Иерархическая система взаимосвязей ключевых показателей оценки стоимости бизнеса

Для обеспечения эффективного управления стоимостью бизнеса в компаниях необходимо иметь четкое представление о составе тех показателей (факторов), которые должны быть предметом постоянного наблюдения или исследования. Все многообразие ключевых показателей стоимости бизнеса можно разделить на две группы с равным числом показателей по наименованию, но различающихся по способу исчисления и представления. Если показатели первой группы рассчитываются как абсолютные значения относительно фиксированного периода времени (квартал, полугодие, год), то показатели второй группы, являясь темповыми, должны отражать динамику изменения тех же показателей, но на протяжении достаточно длительного периода (например, на протяжении 2—5 лет).

Наличие измеренных в абсолютных оценках и темповых значений ключевых показателей по данной компании позволит сравнивать их с аналогичными показателями компаний-конкурентов. После выявления слабых сторон деятельности рассматриваемой компании можно сосредоточить разного вида ресурсы на преодолении отставания по соответствующим ключевым показателям стоимости бизнеса.

Иерархия взаимосвязи долгосрочных ключевых показателей (факторов) стоимости бизнеса приведена на рис. 2.9.

Знание иерархической взаимосвязи ключевых показателей стоимости бизнеса, приведенных на рис. 2.9, необходимо для эффективного управления стоимостью компанией. Эти показатели могут служить основой для глубокого и всестороннего изучения источников получения текущей стоимости предприятия.

Рентабельность собственного (акционерного) капитала определяется делением объема чистой прибыли компании на стоимость собственного капитала. Оно отражает, насколько эффективно предприятие зарабатывает деньги для своих акционеров, пользуясь теми денежными средствами, которые они вложили в дело.

Рентабельность собственного капитала зависит от ряда других факторов. Во-первых, на нее влияет эффективность использования активов с целью обеспечения продаж, которую часто оценивают с помощью коэффициента оборачиваемости активов. Этот коэффициент рассчитывается делением общей величины выручки от реализации продукции (услуг) на балансовую стоимость совокупных активов.

Во-вторых, рентабельность собственного капитала характеризует эффективность, с которой объем продаж преобразуется в чистую прибыль. Иначе говоря, она отражает рентабельность реализуемой продукции. В-третьих, рентабельность собственного капитала зависит от степени использования финансового рычага (или, иначе, от долговой нагрузки, кредитного рычага). Финансовый рычаг определяется как отношение величины заемного капитала (долга) к балансовой стоимости собственного капитала. По мере роста этого соотношения то же происходит и с объемом прибыли, которая после уплаты процентов по обязательствам (долгу) может быть возвращена владельцам акций. Увеличение доходов акционеров происходит до тех пор, пока компания своевременно осуществляет платы по процентам за заемный капитал. Если перемножить три вышеупомянутых показателя (рентабельность реализации продукции, коэффициент оборачиваемости активов, финансовый рычаг), то в итоге получим рентабельность собственного (акционерного) капитала (Р_ск).

Рис. 2.9. Иерархическая система взаимосвязей долгосрочных ключевых факторов стоимости бизнеса

Приведенное выше произведение именуется формулой Дюпона [74]. Она позволяет определить не только непосредственно уровень рентабельности собственного (акционерного) капитала предприятия, но и понять, за счет чего этот уровень достигнут.

Производительность труда определяется как отношение объема произведенной продукции за определенный период на среднесписочное количество работников за тот же период.

Показатель, отражающий удельный вес продукции, соответствующей международным стандартам ИСО 9000, ИСО 9001 или ИСО 9002, является характеристикой совокупного качества выпускаемой предприятием продукции. От удельного веса такой продукции зависят и объем продаж, и формируемый брэнд (имидж) предприятия, и курсовая стоимость акций на фондовом рынке.

Рыночная капитализация собственного (акционерного) капитала — это произведение количества акций, обращающихся (котирующихся) на фондовом рынке, на среднюю курсовую цену одной акции.

Наибольший практический интерес представляет оценка числовых значений указанных выше показателей в динамике по контролируемым периодам. Абсолютные значения ключевых факторов стоимости бизнеса должны сопровождаться темпами их изменения во времени. Только на основе информации о темпах изменения ключевых факторов стоимости бизнеса можно принять правильные управленческие решения по увеличению стоимости компании, а также оценить реальное положение дел.