре типа финансовых ситуаций по степени финансовой устойчивости. Содержательные характеристики возможных типов ситуаций даны выше. Идентификация четырех типов ситуаций производится следующим образом:
    • 1) Абсолютная финансовая устойчивость:
      • (1.75)

<

С > О, ёЕд > О, Ъ > О,

что равносильно выполнению системы ограничении для величины запасов:

Е3 < Ес,

(1.76)

то есть

Е3СЛЪ (1.77)

Значениями показателей собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов и общей величины основных источников формирования запасов множество возможных значений величины запасов разбивается на четыре интервала:

I: [о,?с] (1.78)

III: ]ед,?е] IV: ]яЕ,+оо[

(1.81)

Выражение (1.77) означает, что в случае абсолютной финансовой устойчивости величина запасов попадает в интервал I. Каждому из четырех интервалов (1.78) - (1.80) соответствует один из типов финансовых ситуаций. Для идентификации типов ситуаций может также использоваться трехкомпонентный показатель [32, с. 25-26; 23, с. 62]:

(1.82)

где функция Х(д:) определяется как единица для неотрицательных чисел и ноль для отрицательных чисел:

  • 0, /х < 0,
  • (1.83)

где V - логический знак «ДЛЯ ВСЕХ» (квантор общности).

В случае абсолютной финансовой устойчивости трехкомпонентный показатель принимает следующее значение:

  • (1.84)
  • 2) Нормальная финансовая устойчивость'.
  • (1.85)
  • С < 0, < Д > 0, 1 > 0,

что равносильно выполнению системы ограничении для величины запа

сов:

Выражение (1.87) означает, что в случае нормальной финансовой устойчивости величина запасов попадает в интервал II. В данной ситуации трехкомпонентный показатель принимает значение:

  • 5= (0,1,1) (1.88)
  • 3) Неустойчивое финансовое состояние:
  • С < 0,

<

  • Д < 0,
  • (1.89)
  • 1 > 0,

что равносильно выполнению системы ограничении для величины запасов:

С

Е3 > Е

<

Е3Д, Е3 < Е1,

(1.90)

то есть

ЕсД3 <Е* (1.91)

Выражение (1.91) означает, что в случае неустойчивого финансового состояния величина запасов попадает в интервал III. В данной ситуации трехкомпонентный показатель принимает значение:

  • 5 =(0,0,1) (1.92)
  • 4) Кризисное финансовое состояние:

'8ЕС < 0,

  • Д < < 0,
  • 1 < 0,

что равносильно выполнению системы ограничении для величины запасов:

  • (1.94)
  • (1.95)

Е3 > Ес, Е3 > Ед, Е3 > Еъ,

то есть

Ес < ЕдЪ3

Выражение (1.95) означает, что в случае неустойчивого финансового состояния величина запасов попадает в интервал IV. В данной ситуации трехкомпонентный показатель принимает значение:

  • (1.96)
  • 5 = (0,0,0)

Если у компании отсутствуют долгосрочные обязательства или обязательства по краткосрочным кредитам и займам, то интервал (1.79) или интервал (1.80) становится вырожденным (т.е. превращается в точку) и, следовательно, из числа возможных ситуаций должны быть исключены нормально устойчивые или неустойчивые состояния. Так, если

Кд = 0, то исчезает тип нормально устойчивых состояний, а возможными остаются абсолютно устойчивые, неустойчивые и кризисные состояния. Если Ккк = 0 , то исчезает тип неустойчивых состояний и возможны абсолютно устойчивые, нормально устойчивые и кризисные

ситуации. При КдокК =0 остаются лишь абсолютно устойчивые и кризисные состояния. Случаи вырождения (исчезновения) классификационных типов финансовых ситуаций свидетельствуют об определенной условности их названий. Основное значение классификации (1.75) - (1.96) состоит в распределении возможных ситуаций по степени финансовой устойчивости, а названия типов ситуаций должны отражать их упорядоченность с помощью критериальных функций. В данной классификации названия типов ситуаций аналогичны характеристикам состояний живого организма по отношению к болезни: абсолютное здоровье - нормальное состояние здоровья - «предболезненное» состояние - болезнь. Как в динамике состояний живого организма в зависимости от определенных условий некоторые состояния могут протекать быстро, практически вырождаясь в мгновенные (точечные) переходы, так и в смене финансовых состояний компании при отсутствии долгосрочных и краткосрочных заемных средств переход от устойчивости к кризису может происходить без промежуточных стадий.

Вид критериальных функций связан с методами управления финансовой устойчивостью. Поскольку в критериальных функциях (1.72), (1.73),

(1.74) положительными факторами финансовой устойчивости являются величины источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов, то основными способами выхода из неустойчивого состояния будут увеличение источников формирования запасов и изменение их структуры, а также рациональное снижение уровня запасов, не приводящее к уменьшению объемов обычных видов деятельности. Что касается кризисного финансового состояния, то выход из него является более сложной задачей для компании, поскольку, как будет показано в главе 4, в данной ситуации увеличение источников формирования запасов может сочетаться со снижением критической ликвидности компании.

Наиболее надежным (наименее рискованным) способом увеличения источников формирования запасов является увеличение собственного капитала (чистых активов) путем накопления нераспределенной прибыли и пополнения резервного капитала при условии, что их темпы прироста будут выше, чем темпы прироста внеоборотных активов (т.е. будет расти часть нераспределенной прибыли и резервного капитала, рассматриваемая как источник оборотных активов, в том числе запасов). Снижение величины запасов достигается за счет внедрения системы планирования остатков запасов, обеспечивающей их минимально необходимый уровень, а также за счет продажи неиспользуемых запасов, выявляемых в ходе внутреннего анализа складских остатков товарноматериальных ценностей.

В анализе финансового состояния кроме абсолютных показателей для характеристики финансовой устойчивости могут использоваться также следующие финансовые коэффициенты (относительные показатели).

Коэффициент маневренности равняется отношению собственных оборотных средств к собственному капиталу (чистым активам):

к

м

(1.97)

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала компании выступает в качестве источника формирования оборотных активов, в том числе запасов. Максимальное значение коэффициента, равное единице, отражает вырожденный случай отсутствия у компании внеоборотных активов. Рост коэффициента связан с повышение финансовой устойчивости, но каких-либо теоретически обоснованных нормальных ограничений коэффициента не существует.

Коэффициент автономии источников формирования запасов (впервые предложен в [24, с. 122]) равен доле собственных оборотных средств в общей величине основных источников формирования запасов:

Рост коэффициента (1.98) отражает тенденцию снижения зависимости компании от заемных источников формирования запасов, что связано с повышением финансовой устойчивости компании.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками равен отношению собственных оборотных средств к стоимости запасов (к величине запасов может быть прибавлен НДС по приобретенным ценностям):

(1.99)

Рост коэффициента (1.99) непосредственно связан с повышением финансовой устойчивости компании, что следует из классификации

(1.75) - (1.96). Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками должен быть ограничен снизу значением коэффициента автономии источников формирования запасов

кОБ > кАИ (1.100)

для того, чтобы компания не оказалась в кризисном финансовом состоянии, что более подробно рассмотрено и обосновано в главе 4.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками равен отношению собственных оборотных средств к стоимости оборотных активов:

(1.101)

В соответствии с действующим Распоряжением ФУДН при Госкомимуществе РФ от 12.08.1994 № 31-р (ред. от 12.09.1994) установлено нижнее нормальное ограничение коэффициента (1.101), называемого в нормативном документе коэффициентом обеспеченности собственными средствами'.

к > 0,1. (1.102)

С помощью анализа динамики коэффициентов (1.97), (1.98), (1.99), (1.101) за ряд смежных отчетных периодов исследуются тенденции изменения финансовой устойчивости компании.

Третьим блоком анализа финансового состояния является анализ ликвидности и платежеспособности компании. Понятия ликвидности и платежеспособности рассматривались выше. Если в качестве критериев финансовой устойчивости используются показатели обеспеченности запасов источниками (1.72), (1.73), (1.74), то ликвидность компании может рассматриваться как внешнее проявление финансовой устойчивости, т.е. как характеристика финансового состояния компании, в которой заинтересованы кредитные организации и другими заимодавцы, поставщики и подрядчики, персонал компании, налоговые органы, акционеры, потенциальные инвесторы и которая в общем случае может иметь значение для всех групп стейкхолдеров [1, с. 10-12 ]. При выборе критериев (1.72), (1.73), (1.74) сущность финансовой устойчивости заключается в обеспеченности запасов долгосрочными источниками формирования (поскольку обеспеченность только общей величиной основных источников гарантирует лишь неустойчивое финансовой состояние). Большая или меньшая критическая ликвидность компании соответствует большей или меньшей степени обеспеченности запасов долгосрочными источниками. Поскольку критерии (1.72), (1.73), (1.74) построены на основе необходимых и достаточных условий критической ликвидности, то финансовая устойчивость и ликвидность выступают в качестве двойственных взаимообусловленных характеристик финансового состояния. Это не означает, что показатели финансовой устойчивости и ликвидности полностью дублируют друг друга по представляемой ими содержательной информации о финансовом состоянии и их раздельный анализ не нужен. Показатели финансовой устойчивости используются в качестве аналитического обеспечения управления собственным капиталом, собственными оборотными средствами и запасами компании. Показатели ликвидности - это аналитический инструмент для обоснования решений по управлению денежными средствами, краткосрочной дебиторской задолженностью и краткосрочными обязательствами компании. Но в ходе анализа ликвидности необходимо с помощью факторных моделей изучать и влияние показателей источников формирования запасов и обеспеченности запасов источниками на уровень показателей ликвидности.

Выше был рассмотрен абсолютный показатель критической ликвидности (1.45). Для оценки абсолютной, критической и текущей ликвидности компании используются также относительные показатели, т.е. финансовые коэффициенты ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности равен отношению денежных средств и денежных эквивалентов к сумме краткосрочных обязательств компании:

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств компания может погасить за счет остатка денежных средств и высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений на отчетную дату (или иную дату, к которой относится информация для расчета коэффициента).

Поскольку лишь для части краткосрочных обязательств на отчетную дату наступает установленный срок их погашения, то коэффициент абсолютной ликвидности будет всегда не больше коэффициента платежеспособности, который можно определить как отношение денежных средств и денежных эквивалентов к сумме краткосрочных обязательств, срок оплаты которых наступает на следующий день после отчетной даты (сумму в знаменателе можно увеличить на краткосрочные обязательства, не оплаченные в установленный срок до отчетной даты включительно):

к

ПЛ

Едс

Ккк + Ккз

(1.104)

где (Ккккз) - краткосрочные обязательства, которые должны

быть погашены на следующий день после отчетной даты (и, возможно, краткосрочные обязательства, не погашенные в установленный срок до отчетной даты).

Так как всегда

ТО

Ш + Ккз,

(1.105)

кмпл. (1.106)

Информации, содержащейся в бухгалтерском балансе, недостаточно для расчета коэффициента платежеспособности. Маловероятно, что компании будут стремиться раскрыть величину краткосрочных обязательств, которые должны быть погашены на следующий день после отчетной даты, в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах. Поэтому анализ коэффициента платежеспособности может проводиться преимущественно в рамках внутреннего финансового анализа, но обычно недоступен для внешних пользователей бухгалтерской отчетности компании. Ценность коэффициента абсолютной ликвидности для внешнего анализа определяется в том числе тем, что он может использоваться как нижняя оценка (нижнее ограничение) коэффициента платежеспособности.

В литературе по финансовому анализу приводится эмпирическое нормальное ограничение для коэффициента абсолютной ликвидности:

кш 0,2,

(1.107)

которое означает, что в случае поддержания остатка денежных средств и денежных эквивалентов на уровне, соответствующем отчетной дате, (преимущественно за счет обеспечения равномерного поступления платежей от дебиторов) краткосрочные обязательства, имевшие место на отчетную дату, могут быть погашены за 5 дней (=1: 0,2). Поскольку средние сроки погашения краткосрочных обязательств обычно больше, то нормальное ограничение (1.107) следует считать завышенным.

Для получения более соответствующего реальным ситуациям нормального ограничения необходимо с помощью данных управленческого учета определить средневзвешенный срок погашения краткосрочных кредитов и займов и средневзвешенный срок погашения краткосрочной кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств:

  • (1.108)
  • (1.109)

ЖК

где I - средневзвешенный срок погашения краткосрочных кредитов и займов;

К^к - обязательства по элементу / краткосрочных кредитов и займов на отчетную дату ( в качестве элемента кредитов и займов могут рассматриваться обязательства по конкретному кредитному договору);

- продолжительность промежутка времени между отчетной

датой и моментом погашения обязательств по элементу / краткосрочных кредитов и займов;

к к

К

- доля обязательств по элементу / в общей величине

к

обязательств по краткосрочным кредитам и займам;

средневзвешенный срок погашения кредиторской задолжен

КЗ

ср

ности и прочих краткосрочных обязательств;

К- обязательства по элементу / кредиторской задолженности и

прочих краткосрочных обязательств на отчетную дату ( в качестве элемента кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств могут рассматриваться обязательства по конкретному договору с поставщиками и подрядчиками, обязательства по выплате зарплаты персоналу компании, обязательства по конкретному налогу, обязательства перед акционерами по выплате доходов и т.п.);

.КЗ

/ - продолжительность промежутка времени между отчетной да

той и моментом погашения обязательств по элементу / кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств;

кк

к

кк

- доля обязательств по элементу / в общей величине

кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств.

Тогда нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности, задающее его нижнее нормальное ограничение, определяется следующим образом:

Ккк Ккз

.КК + .КЗ

  • (1.110)
  • * ср С'Р

Ккк + Ккз

(1.111)

Величина (1.110) показывает долю той части краткосрочных обязательств, которые в среднем подлежат ежедневной оплате. Выражение (1.111) означает, что остаток денежных средств и денежных эквивалентов должен быть не меньше средней величины ежедневных платежей. Нижний предел коэффициента абсолютной ликвидности может быть уменьшен, если учесть среднюю величину ежедневных поступлений от погашения краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений (кроме денежных эквивалентов):

?КК ?КЗ ?ДЗ

.кк + Ткз ТЖ

(1.112)

К АЛ _ 1ср_1_ср_1ср

н " Кшкз где 1ср - средневзвешенный срок погашения краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений (кроме денежных эквивалентов).

Основные условия повышения коэффициента абсолютной ликвидности - равномерное и своевременное погашение краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений, сдерживание роста краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений, запасов и внеоборотных активов.

Для доказательства этого утверждения построим факторную модель коэффициента абсолютной ликвидности, используя двойственное выражение (1.47) для показателя обеспеченности запасов долгосрочными источниками формирования, вытекающее из балансовой модели (1.41):

(Едс + Едз)-{Ккк + Ккз) = (Кс + КД0)-(Е + Е3) = 8?д.(1.113)

Перенесем величину дебиторской задолженности и краткосрочных

финансовых вложений Едз в правую часть выражения (1.113) и затем разделим левую и правую части выражения на величину краткосрочных

обязательств (Ккк + Ккз):

Едссдо)-(Е + Е3 + ЕДЗ) _ 8ЕДю

Ккк + Ккз !- Ккк + Ккзкккз'( }

Поскольку дробь в левой части выражения (1.114) является коэффициентом абсолютной ликвидности, получаем искомую факторную модель:

к

АЛ

сдо)-(Е + Е3ДЗ) + Ккккз

  • Д - Едз Ккк + Ккз'
  • (1.115)

Из факторной модели (1.115) следует, что коэффициент абсолютной ликвидности увеличивается при росте долгосрочных источников (собственного капитала и долгосрочных обязательств) и снижении уровня внеоборотных активов, запасов, краткосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочных обязательств.

Коэффициент критической ликвидности равен отношению суммы денежных средств и денежных эквивалентов, краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений к сумме краткосрочных обязательств компании:

к

кл

ЕДС + Едз Ккк +Ккз

(1.116)

Коэффициент критической ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств компания может погасить за счет остатка денежных средств и денежных эквивалентов и ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений (кроме денежных эквивалентов) и дебиторской задолженности.

Нормальное ограничение коэффициента критической ликвидности: кКЛ> 1

(1.117)

означает, что компания в состоянии полностью погасить краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидных активов при условии полного погашения краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности.

Классификации финансовых ситуаций (1.75) - (1.96) соответствует динамика именно коэффициента критической ликвидности, наиболее точно отражающего финансовую устойчивость компании.

Росту коэффициента критической ликвидности способствует рост обеспеченности запасов долгосрочными источниками формирования, для чего необходимо увеличивать собственные оборотные средства, привлекать долгосрочные кредиты и займы и прочие долгосрочные источники, обоснованно снижать уровень запасов.

Для доказательства этого утверждения построим факторную модель коэффициента критической ликвидности. Разделим левую и правую части выражения (1.113) на величину краткосрочных обязательств

кккз):

(1.118)

ЕДС + ЕДЗ (Кс + КД0)-(Е + Е3) ЪЕД

Ккккз~ Ккк + Ккзкк + Ккз

Поскольку дробь в левой части выражения (1.118) является коэффициентом критической ликвидности, получаем искомую факторную модель:

к

КЛ

с + КД0)-(Е+ Е3) + Ккккз

(1.119)

Из факторной модели (1.119) следует, что коэффициент критической ликвидности увеличивается при росте показателя обеспеченности запасов долгосрочными источниками формирования и снижении уровня краткосрочных обязательств.

Модель (1.119) позволяет установить соответствие уровней коэффициента критической ликвидности и абсолютного показателя обеспеченности запасов долгосрочными источниками формирования:

ЪЕД > 0) ^ (к*31 > 1),

< (5ЕД = 0) <=> {к™ = 1), (1.120)

{ЪЕД < 0) (к™ < 1).

Поэтому коэффициент критической ликвидности позволяет определить, что имеет место либо абсолютная или нормальная финансовая устойчивость компании:

ккл > 1, (1.121)

либо неустойчивое или кризисное финансовое состояние:

ккл < 1. (1.122)

Для того, чтобы разграничить абсолютную и нормальную устойчивость в условии (1.121), неустойчивое и кризисное состояние в условии (1.122), необходимо использование абсолютных показателей финансовой устойчивости С, ЪЕД, 8ЕТ .

Коэффициент текущей ликвидности равен отношению величины оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств компании:

+ ЕДЗ + Е3

КК + кКЗ

(1.123)

Коэффициент текущей ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств компания может погасить за счет остатка денежных средств и денежных эквивалентов, ожидаемых в краткосрочной перспективе поступлений от погашения финансовых вложений (кроме денежных эквивалентов) и дебиторской задолженности и от продаж запасов (продажи могут быть как единовременные, например, при ликвидации компании, так и распределенные во времени - по мере превращения сырья и материалов и затрат в незавершенном производстве в готовую продукцию и продаж готовой продукции, товаров, работ, услуг). При расчете коэффициента текущей ликвидности запасы обычно оцениваются по той стоимости, по которой они отражены в бухгалтерском балансе в зависимости от учетной политики компании (так как, например, при проведении внешнего анализа бухгалтерский баланс и пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах являются основными источниками информации о финансовом состоянии). Наиболее распространенным является способ оценки запасов по фактической стоимости приобретения [10, с. 97] (или по фактической себестоимости - в части остатков незавершенного производства и готовой продукции), хотя возможны и другие способы оценки. В данном случае существенно, что будущие поступления от продаж запасов оцениваются по балансовой стоимости запасов, которая в общем случае может не совпадать с их текущей рыночной стоимостью и, следовательно, не включать потенциальную валовую прибыль, которую компания может получить при их продаже (в качестве противоположного примера можно указать на возможность применения в организациях розничной торговли оценки товаров по продажной стоимости с отдельным учетом наценок (скидок)). При расчете коэффициента текущей ликвидности в составе оборотных активов учитывается налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, не принятый к вычету на отчетную дату, поскольку принятие его к вычету в будущем приведет к соответствующему уменьшению краткосрочных обязательств (в части задолженности по налогам и сборам).

Распространенное в литературе по финансовому анализу нормальное ограничение коэффициента критической ликвидности:

кгл >2 (1-124)

соответствует эмпирическому правилу (1.42) и означает, что компания в состоянии полностью погасить краткосрочные обязательства за счет превращения оборотных активов в денежные средства при условии, что сумма полученных компанией денежных средств составит половину балансовой стоимости оборотных активов. В указанном эмпирическом правиле [15, с. 274] говорится о половине рыночной стоимости оборотных активов, но в связи с тем, что обычно коэффициент текущей ликвидности рассчитывается на основе данных бухгалтерского баланса, краткосрочные обязательства сопоставляются с половиной балансовой стоимости оборотных активов.

В соответствии с действующим Распоряжением ФУДН при Госкомимуществе РФ от 12.08.1994 № 31-р (ред. от 12.09.1994) нижнее ограничение коэффициента текущей ликвидности равно 2, между тем как в соответствии с Приказом Минэкономразвития РФ от 21.04.2006 № 104 (ред. от 13.12.2011) «Об утверждении Методики проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций» нижним ограничением коэффициента текущей ликвидности следует считать 1. Таким образом, в соответствии с нормативными документами нижнее нормальное ограничение коэффициента текущей ликвидности может находиться в интервале от 1 до 2.

Уровень коэффициента текущей ликвидности по крайней мере всегда не меньше, чем уровень коэффициента критической ликвидности. Поэтому коэффициент текущей ликвидности должен быть больше единицы, если у компании есть остатки запасов и обеспечивается достаточный уровень критической ликвидности (1.43). Но более конкретно нормальные ограничения коэффициента текущей ликвидности могут быть определены на основе исследования теоретических моделей, учитывающих отраслевые особенности, или на основе статистической обработки обширного ряда данных отечественных и зарубежных компаний, имеющих тот же профиль деятельности, что и анализируемая компания.

При фиксированных краткосрочных обязательствах компании уровень коэффициента текущей ликвидности определяется величиной долгосрочных источников формирования запасов.

Для повышения коэффициента текущей ликвидности необходимо увеличивать собственный капитал компании и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов. Докажем это утверждение, построив факторную модель коэффициента текущей ликвидности. Для этого в выражении (1.113) перенесем величину запасов в левую часть

дсЮ3)-{Ккк + Ккз) = (Ксдо)-Е = Ед (1.125) и разделим левую и правую части выражения (1.125) на величину краткосрочных обязательств:

(1.126)

ЕДС + ЕДЗ + Е3 (Кс + Кдо)-Г Ед

Ккк + Ккз Ккк + Ккз ~ Ккк + Ккз'

Поскольку дробь в левой части выражения (1.126) является коэффициентом критической ликвидности, получаем искомую факторную модель:

(1.127)

Из факторной модели (1.127) следует, что коэффициент текущей ликвидности увеличивается при росте величины долгосрочных источников формирования запасов и снижении уровня краткосрочных обязательств. В свою очередь рост долгосрочных источников формирования запасов определяется ростом собственного капитала и долгосрочных обязательств и уменьшением внеоборотных активов.

Различные показатели ликвидности в разной степени соответствуют интересам различных внешних пользователей бухгалтерской отчетности компании. Для поставщиков и подрядчиков компании наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности, являющийся нижним ограничением коэффициента платежеспособности. Банк, кредитующий компанию, больше внимания уделяет коэффициенту критической ликвидности. Потенциальные инвесторы и акционеры компании, прогнозируя будущую платежеспособность компании, анализируют коэффициент текущей ликвидности.

Наряду с коэффициентами ликвидности для оценки возможности покрытия обязательств компании используется коэффициент общего покрытия, равный отношению стоимости всех активов компании, определенной на основе аналитического баланса, к сумме всех ее обязательств (краткосрочных и долгосрочных):

(1.128)

Е + Е3 + Ею + Едс Кдокккз '

Коэффициент общего покрытия иногда называют коэффициентом общей платежеспособности, что не соответствует изложенному выше понятию платежеспособности, принятому в рамках излагаемой концепции.

При фиксированной сумме обязательств единственным фактором, определяющим уровень коэффициента общего покрытия, является величина реального собственного капитала (чистых активов). Для доказательства данного утверждения разделим левую и правую части балансовой модели (1.41) на общую сумму всех обязательств:

(1.129)

Е + Е3ДЗ + Едс Кс + Кдо + Ккк + Ккз КД0 + Ккк + Ккз - кдо + Ккк + Ккз

Кс 1

Кла + Ккк + Ккз- + к31С?

Из факторной модели (1.129) и нормального ограничения (1.24) для коэффициента соотношения заемных и собственных источников

(к? с < 1) вытекает нормальное ограничение для коэффициента общего покрытия:

коп > 2. (1.130)

В Методике проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций, утвержденной Приказом Минэкономразвития РФ от 21.04.2006 № 104 (ред. от 13.12.2011), в целях оценки платежеспособности стратегических предприятий и организаций, выявления фактов ухудшения их платежеспособности и возникновения угрозы банкротства, информирования федеральных органов исполнительной власти установлена группировка анализируемых компаний в соответствии со степенью угрозы банкротства, которую частично можно интерпретировать как классификацию финансовых ситуаций с использованием показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам и коэффициента текущей ликвидности.

Степень платежеспособности по текущим обязательствам (в месяцах) определяется в данной Методике как отношение суммы краткосрочных обязательств, уменьшенных на величину доходов будущих периодов, к среднемесячной выручке, рассчитываемой как отношение выручки, полученной за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде:

сил

Ккккз

УУ/Т

  • кк + Ккз)Т N
  • (1.131)

где кспл - степень платежеспособности компании по текущим обязательствам на конец отчетного периода;

кк + Кк3) - краткосрочные обязательства на конец отчетного

периода, отраженные в аналитическом балансе компании (т.е. не включающие доходы будущих периодов);

N - выручка компании за отчетный период;

Т - количество месяцев в отчетном периоде.

Показатель степени платежеспособности по текущим обязательствам, рассчитываемый по формуле (1.31), близок к используемому в финансовом анализе показателю среднего срока оборота (погашения) краткосрочных обязательств [31, с. 109-111; 11, с. 56], но в отличие от среднего срока оборота степень платежеспособности по текущим обязательствам рассчитывается на основе остатков краткосрочных обязательств на конец отчетного периода, а не на основе средних остатков краткосрочных обязательств за отчетный период. Кроме того, для расчета степени платежеспособности продолжительность отчетного периода выражается в месяцах, а для расчета среднего срока оборота - обычно в днях. Следует отметить, что выручка компании за отчетный период в общем случае не совпадает с поступлениями денежных средств от текущих операций, которые могут быть направлены на погашение краткосрочных обязательств. Поэтому интерпретация значения показателя (1.31) как средней продолжительности временного интервала в месяцах, за который может быть погашен остаток краткосрочных обязательств на конец отчетного периода (при условии экстраполяции среднемесячной выручки отчетного периода по отношению к следующему периоду), может быть неточной, если компания предоставляет покупателям и заказчикам значительные отсрочки по оплате проданных продукции и товаров, выполненных работ, оказанных услуг.

Коэффициент текущей ликвидности определяется в указанной Методике как отношение суммы оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств, уменьшенных на величину доходов будущих периодов, т.е. совпадает с определенным выше показателем (1.123), рассчитанным по данным аналитического баланса компании.

В указанной Методике стратегические предприятия и организации в соответствии со степенью угрозы банкротства относятся к одной из следующих групп:

  • а) группа 1 - платежеспособные компании, которые имеют возможность в установленный срок и в полном объеме рассчитаться по своим текущим обязательствам за счет текущей хозяйственной деятельности или за счет своего ликвидного имущества. Компания относится к группе 1 если степень платежеспособности по текущим обязательствам меньше или равна 6 месяцам и (или) коэффициент текущей ликвидности больше или равен 1:
    • (1.132)
    • спл < 6) V гл > 1) ,

где V - логический знак «ИЛИ» (дизъюнкция), означающий выполнение первого условия или второго условия или первого и второго условии одновременно.

Критическое значение степени платежеспособности по текущим обязательствам, равное 6 месяцам, содержательно (но не строго логически) связано с признаками банкротства, установленными Федеральным законом от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» для стратегических предприятий и организаций. Поэтому для построения аналогичной группировки для компаний, не относящихся к стратегическим предприятиям и организациям, критическое значение степени платежеспособности по текущим обязательствам можно установить на уровне, равном 3 месяцам и соответственно скорректировать условия отнесения компании к группам 1 и 2;

  • б) группа 2 - компании, не имеющие достаточных финансовых ресурсов для обеспечения своей платежеспособности. Компания относится к группе 2, если степень платежеспособности по текущим обязательствам больше 6 месяцев и одновременно коэффициент текущей ликвидности меньше 1:
    • (1.133)
    • СПЛ > 6) А тл < 1),

где л - логический знак «И» (конъюнкция), означающий выполнение первого условия и второго условия одновременно;

  • в) группа 3 - компании, имеющие признаки банкротства, установленные Федеральным законом от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» для стратегических предприятий и организаций. Компания относится к группе 3, если она имеет задолженность по денежным обязательствам и (или) уплате обязательных платежей, просроченную более 6 месяцев;
  • г) группа 4 - компании, у которых имеется непосредственная угроза возбуждения дела о банкротстве. Компания относится к группе 4, если в отношении нее приняты решения налогового (таможенного) органа о взыскании задолженности за счет имущества либо кредиторами направлен (предъявлен к исполнению) исполнительный документ в службу судебных приставов для взыскания задолженности за счет имущества, в случае если требования к компании составляют не менее 500 000 рублей или если взыскание обращено на имущество, реализация которого существенно осложнит или сделает невозможной хозяйственную деятельность;
  • д) группа 5 - компании, в отношении которых арбитражным судом принято к рассмотрению заявление о признании такого объекта учета банкротом. Компания относится к группе 5, если в отношении нее в арбитражный суд подано заявление о признании компании банкротом или арбитражным судом введена процедура банкротства.

При отнесении компании к одной из перечисленных групп применяется общее правило: в случае если у компании существуют признаки, на основании которых она может быть отнесена более чем к одной группе, то компания относится к группе с большим порядковым номером.

Данная группировка компаний по степени угрозы банкротства основана частично на расчете показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам и коэффициента текущей ликвидности (для отнесения к группам 1 и 2) и частично на сведениях о событиях и обстоятельствах группируемых компаний, которые увеличивают риск банкротства (для отнесения к группам 3, 4 и 5).

В настоящей главе изложена концепция анализа финансового состояния, т.е. система основных понятий, аксиом (гипотез), выводимых из них утверждений, методов, с помощью которой может быть построена система аналитических алгоритмов, образующая методику анализа финансового состояния. В рамках изложенной концепции определялись наиболее важные показатели и классификации, относящиеся к исследованию финансового состояния компании. Данные базовые элементы концепции можно развивать, дополнять, детализировать, конкретизировать по мере углубления сформулированных задач и возникновения новых задач анализа финансового состояния. Приведем в качестве примера возможность построения дополнительных показателей, связанных с классификацией (1.75) - (1.96) финансовых ситуаций по степени финансовой устойчивости в рамках аналитического подхода.

Классификация (1.75) - (1.96) построена на основе возможных сочетаний неотрицательных или отрицательных значений абсолютных показателей обеспеченности запасов источниками формирования (1.72) -(1.74). Классификация (1.75) - (1.96) позволяет идентифицировать тип финансовой ситуации, но для того чтобы определить степень неустойчивости или кризисности финансовой ситуации, необходимы дополнительные показатели.

Для измерения степени проявления качества финансовой ситуации могут применяться относительные показатели. Для измерения степени неустойчивости финансовой ситуации будем использовать отношение недостатка долгосрочных источников к величине долгосрочных источников формирования запасов:

ДД3

Ед ~ Ед

(1.134)

Определим интервал изменения показателя (1.134). Поскольку недостаток долгосрочных источников формирования запасов - отрицательная величина, то показатель (1.134) сверху ограничен нулем. Найдем нижнюю границу показателя (1.134), исходя из того что на границе между

неустойчивой и кризисной ситуацией стоимостная величина запасов равна сумме основных источников их формирования:

  • Д Ед '
  • (1.135)

Упростим левую часть неравенства (1.135):

(1.136)

Е1 Едкк_ Ккк Ед~ Ед Ед

и запишем интервал изменения показателя (1.134) с условием исключения нулевого значения:

Ккк < Д

Ед ~ Ед

(1.137)

В пределах интервала (1.137) с помощью относительного показателя (1.134) можно сравнивать степень неустойчивости различных финансовых ситуаций и определять, какая из них более неустойчива.

Для измерения степени кризисности финансовой ситуации будем использовать отношение недостатка основных источников к величине основных источников формирования запасов:

? ЕЕ

(1.138)

Определим интервал изменения показателя (1.138). Поскольку недостаток основных источников формирования запасов - отрицательная величина, то показатель (1.138) сверху ограничен нулем. Найдем нижнюю границу показателя (1.138), исходя из того что пределом для кризисной ситуации является равенство стоимостной величины запасов и общей суммы источников их формирования, включающей и кредиторскую задолженность, что равносильно отсутствию у компании денежных средств и денежных эквивалентов, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности:

(1.139)

X КЗ

где Е =(Е + К ) - общая сумма источников формирования запасов, включающая кредиторскую задолженность. Упростим левую часть неравенства (1.139):

Етю_ Ккз Е1 Е1 Е1

(1.140)

и запишем интервал изменения показателя (1.138) с условием исключения нулевого значения:

Ккз < 1 Ех Еъ

(1.141)

В пределах интервала (1.141) с помощью относительного показателя (1.138) можно сравнивать степень кризисности различных финансовых ситуаций и определять, какая из них более кризисна.

Поскольку кризисность ситуации означает более высокую степень неустойчивости ситуации, то несложно доказать, что в пределах кризисной ситуации показатель (1.134) будет изменяться в следующем интервале (при условии исключения верхней границы интервала):

Ккк +Ккз

ггД

<

Д

Ед

< -

(1.142)

Относительные показатели (1.134) и (1.138) позволяют отражать динамику качества финансового состояния компании не только в изменениях типа финансовой ситуации, но в изменениях степени неустойчивости или кризисности в пределах фиксированного типа ситуации.

Наиболее продуктивным инструментом развития концепции анализа финансового состояния, соответствующим логике гипотетико-дедуктивного метода ее построения, является аналитическое моделирование, применяемое для решения задач анализа. Следующие главы монографии посвящены изложению сущности аналитического моделирования и его применению для решения ряда важных задач анализа финансового состояния компании.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >
 

Популярные страницы