КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

Глава 3 Управление рыночной деятельностью

Глава 4 Управление оборотными активами

Глава 5 Управление операционной деятельностью

Управление рыночной деятельностью

Предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности

Основные индикаторы деятельности организации.

Для разработки краткосрочной и долгосрочной финансовой политики, а также принятия рациональных финансовых решений финансовому менеджеру необходим аналитический инструментарий, на основе которого разрабатываются и обосновываются управленческие решения. Решениям и действиям предшествует анализ, который является основой научного управления хозяйственной деятельностью.

Оценивая на предварительном этапе масштабы деятельности организации и динамику развития бизнеса необходимо проанализировать следующие ее характеристики.

1. Экономический потенциал предприятия. Этот показатель целесообразно оценивать через валюту баланса, численность работников, выручку, учитывая, с одной стороны, финансово-экономические критерии, зафиксированные в законодательстве, и с другой — рациональные соотношения между показателями. Для малого бизнеса это выручка до 400 млн руб., стоимость активов до 400 млн руб., численность работников до 100 чел. Для среднего бизнеса значения показателей следующие: выручка до 1 млрд, стоимость активов до 1 млрд, численность до 1000 чел. соответственно. Для крупного бизнеса на региональном уровне значения показателей соответственно до 10 млрд руб., до 10 млрд руб., до 5000 чел. Превышение хотя бы одним из показателей критериальных значений позволяет отнести организацию к крупному бизнесу на федеральном уровне. При оценке размера предприятия он сравнивается с минимальным и максимальным эффективным размером предприятия отрасли; если размер предприятия меньше минимального или больше максимального эффективного размера, то такой бизнес будет менее эффективен, чем его отраслевые конкуренты. Кроме того, на этом этапе дается характеристика интеграционным связям организации, т.е. участию в совместной деятельности или в группе организаций, что увеличивает конкурентоспособность бизнеса.

Оценка динамики основных показателей деятельности организации позволяет финансовому менеджеру сделать предварительные выводы об эффективности бизнеса. Часто именно этот блок показателей дает возможность сделать более объективные выводы о состоятельности бизнеса, чем рассчитанные по различным методикам коэффициенты. Стабильный рост основных показателей — весомый аргумент в пользу выводов об эффективности организации.

  • 2. Показатели рыночной деятельности. Одним из самых значимых показателей, оценивающих рыночную деятельность организации, является ее рыночная доля, определяемая как отношение объема реализации организации к емкости рынка, или относительная рыночная доля, определяемая как отношение объема реализации организации к объему реализации ближайшего конкурента. Кроме того, важна динамика рыночной доли, при ее положительной динамике можно говорить об укреплении рыночного положения организации и об усилении рыночных позиций. Еще один показатель — качество рыночной доли характеризует уровень доходности продаж относительно рынка в целом. Качественная рыночная доля формируется за счет продажи более дорогой и рентабельной продукции, чем в среднем по рынку. Устойчивость рыночного положения организации и конкурентоспособность ее продукции характеризуют следующие показатели, рассчитываемые по финансовой отчетности:
    • • темп прироста выручки — позволяет дать общую оценку динамики платежеспособного спроса на продукцию предприятия, а следовательно, ее конкурентоспособности. Показатель должен превышать номинальный темп прироста емкости рынка, что приводит к увеличению рыночной доли организации и свидетельствует о конкурентоспособности ее продукции;
    • • рентабельность продаж (маржа), которая показывает, насколько предприятие, во-первых, успешно в реализации ценовой политики, а во-вторых, рискованно с точки зрения возможного неблагоприятного изменения цен как на реализуемую продукцию, так и на закупаемые ресурсы. Увеличение показателя свидетельствует об укреплении рыночных позиций организации, поскольку рост маржи вкупе с высоким темпом прироста выручки — признак конкурентоспособной продукции.
  • 3. Показатели инвестиционной деятельности. Относительные показатели оценки инвестиционной деятельности организации характеризуют инвестиционную активность организации:
    • • отношение внеоборотных активов и арендованных основных средств к стоимости оборотных активов — показывает относительный размер реальных и финансовых инвестиций и харастеризует инвестиционную активность организации в прошедших периодах;
    • • коэффициент ввода основных средств — характеризует инвестиционную активность компании в отчетном году и является индикатором долгосрочности целей владельцев при наличии значительных инвестиций;
    • • коэффициент годности основных средств — характеризует качество основных средств и их конкурентоспособность, а также инвестиционную активность организации в прошлых периодах.
  • 4. Показатели операционной деятельности. Эти показатели характеризуют эффективность управления производственными ресурсами — внеоборотными и оборотными активами, а также персоналом. Операционную эффективность характеризуют:
    • • отдача от внеоборотных активов — рассчитывается как отношение выручки к остаточной стоимости внеоборотных активов и характеризует эффективность использования этих активов;
    • • продолжительность производственного и финансового цикла — характеризует эффективность управления оборотным капиталом и скорость преобразования оборотных активов в денежные средства. Короткая относительно эталонных значений или значений предыдущего периода продолжительность циклов — признак эффективного управления, направленного на уменьшение потребности в источниках финансирования операционной деятельности;
    • • производительность труда — отношение выручки к численности работающих. Высокий уровень относительно эталонных значений или значений предыдущего периода — признак эффективного управления персоналом и относительно высокого качества персонала.
  • 5. Показатели финансовой деятельности. Основные относительные показатели для оценки финансовой деятельности организации характеризуют стратегию привлечения источников финансирования организации, а также уровень финансового риска:
    • • плечо финансового рычага — отношение заемного (платного) капитала к собственному; характеризует возможности организации в привлечении внешнего капитала;
    • • доля арендованного имущества в валюте баланса — характеризует возможности организации в развитии своей производственной базы за счет арендованного имущества;
    • • дифференциал финансового рычага — соотношение между рентабельностью активов и средним процентом по заемному капиталу.
  • 6. Показатели комплексной оценки деятельности. Основные относительные показатели для комплексной оценки деятельности организации характеризуют факторы стоимости:
    • • рентабельность инвестированного капитала — характеризует эффективность основной деятельности организации. Превышение показателем значения средневзвешенной стоимости капитала (ее рыночного значения) — признак организации, создающей стоимость;
    • • средневзвешенная стоимость капитала — показывает относительные затраты организации на привлечение капитала;
    • • темп прироста инвестированного капитала — характеризует динамику развития организации. Высокое значение показателя при условии превышения рентабельностью инвестированного капитала средневзвешенной стоимости капитала — признак организации, создающей стоимость;
    • • показатель «отношение мультипликатора капитализация/чис- тая прибыль (price earning, Р/Е) к темпу роста организации», его оценивают в этом случае через темп прироста прибыли (price earning growth). Если значение показателя меньше 1, то это признак недооцененной и, следовательно, эффективной организации, если больше 2, то это признак переоцененной организации.

По результатам этого исследования формируется оценка таких параметров, как масштабы бизнеса и динамика его развития, эффективность рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, а также обосновывается предварительный вывод об успешности организации в отношении создания стоимости, т.е. увеличения благосостояния собственников.

Анализ ситуации [1]. Алгоритм разработки долгосрочной и краткосрочной финансовой политики представлен на примере типичной организации реального сектора экономики ОАО «XYZ» (финансовая отчетность приведена в приложении). Организация занимается производством пищевой продукции и ведет свою хозяйственную деятельность на территории Российской Федерации.

Краткая характеристика организации такова:

  • • организационно-правовая форма — открытое акционерное общество;
  • • вид деятельности — производство пищевой продукции;
  • • организация имеет шесть дочерних обществ, является материнским обществом в группе компаний;
  • • организация не ведет совместную деятельность;
  • • контроль над обществом консолидирован.

Ключевые показатели организации, в том числе характеризующие ее рыночную, инвестиционную, операционную и финансовую деятельность, представлены в табл. 3.1—3.7.

Таблица 3.1. Экономический потенциал организации

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Валюта баланса, тыс. руб.

6 912 901

11 089 957

Численность работающих, чел.

5205

5 681

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.

14 038 098

18 847 138

Таблица 3.2. Показатели динамики, %

Показатель

Отчетный год

Темп прироста валюты баланса

60,4

Темп прироста внеоборотных активов

92,9

Темп прироста выручки

34,3

Темп прироста чистой прибыли

14,3

Темп инфляции*

9

* Темп инфляции принят на уровне среднего темпа инфляции в регионах сбыта продукции.

Таблица 3.3. Основные индикаторы рыночной деятельности

Показатель, %

Предыдущий

год

Отчетный

год

Темп прироста выручки

34,3

Темп прироста емкости рынка

18,0

Рентабельность продаж (маржа)

20,6

20,7

Таблица 3.4. Основные индикаторы инвестиционной деятельности

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Отношение внеоборотных активов и арен-

дованных основных средств к оборотным

активам, %

80,3

102,8

Коэффициент ввода основных средств

43,3

Коэффициент годности основных средств, %

67,4

72,5

Таблица 3.5. Основные индикаторы операционной деятельности

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Отдача от внеоборотных активов

5,4

3,8

Продолжительность производственного цикла, дн.

51

61

Продолжительность финансового цикла, дн.

65

81

Производительность труда, тыс. руб./ чел.

2 697,0

3 317,6

Таблица 3.6. Основные индикаторы финансовой деятельности

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Плечо финансового рычага

0,07

0,52

Отношение стоимости арендованных основ

ных средств к стоимости собственных основ

ных средств

0,66

0,52

Дифференциал финансового рычага, %

44,91

31,84

Таблица 3.7. Факторы стоимости

Показатель

Предыдущий

год

Отчетный

год

Средневзвешенная рыночная стоимость капитала, %

19,4

19,3

Рентабельность инвестированного капитала, %

35,9

24,9

Темп прироста инвестированного капитала, %

67,22

PEG

0,19

По результатам экспресс-оценки рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации и данным ее ежеквартального отчета можно сделать следующее заключение. Организация представляет собой крупное предприятие, выручка и активы которого превышают 10 млрд руб., а численность 5000 чел., размер предприятия превышает минимальный эффективный размер предприятия в отрасли, отрасль характеризуется высокой концентрацией и состоит из четырех крупных производителей, которые контролируют 90% рынка. Динамика основных показателей деятельности позитивна, превышает темп инфляции, а темп роста выручки выше темпа роста емкости рынка, что свидетельствует об успешном развитии организации, увеличении ее рыночной доли и укреплении рыночных позиций.

Об успешности рыночной деятельности и об относительно высокой конкурентоспособности продукции свидетельствует рост маржи с 20,6 до 20,7%, что стало следствием опережающего роста цен на производимую продукцию относительно роста цен на используемые ресурсы. Высокая доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, которая составляет 124,6%, показывает, что единственным источником прибыли организации является основная деятельность, прочий результат — отрицателен. Чистая кредитная позиция организации в отчетном году имеет положительное значение 1 464 451 тыс. руб., причем положительное сальдо увеличилось к концу отчетного года более чем в 2 раза. Это нехарактерно для предприятия с сильной рыночной позицией и является следствием внутригрупповых поставок и закупок и скрытой формой поддержки дочерних обществ — участников группы.

Организация имеет достаточно высокую относительную стоимость внеоборотных активов и арендованных основных средств. Это свидетельствует об активной инвестиционной политике в прошлом и является индикатором того, что организация имеет долгосрочные цели развития бизнеса. Инвестиционную активность на этапе экспресс-оценки можно предварительно оценивать как высокую, поскольку сумма инвестиций в основные средства превышает 40% первоначальной стоимости основных средств, при этом остаточная стоимость основных средств существенно увеличивается, достигая к концу отчетного года 2 539 361 тыс. руб.

Операционная деятельность характеризуется увеличением продолжительности производственного цикла, которая тем не менее остается достаточно низкой, равной в отчетном году 61 дню, что положительно характеризует эффективность менеджмента. Производительность труда можно оценивать как высокую и имеющую устойчивую положительную динамику. Наблюдается негативная тенденция в операционной деятельности: снижение отдачи от активов, что связано с активной инвестиционной деятельностью и недостаточно эффективным использованием вновь приобретаемых объектов внеоборотных активов.

Оценка финансовой деятельности организации дала следующие результаты. Организация резко увеличила активность в привлечении внешних источников финансирования, плечо финансового рычага увеличилось с 0,07 до 0,52, при этом организация активно привлекает арендованные по лизингу основные средства, что дополнительно увеличивает ее производственные возможности. Дифференциал финансового рычага чрезвычайно высок — в отчетном году составил 31,8%, что связано как с высокой эффективностью деятельности организации, так и с низким процентом, под который организация привлекает заемный капитал.

Оценка факторов стоимости бизнеса также дает основания для позитивных выводов. Средневзвешенная стоимость капитала соответствует рыночной стоимости капитала, рентабельность инвестированного капитала выше стоимости капитала, что позволяет сделать вывод о том, что бизнес создает стоимость. Темп прироста инвестированного капитала достаточно высок, что характерно для высокоэффективного бизнеса. Тенденция к снижению рентабельности инвестированного капитала пока не имеет угрожающего характера и позволяет рассчитывать на то, что и в ближайшем будущем бизнес будет создавать стоимость.

Оценивая через представленные показатели краткосрочную и долгосрочную финансовую политику организации можно отметить следующее:

  • 1) рыночная деятельность успешна, это свидетельствует о благоприятной внешней среде, а также адекватном маркетинговом комплексе, разработанном и применяемом компанией, что обеспечивает ей возможность дальнейшего укрепления ее рыночных позиций. Успешная рыночная деятельность — это индикатор эффективности как краткосрочной, так и долгосрочной финансовой политики;
  • 2) инвестиционную деятельность компании можно признать активной, но недостаточно эффективной, о чем свидетельствуют относительно низкие темпы прироста выручки (34,3%) по сравнению с темпом прироста внеоборотных активов (92,9%). Тем не менее долгосрочную финансовую политику в сфере инвестиционной деятельности в целом можно признать эффективной;
  • 3) операционная деятельность успешна, поскольку управление оборотными активами можно признать эффективным. Об этом свидетельствует достаточно короткий производственный цикл, однако увеличение его продолжительности заслуживает более тщательного исследования в дальнейшем. Эффективное управление оборотными активами — признак эффективной краткосрочной финансовой политики. Управление краткосрочными источниками финансирования (кредиторской задолженностью) нельзя признать эффективным, о чем свидетельствует более продолжительный по сравнению с производственным финансовый цикл; его продолжительность увеличивается, что может являться индикатором неэффективной краткосрочной финансовой политики. Управление расходами также недостаточно эффективно, поскольку при темпе прироста выручки на 34,3%, чистая прибыль выросла всего на 14,3%; это является признаком неэффективной краткосрочной финансовой политики. Непропорциональный рост произошел не по расходам по обычным видам деятельности, а по прочим расходам;
  • 4) финансовую деятельность можно признать активной, организация наращивает объем заемного капитала. Это позволяет ей финансировать масштабные инвестиционные проекты, удерживая финансовый риск на достаточно низком уровне. Кроме того, положительной характеристикой финансовой деятельности можно считать использование лизинга как способа осуществления инвестиционной деятельности. Таким образом, в этой части долгосрочную финансовую политику можно признать эффективной.

Оценивая на предварительном этапе долгосрочную и краткосрочную политику, можно заключить, что, поскольку организация представляет собой успешный, развивающийся бизнес, привлекающий эффективные ресурсы и активно инвестирующий, долгосрочную и краткосрочную финансовую политику можно признать эффективной и, следовательно, в будущем ее следует продолжать в том же направлении. В процессе дальнейшего исследования эти выводы будут уточнены и детализированы.

  • [1] Здесь и далее будет использован сквозной пример реальной организации. Важно: некоторые числовые данные, использованные при построении параметров финансового управления организацией, взяты не из аналитических таблиц, а из отчетности организации, приведенной в приложении.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >