Роль показателя «прибыль на акцию»

Важнейшим показателем рентабельности акционерного капитала и всего собственного капитала, на основе которого определяется дивидендная политика АО, является «прибыль на акцию» (EPS). Анализ и использование этого показателя в экономических расчетах приводит к довольно интересным результатам. В частности, на основании данного показателя можно определить величину финансового и операционного рычагов. Его роль многообразна.

Очень интересен и своеобразен анализ этого показателя. Сделаем с ним следующие преобразования:

и увидим, что на его величину оказывают влияние прежде всего два фактора:

— рентабельность акционерного капитала;

— балансовая стоимость одной акции;

ЧП — чистая прибыль;

АК — акционерный капитал;

КА — количество акций, как правило, обыкновенных.

Если внесем в расчет еще один показатель — выручку от продаж (Вп), то получим следующую формулу:

Расчет показателей

Показатели

Акционерные общества

«Ока»

«Барс»

«Лена»

  • 14.1. EPS (прибыль на акцию)
  • 14.2. PR (показатель выплаты дивидендов)

14.3. DPS (дивиденды на акцию)

DPS (% к номиналу)

14.4. DPS/EPS (показатель выплат дивидендов)

14.5. DD (дивидендная доходность акции)

14.6. Р/Е (отношение рыночной цены акции к доходу на нее)

14.7. P/S (отношение цены акции к объему продаж)

14.8. P/В (рыночная цена акции к собственному капиталу)

14.9. КУакц (курс акции)

14.10. ЦРакц (рыночная цена акции)

Теперь можно говорить о трех факторах, которые влияют на показатель EPS:

- рентабельность продаж по чистой прибыли;

- оборачиваемость акционерного капитала;

- балансовая стоимость одной акции.

Рассмотрим еще одну очень важную сферу использования показателя «прибыль на акцию». Именно на его основе акционерное общество может определить эффективность отдельных источников самофинансирования своего развития. В этих целях наиболее характерна следующая условная ситуация.

  • 1. Недостаток денежных средств у АО для размещения инвестиционного проекта путем самофинансирования — 100 млн руб.
  • 2. Прибыль балансовая, запланированная в следующем году, - 80 млн руб.
  • 3. Налог на прибыль — 24%.
  • 4. Количество обыкновенных акций у АО — 100 тыс. штук, номинал одной акции — 4000 руб.

Имеются три варианта решения данной проблемы:

  • 1) выпуск дополнительных обыкновенных акций на сумму 100 млн руб. в количестве 25 тыс. штук;
  • 2) выпуск облигаций под 17% годовых (или кредит на тех же условиях) на сумму 100 млн руб.;
  • 3) выпуск привилегированных акций с дивидендом 10% на сумму 100 млн руб.

Рассчитаем прибыль (табл. 14.5).

Расчет прибыли на одну акцию по трем анализируемым вариантам

Таблица 14.5

Варианты

Показатели

1. Обыкновенные акции

2. Облигации (или кредит)

3. Привилегированные акции

1

2

3

4

1. Прибыль балансовая в планируемом году (тыс. руб.)

80 000

80 000

80 000

2. Процент по облигациям (или кредиту) — 17% от 100 млн руб. (тыс. руб.)

-

17 000

-

1

2

3

4

3. Прибыль налогооблагаемая (тыс. руб.)

80 000

63 000

80 000

4. Налог на прибыль 24% (тыс. руб.)

19 200

15 120

19 200

5. Чистая прибыль (тыс. руб.)

60 800

47 880

60 800

6. Дивиденды на привилегированные акции — 10% от 100 млн руб. (тыс. руб.)

-

-

10 000

7. Чистая прибыль держателей обыкновенных акций (тыс. руб.)

60 800

47 880

50 800

8. Количество обыкновенных акций (тыс. шт.)

125

100

100

9. Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (руб.)

486,4

478,8

508,0

Из расчета видно, что при данных условиях наиболее выгодным является вариант выпуска привилегированных акций, когда прибыль на акцию самая большая, т.е. 508 руб. Естественно, выгодность того или иного варианта имеет определенные пределы, которые можно определить графическим и математическим путем.

Особенности построения графика следующие (рис. 14.1). Сначала проводится прямая вертикальная линия из точки запланированной балансовой прибыли, т.е. 80 млн руб. На этой линии отражаются три варианта точки прибыли на акцию, т.е. 478,8 руб., 486,4 руб. и 508 руб. Затем отмечаются следующие точки на линии балансовой прибыли: одна отражает процент по облигациям — 17 млн руб.; другая — дивиденды по привилегированным акциям с учетом налога на прибыль, рассчитанные следующим образом: 10 млн руб./(1 - 0,24) = 13,2 млн руб. Затем проводятся три линии: первая — линия обыкновенных акций из нулевой точки (так как нет вычетов из балансовой прибыли) через точку 486,4 руб.; вторая — линия облигаций из точки 17 млн руб. (сумма процентов по облигациям) через точку 478,8 руб.; третья — линия привилегированных акций из точки 13,2 млн руб. через точку 508 руб.

В месте пересечения линий находим критические точки или точки перелома, на основе которых можно сделать вывод о выгодности отдельных вариантов.

Точки перелома источников самофинансирования

Рис. 14.1. Точки перелома источников самофинансирования

Линии обыкновенных и привилегированных акций пересекаются в точке балансовой прибыли, равной 65 млн руб. Это означает, что при балансовой прибыли АО до 65 млн руб. ему выгоднее выпускать дополнительные обыкновенные акции, а при прибыли более этой суммы — выгоднее привилегированные. При сравнении обыкновенных акций с облигациями (кредитом) видно, что при прибыли до 85 млн руб. выгоднее обыкновенные акции, а больше этой суммы — облигации.

Данные выводы подтверждаются математическими расчетами. Сравнение двух вариантов осуществляется по следующей формуле:

где Пб(тп) — прибыль балансовая в точке перелома; ПР — проценты по облигациям (или за кредит); ДИВ — дивиденды по привилегированным акциям с учетом их налогообложения; KAj и КА^ — количество обыкновенных акций в 1-м и 2-м вариантах; 0,24 — ставка налога на прибыль.

Если сравнивать варианты с обыкновенными и привилегированными акциями, то расчет будет следующим:

В результате:

При сравнении вариантов с обыкновенными акциями и облигациями (кредитом) необходимо сделать следующие расчеты:

В результате:

Таким образом, математические расчеты подтверждают результаты графических расчетов.

В описанных выше расчетах прибыли на одну акцию по трем вариантам ставка налога на прибыль указана в размере 24%, хотя в настоящее время применяется ставка 20%. Для указанных расчетов это не имеет значения — важна сама описанная методика, применяемая в мировой практике.

Вопросы для самоконтроля

  • 1. Определите сущность дивиденда.
  • 2. Назовите отличия типов дивидендной политики.
  • 3. Каков порядок и формы выплаты дивидендов?
  • 4. Назовите показатели акций и дивидендной политики.
  • 5. Определите роль показателя «прибыль на акцию».
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >