Оценка финансового состояния предприятия как объекта инвестирования

Целью проведения финансового анализа является оценка финансовой стабильности предприятия, надежности и прибыльности инвестиций в этот объект. Соответствующим источником информации может быть бухгалтерский отчет, состоящий из:

  • • бухгалтерского баланса;
  • • отчета о прибылях и убытках (отчет о финансовых результатах деятельности предприятия);
  • • приложений и объяснительной записки к отчету.

По данным бухгалтерского отчета могут быть проанализированы:

  • • состояние основных и оборотных средств, причины изменения их величины;
  • • обеспеченность кредитами и эффективность их использования;
  • • формирование фондов и резервов;
  • • платежеспособность предприятия, состав и динамика дебиторской и кредиторской задолженности;
  • • величина и характер прибыли и убытка, устойчивость финансового положения.

Бухгалтерский отчет используется для анализа финансового состояния, прежде всего, в силу его доступности: данные бухгалтерского отчета не являются коммерческой тайной. Кроме того, в настоящих условиях основной целью отчетности должно стать предоставление заинтересованным агентам информации о финансовых возможностях фирмы, прибыльности (убыточности) деятельности, перспектив развития. Вместе с тем существует ряд проблем, связанных с использованием бухгалтерской отчетности, из которых существенными, на наш взгляд, являются две:

  • • достоверность информации. В «Положении о бухгалтерском учете и отчетности» оговариваются виды и степень ответственности предприятий (соответствующих служб и должностных лиц) за искажение бухгалтерской отчетности. Вопросы юридического характера в данной работе не рассматриваются, однако с целью снижения риска, связанного с использованием для финансового анализа искажений информации можно рекомендовать предварительное проведение независимой экспертизы деятельности фирмы (аудит);
  • • бухгалтерский отчет отражает фактическое состояние предприятия на дату составления отчетности, в то время как инвестора в большей степени должны интересовать перспективы его развития.

Учитывая сделанные замечания, можно предложить следующие приемы анализа финансового состояния фирмы:

  • • «чтение» бухгалтерской отчетности и анализ абсолютных величин;
  • • сравнение абсолютных и относительных показателей в динамике за ряд лет;
  • • анализ финансового состояния предприятия с использованием системы взаимосвязанных показателей.

При этом требуется наличие методической базы, возможность проводить сопоставления, разумная достаточность информации. Следует иметь ввиду, что отчетный баланс (баланс-брутто) не отражает действительного наличия хозяйственных средств и не удобен для анализа, поскольку:

  • 1. В его сумму включаются отвлеченные средства (использование прибыли).
  • 2. Основные средства и малочисленные и быстроизнашиваю- щиеся предметы отражаются в балансе по первоначальной стоимости (разделы 1 и 2 актива соответственно), в то время как полезность их для предприятия определяется с учетом сумм износа (раздел 1 пассива).
  • 3. Товары для оптовой и розничной торговли отражаются в активе баланса по продажной цене, и их стоимость регулируется сразу двумя статьями: издержками обращения на остаток товаров (актив) и торговой наценкой по нереализованным товарам (пассив).

Поэтому для целей анализа целесообразно использовать ба- ланс-нетто.

Первый из перечисленных приемов анализа — чтение бухгалтерского отчета — предполагает выяснение характера изменения итога баланса, отдельных разделов и статей, размещения средств и степени текущей платежеспособности предприятия. Чтение баланса обычно начинают с установления величины валюты баланса за анализируемый период времени. В общем случае, увеличение итога баланса оценивается положительно, уменьшение — отрицательно.

Далее проверяется соответствие динамики изменения баланса динамике изменения объема производства и реализации продукции, прибыли предприятия. Более быстрые темпы роста объема производства, реализации и прибыли по сравнению с темпами роста суммы баланса свидетельствуют об улучшении использования средств.

Определяется также характер изменения отдельных статей и разделов баланса. В общем случае, положительно оценивается:

  • • увеличение в активе баланса остатков денежных средств, ценных бумаг, краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений, основных средств, нематериальных активов, производственных запасов;
  • • увеличение в пассиве баланса итогов первого раздела, особенно сумм прибыли, специальных фондов и целевого финансирования.

Отрицательной оценки, как правило, заслуживает рост дебиторской и кредиторской задолженности, наличие и тем более увеличение остатков по таким статьям, как «Убытки», «Расходы, не перекрытые средствами фондов и целевого финансирования», «Ссуды, не погашенные в срок». Наличие сумм по статье «Расходы, не перекрытые средствами фондов и целевого финансирования» свидетельствуют о нарушении финансово-сметной дисциплины. Остатки по статье «Ссуды, не погашенные в срок», характеризуют текущую платежеспособность предприятия. Для оценки динамики изменения финансового состояния предприятия рекомендуется проводить сопоставительный анализ, основанный на сравнении абсолютных и относительных показателей баланса предприятия за ряд лет. Подобный анализ дает возможность оценить ряд важных тенденций в развитии предприятия и, тем самым, прогнозировать будущее финансовое его состояние.

Представляет интерес прием анализа, основанный на использовании системы взаимосвязанных показателей, каждый из которых несет определенную смысловую нагрузку и характеризует отдельные аспекты деятельности фирмы.

Для рассматриваемых целей анализа финансового состояния предприятия как объекта инвестирования необходимо проведение оценок по двум основным аспектам деятельности предприятия:

  • • оценка платежеспособности предприятия;
  • • оценка прибыльности и рентабельности предприятия.

Оценка платежеспособности, т.е. способности предприятия в

покрытии своих обязательств, предусматривает анализ ликвидности (способность фирмы в покрытии краткосрочных обязательств) и анализ структуры капитала для оценки степени защищенности кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в фирму.

Для анализа ликвидности обычно используют ряд оценочных показателей, характеризующих различную степень привлечения финансовых и материальных ресурсов предприятия для покрытия своих текущих обязательств.

Коэффициент текущей (общей) ликвидности Ктл показывает, достаточно ли у фирмы средств для погашения краткосрочных обязательств в предстоящем году, т.е. характеризует способность фирмы рассчитаться со своими кредиторами без привлечения кредитов извне, и определяется из выражения:

где Св — стоимость наиболее ликвидной части актива (денежные средства, ценные бумаги и т.д.),

Сс — стоимость средств средней ликвидности (материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и т.д.).

Считается, что значение показателя Кгл должно лежать в пределах от 1 до 2—3. Нижняя граница показывает, что текущих активов должно быть достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе фирма может оказаться неплатежеспособной. Верхняя граница показателя зависит от многих факторов: отрасли, форм расчетов, структуры оборотных (текущих) активов.

Коэффициент абсолютной ликвидности Кал характеризует степень мобильности активов предприятия, показывающую способность фирмы в погашении текущих обязательств за счет наиболее ликвидной части актива, и определяется из выражения:

где Т0 — текущие обязательства предприятия (сумма краткосрочной задолженности).

Коэффициент ликвидности Кс, показывающий степень покрытия текущих обязательств за счет наименее ликвидной части актива определяется как:

Отсюда следует, что повышение Ктл сверх оптимального значения не всегда означает улучшение ликвидности. Так, если рост коэффициента ликвидности вызван ростом запасов или дебиторской задолженности, это может быть и негативным явлением. В любом случае требуются дополнительные сведения о причинах изменения значения показателей.

Например, пусть текущие активы предприятия оцениваются в 100 млн руб., из них 25 млн руб. — это стоимость материально- технических запасов, а 75 млн руб. находится на денежных счетах и в быстрореализуемых ценных бумагах. Текущие обязательства составляют 50 млн руб.

В этом случае:

Из примера расчета следует, что высокое значение коэффициента общей ликвидности достигается за счет коэффициента /Сал, значение которого превышает 1. Это свидетельствует о том, что предприятие способно погасить текущие обязательства достаточно быстро, не прибегая к мобилизации для этих целей материально-технических запасов предприятия. Следует, однако, отметить и то, что значение К превышающее 1, может свидетельствовать и о возможном неэффективном использовании временно свободных денежных средств.

Косвенным показателем, оценивающим ликвидность фирмы является рабочий капитал (WC). Он может быть определен следующим методом: пусть баланс фирмы представлен как:

АКТИВ

ПАССИВ

  • 1. Основные средства —
  • 2. Текущие активы — С А
  • 1. Собственный капитал — Е
  • 2. Долгосрочные обязательства—Зс (заемные средства)
  • 3. Текущие обязательства — Т0

Тогда

или

Введем следующие обозначения:

WC = С А - То — рабочий капитал;

N А = FA + WC — чистые активы.

Отсюда получаем

Следовательно, чем больше величина рабочего капитала WC, тем устойчивее финансовое положение фирмы и ее платежеспособность.

Для оценки платежеспособности предприятия в длительном периоде рекомендуется проводить анализ структуры капитала фирмы. Для этого можно использовать следующие оценочные показатели:

Kc =E/NA — коэффициент собственности (финансовой независимости), оценивающий долю собственных средств предприятия в структуре его чистых активов;

Кз-Зс/ NA — коэффициент заемных средств, оценивающий долю заемных средств в структуре чистых активов предприятия. При этом Кз = 1 - Кс;

Кзс = Зс / Е - К3/ Кс — коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных. Считается, что нормальным для предприятия является значение показателя Кзс < 1, поскольку в противном случае у предприятия не будет собственных средств для погашения долгосрочных обязательств, и внешнее инвестирование предприятия сопряжено с большим риском для инвестора.

Анализ структуры капитала предприятия предусматривает также и структурный анализ активов предприятия. Для этого могут использоваться следующие показатели:

Кх = FA/NA — коэффициент, характеризующий долю основных средств в структуре активов предприятия и косвенно оценивающий материально-техническую базу предприятия;

К2 = FA/E — коэффициент, характеризующий соотношение стоимости основных средств предприятия к собственному капиталу и оценивающий степень покрытия собственным капиталом стоимости наименее ликвидной части активов предприятия.

Вторым направлением анализа финансового состояния предприятия является оценка его рентабельности, активности и прибыльности. Для этих целей используется широкая гамма оценочных показателей, позволяющих проанализировать различные аспекты производственно-коммерческой деятельности предприятия.

Будем использовать метод, базирующийся на логически упорядоченной совокупности показателей, образующих так называемую в западной литературе «Модель устойчивого роста».

Оценка предприятия ведется по следующим направлениям (см. и. 4.1.2).

1. Показатели рентабельности, или доходности предприятия.

Коэффициент (норма) рентабельности (доходности) продаж:

Коэффициент рентабельности активов:

Коэффициент доходности акционерного капитала:

Здесь EBIT — прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов;

S — объем продаж (выручка от реализации);

С — производственно-сбытовые издержки предприятия;

Q — объем продаж, шт.;

PR — цена продукции;

Са — средние суммарные активы;

NP — чистая прибыль, характеризует эффективность использования заемных средств и управления налоговыми издержками; Е — акционерный (собственный) капитал.

Рентабельность оборота может определяться как по предприятию в целом, так и по отдельным направлениям производственно-коммерческой деятельности. Динамика показателя ROS по годам и/или по направлениям деятельности позволяют получить важную информацию для анализа продуктовой и ценовой политики предприятия, эффективности управления затратами.

В частности, показатель рентабельности:

где GP — валовая прибыль предприятия (доход за вычетом производственно-сбытовых издержек), дает возможность проанализировать политику предприятия в области снижения издержек. Показатель рентабельности:

где NP — чистая прибыль, характеризует эффективность использования заемных средств и управления налоговыми издержками.

Из зависимостей (7.4.6) и (7.4.7) найдем взаимосвязь коэффициентов доходности активов и финансового рычага, которая может быть представлена как:

Это соотношение позволяет проанализировать влияние коэффициента задолженности, эффекта финансового рычага и ставки налога на доходность капитала.

Сопоставление введенных выше показателей в динамике за ряд лет дает возможность выявить причины улучшения или ухудшения рентабельности оборота предприятия.

2. Оборачиваемость средств предприятия оценивается коэффициентом деловой активности, рассчитываемым по формуле:

Этот показатель характеризует оборачиваемость, т.е. скорость превращения средств в денежную форму, и оценивает эффективность использования предприятием имеющихся ресурсов вне зависимости от источников их привлечения.

3. Степень доходности предприятия оценивается комплексным показателем рентабельности чистых активов (7.4.6):

Этот показатель позволяет судить о периоде времени, через который получаемая предприятием прибыль полностью покроет стоимость имущества предприятия.

4. Рентабельность собственного капитала (коэффициент доходности капитала) оценивается показателем (7.4.7):

Для его расчета в модели введен ряд дополнительных коэффициентов. В частности:

LEV - 1 - В /Е — коэффициент финансовой напряженности, характеризующий соотношение заемных средств (5) и собственного капитала (Е).

IT = (1 - 77 100) • (1 -1/EBIT) — коэффициент налоговых и процентных издержек,

где I — абсолютная величина выплат по процентам за кредит;

Т — процент прибыли, выплачиваемый в виде налогов.

С учетом этих коэффициентов рентабельность собственного капитала рассчитывается по следующей формуле:

Показатель устойчивого роста определяет долю заработанного предприятием собственного капитала, который может быть реинвестирован в развитие предприятия.

Размер реинвестируемой прибыли зависит как от показателя эффективности хозяйственной деятельности, так и от проводимой дивидендной политики. Политика предприятия в области дивидендов может характеризоваться показателем:

где DIV — размер выплат по дивидендам;

RE — нераспределенная прибыль предприятия.

Тогда показатель устойчивого роста определяется:

и показывает размер чистой прибыли, реинвестируемой в развитие предприятия в структуре собственного капитала предприятия, т.е. характеризует темп роста собственного капитала предприятия.

Рассмотренные выше методы оценки финансового состояния предприятия являются необходимыми, но недостаточными для принятия решения об инвестировании. Представляет определенный интерес сравнительная оценка полученных результатов финансового анализа с данными о состоянии ЦБ данного предприятия на рынке. Подобный анализ позволит сформировать более эффективную политику инвестора по отношению к портфелю ЦБ.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >