МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА ОРГАНИЗАЦИИ

Одним из наиболее простых и популярных методов оценки вероятности банкротства является расчет интегрального показателя, значение которого позволяет отнести организацию к классификационной группе с определенным уровнем вероятности банкротства. Основным источником информации служит бухгалтерская отчетность.

Основой для формирования указанных моделей служат статистические данные о банкротствах организаций. Это определяет их главный недостаток — для каждой страны, каждого периода развития экономики и каждой отрасли необходима разработка своей модели, отражающей особенности финансового и оборотного циклов, структуры активов и пассивов, сезонный характер работ и прочие характеристики хозяйствующих субъектов.

Вместе с тем существует ряд классических моделей, активно используемых в отечественном анализе. При этом в большинстве случаев результаты, получаемые на основе этих моделей, совпадают между собой, что, с одной стороны, подтверждает их достоверность, с другой — является априори предсказуемым из-за использования однотипных коэффициентов. Рассмотрим некоторые из этих моделей (табл. 16.3).

В большинстве моделей одновременно используются показатели, рассчитываемые исключительно по данным баланса (исходные величины — моментные показатели), отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств (исходные величины — интервальные показатели), а также показатели рентабельности и оборачиваемости, рассчитываемые как отношение интервальных показателей и среднегодовых значений моментных величин.

По нашему мнению, в целях обеспечения достоверности и адекватности проводимых расчетов необходимо вести расчет отношений моментных показателей на конец периода (например, коэффициенты финансовой устойчивости, ликвидности), что будет отражать финансовое состояние организации на последнюю дату, а расчет показателей, аналогичных коэффициентам рентабельности и оборачиваемости, - как отношения интервальных показателей к среднегодовым за тот же период.

Пример. Проведем оценку вероятности банкротства ОАО «Газпром газораспределение» по моделям Альтмана (для ОАО) и Ж. Лего. Результаты сведем в табл. 16.4.

Таблица I6.3


219


Модели оценки вероятности банкротства организаций

Название модели

Модель

Показатели, используемые в модели

Критерии оценки

Двухфакторная модель Альтмана

Z= -0,3877 - 1,036 -х, + + 0,579 -х2

Х[ — коэффициент покрытия (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам); х2 — коэффициент финансовой зависимости (отношение заемных средств к общей величине пассивов)

Z= 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z< 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мерс уменьшения Z;

Z> 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z

Пятифакторная модель Альтмана для открытых акционерных обществ

Z— 1,2 ? х{ + 1,4 х2 +

+ 3,3 • х3 + 0,6 • х4 + 0,9 • х5

Xj — доля оборотных средств в активах;

х2 — рентабельность активов, исчисленная исходя

из нераспределенной прибыли;

х3 — рентабельность активов, исчисленная по

балансовой стоимости (отношение прибыли до

уплаты процентов к среднегодовой стоимости

активов;

х4 - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (отношение рыночной стоимости акционерного капитала к обязательствам);

х5 — отдача всех активов (отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости активов)

Z < 1,81 — вероятность банкротства очень высокая;

  • 1,81 < Z< 2,7 — вероятность банкротства высокая;
  • 2,7 < Z< 2,99 — вероятность банкротства невелика;

Z> 2,99 — вероятность банкротства очень низкая

Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ закрытого типа и организаций, акции которых не котируются на рынке

Z= 0,717 -X! + 0,847 -х2 + + 3,107 • х3 + 0,42 • х4 +

+ 0,998 -х5

Х[ — доля оборотных средств в активах;

х2 - рентабельность активов, исчисленная исходя

из нераспределенной прибыли;

х3 — рентабельность активов, исчисленная по

балансовой стоимости (отношение прибыли до

уплаты процентов к среднегодовой стоимости

активов;

Z< 1,23 — вероятность банкротства высокая;

1,23 < Z< 2,9 — вероятность банкротства средняя;

Z > 2,9 — вероятность банкротства низкая


220


Продолжение табл. 16.3

Название модели

Модель

Показатели, используемые в модели

Критерии оценки

х4 — коэффициент покрытия по балансовой стоимости собственного капитала (отношение стоимости собственного капитала к обязательствам); х3 - отдача всех активов (отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости активов)

Четырехфакторная модель Альтмана для непроизводственных организаций

Z= 6,56 • х, + 3,26 • х2 + + 6,72 х3 + 1,05 -х4

Xj — доля оборотных активов за вычетом краткосрочных обязательств в активах; х2 — рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли; х3 — рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости;

х4 — коэффицент покрытия по балансовой стоимости собственного капитала

Z> 2,6 — вероятность банкротства низкая;

1,1 < Z < 2,6 — вероятность банкротства средняя;

Z< 1,1 - вероятность банкротства высокая

Модель Таффлера (Великобритания)

Z= 0,53 -х, + 0,13 х2 + + 0,18 х3 + 0,16 -х4

Xj — отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой сумме краткосрочных обязательств;

х2 — отношение оборотных активов к обязательствам;

х3 — отношение долгосрочных обязательств к активам;

х4 — отношение среднегодовой величины активов к выручке от продаж

Z > 0,3 — вероятность банкротства низкая;

0,2 < Z< 0,3 — вероятность банкротства средняя;

Z< 0,2 — вероятность банкротства высокая

Модель Спрингейта (Канада, 1978)

Z — 1,03 -Х| + 3,07 • х2 + + 0,66 -х3 + 0,4 -х4

Х[ — отношение оборотных активов к активам; х2 — отношение прибыли до налогообложения и выплаты процентов к среднегодовой стоимости активов;

х3 — отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой величине краткосрочных обязательств;

х4 — отношение выручки к среднегодовой стоимости активов

Z < 0,865 — вероятность банкротства высокая;

Z> 0,865 — вероятность банкротства низкая


Модель Фулмера

Z= 5,528 -х, +0,212 -х2 + + 0,073 • х3 + 1,27 • х4

— 1,2 -х5 + 2,335 ? хв +

+ 0,575 • х7 + 1,083 ? х8 +

+ 0,894-х9-6,075

х, — отношение нераспределенной прибыли к активам;

х2 — отношение выручки от продаж к среднегодовой стоимости активов;

х, - отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой стоимости капитала и резервов; х4 — отношение денежного потока (разницы между притоком и оттоком денежных средств) к среднегодовой стоимости обязательств; х5 — отношение обязательств к активам; х6 — отношение краткосрочных обязательств к активам;

х7 десятичный логарифм материальных активов;

х8 — отношение оборотных активов к обязательствам;

х9 — десятичный логарифм отношения прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам

Z< 0 — вероятность банкротства высокая;

Z> 0 — вероятность банкротства низкая

Модель Ж.Лего (CA-SCORE (Canadian 1987))

Z= 4,5913-х, +4,508-х2 + + 0,3936 -х3- 2,7616

х, - отношение акционерного капитала к активам;

х2 — отношение прибыли до налогообложения к активам;

х, - отношение выручки за два года к величине всех активов за два периода

Z < -0,3 — вероятность банкротства высокая;

Z> —0,3 — вероятность банкротства низкая

Модель Р. Лиса

  • (Великобритания,
  • 1972)

Z= 0,063 • х, + 0,092 • х2 + + 0,057 • х-, + 0,001 • х4

х, — отношение оборотного капитала к сумме активов;

х2 — отношение прибыли от реализации к сумме активов;

х, - отношение чистой прибыли к сумме активов; х4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;

Z> 0,037 — вероятность банкротства низкая

222


Окончание табл. 16.3

Название модели

Модель

Показатели, используемые в модели

Критерии оценки

Модель

А.В. Постюшкова (четыре фактора)

Z= 0,125 -х, + 2,5 х2 + + 0,4 х3 + 1,25 -х4

Х[ — коэффициент текущей ликвидности;

х2 — коэффициент обеспеченности собственными

средствами;

х3 — коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

х4 — коэффициент рентабельности собственного капитала, рассчитанный по чистой прибыли; х5 - рентабельность реализации продукции

Z < 0,99 — вероятность банкротства высокая;

0,99 < Z< 1 - вероятность банкротства средняя;

Z > 1 — вероятность банкротства низкая

Модель

А.В. Постюшкова (пять факторов)

Z = 0,1 • Х| + 2 • х2 + 0,08 • х3 + + х4 +0,45 х5

Z > 1,0025 — вероятность банкротства низкая;

Z< 1,0025 - вероятность банкротства высокая

Модель Р.С. Сайфул- лина и Г. Г. Кадыкова

Z= 2 ? хх + 0,1 -х, + х3 + + 0,45 • х4 + х5

х, — коэффициент обеспеченности собственными средствами;

х2 — коэффициент текущей ликвидности; х3 — коэффициент оборачиваемости активов; х4 - рентабельность реализации продукции; х5 — рентабельность собственного капитала, рассчитанная по чистой прибыли

Z< 1 — вероятность банкротства высокая;

Z> 1 — вероятность банкротства низкая

Модель О.П. Зайцевой

2факт = 025Х1 +0>1 ‘*2 +

+ 0,2 • х3 + 0,25 • х4 + 0,1 • х5 + + 0,1 -х6

^„ = 0,25x0 + 0,1x1 +

+ 0,2 х 7 + 0,25 х 0 +

+ 0,1 х 0,7+ 0,1 -х6прельш

Xj — коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

х2 - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности; х3 — показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности; х4 — показатель убыточности реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

Для определения вероятности банкротства необходимо сравнить фактическое значение Z(|)aKT с нормативным значением (Zngrm). Если фактический коэффициент больше нормативного, то крайне высока вероятность наступления банкротства, а если меньше — то вероятность банкротства незначительна


  • *s — коэффициент финансового левериджа (финансового риска) — отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;
  • *6 — коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов — отношение общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке

Модель

А. В. Коваленко

Zknz= *6,36 • *, - 0,51 ? х2 - - 7,99 *3 + 18,97 -*4- 56,81; ^и = 5,26-*1 + ПО-х2 +

+ 3,23- *з- 3,83 -*4- 54,0672

  • *j — коэффициент финансовой зависимости;
  • *2 — автономия собственных средств;
  • *з - обеспеченность запасов собственными оборотными средствами;
  • *4 — индекс постоянного актива

Zkriz > Znonn - организация неустойчива;

Zkriz^Znon„- организация устойчива

Модель

Д.А. Мурадова для

нефтегазовых

компаний

Z — 2,65 ? *| + 1,99 • *2 + + 3,30 -*з + 2,21 -*4 +

+ 0,62 • *5 + 1,47 • *6 +

+ 2,28 • *7 + 0,48 • *8 +

+ 2,32 *9 + 0,54 ?*,„

  • *[ — отношение прибыли к основным и производственным средствам (рентабельность активов);
  • *2 — отношение чистой прибыли к полной себестоимости (рентабельность продукции);
  • *з — отношение собственного оборотного капитала к оборотным активам;
  • *4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу (структура капитала);
  • *з - отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам (коэффициент текущей ликвидности);
  • *6 — отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам;
  • *7 — отношение собственного капитала к совокупным активам (коэффициент финансовой независимости);

х8 — отношение рыночной стоимости к заемному капиталу;

  • *9 — отношение денежного потока к заемному капиталу;
  • *10— отношение стоимости выпущенной продукции к среднегодовой стоимости основных средств (коэффициент оборачиваемости основных средств, или фондоотдача)

Z< 6,23 — организация неплатежеспособна, фактически — банкрот, кризисная ситуация;

  • 6,23 9,42 — платежеспособность организации на низком уровне, высокая вероятность наступления банкротства;
  • 9,42 12,55 - организация платежеспособна,средняя вероятность наступления банкротства;
  • 12,55 15,53 - организация с высоким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости,вероятность наступления банкротства низка;

Z> 15,53 — организация практически «непотопляема», вероятность наступления банкротства в обозримой перспективе крайне мала

Таблица 16.4

Оценка вероятности банкротства ОАО «Газпром газораспределение»

Показатель

Строка бухгалтерской отчетности, метод расчета

Даты*

2010 г.

2011г.

(31.12.2010)

(31.12.2011)

Пятифакторная модель Альтмана для ОАО

Исходные данные, тыс. руб.

1. Оборотные активы

Ф. № 1 стр. 1200

83 667 258

87 373 940

2. Активы

Ф. № 1 стр. 1600

172 251 844

187 980 080

3. Нераспределенная прибыль

Ф. № 1 стр. 1370

2 505 293

1 250 787

4. Среднегодовая стоимость активов

Ф. № 1 стр. 1600 (среднегодовая)

118 261 079,5

180 115 962

5. Прибыль до уплаты процентов

Ф. № 2 стр. 2300 + стр. 2330

1 796 556

-861 638

6. Рыночная стоимость акционерного капитала

рассчитывается исходя из числа акций и их рыночной стоимости; Ф. № 1 стр. 1310

22 190 000

130 890 000

7. Обязательства

Ф. № 1 стр. 1400 + стр. 1500

147 433 602

55 539 076

8. Выручка

Ф. № 2 стр. 2110

7 942 981

10 506 576

Коэффициенты

9. Доля оборотных средств в активах

стр. 1 / стр. 2

0,49

0,46

10. Рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли

стр. 3 / стр. 2

0,01

0,01

11. Рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости

стр. 5 / стр. 4

0,02

0,00

12. Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала

стр. 6 / стр. 7

0,15

2,36

Окончание табл. 16.4

Показатель

Строка бухгалтерской отчетности, метод расчета

Даты[1]

2010 г.

2011г.

(31.12.2010)

(31.12.2011)

13. Отдача всех активов

стр. 8 / стр. 4

0,07

0,06

14. Z

-

0,80

2,02

Вероятность

банкротства

очень

высокая

Вероятность банкротства очень низкая

Модель Ж. Лего (CA-SCORE)

Исходные данные, тыс. руб.

15. Акционерный капитал

Ф. № 1 стр. 1310

-

130 890 000

16. Сумма активов

Ф. № 1 стр. 1600

-

187 980 080

17. Прибыль до уплаты налогов

Ф. № 2 стр. 2300

-

-88 6056

18. Среднегодовая стоимость активов

Ф. № 1 стр. 1600 (среднегодовая)

-

180 115 962

19. Выручка от реализации за два предыдущих года

Ф. № 2 стр. 2110 (сумма на две даты)

18 449 557

20. Сумма активов за два предыдущих года

Ф.№ 1 стр. 1600 (среднегодовая, сумма за два года)

-

298 377 041,5

Коэффициенты

21. Х|

стр.15 / стр. 16

-

0,70

22. х2

стр. 17 / стр.18

-

0,00

23. хг

стр. 19 / стр. 20

-

0,06

24. Z

-

-

0,44

Вероятность

банкротства

низкая

  • [1] В связи с наличием в моделях как интервальных, так моментных показателей,даты указаны за год и на конец года.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >