ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Эффективность деятельности предприятия в условиях рыночной экономики определяет его способность к финансовому выживанию, привлечению источников финансирования и их прибыльное использование. В значительной мере она может быть охарактеризована показателями эффективности использования капитала, рассчитываемыми как отношение полученной прибыли к величине используемых ресурсов. Экономический смысл коэффициента рентабельности капитала состоит в том, что он характеризуют прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств, вложенных в предприятие.

Основная концепция расчета рентабельности капитала, казалось бы, довольно проста. Однако существует много точек зрения относительно приниаемых к расчету показателей прибыли и капитала.

Прежде чем рассматривать методику расчета показателей рентабельности капитала, необходимо уточнить, что мы понимаем под капиталом.

Понятие «капитал» многозначно. Его можно рассматривать в теоретическом и прикладном аспектах. Это основополагающая, универсальная и многоаспектная категория, обусловливающая все экономические отношения.

Слово «капитал» (от лат. сарНаИз — главный) первоначально означало «главное имущество», «главная сумма».

В Средневековье под капиталом подразумевали денежную сумму, отданную взаймы под проценты. По мнению Ж.Б. Сэя, капитал — это сумма ценностей, с помощью которой осуществляется производство материальных благ и услуг и создается новый доход. А. Смит основным свойством капитала считал его способность приносить доход своему владельцу. Он впервые ввел понятия денежной, товарной и производительной формы капитала.

В марксистской экономической теории «капитал» определяется как стоимость, приносящая прибавочную стоимость. К. Маркс различал переменный и постоянный капитал, играющий различную роль в процессе создания прибавочной стоимости. Он дал глубокий анализ кругооборота капитала и условий непрерывности его движения. «Капитал есть движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии и сам, в свою очередь, заключающий в себе три различных формы процесса кругооборота» 1101, с. 345]. Именно с таких концептуальных позиций рассматривается капитал в современном финансовом менеджменте — как движение денежного потока.

В современной экономической теории существуют две основные концепции капитала. Первая концепция исходит из финансовой природы капитала, которая абстрагируется от предметно-вещностной структуры актива баланса (доминанта пассива). Вторая концепция опирается на предметно-вещностную природу капитала, согласно которой капитал определяется как совокупность определенных материальных и нематериальных ценностей (доминанта актива), т.е. рассматривается в форме запасов.

Существует и третий подход, который мы разделяем, когда термин «капитал» используется по отношению как к активам, так и к источникам средств. В данном случае одновременно рассматриваются и его форма, и его содержание. Пассив показывает, откуда взялся капитал, а актив — куда он вложен, в какой форме функционирует и на какой стадии кругооборота находится.

Если рассматривать пассив баланса, то капитал — это обязательства предприятия перед акционерами, учредителями, государством, банками, физическими и юридическими лицами. По признаку принадлежности он делится на собственный и заемный.

Если рассматривать актив баланса, то капитал делится на основной и оборотный. Мы согласны с мнением И.А. Бланка, что «капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов» [29, с. 211]. Это понятие капитала широко употребляется в деловом мире.

Можно сослаться также на мнение известного российского ученого в области финансового учета и анализа Я.В. Соколова, который в статье «Размышление об управленческом учете» отмечает, что «старое классическое определение капитала — стоимость, приносящая прибавочную стоимость, очень подходит для нашей цели. Понимая под стоимостью средства (имущество, ресурсы), имеющиеся у предприятия, мы получаем то, что обычно называют активом баланса. Его пассив раскрывает структуру этой стоимости: собственный и заемный капитал. Бухгалтерский баланс представляет весь капитал фирмы в двух разрезах: функционирующий (актив) и авансированный (пассив). Актив равен пассиву только потому, что это две структуры одного и того же — капитала фирмы» [13, с. 931].

Подводя итог вышеизложенному, можно сделать вывод, что общий (совокупный) капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Данное определение капитала не противоречит экономической теории, так как использование средств изначально предполагает получение добавленной стоимости. Если хозяйствующий субъект не достигает этой цели, он становится банкротом.

С нашей точки зрения, вполне приемлем международный опыт, когда под капиталом компании подразумевают всю собственность, находящуюся в ее распоряжении, сформированную за счет как собственных, так и заемных средств. При этом надо учитывать, что все активы, находящиеся на балансе предприятия, являются его собственными средствами.

Мы в полной мере согласны с мнением В.В. Ковалева, что «право собственности в отношении некоторого имущества представляет собой абсолютное право собственника на это имущество и выражается в совокупном наличии прав владения, пользования и распоряжения им. Право владения — это возможность фактического обладания имуществом. Право пользования — это основанная на законе возможность эксплуатации имущества с целью извлечения полезных свойств, поступлений и доходов, которые будут принадлежать лицу, использующему данное имущество. Право распоряжения состоит в том, что собственник вправе совершать в отношении своего имущества любые действия (отчуждать имущество, уничтожать его и т.п.), не противоречащие законодательству и не нарушающие права других лиц» [70, с. 223].

Вместе с тем некоторые авторы при определении величины капитала предприятия исключают краткосрочные обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых обязательств:

К-А- КФО,

где К — сумма капитала предприятия;

А — сумма всех активов (общая валюта баланса);

КФО — краткосрочные финансовые обязательства.

Такой подход весьма противоречив. Если активы сформированы за счет долгосрочных кредитов, то их можно относить к капиталу предприятия. Если же источником их формирования являются краткосрочные кредиты и займы («короткие деньги») — это уже не собственность предприятия. Здесь не прослеживается логика.

Третий подход к определению суммы капитала основан на исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого поставщиками):

К=А- КЗ,

где КЗ — краткосрочная кредиторская задолженность.

В основе данного подхода заложена группировка привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера. Считается, что источники средств нефинансового характера (задолженность кредиторам) являются по своему существу бесплатными, так как предприятие не несет никаких финансовых расходов по обслуживанию этого долга. Хотя в действительности это не совсем так. Данный вид привлечения капитала зачастую имеет свою цену, которая равна скидке при покупке товаров за наличные, а также уровню экономических санкций за просрочку платежа. Если же предприятие использует средства поставщиков в своем обороте один-два месяца и на бесплатной основе, получая от этого прибыль, почему тогда эти активы должны исключаться из общей суммы капитала субъекта хозяйствования?

Некоторые авторы аргументируют необходимость исключения заемных средств из общей суммы активов тем, что это средства кратковременного характера и после погашения долгов полностью исчезает этот источник капитала. На самом же деле эти долги никогда не исчезают, а все время реинвестируются: одни погашаются, другие появляются, и этот процесс — беспрерывный. При этом нужно иметь в виду, что и собственный, и заемный капитал имеют свою цену. Предприятие несет определенные расходы и по обслуживанию собственного капитала (дивиденды и прочие изъятия прибыли собственником), и по аренде заемных средств (проценты по кредитам банка, займам, товарным кредитам, лизингу и т.д.). Это еще один довод в подтверждение нашего мнения о том, что совокупный капитал предприятия — это общая валюта нетто-баланса на определенную дату.

С активом бухгалтерского баланса связан и еще один термин — «инвестируемый капитал», содержание которого разными авторами толкуется неоднозначно.

Многие авторы при определении величины инвестируемого капитала, так же как и при определении общей величины капитала, исключают из общей валюты баланса сумму краткосрочных финансовых обязательств предприятия. Напротив, в работе В.Е. Губина и О.В. Губиной [47, с. 255] инвестируемый капитал рассматривается как сумма долгосрочных обязательств и краткосрочных кредитов и займов.

По определению М.С. Абрютиной и А.В. Грачева, «капитал, превращенный в акции, облигации, паи других предприятий, существует как долгосрочные финансовые активы, приносящие либо долю в прибыли других предприятий, либо дивиденды (проценты) — это и есть инвестируемый капитал в узком смысле. Он не связан с производством на данном предприятии» [1, с. 34]. В данном случае — это долгосрочные финансовые вложения.

Третье толкование инвестируемого капитала шире — под ним подразумеваются средства, размещенные во внеоборотных активах.

Четвертая трактовка, сторонниками которой являются И.А. Бланк, В.В. Ковалев, Ж. Ришар, Н.А. Русак и др., мнение которых мы разделяем, исходит из того, что инвестируемый капитал — это вложение капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач. Это могут быть реальные инвестиции и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции характеризуют вложение капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и в другие активы, связанные с осуществлением основной операционной деятельности предприятия. Финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты с целью получения дохода.

Как видим, данное определение сущности инвестируемого капитала значительно шире. В этом смысле инвестируемый И СОВО-

купный капитал совпадают. Указывая на эту терминологическую путаницу, М.В. Мельник и В.В. Бердников отмечают «что американцы и англичане, говоря о рентабельности инвестиций, на самом деле имеют в виду рентабельность активов» [104, с. 47].

Следовательно, от того, какая модель финансового баланса принимается во внимание, зависит величина совокупного капитала, а следовательно, и величина отдельных финансовых коэффициентов, исчисленных на его основе. И хотя мы не согласны со многими подходами определения величины совокупного капитала, но их следует учитывать при рассмотрении и разработке системы показателей эффективности использования капитала.

Таким образом, под совокупным капиталом мы будем понимать общую стоимость имущества предприятия, сформированного как за счет собственных, так и за счет заемных средств, т.е. общий итог нетто-баланса.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >