Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Бухучет и аудит arrow Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприятия

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

7.1. Анализ финансового состояния — необходимый этап финансового обоснования инвестиционного проекта

Основные источники финансирования деятельности предприятий (на уровне предприятий) подразделяются на внутренние (собственный капитал — раздел III бухгалтерского Баланса) и внешние (заемные и привлеченные средства — разделы 1Уи Vбухгалтерского Баланса). Составляющие этих источников приведены на рис. 7.1.

Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятий

Рис. 7.1. Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятий

Финансирование активов предприятия из указанных источников осуществляется в соответствии со схемами, представленными нарис.4.2и4.3 (п.4.3). Схемы фактически отражают подход к финансированию, когда каждая категория активов должна компенсировать обязательства какого-нибудь вида при условии, что ликвидность активов соответствует сроку погашения обязательств. Собственный капитал (стр. 1300 Баланса) при благоприятном развитии предприятия должен удовлетворить потребность в финансировании внеоборотных активов и производственной части оборотных. Остальная часть оборотных активов финансируется за счет непогашенной краткосрочной кредиторской задолженности и внешних краткосрочных источников, указанных на рис. 7.1.

Нет сомнения в том, что предприятию выгодно использовать в качестве источника пополнения оборотных активов непогашенную кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками (стр. 1520 Баланса). Но размер этой задолженности контролируется контрагентами и не может обеспечить растущих потребностей в денежных средствах.

Потребность в привлечении заемных капиталов может возникнуть по не зависящим от предприятия причинам: необязательность партнеров; чрезвычайные обстоятельства в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства; отсутствие достаточного стартового капитала; наличие сезонности в производстве, заготовке, переработке, снабжении и сбыте продукции и другим причинам.

Для финансирования своей деятельности организация может использовать три основных источника дополнительных средств: собственную нераспределенную прибыль (стр. 1370 Баланса); увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций (стр. 1310 Баланса); привлечение средств внешних инвесторов различными способами: выпуск долговых ценных бумаг, получение банковских кредитов, финансовый лизинг.

В состав заемных средств входят: финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др.

Процесс привлечения предприятием заемных средств или использования собственных в целях обеспечения положительной величины дохода называется инвестициями (лат. слово «invest» означает вкладывать) [19].

В зависимости от объекта инвестиционной деятельности различают:

  • 1) реальные инвестиции (real material investments);
  • 2) финансовые инвестиции (financial investments);
  • 3) нематериальные инвестиции (non-material investments).

Реальные инвестиции представляют собой средства, вкладываемые

в реальные (материальные) внеоборотные и оборотные активы: земля, здания, оборудование, сырье, материалы и т.д. Целью этих инвестиций могут быть:

  • • модернизация собственного производства и повышение его эффективности;
  • • увеличение объемов выпускаемой продукции в условиях существующего производства;
  • • создание новой организации с применением новых технологий;
  • • совместное производство продукции с иностранными партнерами.

Финансовые инвестиции — это вложения средств в инструменты, состоящие из ценных бумаг других юридических лиц (корпоративные акции и облигации, государственные обязательства, векселя), процентные облигации государственных и местных займов, уставные (складочные) капиталы других юридических лиц, а также займы, предоставленные другим юридическим лицам, в том числе банкам (банковские депозиты).

Нематериальные инвестиции — вложения в общие условия воспроизводства предприятия. Они включают в себя расходы на научные исследования, на создание инноваций, обучение персонала, социальные мероприятия.

Алгоритм принятия инвестиционного решения на предприятии включает в себя рассмотрение набора существующих альтернатив; предварительную оценку эффективности будущих проектов; проведение анализа окружающей деловой среды; проработку целей, стоящих перед субъектом управления; выбор критериев; анализ ограничений на альтернативы [19J.

Перечисленные этапы, представляющие собой упорядоченный механический процесс от поиска идеи до послеинвестиционного контроля, определяют экономическую целесообразность будущего инвестиционного решения. Экономическая целесообразность требует обязательного выполнения при планировании инвестиций следующих правил:

  • 1) чистая прибыль от инвестирования должна превышать чистую прибыль от размещения суммы инвестиций на банковском депозите, т.е. рентабельность инвестиционного проекта должна быть выше, чем процентная ставка по банковским депозитам;
  • 2) рентабельность инвестиционного проекта должна опережать темп инфляции;
  • 3) рентабельность инвестиционного проекта с поправкой на изменение стоимости денег во времени должна быть выше аналогичного показателя у альтернативных проектов;
  • 4) рентабельность активов инвестора после реализации инвестиционного проекта возрастает и обязательно должна превышать среднюю ставку банковского процента по кредитам и займам. В противном случае инвестиционный проект считается неэффективным;
  • 5) «золотое банковское правило»: получение и использование средств для инвестирования должно происходить в установленные сроки. Это распространяется как на собственные, так и на заемные средства. Именно поэтому логично финансировать капитальные вложения с длительным сроком окупаемости за счет долгосрочных кредитов и займов (стр. 1400 Баланса), чтобы не исключать из оборота собственные средства на длительный временной период;
  • 6) краткосрочные и среднесрочные инвестиционные проекты, связанные с высоким риском, т.е. неопределенностью возникновения в будущем неблагоприятных ситуаций, крайне желательно финансировать за счет накопленного собственного денежного капитала предприятия (п. 4.6);
  • 7) реальные инвестиции в виде капитальных вложений должны финансироваться наиболее доступными и дешевыми способами: собственный денежный капитал, лизинг и т.д. В этом случае может привлекаться также и заемный капитал, но при высокой степени вероятности роста рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага (п. 4.7);
  • 8) выбранный вариант инвестиционного проекта должен соответствовать стратегии поведения предприятия на рынке, срокам окупаемости капитальных вложений, наличию финансовых источников покрытия производственных расходов, не мешать проведению ассортиментной структуры производства, обеспечивать стабильность поступления доходов от его реализации.

Здесь следует подчеркнуть, что окончательный выбор варианта инвестиционного проекта из возможного набора альтернатив является человеческой областью деятельности и на практике во многом зависит от личностей менеджеров, уполномоченных на его принятие. Противоречия между личными интересами и целями организации могут значительно увеличить субъективную составляющую при выборе окончательного варианта. С учетом указанного универсальная модель принятия инвестиционных решений, в наибольшей степени соответствующая реальности, представляется на рис. 7.2. Эта модель учитывает триединство экономической, социальной и политической целесообразности при выборе окончательного варианта проекта.

Универсальная модель принятия инвестиционных решений

Рис. 7.2. Универсальная модель принятия инвестиционных решений

Поскольку процесс принятия инвестиционных решений носит отчасти субъективный характер, а специфика объекта исследования заключается в недостатке информации и сложности выявления результатов от реализации проекта, в качестве эффективного метода, на основе которого может быть произведен окончательный выбор, рекомендуется использовать предварительную экспертную оценку вариантов инвестиционных проектов.

Первым шагом реализации такой методики является определение критерия эффективности или факторов, которые могут в значительной степени повлиять на успешность выполнения проекта.

Второй шаг — факторы располагаются в порядке убывания приоритетности (ранжируются) так, чтобы выполнялось правило

Получившаяся последовательность заносится в таблицу, возможный вариант которой представлен табл. 7.1.

Таблица 7.1

Ранжирование факторов

Характеристика

факторов

Показатель

весомости

№ варианта проекта

Интегральная оценка проекта

1

Г

2

г2

N

rN

Всего

1,0

Третий шаг — оценка весомости (ранга) каждого из перечисленных факторов. Если система ранжирована в порядке убывания значимости факторов, то значимость /-го показателя г,• следует определять по правилу Фишберна [32]:

Сумма рангов всех факторов должна быть равна единице (1,0).

Четвертый шаг — варианты проекта необходимо оценить по каждому из факторов оценки. Максимальный балл по любому из факторов равен 100, минимальный — нулю.

Пятый шаг — экспертная оценка каждого фактора, получаемая перемножением каждого фактора на оценку этого фактора для каждого варианта. Интегральная экспертная оценка приоритетности вариантов проекта определяется как сумма интегральных оценок по влиянию факторов для каждого варианта проекта.

Наиболее общими факторами, которые могут лежать в основе экспертной оценки вариантов инвестиционных проектов, как правило, становятся финансовые факторы, а именно, основные финансовые коэффициенты, определяемые в процессе финансового анализа деятельности предприятия за определенный промежуток времени. Таким образом, определение финансового состояния предприятия является неотъемлемой частью инвестиционного процесса и диагностики рисков финансово-хозяйственной деятельности.

В зависимости от требований инвесторов анализ финансового состояния предприятия и результатов финансово-хозяйственной деятельности может осуществляться с различной глубиной, которая зависит от числа анализируемых финансовых коэффициентов. Инвесторы будут иметь дело только с теми предприятиями, финансовое состояние и финансовые результаты деятельности которых им известны.

Но в [31] справедливо замечено, что финансовые коэффициенты, определяемые по бухгалтерской отчетности, находятся в зависимости от методов бухгалтерского учета, не отражают качества составляющих их финансовых показателей (например, прибыли) и имеют статичный характер. Тем не менее они широко применяются при инвестиционном проектировании с учетом четкого понимания их специфики для каждого конкретного предприятия.

Более достоверными в отношении точности инвестиционных прогнозов являются динамические финансовые показатели (абсолютные и относительные), отражающие создание стоимости предприятия. Стоимость же предприятия определяется его дисконтированными будущими денежными потоками (см. далее). Новая стоимость создается лишь тогда, когда предприятие получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала [39]. К абсолютным финансовым показателям относятся: экономическая добавленная стоимость (EVA), добавленная стоимость акционерного капитала (SVA), рыночная добавленная стоимость (MVA) и ряд других. Относительным финансовым показателем является показатель ^-Тобина, соотносящий рыночную стоимость предприятия и его долгов с восстановительной стоимостью материальных активов [33].

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы