Валютные свопы

В валютном свопе участвуют две стороны по обмену денежных потоков в разных валютах. В качестве примера рассмотрим ситуацию, в которой сторонам А и В доступны следующие фиксированные ставки в долларах США и японских иенах [66]:

Предположим, что А желает взять ссуду по фиксированной ставке в иенах, а В хотел бы получить ссуду под фиксированную ставку в долларах. Тогда напрашивающийся вариант для А — занять иены под У_А% годовых, а для В — занять доллары под D_B% годовых.

Предположим далее, что сторона А в большей степени конкурентоспособна на долларовом рынке, чем на рынке иен, а для В верно противоположное. Другими словами,

Рассмотрим следующую альтернативную договоренность: А занимает доллары, В занимает иены и они заключают валютный своп, возможно, при участии банка в роли финансового посредника. В условиях свопа обе стороны обмениваются выбранной суммой в начале и конце жизни свопа. Этот акт преобразует ссуду в долларах для А в неновую форму, а ссуду В в иенах в долларовую форму. Совокупный выигрыш для обеих сторон составляет [ф_в - D_A) ~(У_В~ У_А)]%, поскольку совокупная процентная ставка вначале равна (У_А + D_B)%, а по альтернативной договоренности она несколько меньше: (D_a + У_в)%. Конечно, этот сценарий будет реализован, только если совокупный выигрыш будет распределен таким образом, что его стоимость для каждой из сторон будет меньше стоимости в первоначальном сценарии.

Пример 13.15 [66]. Для двух сторон, А и В, установлены следующие ставки по займу:

Предположим, что А желает занять в долг иены, а В — доллары. Сторона А может занять иены под 10%, а В может занять доллары под 12%. Поскольку разница в ставках по доллару (3%) отличается от разницы по иене (1%), то валютный своп с общим выигрышем 3 - 1 = 2% возможен. Заметим, что Л оказывается в большей степени конкурентоспособнее В на долларовом рынке, чем на рынке иены. На рис. 13.3 представлена договоренность, которая выгодна для обеих вовлеченных сторон: А при этом занимает иены под 9,5%, а В занимает доллары под 11,5%. Выигрыш составляет 0,5% для А, 0,5% для В и, если доллары и иены рассматриваются как равноправные валюты, 1% для банка.

Рис. 13.3. Валютный своп: он превращает обязательство по долларам в обязательство по иенам и наоборот [66]

По соглашению, указанному на рис. 13.3, и при основных суммах в размере 1 млн долл, и 100 млн иен, с одной стороны, банк получит в виде дохода за год 0,025 млн долл., а с другой стороны, потеряет за год 1,5 млн иен. Таким образом, банку приходится нести некоторый валютный риск, но в то же время ни А, ни В такому риску не подвержены. Ясно, что валютный риск может быть перераспределен, но не исключен.

Упражнение. Используйте числа из примера 13.15 для построения таких же реальных ставок займа, но без банка в качестве посредника.

Упражнение. Перестройте своп из примера 13.15 таким образом, чтобы выигрыш составил 1% для А, 0,5% для В и 0,5% для банка.