Анализ денежных потоков предприятия

Одна из основных функций финансового аналитика предприятия — анализ потоков денежной наличности с целью учета и управления движением денежных средств. Указанное направление систематического, а не спонтанного менеджмента позволяет обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия, как текущую, так и прогнозируемую. Для оценки результатов деятельности предприятия самыми значимыми являются три показателя: выручка от продаж; прибыль; денежные потоки.

Абсолютные величины этих показателей и их динамика внутри отчетного периода характеризуют эффективность работы предприятия. Однако в ситуации высокого риска неплатежей первое место принадлежит показателю денежных потоков, поскольку в случае недостатка денежных средств, потребуется восполнять их либо за счет банковской системы, либо на рынке ценных бумаг. В случае превышения денежных поступлений над необходимыми платежами предприятие получает конкурентные преимущества для текущего и стратегического развития. При этом предприятие постоянно находится в ситуации выбора между поддержанием текущей платежеспособности достаточным объемом денежных средств и возможностью их инвестирования в рентабельные проекты.

Исходя из поставленной задачи, целесообразно частично повторить определения основных понятий, а частично — привести новые определения.

Доходы организации есть увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и/или погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (ПБУ 9/99 «Доходы организации») [6].

Расходы организации есть уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и/или возникновение обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации (ПБУ 10/99 «Расходы организации») [6].

Выручка от продаж — это доход от основной текущей деятельности предприятия, выраженный в денежной форме (см. п. 2.3).

Прибыль — это разность между доходами и расходами, понесенными предприятием в связи с получением указанных доходов. Конечным финансовым результатом деятельности предприятия является чистая прибыль (Пч).

Приток денежных средств (положительный поток) осуществляется за счет выручки, увеличения уставного капитала в процессе эмиссии, полученных кредитов и займов, целевого финансирования и прочих доходов, которые перечислены в п. 2.3 и отражены на рис. 2.6. В научной литературе для краткого обозначения притока денежных средств используется аббревиатура CIF (Cash Input Flow).

Отток денежных средств (отрицательный поток) возникает при покрытии текущих расходов, платежей в бюджет, выплат дивидендов, расходов по прочим видам деятельности (п. 2.3, см. рис. 2.6). Для оттока денежных средств используется аббревиатура COF (Cash Output Flow).

Чистый денежный поток (NCF — Net Current Flow) определяется как разность между всеми положительными и отрицательными потоками денежных средств. NCF отражает резерв денежной наличности в случае превалирования положительных потоков.

Даже из приведенных определений следует, что чистая прибыль и NCF различаются по своему экономическому содержанию, потому что не все денежные поступления (выплаты) могут считаться доходами (расходами) предприятия. Следовательно, не следует ожидать, что эти показатели будут совпадать по величине.

Последнее демонстрирует финансовая отчетность фабрики

«Эльт»за2014г. (показателиф. №2иф. №4). Чистая прибыль предприятия в отчетном году возросла на 1634тыс. руб., a NCF составил

1170 тыс. руб. (разность между остатками денежных средств на конец и начало отчетного периода).

Основной целью анализа потоков денежных средств является оценка способности предприятия обеспечить приток денежных средств от своей текущей деятельности в объеме, необходимом для покрытия денежных затрат, связанных:

  • 1) с производством и продажей продукции, товаров, проведением работ, оказанием услуг;
  • 2) с выплатой обязательств перед банками по погашению кредитов и процентов по ним;
  • 3) с выплатой дивидендов учредителям, акционерам и др.

Такая оценка и дает возможность оперативного управления текущей платежеспособностью предприятия. Для этого целесообразно составлять платежный календарь (план платежей точной даты), в котором, с одной стороны, отражается график поступления денежных средств от всех видов деятельности в течение прогнозного периода (5,10,15,30 дней), а с другой — график предстоящих платежей (налогов, заработной платы, приобретения запасов, погашения кредитов и т.д.)- Платежный календарь дает возможность финансовым аналитикам или менеджерам предприятия осуществлять оперативный контроль поступления и расходования денежных средств, своевременно фиксировать изменение финансовой ситуации и вовремя принимать корректирующие меры по синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков и, следовательно, по обеспечению платежеспособности предприятия.

Календарь составляют на основе данных об отгрузке продукции и договорных обязательств покупателей по оплате этой продукции, о закупках средств производства, документов о расчетах по оплате труда, выписок со счетов банков и т.д.

В табл. 4.17 показано, как мог бы выглядеть такой календарь для предприятия «Эльт» на 15 января года, предыдущего анализируемому, т.е. на 15.01.2013 г. (данные взяты из Баланса фабрики за 2012 г.)

Оперативный платежный календарь ООО «Эльт» на 15.01.2013 г.

Таблица 4.17

Платежные средства

Сумма, тыс. руб.

Платежные обязательства

Сумма, тыс. руб.

Остаток денежных средств:

Выплата заработной платы

2610

в кассе

Погашение задолженности поставщикам

3000

на счетах в банках

500

Поступления денежных средств до 15.01:

Платежи в бюджет

6447

Платежи в государственные внебюджетные фонды

951

погашение дебиторской задолженности покупателей

39 708

Авансы поставщикам

30 000

от продажи продукции

10 000

Баланс

50 208

Баланс

43 008

Для определения текущей платежеспособности необходимо платежные средства на соответствующую дату сравнить с платежными обязательствами на эту же дату. Идеальный, а потому, скорее, теоретический, чем практический, вариант, если коэффициент будет составлять единицу или немного более. В случае предприятия «Эльт» он составляет 1,17.

Низкий уровень платежеспособности, т.е. недостаток денежных средств и наличие просроченных платежей, может быть случайным (временным) или хроническим (длительным). Поэтому, анализируя состояние платежеспособности предприятия, нужно рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и продолжительность просроченных долгов [28].

Причины неплатежеспособности связаны с возможными рисками предпринимательской деятельности как внешнего, так и внутреннего характера (коммерческими, финансовыми, инновационными, политическими, техническими, социальными и т.д.) и приводят:

  • • к снижению объемов производства и продаж; повышению себестоимости продукции и, как следствие, уменьшению прибыли от продаж и недостатку собственных источников самофинансирования предприятия;
  • • к неправильному использованию оборотного капитала: отвлечению средств в дебиторскую задолженность, вложению в излишки запасов и на прочие цели, которые временно не имеют источников финансирования;
  • • к несостоятельности контрагентов предприятия;
  • • к высокому уровню налогообложения, штрафных санкций за несвоевременную или неполную уплату налогов и других обязательных платежей.

Для изучения факторов формирования положительных и отрицательных потоков денежных средств, а также NCF используют прямой и косвенный методы.

Различия результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к текущей деятельности.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток NCF предприятия в отчетном периоде. В случае применения этого метода используются непосредственно данные бухгалтерского учета: дебетовые или кредитовые обороты по счетам денежных средств (50, 51, и т.д.) в корреспонденции с другими счетами учета имущества и обязательств. Дебетовые обороты по счетам денежных средств отражают положительные потоки, а кредитовые, соответственно — отрицательные. Фактически эту аналитическую процедуру выполняет бухгалтер предприятия при составлении Отчета о движении денежных средств по ф. № 4, распределяя денежные потоки по направлениям деятельности — текущему, инвестиционному и финансовому.

В п. 2.5 достаточно подробно описана процедура составления этого бухгалтерского и, следовательно, одновременно аналитического Отчета о денежных потоках, а сам отчет входит в состав финансовой отчетности фабрики «Эльт» за 2012 г., которая помещена в Приложении 1. В Приложении 2 приведен аналогичный Отчет о движении денежных средств за 2014 г., который составлен бухгалтерией предприятия по алгоритму, изложенному в п. 2.5.

В табл. 2.21 указаны все возможные источники притоков и направления оттоков денежных средств по текущему, инвестиционному и финансовому направлениям деятельности. Для предприятия «Эльт» NCF за первый год функционирования предприятия оказался отрицательным и составил 70 159 тыс. руб. Эта величина показана по стр. 4400 Отчета о движении денежных средств за 2012 г.

Анализ Отчета о движении денежных средств за 2014 г. позволяет утверждать, что основным источником притоков денежных средств в этом отчетном году явилась выручка от продаж. Денежных средств, полученных от покупателей в виде выручки, вполне достаточно для обеспечения платежей по текущим обязательствам. Важно отметить, что в отчетном году по сравнению с предыдущим 2013 г. улучшается управление денежными потоками, поскольку при меньшей выручке (показатель стр. 2110 ф. № 2) практически в 4 раза возрастает чистый денежный поток NCF (показатель стр. 4500 ф. № 4). Последнее подтверждает рост ликвидности и платежеспособности предприятия.

В аналитическом аспекте прямой метод расчета денежных потоков позволяет:

  • • оценить основные источники притоков и направления оттоков денежных средств;
  • • оперативно сделать выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;
  • • установить взаимосвязь между выручкой (стр. 2110 ф. № 2) и NCF,
  • • использовать полученную информацию для прогнозов денежных потоков и оценить перспективную ликвидность и платежеспособность предприятия.

Главные недостатки прямого метода расчета объема денежных потоков заключаются в том, что, во-первых, им могут воспользоваться исключительно лица, имеющие доступ к регистрам бухгалтерского учета (Главной книге, Оборотным ведомостям и т.д.), и, во- вторых, данный метод не раскрывает причин возникновения ситуации, когда прибыльное предприятие является неплатежеспособным.

Косвенный метод более предпочтителен в аналитическом аспекте. Он позволяет объяснить причины расхождений между финансовыми результатами деятельности и свободными остатками денежной наличности, установить соответствие между финансовыми результатами и структурой собственных оборотных средств предприятия, выявить наиболее проблемные места в деятельности (обездвиженные денежные средства) и разработать пути выхода из кризиса низкой платежеспособности.

При изучении потоков денежных средств косвенным методом необходимо получить ответы на следующие вопросы:

  • • В каком объеме и из каких источников получены денежные средства?
  • • В каких направлениях их следует расходовать?
  • • Способно ли предприятие погасить краткосрочные обязательства за счет погашения дебиторской задолженности?
  • • Достаточно ли чистой прибыли для удовлетворения текущих потребностей в денежных средствах?
  • • Достаточно ли собственных средств для инвестиционной деятельности?
  • • Чем объясняется разница между величиной чистой прибыли и объемом денежных средств?

Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков за отчетный период косвенным методом являются: ф. № 1 Бухгалтерский Баланс, ф. № 2 Отчет о финансовых результатах и ф. № 5 Приложение к Балансу и Отчету о финансовых результатах.

Расчеты поданному методу проводятся в аналитической табл. 4.18.

Расчет NCF по косвенному методу

Таблица 4.18

Показатель

Увеличение или (снижение) денежных средств

Источник

инфор

мации

1

2

3

Чистая прибыль

Форма № 2

1

2

3

Амортизация основных средств и нематериальных активов

Форма № 5

Изменение остатка запасов

Форма № 1

Изменение НДС по приобретенным ценностям

Форма № 1

Изменение дебиторской задолженности

Форма № 1

Изменение остатка прочих оборотных активов

Форма № 1

Изменение кредиторской задолженности

Форма № 1

Изменение задолженности учредителям по выплате доходов

Форма № 1

Изменение резерва предстоящих расходов и платежей

Форма № 1

Итого денежный поток по текущей деятельности

Расчет

Изменение стоимости нематериальных активов

Форма № 1 Форма № 5

Изменение стоимости основных средств

Форма 1 Форма № 5

Изменение объема незавершенного строительства

Форма 1

Изменение величины доходных вложений в материальные ценности

Форма 1

Изменение стоимости прочих внеоборотных активов

Форма № 1

Итого денежный поток по инвестиционной деятельности

Расчет

Изменение стоимости финансовых вложений

Форма № 1

Изменение величины долгосрочных кредитов и займов

Форма № 1

Изменение величины краткосрочных кредитов и займов

Форма № 1

Итого денежный поток по финансовой деятельности

Расчет

Всего изменение денежных средств от всех видов деятельности (NCF)

Расчет

Остаток денежных средств на начало отчетного периода

Форма № 1

Остаток денежных средств на конец отчетного периода

Расчет

Правило использования Баланса для диагностики притоков или оттоков денежных средств достаточно простое — приращение любых активов сопровождается оттоком денежных средств, и наоборот, сокращение активов — притоком денежных средств. Соответственно сокращение пассивов сопровождается оттоком денежных средств, а их рост — притоком.

В соответствии с указанным алгоритмом можно заполнить табл. 4.18 для первого года функционирования мебельной фабрики «Эльт» (табл. 4.19).

Таблица 4.19

Расчет NCF по косвенному методу для фабрики «Эльт» в первый год функционирования

Показатель

Увеличение или (снижение) денежных средств, тыс. руб.

Источник

инфор

мации

1

2

3

Чистая прибыль

510

Форма № 2

Амортизация основных средств и нематериальных активов

367

Форма № 1 Форма № 5

Изменение остатка запасов (увеличение МПЗ)

(22 830)

Форма № 1

Изменение НДС по приобретенным ценностям

Форма № 1

Изменение дебиторской задолженности (увеличение дебиторской задолженности)

(39 708)

Форма № 1

Изменение остатка прочих оборотных активов

Форма № 1

Изменение кредиторской задолженности (увеличение кредиторской задолженности)

13 529

Форма № 1

Изменение задолженности учредителям по выплате доходов

Форма № 1

Изменение резерва предстоящих расходов и платежей

Форма № 1

Итого денежный поток по текущей деятельности

(48 132)

Расчет

Изменение стоимости нематериальных активов (приобретение НМА)

(27)

Форма № 1 Форма № 5

Изменение стоимости основных средств (приобретение ОС)

(22 000)

Форма № 1 Форма № 5

1

2

3

Изменение объема незавершенного строительства

Форма № 1

Изменение величины доходных вложений в материальные ценности

Форма № 1

Изменение стоимости прочих внеоборотных активов

Форма № 1

Итого денежный поток по инвестиционной деятельности

(22 027)

Расчет

Изменение стоимости финансовых вложений

Форма № 1

Изменение величины долгосрочных кредитов и займов

Форма № 1

Изменение величины краткосрочных кредитов и займов

Форма № 1

Итого денежный поток по финансовой деятельности

Расчет

Всего изменение денежных средств от всех видов деятельности (NCF)

(70 159)

Расчет

Остаток денежных средств на начало отчетного периода

70 659

Форма № 1

Остаток денежных средств на конец отчетного периода

500

Расчет

Таким образом, используя косвенный метод анализа денежных потоков, имевших место на фабрике в 2012 г., можно рассчитать величину чистого денежного потока отчетного периода и, соответственно, остаток денежной наличности на конец этого периода.

Конечно, в данном случае анализ оказался нетрудоемким, что связано с небольшим числом хозяйственных операций, проведенных в отчетном периоде (см. п. 2.2).

Однако на практике косвенный метод отличается высокой трудоемкостью и часто требует привлечения именно специалиста-анали- тика. При этом применение метода целесообразно при использовании табличных процессоров.

Основные рекомендации по управлению денежными потоками с целью поддержания платежеспособности и ликвидности предприятия

сводятся к следующему:

  • • продавать много и по разумным ценам;
  • • ускорять оборачиваемость оборотных активов и избегать их дефицита, способного привести к снижению объема продаж;
  • • оптимизировать дебиторскую задолженность;
  • • достичь оптимальных сроков выплаты кредиторской задолженности без возможных угроз текущей деятельности в будущем.

Эффективное управление дебиторской и кредиторской задолженностями, денежными средствами достигается:

синхронизацией денежных потоков (сроки притока и оттока денежных средств должны быть максимально приближены друг к другу);

снижением объема денежных средств, находящихся в пути; контролем выплат посредством централизации расчетов в головной компании;

быстрым выставлением счетов на крупные партии товаров (работ, услуг);

разумными скидками и отсрочками платежей для покупателей; использованием скидок и отсрочек платежей, предоставляемых поставщиками;

разработкой политики по товарным и коммерческим кредитам. В анализе денежных потоков одним из ключевых является понятие ликвидного денежного потока, влияющего как на ликвидность и платежеспособность, так и на финансовую устойчивость предприятия. Он характеризует изменения в чистой кредитной позиции предприятия за определенный период.

Чистая кредитная позиция — это разность между суммой полученных кредитов и величиной денежных средств предприятия. Ликвидный денежный поток связан и с понятием финансового рычага, означающего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.

Эффект финансового рычага (Эфр) рассчитывается по следующей формуле:

где Снп — ставка налога на прибыль;

Рпсс — плановая рентабельность собственного капитала предприятия, %;

Сп — средняя процентная ставка за кредит;

Пфр = Д/Ссплечо финансового рычага, в котором Д — величина заемных средств, Сс — величина собственного капитала предприятия.

Плановая рентабельность — это параметр, рассчитываемый по величине прогнозируемой прибыли, взятой из бизнес-плана или иного планового документа.

Эффект финансового рычага возникает в силу следующих обстоятельств:

  • • различие в уровне процентной ставки по заемным ресурсам и плановой рентабельности собственного капитала, а так как предприятие является плательщиком налога на прибыль, то необходимо учитывать влияние процентной налоговой ставки;
  • • воздействие плеча финансового рычага.

При положительном Эфр предприятие имеет прибавку к планируемой рентабельности собственного капитала (Рпсс > Сп). При отрицательном значении Эфрпсс < Сп) планируемая рентабельность за счет кредита уменьшается и оказывается меньше средней процентной ставки, а следовательно, есть риск, что банковский кредит будет использован неэффективно.

Таким образом, финансовый рычаг — это объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств, позволяющих получить дополнительную прибыль на собственный капитал и повысить эффективность функционирования собственного капитала предприятия.

При этом надо всегда иметь в виду, что эффект воздействия финансового рычага тем больше, чем больше плечо этого рычага, которое растет при увеличении доли заемного капитала в валюте Баланса. Однако, как известно из предыдущих глав, неконтролируемое повышение доли заемного капитала может привести к потере предприятием финансовой устойчивости и ликвидности.

Следовательно, при наличии долговых обязательств предприятие обязано систематически определять возможности их погашения денежными средствами, а для этого требуется постоянно контролировать уровень ликвидного денежного потока.

Расчет ликвидного денежного потока проводится экспресс-методом, который позволяет оперативно рассчитать этот показатель. Ликвидный денежный поток указывает на дефицитное или избыточное сальдо денежных средств, возникающее в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам. Расчет ликвидного денежного потока (ЛДП) на конец анализируемого периода можно провести по следующей простой формуле с использованием данных Баланса:

где ДДн и ДДк — долгосрочные займы и кредиты на начало и на конец отчетного периода, соответственно (раздел IV Баланса);

Д Кн и ДКк — краткосрочные займы и кредиты на начало и конец отчетного периода, соответственно (раздел V Баланса);

ДСН и ДСК — денежные средства на начало и на конец отчетного периода.

Так же можно определить значение ЛД П и в промежуточные моменты анализируемого периода, но для этого необходимо использовать внутреннюю учетную информацию, отражаемую в Главной книге.

Отличие ЛДП от других показателей ликвидности, в частности, коэффициентов ликвидности, заключается в том, что коэффициенты отражают только способность предприятия погашать свои обязательства перед кредиторами.

ЛДП характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых в результате деятельности предприятия, поэтому является более конкретным выражением его платежеспособности. Величина ЛДП важна и для потенциальных инвесторов, так как включает в себя весь объем заемных средств, показывая их влияние на эффективность деятельности предприятия в отношении формирования денежного потока.

При работе с денежными потоками важно регулировать дефицит денежных средств посредством мониторинга коэффициентов ликвидности и ЛДП. Эти меры должны повысить степень финансовой гибкости предприятия, привести к улучшению оперативного управления денежным оборотом, к оптимизации затрат за счет возможности маневра денежными ресурсами.

При аналитической работе с денежными потоками важно не только регулировать дефицит денежных средств, но и использовать с выгодой свободные денежных средства, которые появляются в случае систематического увеличения положительных потоков средств.

Систематически накапливающиеся свободные денежные средства выступают источником формирования и накопления денежных сбережений или денежного капитала предприятия. Денежный капитал функционирует как денежная часть собственного капитала предприятия. За счет чего он образуется?

На этот вопрос можно ответить, частично используя данные табл. 4.19.

Одним из важных источников денежных сбережений у предприятий выступает амортизационный фонд, на который в развитых странах приходится 40% денежного капитала[1]. С развитием производства, особенно в условиях современных технологий, этот источник приобретает особую значимость для накопления денежного капитала.

Другим источником является чистая прибыль за вычетом финансовых средств, используемых для личных целей предпринимателей. Ее величина зависит от множества факторов, которые прямо или косвенно влияют на показатели Отчета о прибылях и убытках.

Следующим источником денежного капитала служат резервные фонды, если они создаются на предприятии. К ним прежде всего относится фонд развития производства, который призван расширить производство не только при переоснащении предприятия, но и в отдельные периоды операционно-коммерческого цикла (см. рис. 2.5), например, при подъеме, когда увеличиваются производственные мощности имеющегося оборудования (в нормальное время оборудование используется на 60—70%) и возникает необходимость в дополнительном оборотном капитале.

Краткосрочным источником свободных денежных средств выступает и высвободившийся оборотный капитал (С0 + Дк). Это не что иное, как свободная денежная часть оборотных активов А0. Она максимально быстро может трансформироваться в производственный капитал путем преобразования в материально-производственные запасы в периоды оживления и подъема, в то время как во время кризиса и депрессии она выступает в форме денежного капитала.

Как в современных условиях используется денежный капитал?

Во-первых, в процессе расширенного воспроизводства требуется постоянное поддержание производственного капитала в форме денег.

Во-вторых, излишки производственного капитала, не находящего производственного применения и переходящие в форму денежного капитала, направляются на внешние инвестиции. Правда, в связи с возросшей нестабильностью экономики промышленные компании очень осторожно подходят к крупным инвестиционным проектам. Рентабельные в начале строительства, они могут оказаться убыточными к его окончанию или даже вообще не нужными из-за изменения спроса, появления новых товаров и технологий.

В-третьих, в условиях нестабильности экономики и неопределенности накопление денежного капитала и рост ликвидности выступают как формы «защиты от неопределенности». Действительно, в результате ухудшения условий воспроизводства предприятие постоянно должно иметь запас денежных средств или ликвидных финансовых активов на случай непредвиденных убытков, обязательств или временной приостановки деятельности, как это часто случается в условиях кризиса. Последнее соображение вновь подтверждает необходимость создания предприятием резервов по оценочным обязательствам, правила учета которых введены основательно и надолго ПБУ 8/2010 [6].

Итак, поводя итог изложенному, можно утверждать, что в современных условиях накопление ликвидности (правда, до определенных пределов, не противоречащих производственному характеру деятельности) становится объективной необходимостью существования промышленной компании.

  • [1] Стародубцева Е. Б. Накопление денежного капитала предприятиями // Финансы и кредит. 2008. № 34. С. 9—13.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >