ДОХОДНОСТЬ И СТОИМОСТЬ ФИНАНСОВОЙ ОПЕРАЦИИ

Декурсивные процентные ставки играют в финансовой науке важную роль универсального инструмента сравнения различных финансовых операций и принятия финансово-инвестиционных решений.

Понятие «доходность» вводится через операцию дисконтирования: доходностью финансовой операции называется такая процентная ставка (годовая, декурсивная), при дисконтировании по которой текущий финансовый эквивалент будущей денежной суммы совпадает с вложенным капиталом. Если операция краткосрочная, доходность рассчитывается в виде простой процентной ставки, если долгосрочная, — то в виде сложной. Таким образом, данная ставка должна удовлетворять одной из следующих формул дисконтирования:

Выбор в качестве базовых формул для определения доходности формул наращения дает тот же самый результат. То есть если некоторая процентная ставка (доходность) уравнивает вложенный и полученный капитал на начальный момент времени, то она уравняет его и на любой другой момент.

В некоторых случаях при анализе эффективности различных финансовых операций бывает полезно определять эквивалентные процентные ставки.

Эквивалентные процентные ставки — это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые результаты. По сути, годовая декурсивная процентная ставка, эквивалентная некоторой данной ставке, является доходностью соответствующей операции.

Под одинаковыми начальными условиями в данном случае подразумеваются одна и та же величина первоначального капитала и равные периоды начисления дохода. Исходя из этого, можно составить уравнение эквивалентности и вывести соотношение для рассматриваемых ставок.

Например, для простых декурсивной и учетной ставок такое уравнение будет выглядеть следующим образом:

откуда легко получить нужные зависимости:

Приведенные выше формулы могут использоваться финансовыми менеджерами в процессе принятия решения относительно использования операции учета векселя или привлечения краткосрочного банковского кредита в ситуации, когда компания испытывает потребность в наличных денежных средствах. Если есть возможность привлечь кредитные ресурсы под процентную ставку ниже ставки /, эквивалентной используемой учетной, целесообразно использовать кредит. Если нет — выгоднее будет операция учета векселя.

Таким образом, ссудная ставка, эквивалентная учетной отражает доходность соответствующей операции учета и полезна при сравнении инвестиционной привлекательности различных финансовых инструментов.

Часто рассчитывают также годовую процентную ставку, эквивалентную номинальной. Такая ставка носит название эффективной ставки. Она используется при сравнении банковских депозитов с различными условиями начисления процентов.

Соответствующая зависимость имеет следующий вид:

Из полученных соотношений видно, что эквивалентность различных процентных ставок никогда не зависит от величины вложенного капитала и в некоторых случаях не зависит от продолжительности периода начисления.

В случае когда оцениваемая финансовая операция генерирует денежный поток, состоящий более чем из одного элемента, определение доходности несколько усложняется.

Доходностью финансовой операции называется такая декурсивная процентная ставка /, при дисконтировании по которой приведенная стоимость денежного потока доходов инвестора (кредитора), генерируемых данной операцией, совпадает с величиной вложенного капитала. Данному определению соответствует следующее выражение:

Для нахождения ставки доходности в общем случае приходится решать уравнение п-ой степени, что на практике можно сделать, например, с помощью финансового калькулятора или используя компьютерную программу Excel.

Понятие стоимости финансовой операции аналогично понятию доходности и характеризует операцию с точки зрения заемщика капитала.

Стоимостью финансовой операции с называется такая декурсивная процентная ставка, при дисконтировании по которой приведенная стоимость денежного потока расходов заемщика (эмитента) совпадает с величиной привлеченного капитала:

Величины CF в данном случае характеризуют совокупные расходы заемщика, связанные с обслуживанием задолженности.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >