Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Менеджмент arrow Инвестиционный менеджмент

Стоимость капитала, связанного с привилегированными акциями

Привилегированные акции дают их владельцам право на получение регулярного и фиксированного размера дивидендов. Предполагая, что компания выплачивает дивиденды по привилегированным акциям бесконечно долго (и в срок, что на практике выполняется далеко не всегда), цену привилегированной акции можно найти по формуле:

где d {dividends on preferred stock) — дивиденды на одну привилегированную акцию; Р {marketprice) — рыночная цена привилегированной акции; к представляет собой стоимость акционерного капитала, связанного с привилегированными акциями. Если известна величина дивиденда и текущая цена привилегированной акции, то можно найти ее доходность:

При расчете кр не учитываются поправки на налоги, так как дивиденды по привилегированным акциям в отличие от затрат на выплату процентов по обязательствам от налогов не освобождаются.

При учете затрат на выпуск привилегированных акций S стоимость капитала, связанная с ними растет:

Стоимость капитала, связанного с обыкновенными акциями

Если акция куплена на неопределенно долгое время с целью получения дивидендов, ее стоимость будет равна дисконтированной стоимости ожидаемого потока дивидендов:

Здесь dj дивиденды на одну акцию, выплачиваемые в конце интервала /, г — ставка дисконтирования.

На практике бесконечный поток можно заменить на конечный, так как вкладом членов ряда с />40 можно пренебречь.

1. Если предполагается неопределенно долгий рост дивидендов по акциям с постоянным темпом роста (модель Гордона) q = const,

, стоимость акции становится равна сумме бесконечно убывающей геометрической прогрессии с первым членом и знаменателем :

Решая это уравнение относительно г, получим

где г в данном случае представляет собой стоимость акционерного капитала к .

е

2. Формула (8.11) справедлива при q , т.е. когда темп роста дивидендов q меньше ставки дисконтирования г. Если же темп роста дивидендов q выше ставки дисконтирования г, из выражения для дисконтированной суммы дивидендов за п лет (справедливого и при q

получим, что при таком высоком темпе роста дивидендов, т.е. при q>r , дисконтированная сумма дивидендов, а вместе с ней и стоимость акции при я—становится бесконечно большой:

3. В случае же начисления растущих дивидендов в течение п лет и последующей продажи акции в конце этого п-летнего периода по цене Л, получаем следующее уравнение для стоимости акционерного капитала:

Уравнение (8.15) является уравнением п + 1 степени относительно г. Уже при п = 1 оно может иметь два (действительных) решения. Таким образом, в случае конечного времени жизни акции возникает проблема многозначности (неоднозначности) стоимости акционерного капитала. Вторая проблема связана с тем, что уравнение (8.15) при п > 3 нельзя в принципе решить аналитически. В этих случаях для нахождения стоимости акционерного капитала уравнение (8.15) решают численно.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 
Популярные страницы