ВИДЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И УЧАСТНИКИ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

С точки зрения выполнения субъектами функций регулирования рынка ценных бумаг, различают государственное, общественное и саморегулирование [34, 38].

Государственное регулирование рынка осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования.

Саморегулирование — регулирование со стороны профессиональных участников рынка. Процесс этот развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным организациям профессиональных участников. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации.

Общественное регулирование — регулирование через общественное мнение. В конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников — эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка — и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.

Эмитенты на рынке государственных ценных бумаг — органы исполнительной власти или местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами, перед их владельцами [27, 35].

Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется при посредничестве определенных субъектов. Среди них главенствующее положение занимают центральные банки, которые организуют работу по размещению новых займов, привлекают инвесторов, а в ряде случаев приобретают крупные пакеты правительственных долговых обязательств.

В некоторых государствах эти функции выполняются министерством финансов либо относительно самостоятельными подразделениями по управлению государственным долгом. Во многих странах допускается участие в качестве посредников при первичном размещении государственных ценных бумаг частных финансово-кредитных учреждений и организаций.

Однако в ряде государств накладываются определенные запреты на участие коммерческих банков в подобной деятельности. Например, в Японии долгое время коммерческим банкам было запрещено осуществлять посреднические функции по размещению новых выпусков ценных бумаг, лишь в 1981 г. им было разрешено выполнять подобные операции с государственными облигациями на внебиржевом рынке. Во Франции коммерческим банкам законодательно запрещено членство в фондовых биржах. В Канаде длительное время коммерческим банкам не разрешалась деятельность на фондовом рынке. В США по большинству государственных ценных бумаг заявка на приобретение подается непосредственно в Финансовое управление Казначейства либо в любое отделение банка, входящего в Федеральную резервную систему, которая выступает агентом Казначейства, однако и коммерческим банкам разрешено вкладывать средства и организовывать выпуски государственных ценных бумаг. В Германии коммерческим банкам разрешены все виды операций на рынке ценных бумаг [34].

Министерство финансов Российской Федерации как участник рынка государственных ценных бумаг выполняет функцию эмитента, контролирует и регулирует отношения между участниками рынка, а также процесс эмиссии ценных бумаг органами власти субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) — федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий функции по контролю и надзору на финансовых рынках и находящийся в ведении Правительства Российской Федерации. ФСФР — преемница упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, она осуществляет свою деятельность непосредственно или через свои территориальные органы.

Основные функции ФСФР: государственная регистрация выпусков ценных бумаг и отчетов по ним, а также проспектов ценных бумаг; раскрытие информации на рынке ценных бумаг; контроль и надзор в отношении эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Центральный банк России как участник рынка государственных ценных бумаг выполняет функцию агента Министерства финансов Российской Федерации по обслуживанию государственного долга, контролирует и регулирует деятельность профессиональных участников, обеспечивает технико-организационную сторону функционирования рынка; не имеет права приобретения государственных ценных бумаг при их первичном размещении.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

  • брокерская — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и (или) поручения;
  • дилерская — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи с обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам;
  • депозитарная — предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на них;
  • расчетно-клиринговая — деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ними;
  • организация торговли ценными бумагами — предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая фондовые биржи. Эта деятельность требует применения сложных компьютерных технологий, обеспечивающих процесс ценообразования и распространения информации.

В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, и не только общеэкономическая и техническая, но и психологическая, с учетом возникающих подчас острых ситуаций. Немаловажное значение имеют также опыт и интуиция.

Основными профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются: брокеры, дилеры, управляющие компании, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли на рынке ценных бумаг, джобберы [23, 27, 35, 38].

Брокеры совершают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на основании договоров поручения или комиссии, а также доверенностей на совершение таких сделок. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только другим брокерам (если оно оговорено в договоре).

В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг [3].

Можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:

  • • клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений;
  • • брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;
  • • клиент может приказать брокеру прекратить все порученные ему сделки;
  • • выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);
  • • сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам осуществляющим такую деятельность лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией [3].

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью. Их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени).

Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:

  • • обеспечивают информирование субъектов рынка о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;
  • • действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);
  • • следят за состоянием рынка ценных бумаг в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;
  • • дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы владеют большими капиталами, которые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал [35].

Управляющие компании — это профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые имеют государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами и могут осуществлять деятельность независимо от конкретной юридической формы их организации. Управляющие компании получают права на совершение операций с ценными бумагами (в интересах клиентов) от своего имени и за вознаграждение в течение установленного срока. В доверительное управление могут также передаваться денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги. Управляющими могут быть юридические лица или индивидуальные предприниматели [3]. Деятельность по управлению ценными бумагами включает:

  • • управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
  • • управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
  • • управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Порядок деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются действующим законодательством и договорами. В случае если действия управляющих причиняют ущерб их клиентам, управляющие обязаны ущерб возместить.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают лучшие результаты управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма, более низких затрат на обслуживание операций на фондовых рынках и более широких масштабов своей деятельности, которую они могут осуществлять одновременно на многих рынках и в разных странах.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют деятельность, которая включает:

  • • расчетные операции между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев и между другими участниками фондового рынка);
  • • зачет взаимных требований между участниками расчетов или клиринг;
  • • сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
  • • разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;
  • • контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;
  • • гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);
  • • бухгалтерское и документарное оформление произведенных рас - четов и другую деятельность.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-клиринговая организация — это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главные цели: минимизация издержек по расчетному обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; минимизация всех видов рисков, которые имеют место при расчетах [35].

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов устанавливается Федеральной службой по финансовым рынкам по согласованию с Центральным банком России.

Расчетно-клиринговые организации обычно существуют в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще в форме акционерного общества закрытого типа, и должны иметь лицензию Центрального банка России на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. В процессе депозитарной деятельности между депозитарием и депонентом заключается договор, регулирующий их отношения (такой договор называют депозитарным договором или договором счета депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью депозитарного договора [3].

Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий выполняет следующие основные функции: ведение счетов депо по договору с клиентом; хранение сертификатов ценных бумаг; выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.

Депозитарии могут выполнять также и другие сопутствующие работы, например перевозку сертификатов, проверку их на подлинность и платежность. Кроме того, они составляют реестры владельцев именных ценных бумаг. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистрационной деятельности. Функции регистраторов перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое быстрее, дешевле и эффективнее [35].

Расчетный депозитарий, которому в силу закона или на основании сложившейся практики поручено хранить все сертификаты ценных бумаг на территории какой-либо страны и обслуживать трансферты ценных бумаг по операциям, совершаемым на всех фондовых биржах страны, именуется центральным депозитарием. По состоянию на начало 1998 г. центральные депозитарии существовали в 42 странах: Crest в Великобритании, SICOVAMво Франции, Deutsche ClearingB ФРГ и т.п. В США в силу исторических особенностей нет центрального депозитария, однако для значительной части рынка корпоративных ценных бумаг его роль выполняет находящаяся в собственности большинства брокерских домов, действующих на Уолл-стрит и Нью-Йоркской фондовой бирже, Depository Trust Company (DTC), для государственных ценных бумаг — система FedWire, принадлежащая Федеральной резервной системе (компьютеризованная коммуникационная сеть, соединяющая 12 банков ФРС и 24 их филиала, а также федеральные финансовые органы США) [38].

Роль головного расчетного депозитария в Российской Федерации на рынке федеральных государственных ценных бумаг выполняет некоммерческая организация Национальный депозитарный центр. В его функции входит хранение всех сертификатов ценных бумаг на территории Российской Федерации и обслуживание трансфертов ценных бумаг по операциям, совершаемым на всех фондовых биржах страны.

Регистраторы (держатели реестра ценных бумаг) ведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические лица, которые не имеют права самостоятельно совершать сделки с ценными бумагами.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных. Эта система должна обеспечить сбор и сохранение в течение установленного законодательством срока информации обо всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и обо всех действиях держателя реестра по внесению изменений [3].

Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведется.

Реестр владельцев ценных бумаг — это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату.

Задача регистратора — вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту, чтобы он мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг.

Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Регистратору, помимо предоставления реестра эмитенту, в большинстве случаев приходится вести лицевые счета владельцев ценных бумаг и в дополнение к списку хранить еще иную информацию.

Помимо своих основных функций, регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. Для документарных выпусков регистратор отвечает за выдачу на руки и контроль за обращением сертификатов ценных бумаг. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких как сплит (расщепление акций на более мелкие), консолидация, конвертация и др. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам. Кроме того, если роль регистратора выполняет банк, то он может выступать в роли платежного агента эмитента [35].

Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско- правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу: правила допуска к торгам участников ценных бумаг; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила заключения и сверки сделок; правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг; порядок внесения изменений и дополнений в вышеперечисленную информацию; список ценных бумаг, допущенных к торгам [3].

Организатор торговли обязан принимать и соблюдать меры по обеспечению надежности раскрываемой информации, которые должны предусматривать использование паролей и других средств, ограничивающих доступ к системам, поэтому должно быть четкое определение времени, места расположения и характера доступа к этим системам, также должна осуществляться процедура надзора для обеспечения честности служащих, ответственных за сбор, проверку, раскрытие и распространение информации.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) — ведущая российская универсальная биржа, организующая торги по государственным ценным бумагам и осуществляющая взаимодействие с международными финансовыми организациями в рамках обслуживания государственного долга. ММВБ учреждена в 1992 г. в форме закрытого акционерного общества. В числе акционеров: Министерство финансов Российской Федерации, Центральный банк России, Ассоциация российских банков, крупнейшие коммерческие банки [38].

В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут выступать и джобберы — консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг. Их деятельность стала востребованной в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке [23].

Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют налоговую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работников и других специалистов.

Брокеры и дилеры для уменьшения риска при подготовке крупных операций на рынке ценных бумаг предпочитают пользоваться услугами джобберов, специализирующихся на отдельных видах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов принадлежат к числу наиболее высокооплачиваемых видов профессиональной деятельности [23].

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >