Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами

Оценка с учетом конечного срока владения

Метод капитализации дохода, на котором строятся модели нулевого, постоянного и переменного роста, основан на принципе оценки всего будущего потока дивидендов и предположении бесконечности срока обладания акциями инвестором.

Если инвестор намеревается продать свои акции через год, его ожидаемые денежные поступления от приобретения акции эквивалентны сумме величины дивидендов за один год, считая от даты покупки, и рыночной цены продажи акции через год. Поэтому представляется разумным рассчитать справедливую стоимость акции для инвестора путем дисконтирования этих показателей с требуемой ставкой доходности по формуле

(5.49)

где /), и Р{ ожидаемый дивиденд и курс продажи акции в момент времени /= 1.

Для использования равенства (5.49) необходимо определить курс акции в момент времени t= 1. Простейший подход состоит в определении прогнозируемого курса продажи акции на основе величины дивидендов, ожидаемых к получению на эту акцию после даты продажи. То есть предполагаемый курс продажи в момент времени / = 1 равен:

А =

D-

D-.

D,

+

+

+

(1 + k) ( + ky (1 + k)

- = I

A

Ш + к)

t-1 •

(5.50)

Подстановка равенства (5.50) вместо Р] в правую часть формулы (5.49) дает уравнение

У =

а

D

D,

а

/

1 + к

+

+

+

+ ...

(1 + к) (1 + ку (1 + А:)

V

1 + к

а

D

D,

А

+

+

+

+

А

(5.51)

(1 + к) (1 + ку (1 + А:)3 (1 + ^У

“(1 + к)

t

что полностью совпадает с равенством (5.24). Следовательно, оценка справедливой стоимости акции путем дисконтирования выплачиваемых по ней дивидендов до определенного момента времени и ожидаемого курса продажи эквивалентно оценке акции на основе дисконтирования потока всех будущих дивидендов. Поэтому равенство (5.24), а также основанные на нем модели нулевого, постоянного и переменного роста являются адекватными независимо от планируемого срока владения акциями инвестором.

Пример. За последний год ПАО «А» выплатило дивиденды в размере 2,50 руб. на акцию. Прогнозируется, что со следующего года дивиденды будут постоянно расти на 5% в год. Это значит, что дивиденды за следующие два года и ожидаются на уровне 2,63 руб. [2,50 руб. х х (1 + 0,05)1 и 2,76 руб. [2,63 руб. • (1 + 0,05)1 соответственно. Если инвестор собирается продать акции после первого года, курс продаж может быть оценен с учетом того, что прогнозируемый дивиденд в момент времени / — 1 будет равен 2,76 руб. Таким образом, ожидаемый курс продажи в момент времени / = 1 будет равен 46,03 руб. [2,76 руб. : (0,11 - 0,05)1. Соответственно, стоимость акции ПАО «А» для инвестора будет складываться из приведенной стоимости ожидаемых финансовых потоков /), — 2,63 руб. и Р{ 46,03 руб. Пользуясь равенством (5.50) при требуемой ставке доходности в размере 11%, получаем справедливую стоимость акции в размере 43,84 руб. [(2,63 руб. + 46,03 руб.): (1 +0,11)].

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
 
Популярные страницы