МЕТОДИКА РАЗРАБОТКИ МОНИТОРИНГА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности компании должна осуществляться исходя из количественных и качественных показателей и характеристик. Количественные показатели представляют собой объективные измерители, позволяющие оценить внутренние факторы развития компании, они в основном определены в существующих подходах финансового менеджмента и активно используются на практике. Однако количественные показатели и характеристики без учета влияния внешней среды не описывают полную картину развития компании и сферы деятельности, к которой она относится. Поэтому с целью получения оперативной информации об изменении влияния внешних факторов на инвестиционную привлекательность компании предлагается включать качественные показатели.

Предлагаемая методика оценки инвестиционной привлекательности бизнеса имеет практическую направленность для целей инвестиционного развития самой компании и может быть реализована в рамках управленческого анализа информационноаналитической службой, использоваться для формирования экономического паспорта или информационной карты компании.

Оценка осуществляется по трем направлениям:

Экономический потенциал и финансовое состояние.

Эффективность деятельности и деловая активность.

Характеристика бизнес-развития компании.

По каждому направлению определяется совокупность характеристик с соответствующими репрезентативными показателями, для которых устанавливаются критерии оценки. В качестве критериев оценки или их оптимальных значений рекомендуется использовать соответствующие среднестатистические показатели по аналогичной сфере деятельности и желательно с учетом регионального компонента, которые необходимо обновлять ежеквартально или как минимум ежегодно на основе региональной статистической базы данных бухгалтерской отчетности компании.

По совокупности характеристик присваивается балльная оценка компании по соответствующему направлению от 1 до 5 баллов. Каждой характеристике и направлению присваивается весовое значение важности в общей оценке компании с помощью экспертноаналитических методов (анализа иерархий Т. Саати, согласования по критериям, логического анализа, расстановки приоритетов). Общая интегральная оценка по направлению и в целом по компании определяется как сумма произведений соответствующих балльных оценок и их весовых значений.

Таким образом, формируется балльная оценка компании по пятибалльной шкале.

Оценка экономического потенциала и финансового состояния

Выбор оценочных показателей и их критериев определяется, прежде всего, спецификой бизнеса как сферы деятельности, его размерами, формой институционального управления и типом структуры управления компании.

Финансовое состояние для оценки рейтинга компании складывается из нескольких компонент: оптимальность размещения и качество экономических ресурсов, структура источников финансирования, ликвидность и платежеспособность, финансовая устойчивость. В качестве критериев оценки экономического потенциала для компаний производственной сферы выберем два показателя: доля основных средств в валюте баланса (отношение остаточной стоимости основных средств к валюте баланса, выраженное в процентах) и коэффициент их износа (отношение начисленной амортизации основных средств к первоначальной (восстановительной) их стоимости, выраженное в процентах). В таблице 13.3 приведена оценка экономического потенциала компании в баллах в зависимости от его характеристики.

Таблица 13.3.

Оценка наличия экономического потенциала компании

Характеристика и оценка показателей-критериев

Оценка,

баллы

Производственно-хозяйственная деятельность компании характеризуется достаточной обеспеченностью основными средствами (более 50 % в валюте баланса) и невысоким коэффициентом изношенности (до 40 %)

5

Компания в основном обеспечена производственными фондами, хотя анализ показывает тенденцию к их сокращению от 40 до 50%; и (или) их состояние характеризуется изношенностью от 40 до 50%

4

В деятельности компании наблюдается нехватка основных средств для обеспечения нормальной производственно-хозяйственной деятельности (от 30 до 40%) и (или) их состояние характеризуется повышенной изношенностью (от 50 до 70 %)

5

Производственно-хозяйственная деятельность компании характеризуется критичной нехваткой основных средств для обеспечения нормальной производственно-хозяйственной деятельности до 30 % и (или) их состояние характеризуется высокой изношенностью (от 70 до 80 %)

2

Состояние компании по уровню обеспеченности основными средствами (от 0 до 20%) и (или) степени изношенности (более 80%) находится на грани утраты платежеспособности, так как в этом случае налицо отсутствие основных средств для производства продукции, выполнения работ или оказания услуг

1

По данному направлению анализа могут быть добавлены показатели финансовой устойчивости такие, как: коэффициент финансовой независимости (автономии), коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и другие. Кроме того, значительным фактором, влияющим на платежеспособность и финансовую устойчивость компании, является размер и состав дебиторской и кредиторской задолженности, их доля в общей структуре капитала и темпы их изменения и соотношение. Оптимальное значение для дебиторской задолженности установить достаточно сложно. Для российских компаний, занимающихся производством товаров, работ, оказанием услуг, уровень дебиторской задолженности можно считать оправданным, когда ее удельный вес в валюте баланса не превышает 30%. Превышение данного показателя является свидетельством неоправданного отвлечения средств.

В условиях рыночной экономики одним из важнейших источников заемных средств служит кредиторская задолженность.

Таблица 13.4.

Показатели ликвидности и их оптимальные значения

Показатели

Оптимальное

значение

Коэффициент общей ликвидности Коэффициент критической ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности

  • 1,2-1,5
  • 0,7-0,8
  • 0,05-0,06

Она возникает вследствие либо существующей системы расчетов между компаниями, когда долг одной компании другой погашается по истечении определенного периода, либо вследствие несвоевременного выполнения своих обязательств. Анализ кредиторской задолженности рекомендуется проводить в целях выявления уровня финансирования хозяйственного оборота компании за счет отложенных платежей. Кроме того, для оценки финансовой устойчивости важно сопоставить размер кредита, предоставляемого компании поставщиками, заказчиками, подрядчиками (кредиторской задолженности), и товарного кредита, предоставляемого компанией своим покупателям (дебиторской задолженности). В таблице 13.5 приведены характеристики показателей задолженности компании и ее оценка в баллах («+» - значение соответствует оптимальному, «-» - значение не соответствует оптимальному значению).

Оценка компании по направлению «Эффективность деятельности и деловая активность»

Деловая активность компании в финансовом аспекте проявляется в ускорении оборачиваемости оборотных средств, что сокращает потребность в них и позволяет ей высвобождать часть оборотных средств и высвобождаются денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы. Высвобожденные денежные ресурсы накапливаются на расчетном счете компании, в результате чего улучшается финансовое состояние, укрепляется платежная дисциплина.

Для оценки оборачиваемости и эффективности в таблице 13.6 предлагается система показателей, выявляющих деловую активность компании. Оценка показателей выполняется на основании соответствия (+) или несоответствия (-) оптимальным значениям и в зависимости от их сочетания.

Оценка финансовой устойчивости на основе показателей

задолженности и платежеспособности__

Таблица 13.5.

Характе

ристика и оценка показателей-критериев

Оценка,

баллы

т

ДКЗ

пддз

ПДКЗ

СДДЗ

СДКЗ

к/д

Ликвидность

+

+

+

+

+

+

+

+++

5

+

-

4-

+

+

+

4-

+ 4- -

4

-

-

+

+

+

+

+

- + -

3

-

-

-

+

+

+

-

+ - -

2

-

-

-

-

-

-

-

1

Примечание. ДДЗ и ДКЗ - доля дебиторской и кредиторской задолженности соответственно в общей структуре капитала компании в процентах (оптимальное значение до 30%);ДЦЗи ПДК.З- доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности соответственно в общем объеме соответствующей задолженности компании в процентах (оптимальное состояние - отсутствует); СДДЗ и СДКЗ - доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности свыше 3 месяцев соответственно в общем объеме соответствующей задолженности компании в процентах (оптимальное состояние - отсутствует); КД - соотношение дебиторской и кредиторской задолженности (оптимальное значение более 1)._*_

Показатели деловой активности и их оптимальные значения

Таблица 13.6.

Показатели

Оптимальное значение

Период оборачиваемости дебиторской задолженности Тш

Не более 90 дней

Период оборачиваемости кредиторской задолженности Тк1

Нс более 90 дней

Период оборачиваемости запасов Т

Не более 90 дней

Период оборачиваемости готовой продукции Тгп

Не более 30 дней

Период оборачиваемости оборотных средств Т«

Не более 150 дней

Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности К/Д

>1

Рентабельность основной деятельности

ЯГЙ1

Рентабельность продаж

>0и ?

Рентабельность активов (общая)

>0и і

Таблица 13.7.

Оценка деловой активности компании на основе показателей _оборачиваемости и рентабельности_

Характеристика и оценка показателей-критериев

Оценка,

баллы

Тдз

Ткз

Тз

Тгп

Тос

К/Л

рентабель

ность

4-

4-

+

+

+

+

+ 4

5

+

+

+

4-

-

+

+ 4

4

+

+

+

+

-

-

+ 4- -

+

+

+

-

-

-

4-4--

3

+

+

-

-

-

-

4- - -

4-

+-

-

-

-

-

4- - -

2

-

+

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1

Характеристика бизнес-развития компании

Для оценки уровня ведения и стабильности производственнохозяйственной деятельности компании осуществляется оценка пока-

зателей бизнес-развития по направлениям: оценка факторов развития компании; банковская история; уровень управления и роль собственников компании; показатель деловой репутации; характеристика рыночного риска.

Известно, что положительная динамика показателя чистой прибыли оценивается позитивно как собственниками, так и кредиторами и инвесторами. Однако факторный анализ с использованием многофакторных моделей дает более представительную характеристику качества прибыльности бизнеса, позволяет отобразить намечающиеся негативные процессы и тенденции, с одной стороны, и увидеть имеющиеся резервы дальнейшего развития, с другой. Для оценки качества финансовых результатов компании можно использовать многомерный показатель факторной зависимости общей рентабельности от структуры затрат по текущей деятельности, влияния прибыльности (убыточности) прочих видов деятельности компании и качественных показателей эффективности использования основных производственных и оборотных средств (таблица 13.8).

Таблица 13.8.

Оценка факторов развития компании_

Показатели

Анализируемая

компонента

Индекс (темпы) изменения за анализируемый период, %

Рентабельность всех активов

Общее состояние и динамика бизнеса

> 100

>100

<100

Доля материальных затрат в выручке

Структура затрат по текущей деятельности

< 100

< 100

< 100

Доля затрат на оплату труда в выручке

< 100

>100

>100

Доля амортизационных отчислений в выручке

<100

>100

<100

Доля прочих затрат в выручке

<100

>100

>100

Доля сальдо прочих доходов и расходов в выручке

Влияние прочих видов деятельности

<100

>100

>100

Фондоемкость внеоборотных активов

Влияние качественных показателей использования хозяйственных средств

< 100

<100

>100

Фондоемкость оборотных активов

< 100

<100

>100

Многомерный показатель факторной зависимости общей рентабельности

Общее состояние и динамика бизнеса

(1,0,0,0,0,0,0,0)

(1,0,1,1,1,0,0,1)

(0,0,1,0,1,1,1,1)

Оценка, баллы

5

3

1

Хорошая кредитная история, стабильные обороты по счетам в банке, их значительная величина в соответствии с осуществляемой

деятельностью, использование системы электронных расчетов говорят о перспективном развитии компании. Оценка банковской истории компании выполняется в соответствии с критериями, приведенными в таблице 13.9.

В организации деятельности компании, в том числе и в уровне инвестиционной привлекательности немалую роль (а в малом бизнеса на 90%) играет квалификация и профессионализм руководящего аппарата, информация об акционерах (собственниках). Подобная оценка производится на основе набора факторов (таблица 13.10).

Балльная оценка факторов уровня руководства и роли собственников в управлении в таблице 13.11.

Деловая репутация компании также оказывает существенное влияние на стоимость бизнеса, и его инвестиционную привлекательность, и формируется на основании анализа таких факторов, как общественное мнение и расположение деловых партнеров, наличие задолженности по заработной плате персоналу, наличие сертифицированной продукции, работ или услуг, соответствия их стандартам качества, качество документооборота (таблица 13.12).

Таблица 13.9.

Оценка банковской истории компании_

Характеристика качественных показателей

Оценка,

баллы

Отсутствует просроченная задолженность по обслуживанию и возврату кредитов, уплате обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды; обороты по банковским счетам за год в два раза превышают объемы кредитования; компания пользуется услугами банка

5

Компания допустила краткосрочную неуплату кредита, но не более двух раз и по техническим причинам. Отсутствует просроченная задолженность по платежам в бюджет и внебюджетные фонды; обороты по счетам в два раза превышают объемы кредитования; компания пользуется услугами «Электронный банк»

4

Компания допустила краткосрочную неуплату кредита более двух раз по техническим причинам, либо один раз на длительный период с последующей уплатой всех штрафных санкций. Отсутствует просроченная задолженность по платежам в бюджет и внебюджетные фонды; обороты по счетам за год в полтора раза превышают объемы кредитования; компания пользуется услугами «Электронный банк»

3

Компания допустила неуплату кредита более двух раз по техническим причинам на длительный период с последующей уплатой всех штрафных санкций, с последующим пересмотром классификации кредита; имели место задержки по уплате обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды; обороты по банковским счетам за год равны объему кредитования; компания не пользуется услугами «Электронный банк»

2

Компания не имеет кредитной истории или имеет отрицательную кредитную историю

1

Достаточно актуальным аргументом для оценки инвестиционной привлекательности компании служит ее адаптация в сегодняшних условиях функционирования, взаимоотношение с партнерами по бизнесу, наличие связей в деловых кругах, зависимость от сезонных колебаний спроса и конкурентоспособность продукции, работ,

услуг, зависимость компании от крупных поставщиков и покупателей, иными словами, рыночный риск (таблицы 13.13 и 13.14).

Таблица 13.10.

Уровень управления и роль собственников (акционеров) компании

Фактор

Критерии оценки фактора

положительной

отрицательной

Информация об акционерах

Список акционеров (собственников) прозрачен, они являются реально работающими юридическими/физическими лицами, активно участвующими в управлении

Акционеры являются фиктивными лицами либо действуют в пользу других лиц

Наличие конфликтов между акционера- ми/или руководством

Информация о наличии конфликтов между акционерами и/или между акционерами и руководством компании отсутствует

Имеется информация о наличии конфликтов

Руководитель

компании

Прозрачность назначения на должность руководителя, наличие специального экономического и управленческого образования или большого опыта работы на рынке по данному профилю (не менее двух лет), влияние на принятие стратегических решений

Отсутствие прозрачной информации о назначении руководителя, отсутствие специального экономического или управленческого образования или большого опыта работы на рынке по данному профилю (не менее двух лет)

Устойчивость

менеджерского

состава

Стабильность менеджерского состава, наличие специального образования, опыта, известности в профессиональных кругах

Текучесть управленческих кадров, отсутствие специального образования, опыта и известности в профессиональных кругах

Нормативная и плановая база компании

Наличие внутренней нормативной базы, регулирующей организационную структуру, порядок принятия управленческих решений, Наличие оперативного и стратегического бизнес-планов, составляющихся на регулярной основе

Отсутствие внутренней нормативной базы, регулирующей организационную структуру, порядок принятия управленческих решений. Отсугствие оперативного и стратегического бизнес-планов и/или планы не составляются на регулярной основе

Конфликты с налоговыми и другими государственными органами и трудовым персоналом

Отсутствуют

Наличие негативной информации о конфликтах с государственными органами, наложение штрафов за несоблюдение норм и правил деятельности, конфликты с трудовым персоналом

Таблица 13.11.

Оценка управления и роли собственников компании_

Значения и варианты сочетания показателей

Оценка,

баллы

По всем факторам положительная оценка

5

Положительная оценка по трем факторам

4

Положительная оценка по двум факторам

3

Положительная оценка по одному фактору или отрицательная

1

оценка по всем факторам

Оценка деловой репутации компании

Значения и варианты сочетания показателей

Оценка, баллы

Положительные отзывы в средствах массовой информации, положительное общественное мнение. Положительные отзывы партнеров. Отсутствие задолженности по оплате труда. Положительная репутация качества продукции, наличие сертификатов качества, ГОСТов.

Компанией ведутся все необходимые документы, в них полно и точно отражается учет производственно-хозяйственной деятельности.

Достоверность указанных в документах данных сомнений нс вызывает. У компании есть внешний и внутренний аудит

5

Отрицательные отзывы в средствах массовой информации, отрицательное общественное мнение.

Положительные отзывы партнеров. Отсутствие задолженности по оплате труда. Положительная репутация качества продукции, наличие сертификатов качества, ГОСТов. Компанией ведутся все необходимые документы, в них полно и точно отражается учет производственно-хозяйственной деятельности. Достоверность указанных в документах данных сомнений не вызывает. У компании отсутствует внешний аудит

4

Отрицательные отзывы в средствах массовой информации, отрицательное общественное мнение. Отрицательные отзывы партнеров. Отсутствие задолженности по оплате труда. Положительная репутация качества продукции, наличие сертификатов качества, ГОСТов. Отсутствует внешний и внутренний аудит

3

Отрицательные отзывы в средствах массовой информации, отрицательное общественное мнение. Отрицательные отзывы партнеров. Наличие задолженности по оплате труда и (или) - отрицательная репутация качества продукции, наличие сертификатов качества, ГОСТов. Компанией ведутся нс все необходимые документы. В документах неполно и неточно отражается учет производственно- хозяйственной деятельности. Достоверность указанных в документах данных вызывает сомнения. Отсутствует внешний и внугренний аудит

1

Таблица 13.13.

Факторы рыночного риска_

Фактор

Критерии оценки фактора

положительной

отрицательной

Длительность работы на рынке

Длительность работы на рынке более двух лет и/или большая часть хозяйственных связей поддерживается с постоянными контрагентами (более двух лет)

Длительность работы на рынке менее двух лет и/или большая часть хозяйственных связей поддерживается с непостоянными контрагентами (менее двух лет)

Диверсификация продукции (работ, услуг)

Продукция разнообразна, имеются различные направления сбыта, или продукция не разнообразна, но уникальна

Компания специализируется на единичном виде продукции, которая нс уникальна, сбыт в основном на внутреннем рынке

Сезонность

Деятельность не зависит от сезонности

Сезонность существует, что предполагает сезонные спады деловой активности. Имеются крупные конкуренты

Конкуренция

Отсутствие крупных конкурентов, доля которых по сравнению с объемом реализации составляет более 30%

Сезонность существует, что предполагает сезонные спады деловой активности. Имеются крупные конкуренты

Зависимость компании от крупных покупателей и поставщиков

У компании более трех покупателей, на которых приходилось бы более 10% сбыта продукции и/или поставщиков, на которых приходилось бы более 10% поставляемого сырья, материалов

У компании менее трех покупателей, на которых приходится более 20% сбыта продукции и/или поставщиков, на которых приходится более 20% доставляемого сырья, материалов

Оценка рыночного риска

Характеристика факторов

Оценка,

баллы

По всем факторам положительная оценка

5

Положительная оценка по четырем факторам

4

Положительная оценка по трем факторам

3

Положительная оценка по двум факторам

2

Положительная оценка по одному фактору

1

Таблица 13.15.

Характеристика показателей бизнес - развития компании в баллах

Комплексная оценка показателей бизнес-развития компании

Набранный

балл

Высокий профессиональный уровень ведения бизнеса

4,5-5

Хороший профессиональный уровень ведения бизнеса

4-4,5

Допустимый уровень ведения бизнеса

3-4

Низкий профессиональный уровень ведения бизнеса

2-3

Критический уровень ведения бизнеса

1-2

Оценка показателей по направлению бизнес-развития компании определяется как сумма произведений баллов, выставленных по каждому показателю направления, на вес показателя. По набранному баллу проводится оценка направления бизнес-развития компании на основе таблицы 13.15.

После того как рассчитаны показатели каждого из трех направлений и определена оценка компании по каждому из них рассчитывается общая, итоговая оценка - рейтинг ее инвестиционной привлекательности.

Таблица 13.16.

Распределение значимости различных направлений анализа в форми-

ровании комплексной оценки привлекательности компании

Направления

Вес направления в общей оценке

Экономический потенциал и финансовое состояние

0,35

Эффективность деятельности и деловая активность

0,35

Показатели бизнес-развития компании

0,3

По всем направлениям

1

Оценка вычисляется умножением балла, выставленного по каждому из трех направлений, на вес направления в формировании общей оценки компании.

Весовое значение важности направления в общей оценке компании устанавливается с помощью экспертно-аналитических методов (анализа иерархий Т.Саати, согласования по критериям, логического анализа, расстановки приоритетов и др.) (таблица 13.16). Рейтинг инвестиционной привлекательности компании, сформированный с использованием данной методики, и ее комплексная характеристика определяются из таблицы 13.17.

Таблица 13.17.

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности компании

Комплексная характеристика компании

Рейтинг инвестиционной привлекательности

Балльная

оценка

Абсолютная платежеспособность, вероятность банкротства практически отсутствует, инвестиционная привлекательность высокая

I

5

Компания практически платежеспособна, вероятность банкротства низкая, инвестиционная привлекательность на уровне средней по сфере деятельности в регионе

II

4

Существует потенциальный риск утраты платежеспособности и вероятность банкротства, инвестиционная привлекательность ниже средней по сфере деятельности в регионе

III

3

Компания находится в критической ситуации, вероятность банкротства высокая, инвестиционная привлекательность низкая

IV

2

Компания не платежеспособна, находится на грани банкротства, инвестиционная привлекательность отсутствует

V

1

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >