Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский учет

Анализ структуры капитала предприятия

В современных условиях структура капитала является фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия — его платежеспособность, ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации.

Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала.

Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их «цена», степень риска, возможные направления использования и т. д.

Капитал всякого предприятия представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Размер собственного капитала или чистого имущества (чистых активов) предприятия представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ утвержден приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз.

Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов акционерного общества производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

  • • внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);
  • • оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

  • • долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
  • • краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
  • • кредиторская задолженность;
  • • задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
  • • резервы предстоящих расходов;
  • • прочие краткосрочные обязательства.

Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года на соответствующие отчетные даты.

Информация о стоимости чистых активов раскрывается в промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности.

Определение величины чистых активов (собственного капитала) имеет не только теоретическое, но и большое практическое значение, поскольку на основании этого оценивается структура капитала (соотношение собственных и заемных средств). Занижение доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности предприятия.

Кроме того, учитывая, что показатели собственного и заемного капитала используются для расчета рентабельности вложений в предприятие различных вкладчиков (собственников, кредиторов), можно предполагать, что завышение объема обязательств в совокупных пассивах отрицательно скажется на объективности показателей, характеризующих «цену» капитала.

Рассмотрим основные элементы собственного капитала. В его составе могут быть выделены: уставный капитал; резервы (фонды); нераспределенная прибыль, по соотношению которых делают некоторые выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия.

Уставный капитал — стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. Предполагается, что сумме, отражаемой по статье «Уставный капитал», соответствует величина имущества в активе. Это имущество в случае ликвидации предприятия после покрытия всех долговых обязательств должно по уставу остаться для распределения между собственниками (акционерами). Иначе происходит «проедание» уставного капитала (это выражается в форме убытков, отражаемых в балансе), а значит, в случае ликвидации предприятия его имущественной массы будет недостаточно для удовлетворения требований собственников (акционеров). Если в результате убыточной деятельности после второго и последующего финансового года стоимость чистых активов окажется меньше уставного капитала, т. е.

Уставный капитал > Имущество — Долговые обязательства,

то, согласно Гражданскому кодексу РФ, предприятие, функционирующее в форме АО, ООО, должно объявить и зарегистрировать уменьшение своего уставного капитала (уведомив предварительно своих кредиторов). Получив уведомление, кредиторы вправе потребовать досрочного удовлетворения своих претензий исходя из того, что уменьшенный размер уставного капитала снижает уровень финансовой устойчивости предприятия-должника. При уменьшении стоимости чистых активов ниже установленного законом минимального размера уставного капитала предприятие подлежит ликвидации.

Добавочный капитал — составляющая собственного капитала объединяет группы достаточно разнородных элементов: суммы дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.

Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая прибыль.

Резервный капитал имеет строго целевое назначение. В первую очередь его направляют на покрытие возможных убытков. Кроме того, из него могут производиться иные выплаты, в частности дивидендов держателям привилегированных акций, если для этих целей недостает прибыли, и др. В настоящее время резервный капитал еще не приобрел того значения в механизме финансирования деятельности предприятия, какое ему придается в зарубежной практике, где по наличию и величине резервного капитала определяют степень надежности и финансовой устойчивости предприятия.

От резервов следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются для покрытия сумм уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам, которому в активе должны соответствовать суммы сомнительной дебиторской задолженности, одна часть которой будет списана предприятием, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение прибыли. Отметим: экономическая природа оценочных резервов может меняться. Так, в некоторых случаях (например, завышения величины сомнительных долгов) они могут представлять собой скрытую прибыль предприятия.

Основные отличия оценочных резервов от резервного капитала и фондов:

  • • величина резервов и фондов определяется финансовыми результатами деятельности предприятия, источник их формирования, как правило, — чистая прибыль, в то время как оценочные резервы создаются независимо от результатов деятельности;
  • • резервам и фондам соответствуют реальные виды активов, суммы же по статье «Оценочные резервы» должны свидетельствовать о завышенной величине активов (дебиторской задолженности; вложений в ценные бумаги и др.);
  • • использование резервов сопровождается уменьшением конкретного (реального) элемента активов (например, денежных средств). Использование оценочных резервов свидетельствует о том, что актив баланса сократился на сумму нереального актива, например, из состава дебиторской задолженности исключены суммы, завышающие ее величину;
  • • величина и динамика резервов и фондов отражает способность предприятия к самофинансированию, величина оценочных резервов — нет. В этом принципиальное для анализа собственного капитала отличие резервов и фондов от оценочных резервов. Именно поэтому при определении величины чистых активов величину оценочных резервов следует исключать из имущества предприятия.

Нераспределенная прибыль представляет собой оставленную на предприятии часть прибыли, не выплаченную в виде налогов и других платежей и не направленную на формирование резервов и фондов. По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают как свободный резерв.

Фонды накопления характеризуют сумму средств, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают величину приращенных чистых активов предприятия за весь период его функционирования.

Средства резервов, фондов и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько увеличились активы предприятия за счет собственных источников.

Деление собственных источников на капитал и резервы носит не столько теоретическое, сколько практическое значение: по соотношению и динамике этих групп оценивают деловую активность и эффективность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса резервов характеризует способность компании наращивать средства, вложенные в активы предприятия.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К ним относятся:

  • • долгосрочные кредиты банков, полученные на срок более одного года;
  • • долгосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков) на срок более года;
  • • краткосрочные кредиты банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, на срок не более одного года;
  • • кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва во времени между датой получения ТМЦ или потребления услуг и датой фактической оплаты;
  • • задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;
  • • долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
  • • задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;
  • • задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности.

По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляются на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств.

В зависимости от степени обеспеченности заемные средства делят на обеспеченные и необеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы.

Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим обеспеченные требования, но хуже остальным кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться остающейся имущественной массой.

В анализе структуры источников средств важным является оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств. Финансирование действующего предприятия за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли, а во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг).

Условия, ограничивающие использование данных источников для финансирования деятельности предприятия, — политика распределения чистой прибыли, определяющая объем реинвестирования, а также возможность дополнительной эмиссии акций. Финансирование из заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность предприятия. В частности, при решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившуюся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрезмерно велик.

К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования.

Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Считается, если этот коэффициент больше или равен 50 %, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства.

Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая — за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Иногда высокий уровень коэффициента финансирования, на первый взгляд, говорит о достаточно высокой финансовой устойчивости предприятия и небольшом риске для его кредиторов. Однако истинное финансовое положение предприятия может быть и не так стабильно, как это представляется по проведенным общим расчетам. Действительно, собственный капитал в совокупном объеме пассивов может иметь большой удельный вес. Но если значительные средства вложены в труднореализуемые активы (залежалые запасы материалов, не пользующаяся спросом готовая продукция, сомнительная дебиторская задолженность), это создает реальную угрозу платежеспособности предприятия.

Таким образом, осуществляя анализ финансового положения предприятия, нужно делать свои выводы, опираясь на данные аналитического учета, раскрывающих направления вложения средств, а не только на данные бухгалтерской отчетности.

В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины. Тем не менее такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость.

Это в первую очередь касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).

У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств от 40 до 50 % может быть опасной для финансовой стабильности.

Рассмотрим коэффициент маневренности, который показывает долю собственных оборотных средств в общей величине собственного капитала.

Нормальное ограничение коэффициента маневренности — больше или равно 0,5. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможность для маневрирования своими средствами.

Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса. Если на предприятии скопилась масса неиспользуемых (или слабо используемых) основных и оборотных средств, то оно испытывает дополнительную потребность в финансировании, покрывающем отвлечение средств из оборота. Если собственные средства предприятия ограничены, источником дополнительного финансирования становятся заемные средства.

В результате возникает эффект спирали, каждый виток которой ухудшает текущую платежеспособность предприятия, поскольку в условиях значительного отвлечения средств из оборота платежеспособность достигается за счет оставшейся части работающего капитала (средств в обороте). Тенденция к росту иммобилизованных средств делает эту задачу все более трудноразрешимой.

Предприятия, у которых значительный удельный вес недвижимого имущества, должны иметь большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов).

Общее правило обеспечения финансовой устойчивости таково: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

Если предприятие обладает большой долей труднореализуемых активов, оно должно обладать еще большей долей собственного капитала.

На структуру баланса непосредственное влияние оказывает период оборота средств. Скорость (период) оборота капитала во многом определяет рациональность или нерациональность структуры пассивов. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодавцев.

Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности производственно-коммерческого цикла и срока погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем больший период производственно-коммерческого цикла обслуживается капиталом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, — структура затрат предприятия. В составе затрат любого предприятия есть расходы, величина которых непосредственно зависит от масштабов деловой активности (их принято называть условно-переменными), и затраты, величина которых на определенном этапе не зависит (слабо зависит) от объема деятельности (условно-постоянные). К числу последних относятся амортизация, арендная плата, заработная плата административно-управленческого персонала и др. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

В экономической литературе неоднократно указывалось на влияние соотношения доходов и затрат на финансовое положение предприятия. Существует подход, устанавливающий зависимость доли собственного капитала от так называемого критического объема реализации (объема реализации, лишь покрывающего сумму постоянных и переменных расходов).

Суть данного подхода состоит в предположении, что никто, кроме собственников предприятия, не обязан предоставить предприятию капитал, необходимый для осуществления деятельности предприятия в том периоде, когда объем реализации не покрывает всех его расходов при сложившейся себестоимости продукции. Поэтому чем выше критический объем, тем больше должен быть собственный капитал (СК). Иными словами, между критическим объемом (объем реализации, при котором нет убытка, но нет и прибыли) и собственным капиталом существует прямая пропорциональная зависимость, выражаемая следующим соотношением:

где Скт — теоретическая величина собственного капитала, соответствующая сложившемуся соотношению критического и фактического объема реализации;

П — средняя величина совокупных пассивов;

VK критический объем реализации;

V — объем реализации за период.

Из этого соотношения, где неизвестна лишь величина Сет, выводим:

В балансе отражен собственный капитал в сумме, отличающейся от рассчитанной теоретической величины. В случае, когда СК < С^, делают вывод о том, что в условиях сложившегося соотношения доходов и затрат доля собственного капитала в пассивах недостаточна, а сама структура капитала опасна для кредиторов.

Обоснованные выводы относительно рациональности структуры капитала предприятия можно сделать только на основании совокупных факторов.

Контрольные вопросы

  • 1. Сформулируйте цель финансового анализа.
  • 2. Назовите правила чтения финансовых отчетов.
  • 3. Перечислите этапы финансового анализа.
  • 4. Перечислите показатели финансового состояния.
  • 5. Перечислите группы активов в зависимости от степени ликвидности.
  • 6. Перечислите группы пассивов по степени срочности их оплаты.
  • 7. Назовите коэффициенты, характеризующие ликвидность.
  • 8. Что такое собственный оборотный капитал?
  • 9. Приведите показатели, характеризующие эффективность использования оборотного капитала.
  • 10. Как можно рассчитать размер дополнительно привлекаемых в оборот средств?
  • 11. Приведите основные показатели рентабельности.
  • 12. Как измеряется «эффект финансового рычага»?
  • 13. Приведите структуру капитала.
  • 14. Назовите основные коэффициенты, характеризующие структуру капитала.
  • 15. Приведите формулу исчисления теоретического размера собственного капитала.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы