ОПТИМАЛЬНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и при отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

Ниже предлагается рассмотреть ряд ситуаций, требующих применения методов оптимального размещения инвестиций. Наиболее сложные варианты оптимального размещения инвестиций можно решить, используя методы линейного программирования, однако они в данной работе не рассматриваются.

Под пространственной оптимизацией следует понимать решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы. Данная задача предполагает различные методы решения в зависимости от того, возможно или нет дробление рассматриваемых проектов.

Проекты, поддающиеся дроблению

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме их стоимости, а некоторых — только в части их стоимости. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений.

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, выделенных инвестором на эти цели.

Рассматриваемая задача решается в следующей последовательности:

1. Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности —

PI.

  • 2. Проекты ранжируются по степени убывания показателя PI.
  • 3. К реализации принимаются первые К проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, выделенных на инвестиции.
  • 4. При наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не в полном его объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Пример 4.22.

Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 млн руб.; «цена» источников финансирования составляет 10%. Рассматриваются четыре альтернативных проекта со следующими потоками платежей (млн руб.):

  • • проект А: - 35; 11; 16; 18; 17;
  • • проект Б: - 25; 9; 13; 17; 10;
  • • проект В: - 45; 17; 20; 20; 20;
  • • проект Г: - 20; 9; 10; 11:11.

Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций.

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности (PI) для каждого проекта.

  • • Проект A: NPV= 13,34; Р1= 1,38;
  • • Проект Б: NPV= 13,52; Р1= 1,54;
  • • Проект В: NPV= 15,65; PI= 1,35;
  • • Проект Г: NPV= 12,215; PI= 1,61.

Проекты, ранжированные по степени убывания показателя PI, располагаются в следующем порядке: Г, Б, А, В.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию (табл. 4.22)

Таблица 4.22

Определение инвестиционной стратегии, млн руб.

Проект

Размер инвестиции

Часть инвестиции, включаемая в инвестиционный портфель, %

NPV

Г

20

100,0

12,22

Б

25

100,0

13,52

А

60-(20 + 25)= 15

(15/35)- 100 = 42,86

13,34 0,4286 = 5,72

Итого

60,0

31,46

Проекты, не поддающиеся дроблению

В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов рассматривают сочетания проектов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальной.

Пример 4.24

Используя данные предыдущего примера, составим план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что лимит инвестиций не должен превысить 60 млн руб., а к реализации проекты могут быть приняты только в полном объеме.

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV представим в табл. 4.23.

Таблица 4.23

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV, млн руб.

Варианты

сочетания

Суммарные

инвестиции

Суммарный NPV

Примечание

А + Б

35 + 25 = 60

13,34+ 13,52 = 26,86

А + В

35 + 45 = 70

-

Сочетание невозможно

А + Г

35 + 20 = 55

13,34+ 12,22 = 22,56

Б + В

25 + 45 = 70

Сочетание невозможно

Б + Г

25 + 20 = 45

13,52 + 12,22 = 25,74

В + Г

45 + 20 = 65

-

Сочетание невозможно

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

Под временной оптимизацией понимается задача, при которой рассматриваются несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако в результате ограниченности ресурсов они не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в следующем году нереализованные проекты либо их части могут быть реализованы. Решение задачи сводится к оптимальному распределению проектов по двум годам.

Последовательность решения:

1. По каждому проекту рассчитывается индекс возможных потерь, характеризующий относительную потерю NPVв случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Индекс рассчитывается по формуле:

где NPV^ — приведенная стоимость рассматриваемого проекта в конце первого года; NPVQ дисконтированная величина NPVпо ставке /; т.е.

где / — «цена» источников финансирования; 1C — размер отложенных на год инвестиций.

2. Реализация проектов, обладающих наименьшей величиной индекса возможных потерь, переносится на следующий год.

Пример 4.25

По условиям примера (4.22) составим оптимальный план размещения инвестиций на два года, при условии, что инвестиции на планируемый год не могут превысить 75 млн руб.

Расчет необходимых данных приведен в табл. 4.24.

Таблица 4.24

Расчет необходимых данных

Про

ект

NPV) в первом году

Коэффициент дисконтирования по ставке 10%

NPV0 в период (гр. 2 ? гр. 3)

Потеря NPV (гр. 2- гр. 4)

Величина отложенной на год инвестиции

Индекс возможных потерь

I = гр. 5 /гр. 6

1

2

3

4

5

6

1

А

13,34

0,909

12,13

1,21

35

0,0346

Б

13,52

0,909

12,29

1,23

25

0,0492

В

15,65

0,909

14,23

1,42

45

0,0316

г

12,22

0,909

11,10

1,12

20

0,056

Наименьшие потери связаны с переносом на следующий год проекта В (/= 0,0316) и проекта А (/= 0,0346). Следовательно, для реализации в текущем году могут быть приняты проекты Б и Г в полном объеме, так как сумма их инвестиций составляет 45 млн руб., а также часть проекта А. Оставшуюся часть проекта А и проекта В целесообразно реализовать во втором году.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >