ПРОГНОЗНЫЙ АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще взаимоотношений с потенциальными и стратегическими инвесторами. Многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены.

При заключении договора с банком о кредитовании текущих платежей необходим расчет прогнозных денежных потоков. Еще одна ситуация, когда может возникнуть необходимость составления данного отчета: при обращении организации к своему стратегическому инвестору за дополнительными финансовыми ресурсами. В подавляющем большинстве случаев инвестор запрашивает среди прочей документации прогнозный отчет о движении денежных средств. Вероятность получения положительного ответа от инвестора тем выше, чем в более обоснованном виде представлен данный отчет.

Стандартная последовательность процедур методики прогнозирования денежных потоков выглядит следующим образом:

  • • прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;
  • • прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам;
  • • определение совокупной потребности в долго- и краткосрочном

финансировании по под периодам.

Процедуру прогнозирования денежных потоков целесообразно выполнять в режиме имитационного моделирования в среде электронных таблиц путем задания различных коридоров изменения параметров: объем продаж, доля выручки за наличный расчет, величина дебиторской и кредиторской задолженности, величина денежных расходов и др.

Логику и последовательность перечисленных процедур прогнозирования денежного потока рассмотрим на примере ПАО «Кондитер».

Исходные данные:

  • 1. В среднем 70% продукции организация реализует в кредит, а 30% — за наличный расчет. Организация предоставляет своим покупателям отсрочку по оплате купленной продукции в течение
  • 30 дней. Статистика показывает, что 75% платежей оплачиваются покупателями вовремя, а 25% — в течение следующего месяца.
  • 2. Объем продаж на второй квартал текущего года составит (млн руб.): апрель — 580, май — 600, июнь — 610; объем реализованной продукции: февраль 570, март — 575.

Необходимо составить бюджет денежных средств на второй квартал.

Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде аналитических табл. 5.8—5.10.

Таблица 5.8

Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности ПАО «Кондитер», млн руб.

Показатели

Апрель

Май

Июнь

Дебиторская задолженность на начало периода

1140

1143

1157

Выручка от продажи, всего

580

600

610

В том числе продажа с отсрочкой платежа

406

420

458

Поступление денежных средств, всего

577

586

600

В том числе:

30% продажи текущего месяца за наличный расчет

174

180

183

75% продажи с отсрочкой платежа прошлого месяца

302

305

315

25% продажи с отсрочкой платежа позапрошлого месяца

100

101

102

Дебиторская задолженность на конец периода

1143

1157

1167

Таблица 5.9

Прогнозируемый бюджет денежных средств ПАО «Кондитер», млн руб.

Показатели

Апрель

Май

Июнь

Приток денежных средств, всего

618

624

647

В том числе: выручка от продаж

577

586

600

прочие поступления

41

38

47

Отток денежных средств, всего

606

640

639

В том числе:

погашение кредиторской задолженности

568

599

595

прочие платежи (оплата труда, налоги и др.)

38

41

44

Излишек (+) или недостаток (—) денежных средств

+ 12

-16

+8

Согласно полученным расчетам организация только в апреле обойдется собственными средствами для текущего финансирования, а в мае и июне будет вынуждена обратиться за дополнительным финансированием.

Таблица 5.10

Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования ПАО «Кондитер», млн руб.

Показатели

Апрель

Май

Июнь

Остаток денежных средств на начало периода

63

75

59

Изменение денежных средств

+ 12

-16

+8

Остаток денежных средств на конец периода

75

59

67

Необходимый минимум денежных средств

70

70

70

Требуемая величина дополнительного краткосрочного финансирования

1

3

По аналогичной методике делается расчет и при составлении бизнес-плана с целью обоснования объема внешних источников финансирования. Однако необходимо добавить дополнительные параметры: темпы изменения объемов производства, структура доходов, виды и структура расходов, влияние налогов, инфляции, изменение ценовой политики, система получаемых и предоставляемых скидок и т.д. Применяя имитационное моделирование, варьируя оценки ряда основных факторов, можно было найти комбинацию значений, отвечающую обоснованным ожиданиям аналитика и объясняющую объемы запрашиваемых средств.

Нахождение компромисса, с одной стороны, между желанием обезопасить организацию от ситуаций хронической нехватки денежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные денежные средства с целью получения дохода приводит к необходимости определения оптимального уровня денежных средств.

В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов.

Оценку потребности организации в ликвидных средствах можно произвести на основе теорий спроса на деньги с точки зрения запасов. Первоначально этот подход был развит для определения запасов товаров, которые фирма должна иметь в наличии. Позже подход был адаптирован к теории спроса на деньги и дополнен работами У. Баумоля, Дж. Тобина и Е. Уолена. Одним из существенных ограничений модели У. Баумоля и Дж. Тобина (EOQ-моделъ), делающих ее неприменимой для целей управления ликвидностью организации, является допущение о том, что денежные средства расходуются с постоянной скоростью и поступают периодически. Исходя из этих предположений определяется оптимальный объем ликвидных остатков.

Лучшие результаты дает модель Миллера-Орра, представляющая собой усовершенствованную модель Баумоля-Тобина. Также разработана модель управления денежными средствами Ю. Козыря, позволяющая в каждом конкретном случае определять, что выгоднее — хранить активы в денежной форме или ценных бумагах. Однако данная модель не решает проблемы оптимального распределения средств между денежными и прочими активами. В этом вопросе предлагается использовать модель Миллера-Орра.

Анализ существующих моделей показывает, что в процессе оптимизации остатков денежных средств можно выделить два этапа:

  • 1) определение оптимального соотношения между остатком денежных средств и остальными активами, т.е. установление нижней и верхней границ коридора;
  • 2) оптимизация структуры самого денежного остатка и определение оптимального соотношения между денежными средствами и ценными бумагами внутри границ коридора.

Если второй этап с теми или иными допущениями решается во всех приведенных моделях, то решение первого этапа присутствует только в модели Миллера-Орра, и то лишь отчасти. В модели Миллера-Орра верхняя граница коридора устанавливается в зависимости от нижней, но нет четкой методики установления нижней границы коридора. Аналитику в определении нижней границы приходится опираться на здравый смысл и профессиональное суждение.

Вопросы определение оптимального уровня денежных средств при помощи моделей проработаны в теоретическом плане, но достаточно неочевидны с позиции практика. Поэтому на практике при определении оптимального уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Необходимо обратить внимание на то, что прогнозирование потоков денежных средств и определение их оптимального уровня наглядно демонстрирует взаимопроникновение процедур внешнего и внутреннего финансовых анализов.

Таким образом, анализ движения денежных средств дает возможность оценить:

  • • в каком объеме и из каких источников были получены поступившие в организацию денежные средства и каковы направления их использования;
  • • способна ли организация в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами, и если да, то насколько стабильно такое превышение;
  • • в состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам;
  • • достаточно ли полученной организацией прибыли для обслуживания ее текущей деятельности;
  • • хватит ли организации собственных средств для инвестиционной деятельности;
  • • чем объясняются расхождения полученной прибыли с величиной изменения денежных средств;
  • • прогноз потоков денежных средств и определение их оптимального уровня.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >