Оценка стоимости финансовых векселей
Процесс оценки стоимости векселя, выпущенного с дисконтом, заключается в определении современной величины элементарного потока платежей по формуле простых процентов, исходя из требуемой нормы доходности Y.
С учетом используемых обозначений, формула текущей стоимости (цены) подобного обязательства будет иметь следующий вид:
Поскольку номинал дисконтного векселя принимается за 100%, его курсовая стоимость равна:
Для определения современной стоимости процентных векселей могут быть использованы соотношения (3.31-3.34).
Учет векселей
В отличие от финансового, коммерческий вексель является средством товарного кредита. В основе этого векселя лежит торговая операция, связанная с поставкой товаров с отсрочкой платежа. Поставка осуществляется в счет векселя, выписанного на сумму стоимости товаров плюс проценты за кредит (отсрочку платежа).
В условиях насыщенности рынка товарами и услугами, поставщики часто вынуждены идти на отсрочку платежа, чтобы сделать свою продукцию более привлекательной для покупателя. Таким образом, коммерческие векселя здесь играют роль своеобразного оружия в борьбе с конкурентами.
В России же чаще всего основной причиной проведения подобных сделок в настоящее время является отсутствие денежных средств у покупателя.
На практике поставщик, получив вексель, старается как можно быстрее превратить его в деньги путем реализации третьему лицу - банку, финансовой или факторинговой компании. При этом вексель индоссируется в пользу нового покупателя и последний становится векселедержателем.
Подобная операция называется учетом векселя, или банковским учетом. В результате ее проведения поставщик продукции получает денежные средства раньше срока погашения, хотя и не в полном объеме (за вычетом суммы дисконта в пользу банка).
В свою очередь банк при наступление срока погашения предъявляет вексель к оплате и, получив деньги в полном объеме, реализует свой дисконт.
Таким образом вексель выполняет в данной операции две функции - коммерческого кредита и средства платежа.
Абсолютная величина дисконта определяется как разность между номиналом векселя и его современной стоимостью на момент проведения операции. При этом дисконтирование осуществляется по учетной ставке d, устанавливаемой банком:
где t - число дней до погашения; d - учетная ставка банка; Р - сумма, уплаченная владельцу при учете векселя; N - номинал.
Как правило, при учете векселей применяются обыкновенные проценты (360 / 360). Современная стоимость PV (цена обязательства Р) при учете векселя определяется по формуле (3.5).
Пример 3.8
Простой вексель на сумму 100000 с оплатой через 90 дней учитывается в банке за 60 дней до погашения. Учетная ставка банка равна 15%. Определить величину дисконта в пользу банка и сумму, полученную владельцем векселя.
DISC = (100000 х 60 х 0,15) / 360 = 2500.
Соответственно владелец векселя получит величину PV:
РГ=100000 - 2500 = 97500.
Предположим, что в рассматриваемом примере владелец решил учесть вексель немедленно после получения.
DISC = (100000 х 90 х 0,15) / 360 = 3750 РГ=100000 - 3750 = 96250.
Как следует из полученного результата, при неизменном значении ставки d, чем раньше производится учет векселя, тем больше будет величина дисконта в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец. Изменим условие примера 3.8 следующим образом.
На какую сумму должен быть выписан вексель, чтобы поставщик, проведя операцию учета, получил стоимость товаров в полном объеме, если банковская учетная ставка равна 15%?
Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело с обратной задачей - наращением по учетной ставке d. При этом будущая величина FV(номинал векселя) определяется по формуле (3.6).
FV = 100000 / [1 - (90 х 0,15) / 360] = 103896,10.
Учтенный (купленный) банком вексель, в свою очередь, может быть переучтен (продан) в другом банке. Доходность купли-продажи векселя в этом случае зависит от уровня используемых учетных ставок:
где ti - число дней до погашения в момент покупки; ^ - число дней до погашения в момент перепродажи; Pj - цена покупки; Р2 - цена перепродажи; di - учетная ставка при покупке; d2 - учетная ставка при продаже.
Как следует из приведенных соотношений, для продавца операция переучета является доходной только в случае выполнения следующего неравенства:
В некоторых случаях, товарные векселя могут выпускаться в виде ценной бумаги с фиксированным доходом, выплачиваемым по ставке г в срок погашения. Современная стоимость такого векселя при учете будет равна:
где г - ставка по векселю; t - срок векселя; ti - число дней до погашения; d - учетная ставка банка.
