Сделки «валютный своп»
Своп — это операция купли-продажи иностранной валюты на условиях немедленной поставки с одновременной обратной срочной сделкой. В практике зарубежных центральных банков операции «валютный своп», как правило, не являются ключевым инструментом процентной политики, а используются как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности в относительно небольших масштабах. Использование данного инструмента характерно для центральных банков стран с высокой открытостью (значительными потоками средств в иностранной валюте) либо экономик с развивающимися денежно-кредитными и фондовыми рынками, для которых низкая емкость внутреннего рынка ценных бумаг приемлемого качества ограничивает потенциал использования традиционных залоговых инструментов (под обеспечение ценных бумаг). Примеры стран, использующих на регулярной основе данный инструмент, — Австралия и Бразилия.
Использование инструмента сделки «валютный своп» Банка России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью, а также расширяет возможности ЦБ РФ по предоставлению ликвидности банковскому сектору в случае недостаточности других видов обеспечения для привлечения средств по операциям Банка России. Осуществляя покупку иностранной валюты у коммерческих банков в виде свопа, ЦБ РФ фактически кредитует коммерческие банки.
Этот инструмент денежно-кредитной политики введен ЦБ РФ в действие с 26 сентября 2002 г. Первоначально сделка заключалась по инструменту «рубль—доллар США», а с 3 октября 2005 г. — также по инструменту «рубль—евро». Банк России заключает сделки «валютный своп» как на условиях кредита овернайт по фиксированной процентной ставке. Сделка осуществляется по принципу: покупка у коммерческого банка, предъявляющего спрос на иностранную валюту за российские рубли со сроком расчетов «сегодня» по базовому курсу с ее последующей продажей со сроком расчетов «завтра» по курсу, равному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.
Сделки «валютный своп» заключаются Банком России на Единой торговой сессии ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС» с коммерческими банками, имеющими доступ к биржевым торгам, либо на внебиржевом рынке с банками, являющимися контрагентами ЦБ РФ по сделкам купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, с которыми он заключил соответствующий договор.
Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна 3 млн долл. США для сделок «рубль—доллар» и 1 млн евро для сделок «рубль—евро». Банком России предусмотрена возможность установления лимитов на максимальный объем предоставления средств по данному инструменту в течение дня (механизм был введен в действие в кризисный период в октябре 2008 г. в целях предотвращения избыточного давления на курс национальной валюты, в 2010 г. было принято решение о приостановлении установления указанных лимитов ввиду нормализации ситуации на финансовых рынках).
Рост понимания и доверия к проводимой денежно-кредитной политике будет способствовать формированию стабильных ожиданий процентных ставок межбанковского рынка, уменьшению их волатильности, а также улучшению переноса изменений уровней ставок по операциям Банка России на другие процентные ставки в экономике, что является важнейшим этапом трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
С 2015 г. Банк России осуществит переход к проведению операций с иностранной валютой согласно новому подходу, предполагающему уменьшение роли валютных интервенций. Банк России прекратит использование интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (операционного интервала) и фиксированных правил, основанных на тех или иных уровнях этого ориентира, и будет проводить операции с иностранной валютой преимущественно на возвратной основе. Операции по предоставлению банковскому сектору средств в иностранной валюте будут проводиться в первую очередь в форме сделок РЕПО в долларах США и евро. Данные операции окажут косвенное стабилизирующее воздействие на внутренний валютный рынок, при этом за счет своего возвратного характера они имеют ряд преимуществ по сравнению с продажами или покупками иностранной валюты.
Так, использование операций на возвратной основе делает более затруднительным применение спекулятивных стратегий на внутреннем валютном рынке. Кроме того, такие операции не вызывают оттока рублевой ликвидности. Вместе с тем активное проведение операций РЕПО в иностранной валюте может привести к обострению проблемы нехватки объема рыночного обеспечения, принимаемого Банком России по своим операциям.
В этих условиях планируется продолжить проводить регулярные аукционы РЕПО в иностранной валюте до тех пор, пока в них сохраняется необходимость. В случае возникновения угроз для финансовой стабильности Банк России также будет готов совершать интервенции на внутреннем валютном рынке, однако подобные операции будут носить нерегулярный характер. В качестве угрозы для финансовой стабильности ЦБ РФ рассматривает такую динамику обменного курса, которая в том числе может привести к формированию устойчивых девальвационных ожиданий, повышенному спросу на наличную иностранную валюту, росту долларизации депозитов и существенному ухудшению показателей финансовой устойчивости коммерческих банков и предприятий.
В случае укрепления национальной валюты Банк России также будет оценивать риски возникновения «пузырей» в ценах активов. Для выявления возникновения подобных тенденций на внутреннем валютном рынке ЦБ РФ будет отслеживать широкий круг показателей, в том числе анализировать поведение различных его участников, включая население, и осуществлять мониторинг новостей. Важную роль в этом процессе играют различные индикаторы волатильности на валютном рынке, а также показатели отклонения уровня валютного курса от фундаментально обоснованных значений, т.е. объясняющихся действием макроэкономических факторов. Стоимость бивалютной корзины останется в качестве одного из индикаторов, отражающих динамику курса рубля, в частности, его волатильность.
Реализация описанного подхода Банка России к проведению операций в иностранной валюте соответствует режиму плавающего валютного курса. Динамика курса рубля будет формироваться под влиянием рыночных факторов, что будет способствовать улучшению адаптации экономических агентов как в реальном, так и в финансовом секторе экономики России к изменениям внешнеэкономической конъюнктуры. Так, укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, при росте цен экспортируемых товаров) снижает риски «перегрева» экономики, а ее ослабление при возникновении негативного шока оказывает поддержку российским производителям, смягчая коррекцию совокупного производства товаров, работ и услуг за счет увеличения объемов экспорта и замещения импортной продукции, произведенной в Российской Федерации.
Таким образом, плавающий валютный курс полноценно действует как встроенный стабилизатор экономики. Кроме того, переход к режиму плавающего валютного курса будет способствовать дальнейшему развитию рынка производных финансовых инструментов для управления курсовым риском, поскольку спрос на данные инструменты в новых условиях возрастет.
Определяя направленность проводимой денежно-кредитной политики, Банк России будет принимать во внимание влияние курсовой динамики на инфляцию и деловую активность, а также учитывать в своих прогнозах возможное влияние уровня процентных ставок в экономике на предпочтения российских и иностранных инвесторов, отражающиеся на курсе национальной валюты. При этом, поскольку механизм курсовой политики в последние годы уже предполагал лишь сглаживание чрезмерных колебаний обменного курса, а не воздействие на устойчивые тренды, Банк России не ожидает существенного возрастания влияния курса на инфляцию. Повышение гибкости курса позволит снизить влияние канала валютных интервенций на ликвидность банковского сектора, благодаря чему воздействие мер денежно-кредитной политики на процентные ставки усилится, т.е. основной инструмент Банка России станет более эффективным.
Банк России сохранит возможность проведения на внутреннем валютном рынке интервенций, связанных с пополнением или расходованием Минфином России и Федеральным казначейством суверенных фондов. Данные операции ЦБ РФ позволят транслировать на внутренний валютный рынок спрос или предложение иностранной валюты со стороны указанных государственных органов. Равномерное распределение объемов позволит ограничить влияние указанных операций на динамику курса рубля.
В заключение следует отметить, что, кроме рассмотренных выше традиционных денежно-кредитных инструментов, в рамках денежно-кредитной политики могут также использоваться ориентиры роста денежной массы и прямые количественные ограничения. Управление наличной денежной массой представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые центральным банком. Использование Банком России этого инструмента непосредственно связано с вхождением России в международное экономическое сообщество и содействием с его стороны развитию российской экономики. Банк России имеет право устанавливать прямые количественные ограничения, которые в западной практике называются селективным контролем. Под прямыми количественными ограничениями понимается установление лимитов на рефинансирование коммерческих банков и проведение отдельных банковских операций.
