Управление стоимостью в реструктуризации бизнеса

Реструктуризация как способ повышения стоимости бизнеса

Рыночные преобразования открывают новые перспективы для российского бизнеса, и в то же время большинство предприятий имеет мало шансов выжить в современных рыночных условиях, не подвергаясь существенной реструктуризации.

Реструктуризация (реструктурирование) — процесс изменения структуры собственности, активов и пассивов, производственной и организационной структур управления, которые не являются частью повседневного делового цикла предприятия.

Цель реструктурирования предприятия — повышение его стоимости и конкурентоспособности. Возможность реструктурирования появляется тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время, и потенциальной стоимостью существует разрыв.

Стоимостный разрыв — разница между текущей стоимостью предприятия и стоимостью предприятия после реструктуризации:

где №РУС — чистая текущая стоимость эффекта реструктурирования; Г)(РМ) — чистая текущая стоимость эффекта реструктурирования; ЕЕ - экономия производственных издержек и дополнительная прибыль;

/ - дополнительные инвестиции на реструктурирование;

Т — экономия (прирост) налоговых платежей;

г - коэффициент текущей стоимости.

В качестве базовой модели оценки стоимости предприятия в целях реструктуризации применяется метод дисконтирования денежных потоков. Следовательно, реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемыми в будущем положительными денежными потоками.

Различают две формы реструктуризации:

  • оперативную реструктуризацию, направленную на решение наиболее острых экономических и финансовых проблем в краткосрочном периоде;
  • стратегическую реструктуризацию, ориентированную на достижение целей, стоящих перед предприятием в долгосрочной перспективе.

Содержанием стратегической реструктуризации являются:

  • 1) анализ сфер деятельности предприятия;
  • 2) разработка стратегии маркетинга;
  • 3) выбор вариантной стратегии развития предприятия, в том числе разработка:
    • • снабженческо-сбытовой политики предприятия;
    • • ценовой политики и стратегии;
    • • финансовой политики;
    • • инвестиционной политики;
    • • бизнес-планирования на основе выбранного варианта стратегии;
    • • организации исполнения бизнес-плана.

Результатом успешного проведения стратегической реструктуризации является рост чистой текущей стоимости будущих доходов, повышение конкурентоспособности и рыночной стоимости собственного капитала в долгосрочной перспективе.

Для определения структуры бизнеса предприятия по результатам его комплексной диагностики следует сформулировать ответы на следующие вопросы:

  • • какие виды деятельности (бизнеса) осуществляются предприятием в настоящее время, какие из этих видов деятельности являются основными, а какие — вспомогательными;
  • • какой бизнес и какие виды деятельности предприятия имеют рыночную перспективу и представляют интерес с точки зрения выбранной стратегии его развития (профильные виды бизнеса);
  • • какие виды бизнеса имеют рыночную перспективу, но не представляют интереса для предприятия с точки зрения выбранной стратегии его развития (непрофильные виды бизнеса);
  • • какие виды деятельности предприятия не имеют рыночной перспективы и должны быть ликвидированы (бесперспективные виды бизнеса).

Основная цель реструктуризации предприятия — формирование его эффективной бизнес-структуры.

Основными задачами, которые необходимо решить в ходе реструктуризации бизнеса компании, являются:

  • • восстановление, структурирование, развитие и сохранение под собственным контролем профильных видов бизнеса предприятия;
  • • определение оптимальных размеров своего участия в непрофильных видах бизнеса, организационное оформление этих видов бизнеса и их продажа заинтересованным инвесторам с сохранением оговоренной доли своего участия в них;
  • • ликвидация бесперспективных видов бизнеса с реструктуризацией высвобождающихся при этом активов.

Формирование эффективной бизнес-структуры компании осуществляется двумя способами:

  • 1) путем выделения самостоятельных бизнес-единиц;
  • 2) путем создания центров финансовой ответственности.

Одним из популярных в настоящее время методов реструктуризации бизнеса является формирование единого корпоративного центра и комплекса бизнес-единиц различной специализации и различной степени подконтрольности (рис. 10.1).

Такой подход предусматривает:

  • • определение текущих и перспективных зон хозяйствования и формирование соответствующих центров хозяйствования в виде юридически обособленных дочерних компаний, отвечающих за эффективное ведение бизнеса в своей зоне;
  • • формирование иерархической организационной структуры с единой технологией ведения бизнес-процессов, разграничением полномочий и ответственности отдельных ее участников, системой координирующих воздействий и связей.

Выделение самостоятельных бизнес-единиц в процессе реструктуризации бизнеса предприятия позволяет решить следующие задачи:

  • • вывести бизнес-единицы на внешний (по отношению к предприятию) рынок;
  • • отделить бесперспективные виды бизнеса от эффективных, снизив таким образом нерациональные затраты и долговые риски последних;
  • • создать условия для привлечения заинтересованных инвесторов.
Распределение и перераспределение средств по направлениям бизнеса

Рис. 10.1. Распределение и перераспределение средств по направлениям бизнеса

В отличие от описанного выше способа центры финансовой ответственности создаются в соответствующей зоне хозяйствования на базе имеющихся структурных подразделений предприятия; их оформление в качестве юридически самостоятельных дочерних компаний не предусматривается. Вместе с тем центры финансовой ответственности, работая на принципах внутреннего хозяйственного расчета, ориентированы на достижение конечных финансовых результатов и несут за них определенную ответственность. Создание центров финансовой ответственности позволяет:

  • • повысить мотивацию структурных подразделений предприятия к увеличению выручки и снижению затрат;
  • • повысить ответственность подразделений за результаты деятельности;
  • • увеличить объем продаж и приток денежных средств;
  • • перенести рыночные условия хозяйствования на уровень подразделения предприятия.

Наиболее распространенными мерами реструктуризации бизнеса являются:

  • 1) продажа предприятия или бизнес-единицы как имущественного комплекса, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности. Следует обратить внимание, что в данной дефиниции сознательно опущено слово «единый» имущественный комплекс, что позволяет осуществлять продажу предприятия в тех случаях, когда должник имеет в своем составе самостоятельные и структурно обособленные бизнес-единицы. При продаже предприятия отчуждаются все виды имущества, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности; при этом активы должника очищаются от денежных обязательств и обязательных платежей;
  • 2) продажа имущества должника по частям. При этом продажа имущества должника не должна приводить к невозможности осуществления им своей хозяйственной деятельности;
  • 3) возможность проведения замещения активов должника, т.е. создание на базе имущества должника одного или нескольких открытых акционерных обществ. Методика проведения замещения активов более подробно рассмотрена выше.

Полученные средства от продажи предприятия или части его имущества могут быть направлены на развитие более приоритетных направлений деятельности. Таким образом, принципиальным вопросом при проведении реструктуризации бизнеса является выявление предполагаемой стоимости продажи непрофильных видов бизнеса, а также развития или приобретения новых направлений бизнеса.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >