УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ В УСЛОВИЯХ РИСКА

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА

Основные понятия инвестиционных проектов

Под инвестициями принято понимать использование капитала в следующих направлениях:

• 1. Реальные инвестиции — вложения финансовых средств в материальные и нематериальные активы.
• 2. Финансовые инвестиции — инвестиции в ценные бумаги (акции, облигации, векселя и другое).

К реальным инвестициям относятся:

• • вложения средств в основные фонды с длительными сроками амортизации;
• • инвестиции в товарно-материальные запасы;
• • суммарные вложения в производственные фонды, включая земельный участок.

Инвестиционная деятельность на предприятии — это наиболее сложный вид управленческой деятельности, так как связан с будущим состоянием фирмы, которое необходимо правильно спрогнозировать или предвидеть.

Инвестиционные решения направлены на разработку и реализацию проектов, связанных с реконструкцией производства, техническим перевооружением, созданием и выпуском новой продукции (услуги), внедрением технологических нововведений, преобразованием организационной структуры и т.п.

Инвестиции, направленные на изменение и обновление имеющегося материально-технического потенциала, а также на разработку и выпуск новой продукции, относятся к категории инновационных инвестиций (или капитальных вложений).

К объектам инвестиционной деятельности относятся и финансовые инвестиции, которые связаны с вложением денежных средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых большая доля приходится на ценные бумаги. Целью финансовых инвестиций является обеспечение роста финансового потенциала фирмы за счет быстроликвидных финансовых операций на фондовом рынке.

Любое направление инвестиционной деятельности требует соответствующих единовременных денежных вложений (в отличие от текущих затрат).

Инвестиционная программа, как правило, включает набор объектов инвестирования, связанных с последовательным и комплексным развитием фирмы в соответствии с выбранной стратегией.

В экономике «под проектом понимают сферу деятельности, направленную на изменение какой-либо системы в соответствии с поставленными целями. Под инвестиционным проектом следует понимать сферу деятельности по созданию или изменению технической, экономической или социальной системы, а также разработку новой структуры управления или программы научно-исследовательских работ» [10].

Инвестиционный проект определяется как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких- либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов).

Эффективность инвестиций (инвестиционных проектов) характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов.

Различают следующие показатели эффективности:

• • показатели коммерческой (финансовой) эффективности инвестиций;
• • показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия инвестиций для федерального, республиканского, регионального и местного бюджета;
• • показатели экономической эффективности.

Затраты на инвестиционный проект подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие (осуществляемые на стадии строительства, приобретения оборудования) и ликвидационные.

В настоящее время оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода без факторов риска, продолжительность которого рассчитывается с учетом:

• • продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
• • средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
• • достижения заданных характеристик прибыли;
• • требований инвесторов.

Остановимся на определении: проект — это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода и при установленном бюджете.

Выделим основополагающие (ключевые) понятия в этом определении.

Во-первых, системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий. Разработка и реализация проекта связаны с процессом последовательного временного осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может служить сетевая модель (график).

Во-вторых, временной интервал рассмотрения проекта, так называемая длительность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут учитывать комбинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый срок жизни проектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, срок возврата кредита и т.д.

Третьим ключевым понятием является бюджет. Рассматривая проект с кибернетической точки зрения, к нему можно применить понятие «черный ящик», когда отслеживаются только входные потоки или контакты типа «среда — проект» и только выходные потоки типа «проект — среда». На вход проекта поступают разнообразные потоки ресурсов (физических, трудовых, капитальных, информационных), их стоимостный эквивалент называется затратами. Элементы выходного потока — это проектная продукция или услуги, также измеряемые в денежной форме и называемые доходами (выгодами). В бюджет проекта и включаются именно эти затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления.

Наконец, четко сформулированная цель проекта, которая должна строго соблюдаться на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непременно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехода к разработке нового.

Инвестиционные проекты предполагают создание или реновацию (обновление) основных фондов, требующие вложение определенных инвестиций. Кроме инвестиционных проектов различают организационные, экономические, социальные, инновационные, технические и смешанные проекты.

Такие элементы управления проектами, как «Бизнес-план», «Прединвестиционный анализ», «Проектный анализ» являются подготовкой по реализации инвестиционных проектов.

Анализ любого инвестиционного проекта включает в себя три части:

• • оценку финансово-экономической жизнеспособности;
• • анализ риска и издержек;
• • оценку потенциала доходности и ликвидности.

Разработка и реализация инвестиционного проекта (в первую

очередь производственной направленности) проходит длительный путь от идеи до выпуска продукции. В условиях рынка этот период принято рассматривать как отдельный цикл инвестиционного проекта, охватывающий три этапа:

• • прединвестиционный (предварительные исследования до окончательного принятия инвестиционного решения);
• • инвестиционный (проектирование, подрядные торги, контракты, строительство);
• • эксплуатационный (хозяйственная деятельность предприятия).

Каждый проект независимо от его сложности и объема работ проходит в своем развитии определенные состояния. По аналогии с этим любой товар, реализуемый проектом, представляет собой своего рода «живой» организм и развивается в следующем порядке: зачатие — рождение — зрелость — старение и умирание.

При разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов используется ряд важных принципов, главными из которых являются [10]:

• 1) принцип альтернативности;
• 2) моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов (в том числе и денежных) в виде потоков денежных средств;
• 3) разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов, таких, как технический, коммерческий, институциональный, экологический, социальный, финансовый (микроуровень) и экономический (макроуровень);
• 4) использование принятых в мировой практике критериев оценки эффективности проектов на основе определения эффекта путем сопоставления интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и других показателей и приведение при этом предстоящих расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом теории ценности денег во времени;
• 5) учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Принцип альтернативности основан на рыночном подходе и связан как с понятием ограниченности ресурсов в каждый данный момент времени, так и с вытекающим из него принципом конкурентности. Ценность любого принимаемого решения выражается через ценность наилучшей из возможных отвергнутых альтернатив данному решению.

Второй принцип связан с необходимостью структурного анализа входных (затратных) и выходных (результативных, доходных) потоков, связывающих проект с внешней средой. Материально-физическое разнообразие этих потоков и необходимость их стоимостной сравнимости и сопоставимости во времени и пространстве требуют единого измерителя их величины. В качестве такого измерителя используется денежная единица.

В третьем и четвертом принципах также отражено взаимодействие проекта с внешней средой, влияющей на его внутреннюю структуру, что вызывает необходимость комплексной, многоаспектной экспертизы проекта по перечисленным ранее направлениям. Такое исследование призвано выявить внешнюю и внутреннюю привлекательность проекта.

Пятый принцип подчеркивает необходимость учета изменяющихся условий внешней среды и влияния этих изменений на внутреннюю структуру проекта и его эффективность.

Любой проект анализируется как с качественной, так и с количественной точек зрения. Качественный аспект предусматривает экономический анализ проекта, а количественный аспект подразумевает расчет и оценку денежных поступлений по проекту, с учетом влияния различных факторов риска на его реализацию, в том числе учет инфляции, расчет финансово-экономических показателей.

Задачи, связанные с привлечением инвесторов в отрасли экономики, требуют анализа последовательности решений состояний внешней среды (состояния рынка, законодательной базы, инфраструктуры города и других факторов), когда одна совокупность стратегий игрока-инвестора и состояний среды порождает другое состояние подобного типа. Экономико-математические методы, основанные на одноэтапных играх (с природой, таблицы решений), удобно использовать в задачах, имеющих одно множество альтернативных решений и одно множество состояний среды. Поэтому рассмотрим процедуры принятия сложных (позиционных, или многоэтапных) решений в условиях риска. Если имеют место два или более последовательных множеств решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих, и/или два или более множеств состояний среды (т.е. появляется целая цепочка решений, вытекающих одно из другого, которые соответствуют событиям, происходящим с некоторой вероятностью), то используется дерево решений. Применяются также математические методы и модели исследования операций [77] и математический аппарат финансового риск-менеджмента [76].