Теоретические аспекты корпоративной финансовой политики

Понятие корпорации

Характерные признаки корпорации

Формирование корпоративной финансовой политики зависит от особенностей корпоративного бизнеса, активно развивающегося в экономике. В России понятие «корпорация» не имеет четкого юридического оформления. При этом термин «корпорация» применяется, как правило, к крупным структурам с большой концентрацией материальных и интеллектуальных ресурсов, обусловленной практически неограниченными возможностями привлекать на открытом рынке капитал инвесторов и кредиторов, что и обеспечивает возможность эффективного роста. Корпорация - это сложное организационное образование, состоящее, с одной стороны, из функциональных единиц, связанных в рамках единого процесса управления производством и капиталом. С другой стороны, корпорация представляет собой группу юридических лиц, связанных между собой отношениями экономической субординации, реализуемой через отношения собственности или договорные отношения [28, 60]. Таким образом, корпорация - это объединение капиталов, создаваемое для достижения общих целей, она представляет собой группу компаний, имеющих общий бизнес, общую стратегию, устойчивые в долгосрочной перспективе связи. В XXI в. понятие корпорации расширяется и трансформируется. «Суть нового видения корпоративной формы организации фирмы состоит в необходимости оценки ее деятельности с точки зрения всех групп стейкхолдеров, а не только собственников» [40]. Это направление трактует корпорацию как «сообщество, созданное для достижения общих целей».

К преимуществам корпоративного бизнеса с позиции достижения основной цели - создания стоимости - относится наличие финансовых, кадровых, интеллектуальных ресурсов, а также научного потенциала и резерва времени для освоения новых продуктов и технологических процессов и развития бизнеса. Кроме того, преимуществами корпоративного бизнеса являются относительно низкие издержки, обусловленные положительным эффектом масштаба; возможность реализации единой маркетинговой стратегии; значительная рыночная власть; низкий уровень риска. К недостаткам корпоративного бизнеса можно отнести вероятность возникновения отрицательного эффекта масштаба, связанного с потерей управляемости и гибкости, агентским конфликтом, внутриорганизационными противоречиями.

При отсутствии четкого юридического понятия и наличии множества авторских трактовок термина «корпорация» определить и охарактеризовать сущность корпорации можно через ее характерные признаки, к которым, прежде всего, относятся следующие:

  • 1) крупный бизнес по величине выручки, активов, среднесписочной численности работающих, количеству участников;
  • 2) холдинг со сложной финансовой и организационной структурой, объединяющий компании разной функциональной направленности;
  • 3) бизнес, имеющий единое (централизованное) управление, в котором обеспечена ограниченность ответственности участников и отделены функции управления и владения, что приводит к возникновению агентского конфликта;
  • 4) сообщество стейкхолдеров, созданное для генерации выгод в интересах разнообразных заинтересованных групп.

Кроме того, корпорации присущи следующие признаки:

  • • коммерческая направленность деятельности - максимизация прибыли в краткосрочном периоде, максимизация стоимости в долгосрочном периоде;
  • • возможность неограниченного роста вследствие привлечения средств на финансовых рынках путем эмиссии акций и облигаций;
  • • постоянное существование (бессрочность существования), независимость корпорации от состава участников корпорации;
  • • свободное отчуждение акций участниками корпорации;
  • • наличие существенных нематериальных активов в виде деловой репутации, товарных знаков, ноу-хау, др.;
  • • составление консолидированной или комбинированной финансовой отчетности;
  • • открытость консолидированной финансовой отчетности для внешних пользователей.

Ключевые характеристики крупного корпоративного бизнеса, отличающие его от малого и среднего бизнеса, приведены в табл. 1.1. Крупный корпоративный бизнес имеет ряд преимуществ, а именно, высокую эффективность, низкий уровень риска и как результат - более высокую возможность генерации стоимости.

К преимуществам малого и среднего бизнеса с точки зрения возможности создания стоимости относятся его гибкость, инициативность, высокая степень мотивации, способность быстро приспосабливаться к новым условиям. В условиях растущей диверсификации и индивидуализации производства малый и средний бизнес способен обеспечивать более результативное освоение и выпуск мелкосерийной инновационной продукции. Кроме того, законодательством предусмотрен ряд мер в поддержку малого бизнеса, в частности меры по реализации федеральных программ развития малого и среднего бизнеса, ограничение проверок со стороны государственных органов, финансирование части НИОКР в этой сфере.

Таблица 1.1. Характеристики малого, среднего и крупного корпоративного бизнеса

Характеристика

Малый и средний бизнес

Крупный

корпоративный бизнес

1

2

3

Критерий по численности

До 1000 чел.

Свыше 1000 чел.

Критерий по выручке и активам

До 1000 млн руб.

Свыше 1000 млн руб.

Критерий по рыночной доле

До 5%

Свыше 5%

Основные организационно- правовые формы

Индивидуальное предпринимательство, ООО, ЗАО, кооперативы

ОАО

Характеристика организационноправовых форм

ИП - предпринимательская деятельность граждан; ООО - объединение лиц с разделенным на доли складочным капиталом; ЗАО - объединение капиталов с ограниченной ответственностью участников; кооперативы - объединение граждан, основанное на личном трудовом участии

ОАО - объединение капиталов с ограниченной ответственностью участников и правом выпуска акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке

Цели бизнеса

Определяются рынком, разрабатываются интуитивно, не систематически, носят краткосрочный характер

Разрабатываются систематически, носят долгосрочный характер

Окончание табл. 1.1

1

2

3

Ответственность

участников

Полная, солидарная, субсидиарная, ограниченная

Ограниченная

Управление и ведение дел

Голоса участников распределяются, как правило, пропорционально вкладу; решения принимаются единогласно, 2/3 или простым большинством

Голоса участников распределяются в зависимости от имеющихся акций; решения принимаются простым или квалифицированным большинством от принимающих участие в собрании

Распределение

прибыли

Пропорционально долям в капитале, если уставом не предусмотрено иное

Пропорционально имеющимся обыкновенным акциям, по привилегированным акциям - в соответствии с уставом

Ликвидность доли и выход участника

Низкая ликвидность доли

Высокая ликвидность доли

Менеджмент

Личный, авторитарный, небольшая команда специалистов

Командный, большая команда специалистов

Организационная

структура

Функциональная организационная структура

Функциональная, дивизиональная, матричная организационная структура

Количество уровней в системе управления

До трех уровней управления

До пяти-семи уровней управления

Маркетинг и планирование

Краткосрочное и нерегулярное планирование, несистематические маркетинговые исследования

Долгосрочное планирование, регулярные маркетинговые исследования

Отношение к персоналу

Личные отношения, высокая степень мотивации и вовлеченности

Строгая иерархия отношений, сотрудничество в коллективах

Финансовые ресурсы

Капитал семьи, друзей, заемный банковский капитал, венчурный капитал, государственная поддержка

Акции, облигации, заемный банковский капитал, государственные ресурсы

В экономике функционируют корпорации (холдинги) различных видов, однако все они отвечают главному признаку: компании, входящие в холдинг, образуют единую бизнес-модель и характеризуются устойчивыми во времени бизнес-процессами, риск потери контроля над которыми снижен юридическими и другими методами [33]. Единая бизнес-модель корпорации представляет собой комплекс четырех взаимосвязанных блоков, обеспечивающих ключевые факторы успеха, благодаря которым корпорация создает стоимость [55]:

  • 1) продукция (ценностное предложение), дифференциация которой отличает корпорацию от конкурентов и представляет ценность для конкретного сегмента потребителей. Корпоративная финансовая политика формируется с учетом номенклатуры продукции, которую будут выпускать компании холдинга; сегментов рынка, которые корпорация предполагает обслуживать; каналов сбыта, которые она намерена использовать; системы взаимоотношений с клиентами, которые предполагается выстраивать;
  • 2) ресурсы, а именно персонал; производственные мощности; сырье и материалы; интеллектуальные ресурсы, в том числе торговые марки, ноу-хау, др. Разрабатываемая финансовая политика определяет целевые параметры производительности задействованных ресурсов и затрат на их привлечение, поскольку эти факторы непосредственно влияют на достижение как стратегических, так и тактических целей;
  • 3) бизнес-процессы, в том числе производство, инновации, инвестиции, закупки, логистика, сбыт, финансовое обеспечение бизнеса, др. Корпоративная финансовая политика увязывает воедино все бизнес-процессы в финансовой модели;
  • 4) формула прибыли, которая раскрывает с одной стороны, источники доходов (выручка от основных видов деятельности и прочие доходы), а с другой - структуру расходов в разрезе затрат на ключевые ресурсы. Корпоративная финансовая политика должна определять, каким образом компания может максимизировать прибыль и создаваемую стоимость.

Возможности совершенствования бизнес-модели корпорации связаны с переориентацией целей бизнеса на долгосрочные результаты и на удовлетворение потребностей покупателей как основной цели, которая в конечном итоге и обеспечит создание стоимости. Кроме того, инновационность бизнес-модели и возможности создания стоимости в долгосрочном периоде обеспечиваются постоянным развитием и совершенствованием структуры корпорации, адаптирующейся под изменяющиеся требования внешней и внутренней среды. Третье направление совершенствования бизнес-модели - это совершенствование системы мотивации персонала, особенно руководства корпорации, которое должно служить гарантом создания стоимости, рассчитанной на длительную перспективу [19].

Многообразие видов корпорации обусловлено различными принципами их построения, уровнем концентрации функций в корпоративном центре, организационной и управленческой структурой, а также производственными взаимосвязями (табл. 1.2).

Таблица 1.2. Виды корпораций

Признак классификации

Виды корпораций

Принципы построения

  • • Имущественный холдинг
  • • Договорный холдинг
  • • Смешанный холдинг

Уровень концентрации функций в корпоративном центре

  • • Финансовый холдинг
  • • Стратегический архитектор
  • • Стратегический контролер
  • • Оператор

Организационная и управленческая структура

  • • Г еографическая модель
  • • Дивизиональная модель
  • • Г ибридная модель

Производственные

взаимосвязи

  • • Интегрированный холдинг (вертикальный, горизонтальный)
  • • Конгломератный холдинг (диверсифицированный)

Разработка корпоративной финансовой политики зависит от принципов построения корпорации. Корпорация может строиться на отношениях собственности и на договорной основе; соответственно контроль основного общества может осуществляться посредством доминирующего участия в уставном капитале или посредством заключенных договоров [33]. Все большее значение в экономике приобретают корпорации, построенные на договорных отношениях, на основе межфирменных сетевых взаимодействий. Под межфирменными сетями понимается взаимодействие экономических формально независимых агентов, предполагающее длительные контрактные отношения и скоординированные действия в области распределения ресурсов, стратегических и тактических задач. Выгоды межфирменных взаимодействий выражаются в снижении транзакционных и управленческих расходов за счет экономии затрат на поиск информации, поиск и проверку контрагентов, заключение контрактов. Кроме того, выгоды от межфирменного сетевого сотрудничества выражаются в возможности увеличения объема продаж, прибыли, приобретения новых технологий, повышения конкурентоспособности продукции, расширения рынков сбыта, выхода на новые рынки, адаптации к требованиям антимонопольного законодательства, а также повышения степени управляемости общего бизнеса. Потребность в межфирменном взаимодействии возникает при передаче отдельных функций на аутсорсинг, при реализации проектов в новых сферах бизнеса. Межфирменное взаимодействие сопряжено и с потенциальными потерями для бизнеса: высокая зависимость участников может привести к потерям при разрыве отношений с партнером; в краткосрочном периоде участники могут столкнуться со снижением прибыли, поскольку в межфирменном взаимодействии необходимо инвестировать ресурсы для дальнейшего развития сети. Однако в дальнейшем межфирменное взаимодействие приводит к приобретению стратегических преимуществ, в числе которых совершенствование бизнес-модели, увеличение стоимости общего бизнеса. Таким образом, в зависимости от принципов построения корпорации (холдинги) могут быть трех видов.

  • 1. Имущественный холдинг, представляющий собой группу компаний, связанных между собой отношениями собственности с четкой иерархической структурой, где основное общество имеет в соответствии с законом об акционерных обществах основания для влияния на решения других обществ холдинга. В имущественном холдинге формируются центры прибыли, доходов, расходов, инвестиций, денежные потоки перераспределяются между компаниями холдинга. Финансовую информацию о деятельности холдинга содержит консолидированная отчетность. Корпоративная финансовая политика строится с учетом как стратегических, так и тактических целей.
  • 2. Договорный {контрактный) холдинг, который представляет собой группу компаний, объединенных не юридической структурой, а общим бизнесом, в котором предприятия связаны между собой различного рода договорами. В отличие от имущественного холдинга он строится на принципах добровольности, все компании являются центрами прибыли и инвестиций, денежные потоки не перераспределяются. Финансовую информацию о деятельности холдинга содержит комбинированная отчетность. Корпоративная финансовая политика затрагивает ключевые стратегические и тактические вопросы управления общим бизнесом.
  • 3. Смешанный вариант холдинга, который сочетает в себе черты как имущественного, так и договорного холдинга. Корпоративная финансовая политика ориентирована на достижение стратегических и тактических целей.

Разрабатываемая корпоративная финансовая политика зависит от организационно-управленческой модели корпорации, т.е. от того, насколько глубоко холдинговая компания проникает в управление бизнесом дочерних компаний. В зависимости от уровня концентрации функций в корпоративном центре различают следующие виды корпораций.

  • 1. Финансовый холдинг. Максимальная степень автономии компаний холдинга, при которой взаимодействие происходит на уровне руководства компаний. Корпоративная финансовая политика затрагивает только стратегические вопросы инвестирования, распределения прибыли и определения целевых индикаторов создания стоимости.
  • 2. Стратегический архитектор. Высокая степень автономии компаний холдинга; корпоративный центр устанавливает стратегические цели, пути их достижения, распространяет лучшие практики. Корпоративная финансовая политика затрагивает в основном стратегические вопросы, в том числе вопросы инвестирования, распределения прибыли, планирования развития корпорации и определения целевых индикаторов бизнес-процессов, отражающих процесс реализации корпоративной стратегии и создания стоимости.
  • 3. Стратегический контролер. Степень автономии компаний холдинга невысока; корпоративный центр переходит от стратегического управления к операционному. Основные функции корпоративного центра:
    • • определение стратегии компаний по бизнес-направлениям;
    • • обеспечение функциональной координации компаний;
    • • управление и контроль в части финансов, рисков, персонала, информационных технологий;
    • • операционный контроль за реализацией крупных проектов в рамках компании.

Корпоративная финансовая политика включает как стратегические, так и наиболее важные тактические цели.

4. Оператор. Минимальная степень автономии компаний холдинга; корпоративный центр обеспечивает максимальную степень централизации и интеграции процессов управления компаниями. Практически все функции реализуются из корпоративного центра. Корпоративная финансовая политика включает как стратегические, так и тактические цели.

Корпоративная финансовая политика зависит также от организационной и управленческой структуры, т.е. от того, на каких принципах строится управление бизнесом дочерних компаний: по регионам, по продуктам или по клиентам. В зависимости от этого различают следующие бизнес-модели корпорации.

  • 1. Географическая модель. Основную ответственность несут руководители региональных дочерних компаний, которые обладают высокой степенью автономии. Отдельные функции в зависимости от уровня концентраций функций в корпоративном центре осуществляются из единого корпоративного центра.
  • 2. Дивизиональная модель. Основной объект управления - продукт или клиентский сегмент. Управление построено через продуктовые бизнес-линии, которые отвечают за прибыли и убытки, контролируют продукты, маркетинг и клиентов по всей территории присутствия.
  • 3. Гибридная модель. Баланс приоритетов клиентских продуктов и регионов. Руководитель клиентского направления дочерней компании одновременно подчиняется руководству дочерней компании и руководителю клиентского направления материнской компании.

Еще один фактор, влияющий на особенности корпоративной финансовой политики, - это производственные взаимосвязи в корпорации, в зависимости от которых корпорация может быть двух видов.

  • 1. Интегрированный (вертикальный и горизонтальный) холдинг, в котором предприятия холдинга связаны технологической цепочкой. Исследования показывают, что такой тип холдинга более эффективен в развитых странах, что выражается в приращении его стоимости, в то время как диверсифицированный холдинг характеризуется более высокими издержками координации и контроля деятельности компаний, входящих в холдинг, ростом агентских издержек.
  • 2. Конгломератный {диверсифицированный) холдинг, в котором объединены разнородные компании, не связанные технологической цепочкой. Диверсифицированные холдинги имеют более высокую эффективность в условиях неразвитой институциональной среды: неразвитости рынков капитала, сегментированное™ экономики [41].
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >