Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИСХОДЫ - ДЕРЕВО РЕШЕНИЙ

Для демонстрации данного метода оценки риска инвестиционного проекта воспользуемся следующим примером.

Допустим, рассматривается строительство завода по производству стеновых материалов в районе предполагаемой массовой застройки для переселенцев с Севера. Субъект Федерации, заинтересованный в притоке квалифицированной рабочей силы, отвел под строительство участок земли и заявил, что планирует провести по границе участка автомобильную дорогу, которая существенно облегчит сообщение с соседними областями.

На строительство завода выделено 50 млн руб. Годовые объемы продаж оцениваются либо в 20 млн руб., либо в 40 млн руб., которым соответствуют вероятности 0,3 и 0,7. Продажи зависят от скорости притока переселенцев.

Фирма собирается построить завод за один год и эксплуатировать его пять лет, после чего продать завод и выйти из бизнеса. Цена продаваемого завода зависит от того, будет или нет построена новая автомобильная дорога, и потому может колебаться от 10 млн руб., если дорога не будет построена, до 30 млн руб. в противном случае. Вероятности этих событий составляют соответственно 0,4 и 0,6. Варианты со строительством дороги представлены в первой графе табл. 15.7 и показаны на рис. 15.2.

Таблица 15.7

Варианты строительства дороги

Дорога за 5 лет

Цена продаваемого завода, млн руб.

Вероятности строительства дороги (р!

Объемы продаж и их вероятности (р)

20; р = 0,3

4^

О

хз

II

сэ

Построена

30

0,6

0,18

0,42

Не построена

10

0,4

0,12

0,28

Для приведения разновременных затрат используется коэффициент дисконтирования, равный 10%. Чистый приток средств (ЧП), равный сумме чистой прибыли и амортизации, определяется как половина от продаж минус пять:

ЧП = (Продажи/2) - 5, где 5 — постоянные затраты.

В этой ситуации в качестве критерия для принятия решений следует выбрать чистый дисконтированный доход. Поскольку инвестиционный проект завершается продажей завода, величина ИРУ является суммой двух дисконтированных к текущему моменту времени слагаемых — притока средств от реализации продукции и выручки от продажи завода за вычетом капиталовложений в завод:

х-ч Читая прибыль, + Амортизация, NPV = > --— -L +

^ (1 + *)1

-Инвестиции.

+

Дерево решений

Рис. 15.2. Дерево решений

Выручка от продажи завода

а+*>5

Исходные данные для анализа сведены в две таблицы. В табл. 15.8 показан расчет валового дисконтированного дохода. В первой графе указаны годы реализации проекта, во второй и третьей графах приведены дисконтированные значения валового дохода (ВД), рассчитанные по формуле (Продажи/2 - 5)/1, V соответственно для продаж по 40 млн руб. или 20 млн руб. В строке «Итого» показаны суммарные значения за пять лет.

Следующий шаг — расчет чистого дисконтированного дохода — представлен в табл. 15.9. При продаже завода через пять лет за 30 млн руб. или 10 млн руб. его текущая приведенная стоимость составит соответственно 30/1,15 = 18,63 млн руб. или 10/1,15 = = 6,21 млн руб. Таким образом, значение МРК( 18,63 - 50) + 56,86 = = 25,49 млн руб., т.е. к разности между приведенной к началу реали-

Расчет валового дисконтированного дохода, млн руб.

Таблица 15.8

Годы

реализации

проекта

Валовой доход д

исконтированный

при объеме продаж 40 млн руб.

при объеме продаж 20 млн руб.

1-й

13,64

сл

сл

2-й

12,40

4,13

3-й

11,27

3,76

4-й

10,25

3,42

5-й

9,31

3,10

Итого

56,86

18,95

зации проекта продажной ценой завода и инвестициями прибавляется приведенный доход от текущей деятельности.

Расчет чистого дисконтированного дохода, млн руб.

Таблица 15.9

Цена завода

Инвест-

иции

Дисконтированный

ДОХОД

NPV

Дисконтированный

доход

Всего

при

продаже

приве

денная

при объеме продаж 40 млн руб.

при объеме продаж 20 млн руб.

30

18,63

50

56,86

25,49

18,95

-12,42

10

6,21

50

56,86

13,07

18,95

-24,84

Вернемся к табл. 15.7 и перепишем в ее формате величины чистого дисконтированного дохода из табл. 15.9, что позволит привязать к ним значения вероятностей из табл. 15.7.

Варианты Л/РУ, млн руб.

Таблица 15.10

Дорога за пять лет

Объем продаж

40 млн руб.; р = 0,7

Объем продаж

20 млн руб.; р = 0,3

Построена = 0,6)

25,49

-12,42

Не построена = 0,4)

13,07

-24,84

На основе приведенных в табл. 15.10 данных определяется среднее по всем возможным вариантам значение ЫРУпо проекту:

25,49 х 0,42 + 13,07 х 0,28 - 12,42 х 0,18 - 24,84 х 0,12 = 9,15.

Проведенный анализ показал, что проект в целом можно рассматривать как выигрышный. Его судьба, по существу, зависит от решения одного вопроса — строительства дороги. Понимая это, инвестор должен добиваться от местной администрации определенных гарантий строительства дороги, без которых проект лучше не начинать.

В рассматриваемой задаче вероятности должен определить сам инвестор. Он может пользоваться услугами любых консультантов, но в конечном счете последнее слово остается за ним.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >
 
Популярные страницы