Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами

5.2.2. Модель нулевого роста

Модель строится на утверждении о неизменности размера выплачиваемых дивидендов в будущем, т.е.

D0 = Dl=D2=... = Doo. (5.27)

Утверждение тождественно предположению о нулевом темпе роста дивидендов, поэтому построенная на нем модель называется моделью нулевого роста {zero-growth model).

Сделав указанное предположение, в числителе равенства (5.24) следует заменить /)г на /)():

со

(5.28)

Константа D0 выносится за знак суммы:

v=a

о

S

(5.29)

На основе использования свойства бесконечных рядов получаем, что при к > 0:

X

i

1

(1 + *)'

(5.30)

С учетом формулы (5.30) из равенства (5.29) получаем следующую формулу модели нулевого роста:

У = ^-. (5.31)

ко

Равенство (5.31) также может быть записано в виде

У = ^~. (5.32)

к

Пример. ПАО «А» обещает выплачивать дивиденды в размере 9 руб. на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставке доходности 10%. С помощью равенства (5.32) определяется курс акций ПАО «А», равный 90 руб. (9 руб.: 0,10). При текущем курсе акций ПАО «А», равном 84 руб., следует, что АРРодной акции составляет 6 руб. (90 руб. - 84 руб.). Так как Р> Р, то акция недооценена на 6 руб. и является кандидатом на приобретение.

Равенство (5.31) применяется для вычисления IRR по инвестициям в бумаги с нулевым ростом дивидендов. Для этого вместо Vподставляется текущая цена акции Р, а вместо к подставляется к :

„ А

Р = -т-. (5.33)

к

Так как D{) = D{, получаем

(5.34)

Пример. Используем условия предыдущего примера. Применяя данную формулу к акциям ПАО «А», получаем, что к = 10,7% (9 руб. : 84 руб.). Так как IRR по инвестициям в акции ПАО «А» превосходит требуемую ставку доходности по акциям такого типа (10,7% > 10%), то акции ПАО «А» недооценены.

Модель нулевого роста неприемлема на рынке обыкновенных акций, так как предположение о неизменном размере дивидендов по обыкновенным акциям в течение длительного периода времени является нереалистичным. Однако DDM с нулевым ростом применима для определения справедливой стоимости привилегированных акций «голубых фишек» (эмитентов высшей категории надежности), дивиденд по которым будет выплачиваться в фиксированном размере регулярно в обозримом будущем.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ РЕЗЮМЕ ПОХОЖИЕ СТАТЬИ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Строительство
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Поиск