Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами

Модель нулевого роста

Модель строится на утверждении о неизменности размера выплачиваемых дивидендов в будущем, т.е.

D0 = Dl=D2=... = Doo. (5.27)

Утверждение тождественно предположению о нулевом темпе роста дивидендов, поэтому построенная на нем модель называется моделью нулевого роста {zero-growth model).

Сделав указанное предположение, в числителе равенства (5.24) следует заменить /)г на /)():

со

(5.28)

Константа D0 выносится за знак суммы:

v=a

о

S

(5.29)

На основе использования свойства бесконечных рядов получаем, что при к > 0:

X

i

1

(1 + *)'

(5.30)

С учетом формулы (5.30) из равенства (5.29) получаем следующую формулу модели нулевого роста:

У = ^-. (5.31)

ко

Равенство (5.31) также может быть записано в виде

У = ^~. (5.32)

к

Пример. ПАО «А» обещает выплачивать дивиденды в размере 9 руб. на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставке доходности 10%. С помощью равенства (5.32) определяется курс акций ПАО «А», равный 90 руб. (9 руб.: 0,10). При текущем курсе акций ПАО «А», равном 84 руб., следует, что АРРодной акции составляет 6 руб. (90 руб. - 84 руб.). Так как Р> Р, то акция недооценена на 6 руб. и является кандидатом на приобретение.

Равенство (5.31) применяется для вычисления IRR по инвестициям в бумаги с нулевым ростом дивидендов. Для этого вместо Vподставляется текущая цена акции Р, а вместо к подставляется к :

„ А

Р = -т-. (5.33)

к

Так как D{) = D{, получаем

(5.34)

Пример. Используем условия предыдущего примера. Применяя данную формулу к акциям ПАО «А», получаем, что к = 10,7% (9 руб. : 84 руб.). Так как IRR по инвестициям в акции ПАО «А» превосходит требуемую ставку доходности по акциям такого типа (10,7% > 10%), то акции ПАО «А» недооценены.

Модель нулевого роста неприемлема на рынке обыкновенных акций, так как предположение о неизменном размере дивидендов по обыкновенным акциям в течение длительного периода времени является нереалистичным. Однако DDM с нулевым ростом применима для определения справедливой стоимости привилегированных акций «голубых фишек» (эмитентов высшей категории надежности), дивиденд по которым будет выплачиваться в фиксированном размере регулярно в обозримом будущем.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
 
Популярные страницы