Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Бухгалтерский учет и анализ

АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ВЗАИМОСВЯЗИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ И ФИНАНСОВОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Собственный капитал и эффект финансового рычага. Источники формирования активов можно разделить на собственные и заемные. Правильное соотношение собственных и заемных источников образования активов играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Целесообразность привлечения того или иного финансового источника определяется путем сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) этого источника капитала. Под «ценой» капитала понимаются издержки на формирование и обслуживание определенного вида капитала.

В обычной рыночной экономике «цена» собственного капитала (Сс), т.е. величина дивидендов в процентах, выше «цены» заемного капитала (С3) в процентах. Возникает эффект финансового рычага:

где Рч чистая прибыль; К — весь авансированный капитал (валюта баланса); СП — средний процент по кредитам и займам организации за отчетный период; Рчс — финансовая рентабельность; Рч — экономическая рентабельность; С3с — соотношение заемного и собственного капиталов.

Формула эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность, как правило, выше экономической рентабельности (по чистой прибыли), причем тем выше, чем больше разница между экономической рентабельностью и средней ставкой процентов по кребитам и займам (дифференциал рычага) и чем лучше соотношение между заемным и собственным капиталами (плечо рычага). Финансовая рентабельность может быть оценкой работы финансового менеджера относительно эффективности использования активов и эффективности управления капиталом.

Соотношение заемных и собственных средств, выраженное в разной форме (К3с, К3/К, Кс/К и др.), называют коэффициентом финансовой активности, финансовым левериджем, или финансовым рычагом. В таком понимании финансовый рычаг рассчитывают по упрощенному варианту (сумма стр. 1400, 1500/стр. 1300 баланса) или по уточненному варианту (сумма стр. 1400, 1500 - стр. 1530/сумма стр. 1300, 1530 баланса).

Методы факторного анализа рентабельности собственного капитала.

Методы факторного анализа рентабельности собственного капитала (финансовой рентабельности) имеют свои особенности. Двухфакторную модель финансовой рентабельности (Р/ Кс) можно рассмотреть в таком виде (прибыть (Р) можно брать как до налогообложения, так и чистую):

где P/N— рентабельность продаж; N/ Кс — продажа на 1 руб. собственного капитала.

Величину собственного капитала или чистые активы (К4) можно рассматривать как сумму чистых внеоборотных (Fч) и чистых оборотных (Еч) активов, а модели рентабельности чистых активов можно представить:

• как двухфакторную мультипликативную

• как трехфакторную

• как пятифакторную

Методы анализа таких моделей тождественны методам анализа аналогичных моделей рентабельности всех активов (всего капитала), которые бьши рассмотрены ранее.

Взаимосвязь показателей рентабельности активов и собственного капитала. Напомним, что рентабельность собственного капитала (чистых активов) называют финансовой рентабельностью именно потому, что она определяется эффективностью не только использования активов, но и управления капиталом (собственным и заемным).

Взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала и рентабельности активов показана на рис. 20.2 (приведены данные отчетных форм № 1 и 2 — см. Приложение 1). В величине собственного капитала учтены доходы будущих периодов (стр. 1530 баланса). Активы и пассивы представлены в среднегодовом исчислении. Полное соотношение процентов и коэффициентов достигается с точностью расчетов — пять знаков после запятой.

Финансовый рычаг в схеме выражен соотношением (К/Кс), хотя обычно он выражается соотношением (К3с). То, что эти соотношения по существу идентичны, ясно из модели:

Из рис. 20.2 видно, что рентабельность собственного капитала (PVIC) есть трехфакторная модель (20.2):

где Рч/N — рентабельность продаж; N/К — капиталоотдача (коэффициент деловой активности); К/Кс — финансовый рычаг (плечо финансового рычага).

Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, оборачиваемость активов невелика в капиталоемких отраслях. В то же время таким экономическим секторам присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансового рычага могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы.

Анализ рентабельности собственного капитала имеет также временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться. Коэффициент финансового рычага отражает рискованность бизнеса, чем выше его значение, тем более рискованной для акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Наконец, особенностью этого показателя является тот факт, что числитель (прибыль) складывается в текущих оценках и отражает сложившийся уровень цен. Знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет, выражен в исторической оценке. Поэтому при анализе имеет смысл учесть рыночную оценку собственного капитала, если это возможно.

Рассмотрим пример факторного анализа собственного капитала на основе условных данных табл. 20.2. Анализ выполняется методом цепной подстановки.

Схема формирования и анализа показателей рентабельности активов и собственного капитала предприятия

Рис. 20.2. Схема формирования и анализа показателей рентабельности активов и собственного капитала предприятия

Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала

Показатели

Базовый

период

Отчетный

период

Откло

нение

(+;-)

Рентабельность продукции, %

5,6

6,2

+0,6

Капиталоотдача

1,2

1,3

+0,1

Коэффициент финансового рычага

4,0

1,4

-2,6

Рентабельность собственного капитала, %

26,9

11,3

-15,6

Определим изменение рентабельности в результате воздействия следующих факторов:

• снижения коэффициента финансового рычага

• роста рентабельности продаж

• увеличения капиталоотдачи

Общее изменение рентабельности собственного капитала:

В базовом периоде компания была слишком рискованной: 75% капитала составляли заемные средства. Их уменьшение снизило степень риска компании, но снизило и эффективность собственного капитала. Остальные факторы оказали незначительное положительное влияние на анализируемый показатель.

По такой же схеме можно сделать сравнительный анализ ряда предприятий, конкурентов с выявлением положительных и отрицательных факторов для каждого.

ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 20

  • 1. Перечислите коэффициенты экономической рентабельности активов и напишите их формулы.
  • 2. Приведите формулу коэффициента финансовой рентабельности активов и раскройте его сущность.
  • 3. По данным финансовой отчетности (Приложение 2) определите рентабельность активов, рентабельность продаж и капиталоотда- чу в отчетном году. О чем свидетельствует взаимосвязь этих показателей?
  • 4. Напишите и обоснуйте формулу трехфакторной модели рентабельности активов (капитала).
  • 5. Напишите и обоснуйте формулу трехфакторной модели рентабельности собственного капитала (фирмы Du-Pont).
  • 6. Напишите и обоснуйте формулу пятифакторной модели рентабельности активов (капитала).
  • 7. Раскройте факторы повышения рентабельности активов и собственного капитала.
  • 8. Дайте определение (толкование) формулы эффекта финансового рычага.
  • 9. Раскройте взаимосвязь показателей рентабельности активов и собственного капитала.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 
Популярные страницы