Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Финансирование инновационной деятельности

Методы прямого коммерческого финансирования инновационных проектов

Наиболее распространенным в России является метод, предусматривающий использование банковского кредита (рис. 4.2).

Метод финансирования инновационных проектов, основанный на использовании банковского кредита, достаточно прост. Вместе с тем имеются нюансы, которые требуют определенных пояснений, в частности, по выбору банком кредитной линии. Условно, все проекты по видам финансирования делятся на инвестиционное кредитование (кредитная линия по нецелевому кредиту) и проектное финансирование (кредитная линия по целевому кредиту). При инвестиционном кредитовании источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заемщика, включая доход, который приносят проект.

Модель использования банковского кредита для финансирования инновационного проекта

Рис. 4.2. Модель использования банковского кредита для финансирования инновационного проекта

При проектном финансировании источником погашения средств кредита является сам проект. Проектное финансирование более рискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием. Предпочтения отдаются так называемым концевым проектам, когда основной объем инвестиций уже осуществлен за счет собственных средств, и требуется кредит на завершение производства и выпуска продукта или услуги на рынок. Считается, что фирме выгоднее брать кредит по частям и на меньший срок каждая и заключать с кредитором соглашение о выделении "кредитной линии" (иными словами, лимита суммы кредитов, кредитного "потолка"), поскольку уменьшается стоимость и облегчается обслуживание кредита и попросту становится более реальным вообще получение кредита. Тем не менее, данный метод является рискованным и практически недоступным малым инновационным фирмам, поскольку для них единственной формой обеспечения обязательств является их собственность (недвижимость, товары, оборудование), т.е. в случае неудачи они могут разориться.

Вторым возможным методом финансирования инновационных проектов является инновационный кредит (рис. 4.3).

Модель финансирования инновационных проектов с использованием инновационного кредита

Рис. 4.3. Модель финансирования инновационных проектов с использованием инновационного кредита

На выдаче инновационных кредитов специализируются инновационные банки и инновационные фонды. Инновационные банки заинтересованы во внедрении высокоприбыльных изобретений и перспективных новшеств. Доступность инновационного кредита для небольшой фирмы представляется большей, чем возможность получения коммерческого кредита, что обусловлено специализированной направленностью инновационных банков. Инновационные банки могут приобретать исследования и разработки для организации производства новых товаров и услуг или оказывать посреднические услуги в сфере маркетинга инноваций. В свою очередь, инновационные фонды могут оказывать финансовую поддержку, консультационные, патентные и другие технические услуги инновационным фирмам, осуществлять финансирование венчурных, связанных с повышенным риском проектов.

Привлечение инвестиционных ресурсов может осуществляться также «под выпуск» ценных бумаг. Такой метод финансирования инновационных проектов получил название эмиссионного финансирования и используется в случае необходимости привлечения средств для осуществления крупных вложений инновационной фирмой (рис. 4.4).

Модель эмиссионного финансирования инновационных проектов

Рис. 4.4. Модель эмиссионного финансирования инновационных проектов

Ценные бумаги - это специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги. Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага определена как документ,

59

удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественное право, осуществление и передача которого возможны только при его предъявлении[1]. В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те, которые могут быть объектом купли- продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода.

Предприятия могут выпускать ценные бумаги, которые приведены на рис. 4.5.

Возможные типы ценных бумаг

Рис. 4.5. Возможные типы ценных бумаг

Инновационные фирмы, в частности, могут выпускать облигации следующих видов (рис. 4.6).

Выпускаемые инновационной фирмой облигаций имеют отличия, заключающиеся в следующем:

  • обычные облигации с фиксированным доходом (долговые обязательства эмитента (фирмы) уплачивать держателям (сторонним инвесторам) твердый процент, а по истечении срока займа вернуть номинальную стоимость облигации);
  • облигации с фиксированной процентной ставкой (фиксируют такую форму заимствования денежных средств, когда заемщик просто обязан возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени с оговоренными процентами);
  • облигации с "плавающей" процентной ставкой (в условиях выпуска облигационного займа оговаривается принцип изменения процентной ставки обычно с привязкой к существующим банковским и межбанковским ставкам);
  • облигации с возрастающей процентной ставкой (при этом сама ставка может быть как фиксированной, так и "плавающей");
Виды облигаций, выпускаемых инновационной фирмой

Рис. 4.6. Виды облигаций, выпускаемых инновационной фирмой

  • конвертируемые облигации (оформляют долг инвестору и рассматриваются как вид ссуд, когда кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности);
  • субординированные конвертируемые облигации (тип долговых обязательств, которые погашаются ранее всех обязательств по акциям, но позднее всех остальных долгов, особенно банковских кредитов);
  • облигация с продлением или сокращением срока действия (в первом случае инвестору предоставляется право увеличивать срок облигационного займа, в последнем - возможно досрочное погашение, когда устанавливается определенный период времени, раньше истечения которого нельзя предъявлять облигации к погашению);
  • отзывные облигации (эмитент может отозвать облигации до наступления срока их погашения);
  • облигации под обеспечение имущества фирмы (здания, сооружения, машины и т.д.) и поручительство третьих лиц.

Инвестиционные ресурсы могут также привлекаться под учреждение венчурного предприятия (рис. 4.7).

Принципиальная схема венчурного финансирования

Рис. 4.7. Принципиальная схема венчурного финансирования

Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателями. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования.

С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой стороны, окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли[2].

Процедура принятия решения о венчурном финансировании

Рис. 4.8. Процедура принятия решения о венчурном финансировании

В Российской Федерации венчурным предпринимательством занимаются неофициальные инвесторы (частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в бизнес собственные или семейные средства, аналог так называемых "бизнес-ангелов” в США) или институциональные (неофициальные инвесторы, к которым относятся всевозможные рисковые венчурные фонды, инвестирующие и привлекающие средства страховых компаний, пенсионных фондов и иных юридических, а также физических лиц). При венчурном финансировании прямые инвестиции одного из учредителей используются для коммерциализации технологических достижений другого. Очень часто под инновационный проект учреждается специальное целевое ("проектное") предприятие с привлечением в него сторонних пайщиков (акционеров, инвесторов).

Использование венчурного капитала для финансирования создания нововведений является выгодной формой для инновационных фирм, однако "техническая новизна и коммерческая перспективность изготовляемой продукции не всегда гарантируют большой успех малым инновационным фирмам, поддержанным рисковым капиталом. Лишь 20% таких фирм приносят прибыль рисковым капиталистам, 40% убыточны и еще столько же едва окупают вложенные в них средства"[3].

Финансирование инновационной фирмы может осуществляться методом самофинансирования, с использованием двух источников: прибыли, распределенной на цели развития и амортизационного фонда (рис. 4.9).

Финансирование инновационной фирмы методом самофинансирования

Рис. 4.9. Финансирование инновационной фирмы методом самофинансирования

После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на капитальные вложения различного характера, а также на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения.

Если прибыль велика, то излишки ее можно направить на осуществление новых инновационных проектов и, даже если проект оказывается убыточным или не окупается, фирма рискует только своим капиталом, а не кредитными ресурсами. Для крупной инновационной фирмы, которая одновременно выполняет большое количество проектов, это неощутимо, т.к. является ожидаемым венчурным риском, а для средней и малой инновационных фирм - это крупная неудача и может привести к банкротству.

Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы. Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией товаропроизводителей, заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накопления для последующего вложения и использования.

Для финансирования инновационного проекта возможно использование так называемого метода «пакетирования» (рис. 4.10).

Финансирование инновационных проектов методом пакетирования

Рис. 4.10. Финансирование инновационных проектов методом пакетирования

Суть данного метода финансирования заключается в том, что долгосрочный инновационный проект «пакетируется» с краткосрочными коммерческими проектами с целью поддержания более масштабного инновационного проекта прибылями от реализации точечных.

Возможным способом финансирования инновационной фирмы может быть реализация излишних и сдача в аренду высвобождаемых активов. Реализация излишних активов с вложением полученных средств в осуществление проекта увеличивает капитал фирмы. Часто это является вынужденным шагом, который характерен для малых инновационных фирм разных форм собственности, не способных мобилизовать заемные средства.

Форма финансирования «лизинг» по своей сути близка к аренде с единственным только различием, что в лизинговой сделке участвуют 3 участника (фирма-лизингодатель, фирма-лизингополучатель и банк). В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование. На него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт (рис. 4.11).

Принципиальная схема финансирования с использованием лизинга

Рис. 4.11. Принципиальная схема финансирования с использованием лизинга

Когда инновационная фирма сдает в аренду временно

высвобождаемые активы, она, таким образом, превращается в лизинговую компанию, что позволяет получать ей постоянные доходы в виде арендных платежей за использование объектов лизинга. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, различных видов специальной техники, транспортных средств, а также сооружений производственного характера. Объектом лизинга не могут быть земля и другие природные объекты.

Инновационная фирма может осуществлять оперативный и возвратный лизинг (рис. 4.12).

Финансирование инновационной фирмы может осуществляться через предоставление кредита, обеспечением которого служит искомый залог. В данном случае используется метод финансирования под заклад имущества. Отношения между должником и кредитором регламентируются закладной (рис. 4.13).

Закладная - это ценная бумага, вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщиком получает ту или иную недвижимость (земля, строения). В инновационной сфере закладная возникает, когда на стоимость залога заемщика (в данном случае - инновационной фирмы) предоставляется кредит, обеспечением которого служит искомый залог. Залог возникает из договора или закона. Кредитор- залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Возможные формы лизинга

Рис. 4.12. Возможные формы лизинга

Принципиальная схема финансирования под заклад имущества

Рис. 4.13. Принципиальная схема финансирования под заклад имущества

Одной из форм залога является ипотека (рис. 4.14).

Ипотека как форма залога

Рис. 4.14. Ипотека как форма залога

«Это разновидность залога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований к должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога. Предметом залога могут быть не только вещи, но и имущественные права и требования. Для ипотеки характерны: залог имущества; возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд по вторую, третью и т.д. закладные; обязательная регистрация залога в специальных земельных книгах»[4]. Ипотечным кредитованием в РФ занимаются специальные финансово-кредитные институты - ипотечные банки.

Источником финансирования инновационной деятельности могут быть доходы от продажи технологий и ноу-хау. Данный способ финансирования, безусловно, является несколько специфическим, поскольку, на первый взгляд, может показаться неэффективным торговать лицензиями на технологии производства инновационных товаров, а не самими товарами. Но существуют определенные причины, которые побуждают инновационные фирмы так поступать.

Причины, по которым выгодно продавать технологию, а не конечный продукт, приведены на рис. 4.15.

Причины выгодности продажи инновационных технологий

Рис. 4.15. Причины выгодности продажи инновационных технологий

Так или иначе, продавая технологии, инновационная фирма, с одной стороны, получает необходимые инвестиции, но с другой - создает себе новых или усиливает существующих конкурентов, упускает часть прибыли, которую, освоив технологию, могла бы получить, или попросту теряет контроль над ней51.

Малоизвестны в России методы финансирования инновационной деятельности, такие как форфейтинг и факторинг.

Форфейтинг является своеобразной формой трансформации коммерческого кредита в банковский. Применяется он в том случае, когда у покупателя (в данном случае инновационной фирмы) нет средств для приобретения какой-либо продукции, необходимой для внутреннего производства. Покупатель осуществляет поиск продавца товара, который ему необходим и, заручившись предварительным согласием коммерческого банка (третьего участника сделки), договаривается о его поставке на условиях форфейтинга. После заключения контракта на поставку необходимой продукции инновационная фирма передает продавцу комплект векселей52, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Продавец товара передает полученные от инновационной фирмы векселя банку без права оборота на

  • 51 Источник: материалы курса лекций "Инновационный маркетинг" д.э.н., проф. Молчанова Н.Н.
  • 52 Венчурный капитал, http://www.techbusiness.ru. 1999. С. 25
  • 68

себя и сразу получает деньги за реализованный товар. Оговорка "без права оборота на себя" освобождает продавца от имущественной ответственности в случае, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселе суммы. Таким образом, фактически данный метод финансирования сродни коммерческому кредиту, который оказывает банк. В некоторых случаях (неблагоприятная кредитная история покупателя) банк может потребовать безусловной гарантии платежа в виде залога каких-либо своих активов (рис. 4.16).

Форфейтинг как метод финансирования инновационной фирмы

Рис. 4.16. Форфейтинг как метод финансирования инновационной фирмы

В отечественной практике такой метод финансирования получил название вексельной формы платежей.

Факторинг - это комплекс финансовых услуг, оказываемых банком клиенту в обмен на уступку дебиторской задолженности. Для инновационной фирмы эти услуги могут включать: финансирование поставок товаров, страхование кредитных рисков, учет состояния дебиторской задолженности и регулярное предоставление соответствующих отчетов клиенту, контроль за своевременностью оплаты и работа с дебиторами. Финансирование поставок товаров при факторинге предусматривает, что немедленно после поставки продавцу банк выплачивает в качестве досрочного платежа значительную часть суммы поставки. В различных странах мира размер досрочного платежа составляет от 50 до 90% от суммы поставки. Остаток (сумма поставки за вычетом суммы досрочного платежа и за вычетом комиссии банка) выплачивается продавцу в день поступления денег от дебитора (рис. 4.17).

Факторинг как метод финансирования инновационной фирмы

Рис. 4.17. Факторинг как метод финансирования инновационной фирмы

Таким образом, существуют самые разнообразные методы финансирования инновационной деятельности (инновационных фирм, инновационных проектов). В данном параграфе описаны лишь методы прямого коммерческого финансирования, которые достаточно многообразны. Задача руководителей инновационных фирм - грамотно, взвешенно выбрать тот или иной метод, либо совокупность методов для эффективного финансирования инновационной деятельности своих фирм. В следующем параграфе рассмотрим косвенные методы коммерческого финансирования инновационных проектов.

  • [1] Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Филинъ,2000. С.13.
  • [2] Инновации на рубеже веков, http://iic.rags.ru. 2000
  • [3] Ковалев Г.Д. Основы инновационного менеджмента /под ред. В.А. Швандара. М.:ЮНИТИ, 1999. С. 69
  • [4] Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.:Финансы и статистика, 2000. С. 101-102.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы