СТОИМОСТЬ В СИСТЕМЕ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ. КАК?
Как оценить стоимость бизнеса?
Без функционирующей многоуровневой системы мотивации управление по стоимости превращается в периодическую процедуру оценки стоимости бизнеса, в узкую задачу департамента финансов и высших руководителей компании. Однако управление стоимостью по своей сути упирается в оценку стоимости бизнеса, поскольку невозможно управлять тем, что нельзя оценить. Зная истинную фундаментальную стоимость бизнеса, рассчитанную несколькими подходами и методами оценки, можно проводить ее сравнение с текущей капитализацией компании, устанавливать цели по ее перспективному приросту, моделировать ее изменения в зависимости от колебания различных факторов расчетной модели оценки и т.д.
Сейчас в России, как в стране с переходной экономикой, имеет место явный дисбаланс между доступностью современных методов оценки и неразвитостью самого рынка, к которому они применяются. В исторически последовательном эволюционном процессе в странах с рыночной экономикой методы оценки и рынок развивались параллельно, и новые методы уже отражали существующую реальность. В России современные методы оценки попали в благодатную среду, так как сообщество специалистов, переквалифицировавшихся в оценщиков, хорошо образовано и имеет навыки работы с компьютерной техникой. Тем не менее, недоразвитость рынка и отсутствие опыта работы в среде, где современные рыночные механизмы работают в полную силу, делает неосмысленным распространение классических западных подходов на российские условия без корректировок, что часто ведет к неадекватному результату. До недавних пор в России не существовало собственных методических материалов, поэтому сейчас при любой оценке бизнеса применяют западные методики. Однако использовать их в условиях российского бизнеса зачастую невозможно без соответствующей адаптации и учета специфики хозяйственной деятельности отечественных компаний. Отсюда встает необходимость самим, используя западный опыт оценочной деятельности, вырабатывать свои методики, пригодные для российских условий. Например, на западе в условиях развитого фондового рынка хороший индикатор для определения приблизительной стоимости компании — биржевая котировка акций, которая умножается на количество эмитированных акций. Разумеется, окончательная стоимость зависит от размеров контрольного пакета и определяется в процессе переговоров сторон. Для России такой подход практически неприемлем — на открытом фондовом рынке котируются акции лишь нескольких крупнейших компаний.
Оценка действительной стоимости предприятия — это достаточно сложный процесс ввиду того, что предприятие представляет собой не просто сумму активов. Предприятие — это группа людей, работающих совместно, воздействующих на обстановку (положение дел на фирме) и использующих материальные и нематериальные активы в целях создания стоимости.
В настоящем параграфе описан алгоритм традиционных оценочных подходов — доходного, сравнительного, затратного — а также относительно новых методов — Эдвардса-Белла-Ольсона, реальных опционов, модель Бакши-Чена — применительно к использованию результатов этих оценок в целях управления. Использование каждого из этих методов должно обязательно сопровождаться анализом рыночной конъюнктуры (ситуации на рынке), а также финансового положения самого предприятия.
Принимая во внимание уже большое количество выпущенной литературы по оценке стоимости бизнеса с описанием стандартных подходов, предполагается, что читатель имеет базовое представление о классических методах оценки бизнеса, поэтому в их изложении автор сосредоточился лишь на некоторых с его точки зрения наиболее интересных аспектах каждого оценочного подхода.
Ключевым вопросом главы будет являться оценка стоимости собственного капитала предприятия. Однако эта стоимость является лишь учетной ценой и никак не соответствует действительной стоимости фирмы. Более того, следует также принимать во внимание стратегические цели и будущие прибыли компании. Например, две компании с равным объемом собственного капитала, одна из которых осуществляет продажу предметов роскоши в Китае, а другая является производителем видеокассет в Великобритании, будут вряд ли иметь одинаковую рыночную стоимость. Поэтому для более точной оценки стоимости предприятия должны быть использованы тщательно продуманные методы оценки.
