Оценка состава активов предприятия и источников их формирования

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от того, каким капиталом оно располагает, насколько обоснована его структура, как сформированы активы предприятия, т. е. насколько целесообразны вложения капитала в операционную (производственную) и инвестиционную деятельность. К основной сфере использования капитала относится производственный процесс, в котором формируется важнейший финансовый результат — прибыль (прибыль от продаж). Другой сферой использования капитала является инвестиционный процесс, длительный характер которого может надолго отвлечь из обычного кругооборота значительные денежные средства. Однако если эффективность инвестирования капитала обоснована, то в перспективе ожидаемые результаты станут реальными, а инвестированный капитал будет приумножен. Для выработки финансовой стратегии необходимо изучение формирования, размещения и эффективности использования собственного и заемного капитала и их элементов.

В процессе изучения состава активов предприятия и источников их формирования используют следующие показатели:

  • • динамику общей суммы баланса предприятия, которая отражает изменения суммы активов и используемого капитала;
  • • динамику внеоборотных и оборотных активов и их элементов, в частности для производственных предприятий важно оценить динамику основных средств, а в их составе динамику активной части;
  • • структуру активов и ее изменение;
  • • динамику суммы чистых активов;
  • • динамику пассивов и изменение их структуры, в частности соотношение доли собственного и заемного капитала.

В таблице 10.1 приведен пример аналитического бухгалтерского баланса предприятия.

Таблица 10.1 — Аналитический бухгалтерский баланс предприятия за отчетный год

Наименование показателя

На начало года

На конец года

Темп

изме

нения,

%

Отклоне

ние

показа

телей

структуры,

%(+,")

млн

руб.

% к итогу

млн

руб.

% к итогу

А

1

2

3

4

5

6

АКТИВ

I. Внеоборотные активы

1. Нематериальные активы

18,0

6,5

25,2

8,6

140,0

+2,1

2. Основные средства

112,9

41,1

123,0

42,0

108,9

+0,9

3. Доходные вложения в материальные ценности

-

-

-

-

-

-

4. Финансовые вложения

15,0

5,4

7,9

2,7

52,6

-2,7

5. Прочие внеоборотные активы

0,8

0,3

0,7

0,2

87,5

-од

6. Итого по разделу I

146,7

53,3

156,8

53,5

106,9

+0,2

II. Оборотные активы

7. Запасы (включая НДС)

92,9

33,7

93,7

32,0

100,9

-1,7

8. Дебиторская задолженность

14,1

5,1

20,1

6,9

277,2

+ 1,8

9. Финансовые вложения

1,3

0,6

1,8

0,6

138,4

-

10. Денежные средства

8,5

зд

9,4

3,2

110,6

+0,1

11. Прочие оборотные активы

11,4

4,2

ПД

3,8

97,3

-0,4

12. Итого по разделу II

128,2

46,7

136,1

46,5

106,3

-0,2

13. БАЛАНС

274,9

100

292,9

100

106,5

-

Окончание табл. 10.1

А

1

2

3

4

5

6

ПАССИВ

III. Капитал и резервы

14. Уставный капитал

12,1

4,4

12,1

100,0

-0,3

15. Добавочный капитал

40,7

14,8

45,2

15,5

111,0

+0,7

16. Резервный капитал

10,0

3,6

11,0

3,7

110,0

+0,1

17. Нераспределенная прибыль

104,5

38,0

117,2

40,0

112,1

+2,0

18. Итого по разделу III

167,3

60,8

185,5

63,3

110,9

+2,5

IV. Долгосрочные обязательства

19. Заемные средства

52,5

19,1

52,5

17,9

100,0

-1,2

20. Прочие обязательства

3,5

1,3

-

-

-

-1,3

21. Итого по разделу IV

56,0

20,4

52,5

17,9

93,7

-2,5

V. Краткосрочные обязательства

22. Заемные средства

18,6

6,8

23,0

7,8

123,6

+ 1,0

23. Кредиторская задолженность

26,0

9,5

26,1

9,0

100,4

-0,5

24. Прочие обязательства

7,0

2,5

5,8

2,0

82,9

-0,5

25. Итого по разделу V

51,6

18,8

54,9

18,8

106,4

-

26. БАЛАНС

274,9

100

292,9

100

106,5

-

Из приведенных данных видно, что общая сумма активов организации за год возросла на 6,5%. В составе имущества организации преобладают внеоборотные активы: на начало года их доля составляла 53,3%, на конец — 53,5%. В составе внеоборотных активов произошли положительные изменения: существенно возросла сумма и доля нематериальных активов, основных средств, используемых в операционной деятельности, сократились финансовые вложения.

Оборотные активы организации составляют в общей сумме средств на начало года 46,7%, на конец — 46,5%. В составе оборотных активов наибольшая часть — это средства в запасах, которые за год увеличились незначительно, что может свидетельствовать об ускорении их оборачиваемости, но для окончательных выводов необходим более глубокий анализ.

В рассматриваемом примере видны отрицательные моменты в деятельности предприятия: высокие темпы роста сумм дебиторской задолженности.

Изучение динамики и структуры активов дополняется оценкой эффективности их использования (см. разд. 2.3, 3.2).

Имущественное положение организации во многом определяется наличием в составе капитала предприятия собственных источников средств.

Из данных таблицы 10.1 следует, что собственный капитал предприятия (капитал и резервы, раздел III баланса) составляет наибольшую часть в общей сумме источников средств: на начало года — 60,8%, на конец — 63,3%, что следует оценить положительно.

Соответственно у предприятия уменьшилась доля долгосрочных обязательств с 20,4 до 17,9%. Краткосрочные обязательства за год возросли на 6,4% (итог раздела V), наиболее высокими темпами росли заемные средства (темп роста 123,6%), но кредиторская задолженность практически не росла, а прочие краткосрочные обязательства уменьшились, в связи с этим в итоге доля краткосрочных обязательств в составе пассивов не изменилась и составила на конец года 18,8%.

Изучая состав активов предприятия и источников их формирования, важно определить сумму чистых активов и сумму собственных оборотных средств.

Чистые активы — это стоимостная оценка имущества предприятия, сформированного за счет собственного капитала, т. е. чистые активы отражают собственный капитал, вложенный в формирование имущества.

Чистые активы по величине соответствуют собственному капиталу предприятия (за исключением случаев, когда имеется задолженность учредителей по взносам в уставный капитал). Рост чистых активов свидетельствует о наращивании собственного капитала в процессе производственной деятельности и выступает важным показателем инвестиционной привлекательности предприятия, рыночным индикатором его финансовой стабильности. Акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью должны регулярно контролировать величину чистых активов. Минимально допустимая величина чистых активов предприятий этих организационно-правовых форм ограничивается величиной их уставного капитала. Если величина чистых активов меньше уставного капитала, общество обязано уменьшить свой уставный капитал до уровня чистых активов. На практике такая ситуация встречается достаточно редко, так как это невыгодно для собственников. Поэтому предприятия ищут разнообразные пути увеличения чистых активов.

Собственные оборотные средства —- часть оборотных средств предприятия, сформированная за счет собственных финансовых ресурсов.

Расчет собственных оборотных средств производится по формулам

или

где СОС -— собственные оборотные средства предприятия, руб.;

СК — собственный капитал (раздел III баланса), руб.;

ДО — долгосрочные обязательства (раздел IV баланса), руб.;

ВА — внеоборотные активы (раздел I баланса), руб.;

КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса), руб.

Такой подход к расчету обусловлен следующим: при нормальном финансовом положении долгосрочные обязательства в полном объеме направляются на формирование внеоборотных активов; собственный капитал частично используется для финансирования внеоборотных и частично — оборотных активов; краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность в полном объеме направляются на финансирование оборотных средств.

Для предприятия важен показатель доли собственных средств в формировании общей суммы оборотных средств и в формировании материальных оборотных средствпроизводственных запасов (важнейшего элемента оборотных средств производственного предприятия). Если оборотные активы предприятия покрываются собственными средствами менее чем на 10%, его текущее финансовое положение признается неудовлетворительным.

Пример 10.1. Расчет доли собственных оборотных средств в запасах.

На основе баланса предприятия (таблица 10.1) видно, что на начало отчетного года собственные оборотные средства составляют 76,6 млн руб. (167,3 + 56,0 - 146,7), на конец года — 81,2 млн руб. (185,5 + 52,5 - 156,8), т. е. возросли на 4,6 млн руб. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме составила на начало года 59,7% (76,6 : 128,2 х 100%), а собственные средства в запасах — 82,4% (76,6 : 92,9 х 100%). На конец отчетного года эти показатели составили соответственно 59,7 и 86,7%, что следует оценивать положительно, это достаточно высокие показатели.

Соотношение источников формирования капитала предприятия оказывает влияние на рентабельность собственного капитала. Для оценки эффективности использования финансовых ресурсов при различном соотношении заемных и собственных средств используется показатель эффекта финансового левериджа (финансового рычага), который рассчитывается по формуле

где Эфр — эффект финансового рычага, %;

Нп — ставка налога на прибыль, в долях;

РА — рентабельность активов (отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней за период стоимости активов),

%;

ПК — средний размер процентов за кредит (издержек по содержанию заемного капитала), %;

ЗК — средняя за период сумма заемного капитала, руб.;

С К — средняя за период сумма собственного капитала, руб.

Эффект финансового рычага (Э^р) — изменение рентабельности собственного капитала, получаемое в связи с использованием предприятием заемных средств. Положительный эффект возникает, когда рентабельность активов А) выше издержек по содержанию заемных средств {ПК), при таких условиях выгодно увеличивать долю заемного капитала.

В приведенной формуле составной частью является так называемый налоговый корректор (1 - Нп), который практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор используется в следующих случаях:

  • • если по различным видам деятельности предприятия установлены разные ставки налога на прибыль;
  • • если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;
  • • если проценты, уплаченные за кредит, влияют на величину налоговой базы, например в настоящее время при расчете налогооблагаемой прибыли налоговая база увеличивается на величину процентов за кредит, превышающих ставку рефинансирования Банка РФ более чем в 1,1 раза.

Рассмотрим механизм эффекта финансового рычага на примере без учета налогового корректора.

Пример 10.2. Расчет эффекта финансового рычага.

В таблице 10.2 показано формирование рентабельности собственного капитала двух предприятий.

Предприятие А использует только собственный капитал, предприятие В использует наряду с собственным заемный капитал. Общая среднегодовая сумма у рассматриваемых предприятий одинаковая — 225,0 млн руб.

Рентабельность активов и сумма прибыли до уплаты процентов и налогообложения также одинаковая. Предприятие В имеет расходы по обслуживанию кредита в сумме 15,0 млн руб., и поэтому прибыль до налогообложения у этого предприятия меньше, чем у предприятия А, но рентабельность собственного капитала выше на 4%. Это проявление эффекта финансового рычага. Чем выше доля заемных средств и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, тем выше рентабельность собственного капитала.

Таблица 10.2 — Расчет эффекта финансового рычага

суммы, млн руб.

Показатель

Предприятие

А

В

1. Среднегодовая сумма всего используемого капитала

225,0

225,0

в том числе:

собственный капитал

225,0

125,0

заемный капитал

-

100,0

2. Сумма прибыли до выплаты процентов и налогообложения

45,0

45,0

3. Рентабельность активов, %

20,0

20,0

4. Средний уровень процентов за кредит (издержек по содержанию кредита), %

12,0

5. Сумма процентов за кредит

-

15,0

6. Сумма прибыли с учетом расходов по уплате процентов за кредит (прибыль до налогообложения)

45,0

30,0

7. Рентабельность собственного капитала (по прибыли до налогообложения), %

20,0

24,0

8. Увеличение рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, %

+ 4,0

Эффект финансового рычага (без учета налогового корректора) для предприятия В составляет

Рассмотренный пример — это идеальная модель. На практике следует учитывать ряд дополнительных условий формирования рентабельности собственного капитала. Во-первых, от соотношения заемного и собственного капитала могут зависеть условия кредитования, в частности повышение ставки процента при высокой доле заемного капитала. Это уменьшает прибыль и рентабельность собственного капитала. Во-вторых, в примере не учтен налоговый корректор. В современных условиях размер налоговых изъятий из прибыли у предприятий, пользующихся кредитами, обычно выше. Поэтому рентабельность собственного капитала следует рассчитывать по чистой прибыли. При высокой доле заемных средств возможно снижение суммы чистой прибыли и соответственно рентабельности собственного капитала.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >