Государственный внешний долг

В международной практике существуют два принципиально разных определения внешнего долга: либо как совокупный долг нерезидентам, либо как задолженность, выраженная в иностранной валюте. Так, в комментариях к расчетам, осуществляемым МВФ, говорится, что различие между внутренним и внешним долгом основывается, где возможно, на принципе, является ли заемщик резидентом или нет. Однако в иных случаях используется принцип валюты, в которой выражены долговые обязательства.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ внешний государственный долг — это долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, выраженные в иностранной валюте.

Таким образом, в России главным критерием деления долга на внутренний и внешний является валюта, в которой выражены долговые обязательства.

На мировом финансовом рынке государство, прибегая к внешним заимствованиям, выступает в качестве заемщика, а предоставляя кредиты иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям, становится кредитором. Внешние займы, так же как и внутренние, предоставляются на условиях срочности, платности и возвратности.

При принятии бюджета на очередной финансовый год определяются:

  • • верхний предел государственного внешнего долга РФ;
  • • верхний предел внешнего долга перед РФ;
  • • предел предоставления гарантий третьим лицам.

Предельный размер государственных внешних заимствований,

как правило, не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и выплате основной суммы государственного внешнего долга.

При разработке проекта бюджета на очередной финансовый год в обязательном порядке должна быть разработана и одобрена Программа государственных внешних заимствований. Эта программа представляет собой перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году. В программе государственных внешних заимствований РФ должны быть отдельно предусмотрены все займы, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн долл., на весь срок займа.

Правительство РФ имеет право на осуществление внешних заимствований, не включенных в Программу, только в том случае, если указанные внешние заимствования осуществляются в процессе реструктуризации' государственного внешнего долга РФ, которая приводит к снижению расходов на обслуживание государственного внешнего долга. Данное право распространяется исключительно на несвязанные (финансовые) государственные внешние заимствования РФ.

В Программу государственных внешних заимствований РФ в обязательном порядке включаются соглашения о займах, заключенных в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу в установленном порядке.

При разработке и утверждении бюджета на очередной финансовый год утверждается Программа государственных гарантий РФ в иностранной валюте, которая является приложением к федеральному закону о федеральном бюджете. Она в обязательном

Под реструктуризацией долга понимается основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный или муниципальный долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств.

порядке включает: общий объем гарантий; направления (цели) гарантирования с указанием общего объема гарантий по каждому из направлений; валюту обязательств по гарантии; наличие или отсутствие права регрессного требования гаранта к принципиалу, а также иные условия предоставлении и исполнения гарантий; общий объем бюджетных ассигнований, которые должны быть предусмотрены в очередном финансовом году и плановом периоде на исполнение гарантий по возможным гарантийным случаям.

В Программе государственных гарантий РФ в иностранной валюте должно быть отдельно предусмотрено каждое направление гарантирования, объем которого превышает сумму, эквивалентную 50 млн долл. США, с указанием категорий и (или) наименований принципалов. Указанные гарантии подлежат реализации только при условии их утверждения в составе программы государственных гарантий РФ в иностранной валюте.

В советское время официальные данные о размерах внешней задолженности страны не публиковались. Однако имелись оценки западных экспертов, в соответствии с которыми внешний долг СССР в 1971 г. оценивался в 1,8 млрд долл. В 1989 г. эта задолженность оценивалась уже в 44,8 млрд долл.'

В соответствии с официальными данными, которые были опубликованы в СССР в 1989 г., на начало 1989 г. задолженность составляла 33,6 млрд руб. При пересчете по официальному курсу рубля к доллару задолженность в свободно конвертируемой валюте была эквивалентна приблизительно 47 млрд долл., а общая сумма долга — 56 млрд долл.

В 1991 г. объем внешней задолженности составлял примерно 75—80 млрд долл. В 60 млрд долл, оценивался внешний долг СССР перед странами Запада и 17 млрд долл, составлял долг государствам Восточной Европы и другим странам.

После ликвидации СССР назывались различные цифры внешней задолженности — от 60 млрд до 80 млрд долл. Разнобой в цифрах был вызван различиями в методике подсчета величины долга. Например, применялись различные коэффициенты перевода задолженности в переводных и клиринговых рублях в долларовый эквивалент; в одних случаях оценивался только долг СССР, в других — к нему приплюсовывалась задолженность по кредитам, полученным уже Россией, и т.п.

В 1994 г. государственный долг составил 111,8 млрд долл. Начиная с этого времени и вплоть до 2000 г. внешний государственный

См.: Смыслов Д.В. Международные валютно-финансовые отношения России: проблемы переходного периода. — М., 1994. С. 48.

долг РФ рос. В 2000 г. он составил уже 133,3 млрд долл. Начиная с 2001 г. государственный внешний долг начал уменьшаться — со 116, 7 млрд долл, в 2001 г. до 29,5 млрд долл, в 2009 г. В 2010 г. государственный внешний долг немного вырос — до 31,3 млрд долл. (табл. 4).

В ближайшие годы планируется дальнейший рост государственного внешнего долга. Предполагается, что в 2012 г. он составит

  • 55.6 млрд долл., в 2013 г — 65,2 млрд долл., а в 2014 г. вырастет до
  • 75.6 млрд долл. Однако следует заметить, что приведенные данные характеризуют размер государственного внешнего долга в соответствии со старой методикой его расчета. Начиная с 2006 г. в бюджетной практике используется понятие «Внешний долг государственного сектора в расширенном определении». Оно охватывает внешнюю задолженность органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, а также тех банков и небанковских корпораций, в которых органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или контролируют их иными способами. Долговые обязательства перед нерезидентами остальных резидентов, не подпадающих под это определение, классифицируют как внешний долг частного сектора.

В соответствии с новой методикой, размер и динамика государственного внешнего долга РФ выглядят несколько иначе (табл. 5). Как видно из табл. 5, начиная с 2006 г. государственный внешний долг начинает расти, а в 2010 г. на самом деле он достиг не 31,3 млрд долл., а 174,8 млрд долл., что составляет почти 38% совокупного долга РФ.

Современный внешний долг России состоит из двух частей:

  • 1. Долг бывшего СССР, который приняла на себя Россия после распада СССР.
  • 2. Новый долг России, который формировался в основном после 1992 г.

В свою очередь, долг бывшего СССР в течение длительного времени включал: задолженность Парижскому клубу кредиторов[1];

Внешний долг Российской Федерации (млрд долл. США), на 1 января соответствующего года1

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Всего

117,9

126,7

132,7

153,0

182,8

188,4

178,2

160,0

146,3

152,3

186,0

214,5

258,5

313,2

463,9

480,5

464,4

Госдолг*

111,8

118,5

114,8

125,8

136,4

138,9

133,3

116,7

103,0

96,8

98,2

97,4

71,4

44,7

37,4

29,5

31,3

Частный

сектор

6,1

8,2

17,9

27,2

46,4

49,5

44,9

43,3

43,3

55,5

87,8

117,1

187,1

268,5

426,5

451,0

433,1

* Входит задолженность органов государственного управления.

Внешний долг Российской Федерации (млрд долл. США), на 1 января соответствующего года2

Таблица 5

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Всего

117,9

126,7

132,7

153,0

182,8

188,4

178,2

160,0

146,3

152,3

186,0

214,5

258,5

313,2

463,9

480,5

464,4

Госдолг*

111,8

118,5

114,8

125,8

136,4

138,9

133,3

116,7

103,0

96,8

98,2

97,4

150,7

137,1

183,7

163,3

174,8

Частный

сектор

6,1

8,2

17,9

27,2

46,4

49,5

44,9

43,3

43,3

55,5

87,8

117,1

107,8

176,1

208,2

317,2

289,6

1

Рассчитано автором. Рассчитано автором.

задолженность Лондонскому клубу кредиторов; три первых выпуска облигаций государственного внутреннего валютного займа (ОВГВЗ), являющиеся переоформленными задолженностями юридическим лицам — владельцам «замороженных» валютных счетов во Внешэкономбанке; задолженность перед бывшими социалистическими странами.

В настоящее время задолженность перед Лондонским клубом кредиторов, переоформленная в результате реструктуризации 2000 г. в суверенные еврооблигации, учитывается в составе нового российского долга. Сама по себе задолженность России перед Лондонским клубов кредиторов[2] [3] представляет долг Внешэкономбанка (межбанковские кредиты, предоставленные ВЭБу в советское время, а также векселя, использовавшиеся во внешнеторговых расчетах). В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банкам на следующих условиях: на сумму долгов России было выпущено два новых инструмента: ценные бездокументарные бумаги — Principal Loan (PRIN), на сумму основного долга; и бумажные процентные облигации — Interest Accrual Notes (/ЛА9, на сумму накопленных процентов со сроками погашения в 2020 и 2015 гг. соответственно. Они были объявлены долговыми обязательствами государства и зарегистрированы на Люксембургской бирже. Обращение этих облигаций предусмотрено как в России, так и за ее пределами — в европейской клиринговой системе Euroclear.

На 1 января 2010 г. долг бывшего СССР составил 2,983 млрд долл.2 Структура внешнего долга, принятого на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР, представлена на рис. 2.

Задолженность Парижскому клубу кредиторов на 1 октября 2010 г. составила всего 9 млн долл. Хотя относительно недавно эта часть долга бывшего СССР была самой существенной. Так, в 2004 г. задолженность перед Парижским клубом кредиторов составляла 46,4 млрд долл., в 2005 г. — 43,3 млрд долл., а в 2006 г. — 22,2 млрд

Долг перед Парижским клубом

прочими официальным! кредиторами (56,8%

Задолженность пере,

Задолженность перед бывшими соцстранами (39%)

Рис. 2. Структура внешнего долга, принятого на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР (по состоянию на 1 октября 2010 г.)

Прочая

задолженность (1,7%)

кредиторов (0,3%)

долл. Существенное сокращение задолженности Парижскому клубу кредиторов в 2006 г. до 22,2 млрд долл, было связано с досрочным погашением долга, которое продолжалось и позднее, в 2007-2009 гг.

Задолженность Парижскому клубу кредиторов — это в основном кредиты, которые были предоставлены России коммерческими банками из 18 западных стран под государственные гарантии или с государственной страховой защитой. Больше всего Россия была должна Германии, Италии, Японии и Франции. Досрочное погашение долга Парижскому клубу кредиторов позволило в настоящее время сократить эту часть до минимума.

Задолженность перед бывшими социалистическими странами на 1 октября 2010 г. составила 1,167 млрд долл. В основном это неурегулированные обязательства по межправительственным товарным поставкам, возникшим в советское время. За последние годы эта задолженность также существенно сократилась. Если в 2001 г. она составляла 14,1 млрд долл., то в 2004 г. — 4,0 млрд долл., в 2005 г. — 2,7 млрд долл., а в 2006 г. — 2,2 млрд долл. Среди кредиторов России числятся: страны бывшей Югославии, Чехия, Китай и Румыния.

Задолженность по ОВГВЗ III, IV и V траншей в составе бывшего долга СССР на 1 октября 2010 г. составила всего 0,2%, или 1 млн долл.

ОВГВЗ впервые были выпущены 14 мая 1993 г. пятью сериями на общую сумму 7885 млн долл. Выдача ОВГВЗ юридическим лицам производилась с 14 сентября 1993 г. в счет «замороженных» сумм валютных счетов во Внешэкономбанке. В 1996 г. был выпущен еще ряд новых выпусков. Первоначально эти суммы считались внутренним государственным долгом, а в 1999 г. они были отнесены к категории внешних долгов.

Прочая задолженность в структуре бывшего долга СССР, а также задолженность перед прочими официальными кредиторами на 1 октября 2010 г. составила 60,5%, или 1,8 млрд долл. В основном это задолженность не членам Парижского клуба, т.е. коммерческим фирмам и банкам, входящим в Токийский клуб (Египет, Кувейт, ОАЭ, Турция, Южная Корея и др.).

Новый российский внешний долг на 1 октября 2010 г. составил 29,36 млрд долл.

По формам заимствования новый российский внешний долг можно разделить на:

  • 1) кредиты международных финансовых организаций (кредиты МФО);
  • 2) кредиты иностранных государств;
  • 3) еврооблигации 2015, 2018, 2020 и 2028 гг. погашения;
  • 4) еврооблигации, выпущенные при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов;
  • 5) облигации внутреннего государственного валютного займа ОВГВЗ VII транша;
  • 6) прочая задолженность.

Структура нового российского долга представлена на рис. 3.

Кредиты инс государе

Прочая задолженнос

погашения (21,5%)

2015,2018,2020

Еврооблигации

и 2028 гг.

(5,2

Еврооблигации, выпущенные для реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов (58%)

Рис. 3. Структура нового федерального государственного долга России (по состоянию на 1 октября 2010 г.)

К|

МФО(

Как видно из рис. 3, наибольшую часть нового российского долга на конец 2010 г. составляли еврооблигации, выпущенные для реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов — почти 17 млрд долл., или 58%. Еврооблигации, размещенные по открытой подписке, со сроками погашения в 2015, 2018, 2020 и 2028 гг. составляют 6,3 млрд долл., или 21,5%.

Кредиты иностранных государств на 1 октября 2010 г., включая кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов, составили всего 819 млн долл., или 2,7%. Существенную долю в составе нового российского внешнего долга составляют кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР) — 3,264 млрд долл., или 11,1%.

В настоящее время долговая политика в сфере государственных внешний заимствований РФ заключается в:

  • • обеспечении частичного финансирования дефицита федерального бюджета через осуществление регулярных заимствований в иностранной валюте путем размещения облигационных займов РФ в умеренных объемах на международных финансовых рынках капитала;
  • • поддержании репрезентативной доходности по государственным долговым обязательствам в иностранной валюте, необходимой для формирования адекватных ориентиров для российских заемщиков.

В целом в ближайшие годы государственный внешний долг РФ будет расти (табл. 6). При этом будут увеличиваться и расходы на обслуживание внешнего долга. Если в 2011 г. они составят 3 млрд долл., то в 2010 г — 3,3 млрд долл., а в 2013 г. — 3,7 млрд долл. Более 90% указанных расходов составят процентные платежи по государственным ценным бумагам, номинальная стоимость которых выражена в иностранной валюте.

Как видно из табл. 6, в ближайшие годы увеличится задолженность по государственным ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте, в связи с увеличением заимствований на международных финансовых рынках. Доля задолженности по кредитам правительств иностранных государств и МФО, напротив, снизится в связи с завершением погашения задолженности по ранее привлеченным кредитам. При этом привлечение новых кредитов не планируется.

В 2011—2013 гг. возрастут государственные гарантии РФ в иностранной валюте, что связано с их постоянной востребованностью. В 2011—2013 гг. планируется предоставление следующих видов государственных гарантий Российской Федерации:

Динамика объема и структуры внешнего долга РФ

Таблица 6

На 1 января 2008 г.

На 1 января 2009 г.

На 1 января 2010 г.

На 1 января 2011 г.

На 1 января 2012 г.

На 1 января 2013 г.

млрд

долл.

США

%

млрд

долл.

США

%

млрд

долл.

США

%

млрд

долл.

США

%

млрд

долл.

США

%

млрд

долл.

США

%

Г осударственный внешний долг,

всего

44,9

100

40,6

100

42,8

100

63,3

100

83,4

100

104,3

100

В том числе:

Кредиты

иностранных

государств, кредиты МФО,

иных субъектов

международного

права, иностранных

юридических лиц в

иностранной

валюте

11,1

24,8

10,4

25,6

9,2

21,5

7,3

11,5

6,5

7,8

5,7

5,5

Государственные ценные бумаги Российской Федерации, номинированные в иностранной валюте

33,1

73,7

29,6

72,8

28,0

65,4

44,5

70,3

62,2

74,6

80,9

77,6

Гарантии

Российской

Федерации в иностранной валюте

0,7

1,5

0,6

1,6

5,6

13,1

11,5

18,2

14,7

17,6

17,7

17,0

  • • по обязательствам страхования военных рисков, рисков угона и других подобных рисков ответственности авиаперевозчиков перед третьими лицами;
  • • ориентированные на осуществление долгосрочных инвестиций в наиболее важные с государственной точки зрения проекты (в том числе по займам, привлекаемым ГК «Роснанотех»);
  • • для поддержки экспорта промышленной продукции.

Следует заметить, что в соответствии с международной методологией, при определении величины внешнего долга отдельного национального государства учитывается не просто суверенный долг (долг федеральных, региональных и местных органов власти), а совокупный долг, который включает также задолженность финансового и нефинансового секторов экономики.

Внешний долг РФ, рассчитанный по международной методологии, представлен в табл. 7.

Как следует из табл. 7, если за последние 10 лет государственный внешний долг РФ неуклонно сокращался, то совокупный долг рос. Происходит это, в основном, за счет задолженности финансового и нефинансового секторов экономики.

История заимствований российских коммерческих банков на международном рынке капиталов началась с конца 1995 г. До 1995 г. заключались лишь соглашения по финансированию торговли. 90% всех средств было привлечено в 1997—1998 гг. Использовались лишь две формы заимствования: синдицированные кредиты[4] и еврооблигационные займы.

В настоящее время в РФ внешний корпоративный долг формируется сравнительно небольшим числом крупнейших предприятий и банков — на 15 заемщиков приходится примерно 40% корпоративного долга. Среди крупнейших заемщиков — «Роснефть», «Газпром», группа ВТБ, Сбербанк. На 15 крупнейших заемщиков приходится также около 71% всего объема корпоративных еврооблигаций, ресурсная база для погашения которых необычайно низка по сравнению с ресурсной базой для погашения внутреннего корпоративного долга.

Наличие значительного внешнего долга у организаций различных секторов российской экономики привело к необходимости выделения в 2008 г. около 11 млрд долл. США из международных

Внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), млрд долл. США

На1 января 2001 г.

На 1 января 2002 г.

На 1 января 2005 г.

На 1 января 2006 г.

На 1 января 2010 г.

1

2

3

4

5

6

Всего

157,1

151,0

214,5

258,5

467,25

Органы государственного управления:

123,1

113,4

97,4

71,4

31,3

Федеральные органы управления

122,1

112,4

95,7

70,2

29,5

Новый российский долг

58,2

51,1

39,6

35,6

26,3

Кредиты международных финансовых организаций

15,2

14,4

6,2

5,6

3,79

МБРР

6,8

6,7

5,7

5,1

3,2

Прочие

0,2

0,2

0,4

0,5

0,6

Прочие кредиты (включая кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов)

7,7

6,4

4,2

3,0

1,0

Ценные бумаги в иностранной валюте:

30,8

27,0

28,9

26,7

20,35

еврооблигации, размещенные по открытой подписке, а также выпущенные при реструктуризации ГКО

7,3

4,9

1,79

еврооблигации, выпущенные при реструктуризации

задолженности перед Лондонским клубом кредиторов

30,0

27,0

18,6

19,0

18,1

ОВГВЗ - VI и VII транши и

ОГВЗ 1999 г.

0,7

1,0

3,0

2,8

0,4

ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ)

1,4

0,6

0,0

0,0

0,8

269

1

2

3

4

5

6

Прочая задолженность

3,2

2,6

0,2

0,3

0,3

Долг бывшего СССР

63,9

61,3

56,1

34,5

3,2

Кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов

36,9

36,3

43,3

22,2

0,01

Задолженность перед бывшими социалистическими странами

14,1

11,3

2,7

2,2

1,3

ОВГВЗ - III, IV, V транши

1,2

1,7

1,9

2,0

0,001

Прочая задолженность

11,7

12,0

8,2

8,2

4,35

Субъекты РФ:

1,0

1,0

1,6

1,2

1,8

кредиты

0,4

0,8

1,1

0,9

1,1

ценные бумаги в иностранной валюте

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

еврооблигации

0,6

0,2

0,0

0,0

0,0

ценные бумаги в российских рублях

0,0

0,0

0,5

0,3

0,7

Органы денежно-кредитного регулирования[5]

2,7

0,0

8,2

11,0

14,6

Банки(без участия в капитале)2:

9,8

13,6

32,5

50,2

127,2

долговые обязательства перед прямыми инвесторами

0,0

0,0

0,1

0,2

1,5

кредиты

3,4

5,1

19,8

34,5

89,3

текущие счета и депозиты

4,6

5,7

9,7

12,4

30,0

долговые ценные бумаги

0,7

1,5

1,8

1,8

4,1

прочая задолженность

1,1

1,3

1,1

1,2

2,2

Нефинансовые предприятия (без участия в капитале):

21,5

24,0

76,4

126,0

294,1

1

2

3

4

5

6

долговые обязательства перед прямыми инвесторами3

0,0

0,0

10,9

13,4

45,7

кредиты

5,7

6,6

58,4

98,7

232,1

долговые ценные бумаги

0,0

0,0

5,8

12,3

9,4

задолженность по финансовому лизингу

1,4

1,3

1,2

1,3

2,2

прочая задолженность

14,4

16,0

0,1

0,3

4,1

резервов РФ в целях предоставления кредитов в иностранной валюте ряду организаций для погашения и обслуживания иностранных долговых обязательств. Все это не может не сказываться негативным образом на состоянии федерального бюджета. Кроме того, рост консолидированного внешнего долга повышает зависимость экономики от внешней конъюнктуры, отрицательно сказывается на макроэкономических показателях страны, сдерживает развитие экономики, поскольку значительные финансовые средства отвлекаются на погашение и обслуживание внешней задолженности.

Для измерения государственного долга и международного сравнения долговой зависимости отдельных стран в мировой практике применяется ряд показателей и индикаторов государственного долга.

К их числу относятся следующие[5]:

  • (%).
  • (%).
  • (%).
  • (%).
  • (%).
  • 1.
  • 2.
  • 3.
  • 4.
  • 5.
  • 6.
  • 7.

Внешний долг

Валовый внутренний продукт

Внешний долг

Экспорт товаров и услуг

Стоимость обслуживания внешнего долга_

Экспорт товаров и услуг Платежи процентов Экспорт товаров и услуг Платежи процентов

ВВП

Валютные резервы Внешний долг

Краткосрочный внешний долг Внешний долг

Наиболее употребляемыми из приведенных индексов являются первые три. Они показывают, как соотносится общая сумма внешнего долга с годовым объемом ВВП, годовой экспортной выручкой, а также то, какая часть экспортной выручки страны уходит в порядке обслуживания внешнего долга. Остальные показатели по разным причинам, в частности вследствие отсутствия соответствующих статистических данных, применяются реже. [7]

В некоторых странах используются дополнительные индексы, увязывающие внешний долг с динамикой внутренних инвестиций, а также с государственным бюджетом (бюджетным дефицитом).

Наиболее распространенным является «показатель отношения внешнего долга к ВВП». Он определяет возможность обслуживания внешнего долга, погашения платежей за счет произведенного продукта данного года. Если наблюдается рост ВВП, то не страшен и рост внешнего долга. Главное, чтобы темпы роста ВВП не отставали от темпов роста внешнего долга.

Если наблюдаются отрицательные или даже нулевые темпы прироста ВВП, как это имело место в России в 90-е гг, государство вынуждено перераспределять денежные ресурсы в пользу государственного бюджета посредством государственных займов. При этом, если увеличение госдолга систематически превосходит темпы роста ВВП, происходит изменение структуры портфеля частных инвесторов в пользу государственных долговых обязательств, что неизбежно оборачивается снижением относительных объемов производственного капитала в экономике в целом.

Предельное значение показателя «отношение внешнего долга к ВВП» — не выше 80%. Хотя некоторые считают критической отметкой 50%. Превышение страной этой величины — показатель ее сомнительной платежеспособности, свидетельствующей о непосильной долговой нагрузке.

К середине 1996 г. Россия имела четырехкратный запас до порогового значения по данному коэффициенту. После августа 1998 г. ВВП России в долларовом исчислении составил около 200 млрд дол., и, следовательно, данный показатель приблизился к 70%.

С начала 2000 г. этот показатель постоянно снижался, достигнув в 2008 г. своего минимума — 6,5%. В последующие годы он рос: 2009 г. — 9,9%; 2010 г. — 12,6%. По прогнозам в 2011 г. отношение долга к ВВП в РФ составит 14,5%, а в 2012 г. — 15,0%, что существенно ниже критической нормы.

Для оценки долговой нагрузки важным является также показатель «отношение внешнего долга к экспорту». Этот показатель характеризует, насколько объем экспорта сопоставим с объемом государственного внешнего долга. Он позволяет судить, насколько страна в состоянии покрывать валютными доходами от национального экспорта свою внешнюю задолженность. Очевидно, что чем ниже этот показатель в пределах 100%-й экспортной выручки, тем благополучнее страна как мировой дебитор. Считается, что те страны, у которых отношение внешнего долга к экспорту ниже 10—20%, не имеют трудностей с погашением внешней задолженности. У традиционно проблемных должников он может превышать 500%.

Считается нормальным превышение суммой долга размеров экспорта, но не более чем в 2 раза. При таком или ниже значении этого показателя выручки от экспорта будет достаточно для покрытия внешних заимствований, а рост долговой зависимости не будет представлять серьезную угрозу для национальной экономики.

По этому показателю Россия в течение длительного времени находилась на уровне США (150—200%). В 2010 г. этот показатель в РФ составил всего 18,8%. Планируется, что к 2012 г. он может увеличиться до 28,8%.

Для оценки долговой зависимости важное значение имеет также показатель «отношение расходов по обслуживанию внешнего долга к экспорту». Расходы на обслуживание внешнего долга включают основной долг, проценты и комиссии. В процентном отношении этот показатель не должен превышать 15—20%. Наихудшее положение по данному показателю у таких стран, как Венгрия (55%), Алжир (50%), Мексика (45%) и Бразилия (40%).

Россия до недавнего времени имела относительно небольшой показатель, близкий к пороговому. В 1995 г. этот показатель составлял всего 6,5%, что во многом было обусловлено достигнутыми договоренностями России с Парижским и Лондонским клубами кредиторов о реструктуризации российских долгов. Однако к 2000 г. этот показатель существенно вырос и составил 27%.

В последующие годы этот показатель снижался и в 2010 г. составил 1,9%. Планируется, что в 2012 г. он может увеличиться до 2,3%.

Важное значение имеет также показатель «величина внешнего долга на душу населения». Данный показатель более точно отражает степень внешнеэкономической зависимости страны, чем абсолютное значение внешней задолженности. Этот показатель в России почти в 12 раз ниже соответствующего показателя Швеции, почти в 6 раз — Германии и более чем в 4 раза — США.

В 2007 г. этот показатель в России составил 16,9 тыс. руб. на одного жителя. Планируется, что в 2012 г. он может увеличиться до 58,5 тыс. руб. на душу населения.

Важным показателем, характеризующим уровень ликвидности бюджета, является показатель отношения расходов по обслуживанию и погашению долга к доходам федерального бюджета. Предельное значение этого показателя — 10%. В РФ в 2009 г. этот показатель составлял 6,4%. В 2010 г. он приблизился к своему пороговому значению и составил 10%. В 2012 г. он может составить 14,6%, что связано с планируемым увеличением государственного долга и расходов по его обслуживанию.

Для оценки долговой нагрузки экономики используется также показатель отношения государственного долга к доходам федерального бюджета. Предельное значение этого показателя — 250%. В 2010 г. этот показатель в РФ составлял 78,3%. По прогнозам в 2012 г. он может повыситься до 99,4%. Но даже при этом он будет в 2,5 раза ниже принятого в мировой практике порогового значения.

Все приведенные выше показатели долговой зависимости имеют очень большое значение для анализа ситуации, складывающейся в той или иной стране. Непомерно высокие расходы бюджета, связанные с выплатой процентных ставок и погашением займов, ограничивают возможности проведения государством активной экономической политики. Это может даже привести к тому, что государство из-за необходимости финансировать обслуживание государственного долга будет не в состоянии выполнять возложенные на него функции по обороне страны, проведению социальной политики, регулированию экономических отношений и т.п. Как крайний случай — оно может объявить себя банкротом, приостановив погашение займов и выплату процентов по ним.

Отказ государства от исполнения своих обязательств называется дефолтом. Чаще всего дефолт объявляет сам заемщик. Однако дефолт может объявить и кредитор в том случае, если заемщик допустил неисполнение своих обязательств в установленные сроки, либо предложил иные, невыгодные для кредитора, условия урегулирования долга.

Дефолт отрицательно сказывается на положении страны-должника. В том случае, если страна в одностороннем порядке отказывается от исполнения своих обязательств, это оборачивается ее полной изоляцией. В свою очередь, изоляция осложняет выход из кризиса, поскольку закрывает доступ страны к мировому финансовому рынку.

Частичное неисполнение обязательств является менее жестким, однако в современных условиях и такая ситуация чревата негативными последствиями для стран-должников, как это было в Аргентине в 1984 г. или Перу в 1985 г. Поэтому при возникновении трудностей с обслуживанием долга государственный заемщик имеет лишь один путь — урегулировать долг совместно с кредиторами.

  • [1] Парижский клуб был создан как неформальное объединение государств-кредиторов в 1956 г. и сейчас в него входит более 20 стран, включая Россию, которая является полноправным членом этого клуба с сентября 1997 г. Все решения по реструктуризации долгов принимаются на основе консенсуса. За весь период деятельности Парижский клуб списал долгов на 630 млрд долл. Будучи членом Парижского клуба, Россия имеет двойственное положение. С одной стороны, мы выступаем здесь в качестве должника одних стран (38 млрд долл.), а с другой стороны — в качестве кредитора иных стран
  • [2] (50 млрд долл.). В рамках клуба у России 5 крупнейших должников: Алжир, Вьетнам, Йемен, Мозамбик и Эфиопия.
  • [3] Лондонский клуб — международное объединение частных коммерческих банков. Он объединяет 600 коммерческих банков, интересы которых представляет Управляющий комитет. Лондонский клуб был сформирован в 70-е гг. для решения проблем, возникших из-за неспособности ряда стран (в первую очередь развивающихся) регулярно обслуживать внешнюю задолженность. В отличие от Парижского клуба, Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которых не находятся под защитой государственных гарантий или страхования. За весь период деятельности Лондонский клуб списал долгов на сумму 54 млрд долл. Бюллетень банковский статистики. 2011. № 3 (214). С. 21.
  • [4] Характерной особенностью синдицированного (консорциального) кредита является то, что, во-первых, он предоставляется одному заемщику группой банков (консорциумом или синдикатом) и, во-вторых, он является несвязанным и не предполагает обеспечения.
  • [5] Задолженность органов денежно-кредитного регулирования охватывает задолженность Банка России, а также органов государственного управления в части кредитов МВФ. Включаются обязательства кредитных организаций, в том числе Внешэкономбанка. Внешняя задолженность, учитываемая Внешэкономбанком как агентом Правительства России, отражается в обязательствах органов государственного управления. Включается внешняя задолженность по объявленным, но не выплаченным дивидендам на простые и привилегированные акции.
  • [6] Задолженность органов денежно-кредитного регулирования охватывает задолженность Банка России, а также органов государственного управления в части кредитов МВФ. Включаются обязательства кредитных организаций, в том числе Внешэкономбанка. Внешняя задолженность, учитываемая Внешэкономбанком как агентом Правительства России, отражается в обязательствах органов государственного управления. Включается внешняя задолженность по объявленным, но не выплаченным дивидендам на простые и привилегированные акции.
  • [7] См.: Vorld ЭеЫ ТаЫев. 1996. Уо1. 9. Р. ХУЬ.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >