Дивидендная политика компании

Дивиденды представляют собой денежный доход собственников фирмы, позволяющий им оценить эффективность размещения своих денежных средств. Главная цель дивидендной политики — оптимизация соотношения потребляемой и капитализируемой частей прибыли, направленная на обеспечение прироста собственного капитала и повышение рыночной стоимости компании.

Важное значение долгосрочной дивидендной политики, обусловливающее необходимость ее разработки, определяется следующими причинами:

  • 1) характер дивидендной политики оказывает влияние на динамику капитализации стоимости компании;
  • 2) выплата дивидендов отражает не только факт получения прибыли, но и наличие возможности изымать из оборота часть денежных средств, что является дополнительным свидетельством устойчивого финансового состояния компании;
  • 3) решения, принятые в рамках дивидендной политики, определяют дальнейшую потребность в привлечении внешнего финансирования, включая заемное.

Наибольшее признание получили три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики и теория налоговой дифференциации.

Теория иррелевантности дивидендов, разработанная Ф. Модильяни и М. Миллером, утверждает, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, определяемое непосредственно способностью компании генерировать прибыль, которая, в свою очередь, зависит преимущественно от эффективности инвестиционной политики.

Теория существенности дивидендной политики сформулирована М. Гордоном и Дж. Линтнером. Основополагающая идея теории — увеличение доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, отвечает интересам собственников, повышает инвестиционную привлекательность и создает благоприятный имидж организации, т.е. полностью соответствует главной цели стратегического развития — повышению рыночной капитализации компании.

Теория налоговой дифференциации, предложенная Р. Литцен- бергером и К. Рамасвами, устанавливает, что с позиции акционеров приоритетное значение имеет капитализированная доходность, а не величина выплаченных дивидендов. В основе этого утверждения лежит аргумент о том, что доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке (либо не облагается), чем полученные дивиденды1.

Известны и другие точки зрения: теория релевантности дивидендов, гипотеза сигнализирования, гипотеза клиентского эффекта и др. Наличие столь разных позиций отражает тот факт, что до настоящего времени проблема выбора типа дивидендной политики не нашла окончательного научного решения. Наряду с этим на базе имеющихся представлений определились три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный и агрессивный — каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки. При выборе долгосрочной концепции дивидендной политики собственники должны не только руководствоваться общими положениями, определяющими порядок формирования источников финансирования, но и учитывать ряд аргументов, в том числе: реальные возможности выплаты дивидендов без ущерба для финансового состояния организации; уровень налогообложения дивидендов[1] [2]; уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов; необходимость создания (поддержания) положительного имиджа компании, одним из проявлений которого является характер дивидендной политики, и др.

  • [1] Аргументы данной теории в настоящее время не соответствуют современной позиции российского законодательства в части налогообложения дивидендов.
  • [2] В российских условиях данный фактор играет одну из ключевых ролей; этоподтверждается значительным ростом дивидендных выплат после введения пониженной ставки налогообложения дивидендов, получаемых физическими лицами (9% при базовой ставке налога на доходы физических лиц на уровне 13%).
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >