МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Методы оценки инвестиционных проектов на основе чистого приведенного дохода

Статические и динамические методы оценки инвестиций

Экономический анализ инвестиционных решений базируется на моделировании и оценке будущих денежных потоков. Один из ключевых моментов такого анализа составляет оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. Существующие методы оценки инвестиций можно разбить на две группы: статические, или учетные, и динамические, учитывающие фактор времени.

Динамические методы отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций, поскольку в условиях рыночной экономики при проведении долгосрочных инвестиционных операций важную роль играет фактор времени. Эти методы преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. Их часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

К статическим методам относится метод оценки учетной нормы рентабельности инвестиций, который не предусматривает временную оценку денежных потоков.

Учетная норма рентабельности инвестиций ARR (Accounting Rate of Return) рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли Pk на среднюю величину инвестиций (1C).

Если по истечении срока реализации анализируемого проекта допускается наличие остаточной, или ликвидационной, стоимости (LC), то ее величина должна быть исключена из первоначальной суммы капитальных вложений:

Полученное значение ARR сравнивается с целевым показателем или с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемым делением среднегодовой чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), либо с минимально приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.

Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации, в противном случае они отвергаются.

К недостаткам метода ARR относится:

  • 1. Учетная норма рентабельности игнорирует временную оценку денежных вложений. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различным ее распределением по годам.
  • 2. Для исчисления ARR используется бухгалтерская прибыль, в то время как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованными являются решения, принятые на основе анализа денежного потока.

Пример 5.1. Инвестор рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковый объем инвестиций в размере 5 млн руб.

Исходные данные о прогнозируемом поступлении доходов представлены в табл. 5.1.

На основе расчета учетной нормы рентабельности инвестиций необходимо обосновать выбор проекта.

Таблица 5.1

Денежные потоки проектов А и В (млн руб.)

Год

Проект А

Проект В

1

8

4

2

2

4

3

2

4

Решение. ICA = ICB - 5 млн руб.; LCA = LCB - 0; PA - 8; PA2 = 2; PAз = 2; PBl =4?,PB2 = 4; PB3 = 4 млн руб.; n- 3 года.

Определим учетную норму рентабельности проекта^:

Определим учетную норму рентабельности проекта В:

Из расчета можно сделать вывод о том, что проекты А и В по критерию ARR равнозначны. Однако очевиден тот факт, что инвестор предпочтет проект А, так как наибольшая часть денежных доходов по нему генерируется в первый год.

Приведенный пример свидетельствует о некорректности метода учетной нормы рентабельности.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >