ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ

НЕОБХОДИМОСТЬ И СУЩНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ

Одной из важных составных частей экономической политики государства является денежно-кредитное регулирование. Без реализации эффективного денежно-кредитного регулирования невозможно достижение цели устойчивого развития экономики.

Денежно-кредитное регулирование можно определить как совокупность мероприятий государства, регламентирующих деятельность денежно-кредитной системы и сферы денежного обращения, рынок ссудных капиталов и кредитов, порядок организации и осуществления безналичных расчетов в целях воздействия на экономику. Меры денежно-кредитного регулирования оформляются в виде денежно-кредитной политики, а основным органом денежно-кредитного регулирования является центральный (эмиссионный) банк страны (в Российской Федерации -Центральный банк Российской Федерации (Банк России)).

Основой развития и надежного, устойчивого функционирования банковской системы является формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего государству эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность кредитных учреждений, добиваться стабилизации денежного обращения.

Основными целями денежно-кредитного регулирования являются обеспечение:

  • • устойчивого экономического роста;
  • • стабильного уровня цен и низких темпов инфляции;
  • • высокого уровня занятости населения;
  • • стабильного развития внутреннего валютного рынка, различных сегментов финансового и кредитного рынков;
  • • устойчивости уровня ссудного процента на внутреннем денежном рынке.

Реализация указанных целей представляет собой взаимосвязанный процесс. Так, например, осуществляя денежно-кредитное регулирование, государство воздействует на кредитную деятельность коммерческих банков. Расширяя или сокращая кредитование товаропроизводителей, оно достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальных экспортеров на внешнем рынке, стимулирует инвестиционную деятельность. С помощью денежно-кредитного регулирования государство старается смягчить экономические кризисы, а также сдержать рост инфляции.

Денежно-кредитное регулирование как неотъемлемая составная часть денежной системы направлено:

  • • на разработку механизмов, позволяющих нивелировать влияние инфляционных процессов на денежную сферу;
  • • удовлетворение потребностей, защиту интересов, сокращение издержек участников денежного оборота, повышение эффективности их деятельности и качества предоставляемых им услуг;
  • • создание привлекательных условий для привлечения инвестиций;
  • • формирование конкурентных отношений в денежно-кредитной сфере;
  • • расширение количества и качества услуг, предоставляемых кредитными организациями.

Можно выделить следующие основные принципы организации денежно-кредитного регулирования.

  • 1. Принцип независимости центрального банка от исполнительной власти и подотчетности его органам законодательной власти предполагает:
    • • политическую независимость - высшие органы центрального банка определяются законодательной властью и не зависят от решений исполнительной власти;
    • • институциональную независимость - законодательное закрепление за центральным банком исключительного права выработки и осуществления денежно-кредитной политики;
    • • материальную независимость - осуществление деятельности центрального банка за счет собственных доходов.
  • 2. Принцип транспарентности (прозрачности) денежно-кредитной политики для субъектов рынка предполагает постоянное информирование общественности о целях, инструментах монетарной политики, публикацию статистики, отчетов и прочих документов для того, чтобы политика центрального банка была понятна обществу. Это необходимо для минимизации шоковых (инфляционных, девальвационных) ожиданий субъектов рынка.
  • 3. Принцип безусловности денежно-кредитной политики, т.е. безусловное выполнение центральным банком официально принятых обязательств. Соблюдение этого принципа также обеспечивает центральному банку возможность регулирования шоковых ожиданий субъектов национальной экономики.
  • 4. Принцип централизованного управления системой денежно-кредитного регулирования означает, что:
    • • деятельность всей системы управляется из единого центра - центрального банка;
    • • все субъекты системы в рамках данной территориальной единицы руководствуются единой денежно-кредитной политикой.
  • 5. Принцип определения задач денежно-кредитного регулирования исходит из иерархии целей денежно-кредитной политики и учитывает:
    • • специфику экономики государства и особенности этапа развития;
    • • ориентацию на достижение долгосрочного макроэкономического эффекта.
  • 6. Принцип единства и взаимодополняемости денежно-кредитного регулирования другими составляющими государственного регулирования воспроизводственного процесса (налоговым, бюджетным регулированием и пр.).

Как правило, принципы денежно-кредитного регулирования являются общими для стран с рыночной экономикой, но могут быть и специфическими, отражающими национальные особенности модели хозяйствования. Соблюдение принципов денежно-кредитного регулирования делает монетарную систему устойчивой к внешним и внутренним шокам.

Выделяют субъекты и объекты денежно-кредитного регулирования. Субъект денежно-кредитной политики может трактоваться как в широком смысле - государство, так и в узком - правительство страны совместно с центральным банком и коммерческие банки. Кроме институтов, непосредственно осуществляющих денежно-кредитное регулирование, к числу субъектов денежно-кредитной политики относятся органы, косвенно участвующие в ее проведении. Так, на состояние денежной сферы в стране оказывают влияние такие институты, как министерство финансов, казначейство, агентство по страхованию вкладов и ряд других организаций1.

Главными объектами денежно-кредитного регулирования выступают спрос на деньги и предложение денег. Количественно они не могут быть оценены абсолютно точно, и поэтому в качестве объекта денежно-кредитного регулирования выступают определенные показатели:

  • • объем и структура денежной массы, находящейся в обороте;
  • • скорость обращения денег, функционирующих как в наличной, так и безналичной форме;
  • • уровень монетизации экономики;
  • • коэффициенты денежного и банковского мультипликатора;
  • • объем и структура денежных доходов и расходов участников денежного оборота;
  • • курс национальной денежной единицы;
  • • объем кредитов, предоставляемых участникам денежного оборота, в том числе банковской системе.

Макарова С.Н., Осколкова Н С. Теоретические аспекты сиегемы денежно-кредит ного регулирования экономики // Финансы и кредит. 2013. № 27. С. 37-46.

Денежно-кредитное регулирование, как составная часть экономической политики государства, имеет ряд преимуществ по сравнению с другими видами государственного регулирования. К ним, прежде всего, относятся:

  • 1) гибкость и скорость (быстрота) воздействия. Так, денежно-кредитное регулирование по сравнению с фискальной политикой более разнонаправлено, решения могут приниматься ежедневно. Денежно-кредитное регулирование позволяет воздействовать на деятельность коммерческих банков через спрос и предложение на кредит и тем самым обеспечивает решение текущих и стратегических задач развития экономики;
  • 2) невысокая зависимость от воздействия политических сил. В странах с развитыми рыночными отношениями центральные (эмиссионные) банки, как правило, обладают значительной независимостью от решений и действий правительства, и потому могут оперативно корректировать свои действия в рамках проводимой денежно-кредитной политики в зависимости от изменения экономической ситуации. Осуществление текущих мероприятий в денежно-кредитной сфере не требует от центральных банков длительных процедур согласования с органами государственного управления и принятием специальных распоряжений. Так, ввести новый налог или поднять ставки по действующему законодательству органам государственной власти сложнее, чем центральному (эмиссионному) банку применить какой-либо инструмент денежно-кредитного регулирования.

Очевидно, что денежно-кредитное регулирование как неотъемлемый элемент государственного регулирования не может проводиться изолированно от состояния экономики и общей экономической политики, принятой правительством, поэтому нуждается в координации, взаимном согласовании действий. Важно, чтобы регулирование денежно-кредитной сферы экономики было согласовано с бюджетной политикой правительства. Так, если центральный банк проводит мероприятия, направленные на снижение денежной массы в обращении, то со стороны бюджетной политики должно предусматриваться адекватное сокращение бюджетных расходов. В противном случае увеличение государственных расходов повлечет экономически необоснованный рост денежной массы в обращении, что может свести на нет усилия центрального банка по сжатию денежной массы. Если же правительство в покрытие своих расходов стремится увеличивать заимствования путем роста выпуска государственных ценных бумаг, то это может повлечь изменение процентных ставок в направлении, противоположном намерениям центрального банка удешевлять кредит и тем самым стимулировать экономический рост и инвестиции в реальный сектор.

Денежно-кредитное регулирование реализуется на практике путем проведения центральным банком денежно-кредитной политики. В современной экономической литературе денежно-кредитная политика представляет собой важнейший элемент общегосударственной экономической политики, где направления, методы и инструменты вмешательства в денежно-кредитную сферу координируются с другими видами экономической политики и способствуют достижению макроэкономического равновесия. Под денежно-кредитной политикой понимается совокупность мероприятий в области организации денежных и кредитных отношений, направленных на укрепление устойчивости национальной валюты, обеспечение низкого уровня инфляции, полной занятости и роста реального объема производства.

Реализация денежно-кредитной политики направлена на достижение стратегических (конечных), промежуточных и операционных (тактических) целей. Поскольку денежно-кредитная политика является лишь одним из элементов общегосударственной экономической политики, то ее конечные цели являются частью глобальной стратегии, которая определяется высшими органами страны. В качестве конечной цели денежно-кредитной политики могут рассматриваться ценовая стабильность, стабильность обменного курса и покупательной способности национальной денежной единицы, финансовая и банковская стабильность, устойчивое экономическое развитие или стабильный экономический рост, высокая занятость (табл. 7.1). Обычно стратегическая (конечная) цель закрепляется в законе о центральном банке страны.

Таблица 7.1

Конечные цели денежно-кредитной политики центральных банков

Конечная

цель

денежно-

кредитной

политики

Страна

Австралия

Великобритания

Израиль

Индонезия

Канада

Китай

гЧі

Мексика

Новая Зеландия

Норвегия

Перу

Россия

Чили

Швейцария

Южная Африка

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

Ценовая стабильность

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Стабильность обменного курса и покупательной способности национальной денежной единицы

+

+

+

+

+

1

2

3

4

5

6

7

8

9

/0

а

12

13

14

15

16

Устойчивость и эффективность функционирования всех элементов финансовой системы

+

Стабильность

банковской

системы

+

Устойчивый

экономический рост

+

+

+

+

4-

Высокая занятость

4-

4-

Центральные банки стремятся к достижению конечных целей, воздействуя на цели второго уровня (промежуточные). Основное предназначение промежуточной цели - облегчить процедуру выработки и принятия решений по денежно-кредитной политике, сделать ее более прозрачной и понятной. Это обусловлено тем, что взаимосвязь между операционной и конечной целями денежно-кредитной политики очень сложна и нс всегда до конца понимаема. Чтобы обеспечить эффективность применения промежуточной цели, она должна отвечать двум критериям:

  • 1) достаточно легко поддаваться контролю с помощью операционной цели денежно-кредитной политики, т.е. между данными показателями должна быть устойчивая взаимосвязь;
  • 2) гарантировать контроль центрального банка над конечной целью денежно-кредитной политики.

Исследования, проведенные в Европейском валютном институте, показали, что в странах Европы в середине 1990-х гг. использовались различные промежуточные цели денежно-кредитной политики (табл. 7.2)1.

Таблица 7.2

Промежуточные цели денежно-кредитной политики в странах Западной Европы в середине 1990-х гг.

Страны

Промежуточные цели

количество

денег

обменный

курс

уровень цен

Австрия, Бельгия, Дания, Ирландия, Испания, Нидерланды, Португалия

4-

Германия, Греция, Италия, Франция

4-

Великобритания, Финляндия, Швеция

4-

1 DuwendagD., Ketterer К. Geldtheorie und Geldpolitik in Europa. Berlin, 1999. S. 332.

Постановка и достижение промежуточной цели осуществляется в рамках режима денежно-кредитной (монетарной) политики. Центральный банк выбирает базовую монетарную переменную и устанавливает (таргетирует) ее желательные значения на среднесрочный период.

Выделяют следующие наиболее распространенные варианты таргетирования различных переменных (режим денежно-кредитной политики):

  • • инфляционное таргетирование: промежуточная цель денежно-кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или ею выступает прогноз инфляции;
  • • таргетирование валютного курса: промежуточной целью выступает обменный курс национальной валюты;
  • • денежное (монетарное) таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные афегаты;
  • • таргетирование номинального дохода: промежуточной целью служит прирост номинального валового внутреннего продукта (режим, существующий только в теории);
  • • таргетирование процентной ставки: промежуточной целью является процентная ставка денежного рынка.

Центральные банки большинства стран отдают предпочтение инфляционному таргетированию либо таргетированию обменного курса (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Режим денежно-кредитной политики центральных банков1

Страна

Режим денежно-кредитной политики

Год

утверждения

1

2

3

Австралия

Множественные цели.

1959.

Инфляционное таргетирование

1993

Великобритания

Монетарное таргетирование.

1977.

Инфляционное таргетирование

1992

Израиль

Таргетирование обменного курса.

1959.

Инфляционное таргетирование

1992

Индонезия

Монетарное таргетирование.

1999.

Инфляционное таргетирование

2005

Канада

Монетарное таргетирование.

1975.

Инфляционное таргетирование

1991

Китай

Монетарное таргетирование.

1984.

Таргетирование обменного курса

1995

Кувейт

Таргетирование обменного курса

1975

Мексика

Таргетирование обменного курса.

1965.

Инфляционное таргетирование

1999

1 Дробышевскцй С., Киюцевская Л., Трунин П. Мандат и цели центральных банков: эволюция и уроки кризиса // Вопросы экономики. 2016. № 5. С. 16-17.

1

2

3

Новая Зеландия

Множественные цели.

1985.

Инфляционное таргетирование

1990

Норвегия

Таргетирование обменного курса.

1978.

Инфляционное таргетирование

2001

Перу

Множественные цели.

1994.

Инфляционное таргетирование

2002

Чили

Таргетирование обменного курса.

1965.

Инфляционное таргетирование

1991

Швейцария

Монетарное таргетирование.

1974.

Инфляционное таргетирование.

2000.

Таргетирование обменного курса

2009

Южная Африка

Монетарное таргетирование.

1986.

Инфляционное таргетирование

2000

Банк России реализует денежно-кредитную политику в рамках режима таргетирования инфляции, при котором установлено, что стратегической (конечной) целью является обеспечение ценовой стабильности.

Центральный банк вправе выбрать одну или несколько таргетируемых переменных. Выбор промежуточной цели определяется многими факторами: степенью либерализации экономики; уровнем функциональной независимости центрального банка, а также стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике; соответствием определенной модели и целям развития страны; степенью зрелости национального финансового рынка и др.

Третьим уровнем целей денежно-кредитной политики являются операционные (тактические) цели или процедуры (табл. 7.4).

Операционные (тактические) цели занимают главное место в инструментарии денежно-кредитной политики. Инструменты центрального банка не позволяют напрямую добиться некоторых промежуточных целей, поэтому определяется набор денежно-кредитных показателей, на которые центральный банк может воздействовать непосредственно (например, процентные ставки денежного рынка). Управление денежно-кредитными показателями является начальным этапом в длинной трансмиссионной цепочке, определяющей влияние центрального банка на экономику. Можно выделить следующие операционные цели центральных банков. Во многих странах центральные банки используют ставку овернайт в качестве базовой операционной цели. Операционная цель денежно-кредитной политики Банка России заключается в сближении ставки овернайт денежного рынка с ключевой ставкой. Ставки денежно-кредитной политики различных стран представлены в табл. 7.5.

В условиях информационной асимметрии центральный банк вынужден выбирать наиболее подходящие цели для своей политики, так как таргетирование цены и количества денег представляет собой две стороны одного и того же процесса. Выбор операционных целей задается режимом денежно-кредитной политики, а операционные цели и степень развитости национальной финансовой системы, в свою очередь, определяют применение конкретных инструментов денежно-кредитной политики.

Операционные цели центральных банков в некоторых зарубежных странах

Монетарный орган

Официальная операционная цель

Резервный банк Австралии

Ставка овернайт на межбанковском рынке

Банк Мексики

Банк Англии

Отклонение ставки овернайт на межбанковском рынке от базовой ставки центрального банка

Банк Кореи

Резервный Банк Индии

Волатильность процентной ставки овернайт на межбанковском рынке

Банк Японии

Ставка овернайт по необеспеченным заемным операциям

Банк Канады

Ставка овернайт по обеспеченным заемным операциям

Шведский Риксбанк

Ставка овернайт по операциям РЕПО

Швейцарский национальный банк

1{елевой диапазон трехмесячной ставки LIBOR

Центральный банк Бразилии

Базовая ставка центрального банка

ФРС США

Процентная ставка по федеральным фондам

Валютное управление Сингапура

Целевой валютный коридор для сингапурского доллара

Валютное управление Гонконга

Валютный курс на спот-рынке

Таблица 7.5

Ставки денежно-кредитной политики разных стран1

Государство

Ставка

Текущее

значение

Дата

последнего

изменения

Предыдущее

значение

Число изменений

ставки за

последние 12 мес

1

у

3

4

5

6

Австралия

Овернайт

1,50

02.08.2016

1,75

1

Болгария

Базовая ставка

0,00

01.02.2016

0,01

0

Бразилия

Целевая ставка

10,25

31.05.2017

11,25

6

1 Доклад о денежно-кредитной политики. 2017. № 2. URL: http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2017_02_ddcp.pdf

1

2

3

4

5

6

Венгрия

Базовая ставка

0,90

24.05.2016

1,05

0

Дания

Ориентир - кредиты

0,05

20.01.2015

0,20

0

Депозитные сертификаты

-0,65

08.01.2016

-0,75

0

Еврозона

Ставка рефинансирования

0,00

16.03.2016

0,05

0

Израиль

Целевая ставка - овернайт

0,10

23.02.2015

0,25

0

Индия

Обратное РЕПО

6,25

04.10.2016

6,50

1

Репо

6,00

06.04.2017

5,75

2

Индонезия

Целевая ставка

6,50

16.06.2016

6,75

1

Канада

Целевая ставка - овернайт

0,50

15.07.2015

0,75

0

Китай

Ориентир кредиты (1 год)

4,35

26.10.2015

4,60

0

Ориентир - депозиты (1 год)

1,50

26.10.2015

1,75

0

Норматив резервов

17,00

01.03.2016

17,50

0

Корея

Базовая ставка

1,25

09.06.2016

1,50

1

Малайзия

I Целевая ставка - овернайт

3,00

13.07.2017

6,50

1

Мексика

Целевая ставка

6,75

18.05.2017

6,50

7

Новая Зеландия

Овернайт

1,75

10.11.2016

2,00

2

Норвегия

Ключевая ставка - депозиты

0,50

17.03.2016

0,75

0

І Іольша

Целевая ставка

1,50

04.03.2015

2,00

0

Россия

Ставка по аукционам РЕПО (7 дн.)

9,00

19.06.2017

9,25

5

1

2

3

4

5

6

Румыния

Базовая ставка

1,75

06.05.2015

2,00

0

Сербия

Ключевая политическая ставка

4,00

07.07.2016

4,50

1

Соединенное

Королевство

Базовая ставка

0,25

04.08.2016

0,50

1

США

Ставки федеральных фондов -верхняя граница интервала

1,00

15.03.2017

0,75

2

Т аиланд

Репо

1,50

29.04.2015

1,75

0

Турция

Репо (7 дн.)

8,00

24.11.2016

7,50

1

Филиппины

Ставка денежно-кредитной политики

3,00

03.06.2016

4,00

1

Чехия

Репо (2 нед)

0,05

01.11.2012

0,25

0

Чили

Ставка денежно-кредитной политики

2,50

18.05.2017

2,75

4

Швейцария

ЗМ LIBOR - min

-1,25

15.01.2015

-0,75

0

ЗМ LIBOR - max

-0,25

15.01.2015

0,25

0

Швеция

Репо

-0,50

11.02.2016

-0,35

0

ЮАР

Ставка РЕПО

7,00

17.03.2016

6,75

0

Япония

Овернайт

0,10

19.12.2008

0,30

0

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >