Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Экономическая оценка инвестиционных проектов

Срок окупаемости проекта

Срок окупаемости проекта (Ток) — это такой период времени (от начала осуществления проекта), по истечении которого интегральный экономический эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Этот показатель позволяет определить, сколько времени понадобится инвестору для возмещения осуществленных инвестиционных затрат. Чем короче срок окупаемости, тем быстрее будут возмещены затраты. Проект является эффективным, если срок окупаемости меньше расчетного периода. Это видно на рис. 2.7, где после наступления срока окупаемости график функции ИЭЭ(/) находится выше оси абсцисс.

Финансовый профиль и срок окупаемости проекта

Рис. 2.7. Финансовый профиль и срок окупаемости проекта

Срок окупаемости рассчитается с помощью уравнения

При нахождении корней этого уравнения находится только одно решение. Поскольку решение такого уравнения затруднено, то находят приближенное значение срока окупаемости. Самый простой способ определения срока окупаемости — графический. С помощью этого способа срок окупаемости может быть определен в точке пересечения функции ИЭЭ(/) с осью абсцисс (рис. 2.7).

Нахождение срока окупаемости можно приближенно осуществить, используя свойства подобия треугольников. В последнем случае для уточнения положения момента окупаемости принимается, что в пределах шага, на котором достигается окупаемость проекта, сальдо накопленного потока меняется линейно. Пример расчета срока окупаемости с использованием этого свойства будет приведен далее. Из двух сравнимых инвестиционных проектов наиболее эффективным будет считаться тот, у которого срок окупаемости наименьший.

Индексы доходности Такие индексы характеризуют относительную «отдачу» проекта на инвестированные средства и могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконти- рованных потоков.

При оценке эффективности часто используют:

индекс доходности затрат (ИД3) — отношение суммы притоков средств (накопленных поступлений) к сумме оттоков средств (накопленным платежам). Индекс рассчитывается по формуле

индекс доходности дисконтированных затрат (ИДдз) — отношение суммы дисконтированных притоков средств к сумме дисконтированных оттоков средств. Индекс рассчитывается по формуле

индекс доходности инвестиций (ИДи) — это увеличенное на единицу отношению экономического эффекта (ЭЭ) к накопленному объему инвестиций:

где КВ/ — капитальные вложения на j-м шаге расчетного периода, руб.;

индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДди) равен увеличенному на единицу отношению ИЭЭ к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

Инвестиционный проект является эффективным, если индекс доходности дисконтированных затрат больше единицы. Доказательство этого факта легко осуществить путем преобразования неравенства, при котором достигается эффективность проекта:

Раскрыв скобки в числителе и проведя элементарные преобразования, получаем неравенство, доказывающее условие эффективности:

При наличии нескольких проектов критерием отбора наиболее привлекательного из них по этому показателю является условие

Инвестиционный проект является эффективным, если индекс доходности дисконтированных инвестиций больше единицы. Доказательство этого факта очевидно, так как если ИЭЭ больше нуля, то и дробь в формуле больше нуля, а значит, и индекс доходности инвестиций больше единицы. При наличии нескольких проектов критерием отбора наиболее привлекательного из них по этому показателю, так же как и по индексу доходности затрат, является условие

Часто в дополнение к индексу доходности инвестиций рассчитывают общую рентабельность инвестиций (R0), которая определяется как отношение ИЭЭ проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат:

Если общая рентабельность инвестиций больше нуля, то проект эффективен. Этот факт очевиден, так как неравенство (2.23) выполняется, если числитель больше нуля.

Прочие показатели, косвенным образом характеризующие эффективность проекта (условие достаточности) Прочие показатели на самом деле нельзя отнести к «полноценным» показателям эффективности, так как они не выступают критерием эффективности проекта. Показатели данной группы характеризуются тем, что не всегда могут отражать эффективность проекта (характеризуют эффективность косвенным образом, т.е. рассматриваются как достаточное условие эффективности). Их роль заключается в том, чтобы оценить проект более детально с разных сторон. Другими словами, если эти показатели и превышают критериальное значение, отсюда не следует однозначно эффективность проекта.

К таким показателям относятся следующие:

1) простая рентабельность инвестиций (Rn), которая определяется по формуле

где ЧПру — чистая прибыль на j-м шаге, руб.;

п — количество шагов, в течение которых получаем чистую прибыль;

2) усредненная простая рентабельность инвестиций (Ry), которая определяется по формуле

Таким образом, можно сформулировать теорему 1: если проект эффективен, т.е. абсолютная эффективность инвестиций (Э) больше нуля, то простая рентабельность, а также и усредненная рентабельность инвестиций всегда больше нуля, обратное не всегда верно. Символически это можно записать

Доказательство этого факта достаточно очевидно, поскольку сумма получаемой чистой прибыли может быть недостаточной, чтобы покрыть капитальные затраты;

3) точка безубыточности (ТБ) показывает объем производства продукции в натуральном выражении, при котором чистая прибыль равна нулю. Проектная точка безубыточности рассчитывается за конкретный период времени по формуле

где BII0CT — суммарные постоянные затраты, руб.;

Ц — цена единицы продукции без НДС, руб./ед.;

Пед — переменные затраты на единицу продукции, руб./ед.

Вывод формулы (2.26) следует из равенства

где ВР — чистая выручка от реализации, руб.;

ВСР — валовая (суммарная) сумма затрат, руб.

Для точки безубыточности также можно сформулировать теорему 2: если проект эффективен, т.е. абсолютная эффективность инвестиций (Э) больше нуля, то точка безубыточности всегда не превышает проектного объема производства за период (ОП), обратное не всегда верно. Символически это можно записать

Доказательство этого так же, как и для рентабельности инвестиций, вытекает из факта того, что сумма получаемой чистой прибыли может быть недостаточной, чтобы покрыть капитальные затраты.

Здесь следует отметить, что прибыльность проекта и его эффективность не есть синонимы. Прибыльность означает наличие чистой прибыли от реализации проекта, а эффективность — наличие положительного экономического эффекта. Неэффективный проект может обеспечивать получение прибыли, но эффективный проект всегда является прибыльным;

4) средний темп прироста капитала (growth rate of return, GR). Данный показатель базируются на принципе наращения процентов и показывает прирост капитала (величины собственных средств инвесторов), получаемого в результате реализации проекта. Суммарный капитал (СК) за расчетный период (7) составляет первоначальную сумму собственных средств, вложенных в виде капитальных вложений (КВС), и величину экономического эффекта, рассматриваемого как прирост капитала. Под экономическим эффектом может пониматься интегральный экономический эффект. Таким образом, можно записать соотношение

Отсюда получаем

Как следует из последней формулы, средний темп прироста капитала характеризуется процентной ставкой для роста капитала от КВ до К. Очевидно, что эффективность проекта наблюдается при среднем темпе прироста капитала, большем нуля.

Формула (2.27) может быть упрощена до выражения

Следует иметь в виду, что расчет показателей эффективности зависит от объекта инвестирования. Если капитальные вложения осуществляются в действующее производство, т.е. до и после их осуществления производится один и тот же вид продукции, то согласно Методическим рекомендациям [1] необходимо использовать приростной метод. Согласно этому методу при расчете показателей эффективности используются приростные значения экономических параметров проекта, т.е. разность между их проектными значениями и их значениями до осуществления капитальных вложений (базовыми значениями).

Рассмотрим несколько примеров расчета показателей коммерческой эффективности. Как правило, встречаются три типовые ситуации осуществления капитальных вложений:

  • 1) капитальные вложения в действующее производство конечной продукции, предназначенной для реализации на сторону. Эта продукция имеет цену реализации, и для нее рассчитывается полная себестоимость (совокупность всех затрат, связанных с производством и реализацией). Такие капитальные вложения могут предполагать, например, модернизацию, обновление, расширение существующего производства;
  • 2) капитальные вложения в новое производство, предполагающее выпуск новых для предприятия видов изделий (работ, услуг), предназначенных для реализации, на сторону. Такая продукция, как и в предыдущем случае, имеет цену реализации и для нее рассчитывается полная себестоимость;
  • 3) капитальные вложения в действующее производство полуфабрикатов, т.е. изделий, которые будут использоваться на данном предприятии в следующих переделах и которые не имеют цены реализации. Эта продукция в отличие от предыдущих случаев не имеет цены реализации, и для нее рассчитывается либо цеховая, либо производственная себестоимость.

Рассмотрим первый случай. В табл. 2.15 представлены исходные данные инвестиционного проекта. Расчетный период проекта — три года. В первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, в последующий период предполагается промышленная эксплуатация с выходом на проектный объем производства.

Таблица 2.15. Исходные данные инвестиционного проекта

Показатель

Базовое

значение

Проектное

значение

Объем производства в год, тыс. т

200,0

250,0

Полная себестоимость 1 т, руб./т

7900

6894

В том числе амортизация, руб./т

270

278

Величина постоянных затрат, руб./т

3950

2944

Величина переменных затрат, руб./т

3950

3950

Средняя норма амортизации по объектам основных средств, %

5

5

Цена, руб./т

9000

9000

Капитальные вложения за счет собственных средств, млн руб.

_

340

В том числе:

затраты на основные средства, млн руб.

310

затраты на оборотные средства, млн руб.

30

Расчетный период, годы

3

Норма доходности, %

4

Рисковая надбавка, %

5

Как видно из табл. 2.15, инвестиционный проект предусматривает изменение себестоимости продукции в результате влияния следующих факторов:

  • • увеличения объема производства продукции на 25%, что приведет к сокращению величины удельных постоянных затрат;
  • • увеличения амортизационных отчислений в результате ввода новых объектов основных средств (амортизационные отчисления считаются условно-постоянными затратами).

Величину амортизации на одну тонну по проекту (Атп) при линейном методе ее начисления определяем из выражения

где Ахб — базовая (до осуществления проекта) величина амортизационных отчислений на одну тонну, руб./т;

К — темп роста объема производства;

КВос — первоначальная стоимость объектов основных средств в величине капитальных вложений, руб.;

На — норма амортизации, %;

ОПп — проектный объем производства, т.

По формуле находим проектное значение величины амортизационных отчислений:

Таким образом, несмотря на сокращение амортизационных отчислений на одну тонну в результате роста объема производства по проекту, произошел рост удельных амортизационных отчислений из-за ввода дополнительных объектов основных средств.

Сумма постоянных затрат в полной себестоимости на одну тонну по проекту (ПЗтп) составит

где ПЗтб — базовая (до осуществления проекта) величина постоянных затрат в полной себестоимости на одну тонну, руб./т.

Получаем

Основные базовые и проектные экономические показатели представлены в табл. 2.16. В данном примере будем считать, что величина расходов, учитываемых в целях налогообложения прибыли, совпадает с величиной полной себестоимости. Для упрощения расчетов будем считать, что численность персонала не изменяется, и не будем рассчитывать налог на имущество организаций.

Из табл. 2.16 видно, что выручка от реализации, прибыль до налогообложения и чистая прибыль повысились ввиду увеличения объема производства и снижения полной себестоимости.

Поскольку в первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, то целесообразно длительность шага определить равной полугодию. Таким образом, расчетный период разбивается на шесть шагов.

Таблица 2.16. Основные базовые и проектные экономические показатели

Показатель

Базовое

значение

Проектное

значение

Объем производства в год, тыс. т

200,0

250,0

Цена, руб./т

9000

9000

Выручка от реализации, млн руб.

1800,0

2250,0

Полная себестоимость одной тонны, руб./т

7900

6894

В том числе амортизационные отчисления, руб./т

270

278

Валовая полная себестоимость, млн руб.

1580,0

1723,5

В том числе валовые амортизационные отчисления, млн руб.

54,0

69,5

Прибыль до налогообложения, млн руб.

220,0

526,5

Налог на прибыль, млн руб.

52,8

126,4

Чистая прибыль, млн руб.

167,2

400,1

В табл. 2.17 представлены потоки основных экономических параметров проекта, а также базовые (допроектные) экономические показатели. Значения объема производства даны за полугодие, т.е. в два раза меньше годовой величины. На первом шага элементы потоков равны нулю, так как в расчетах используется приростной метод.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из нормы дисконта, которая составляет 9% (4% — рисковая надбавка и 5% — норма доходности). При этом норма дисконта уменьшается наполовину, так как шаг равен полугодию. Сумма дисконтированного прироста чистой прибыли рассчитывается для того, чтобы в дальнейшем рассчитать рентабельность инвестиций.

Прирост чистой прибыли на определенном шаге рассчитывается как разность между проектной величиной чистой прибыли на этом шаге и базовым значением чистой прибыли. Например, прирост чистой прибыли на втором шаге составляет 58,2 млн руб. (100 млн руб. — 31,8 млн руб.).

Дисконтированный прирост чистой прибыли на определенном шаге рассчитывается как произведение прироста чистой прибыли на этом шаге и соответствующего коэффициента дисконтирования.

В табл. 2.18 представлен расчет интегрального экономического эффекта. Его значение получается в последней колонке и последней строке.

Показатель

Базовый

период

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Объем производства, тыс. т

100,0

0,0

125,0

125,0

125,0

125,0

125,0

Цена, руб./т

9000

0,0

9000

9000

9000

9000

9000

Выручка от реализации, млн руб.

900,0

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

Полная себестоимость одной тонны, руб./т

7900

0,0

6894

6894

6894

6894

6894

В том числе амортизация

270

0,0

278,0

278,0

278,0

278,0

278,0

Валовая полная себестоимость, млн руб.

790,0

0,0

861,8

861,8

861,8

861,8

861,8

В том числе валовая амортизация

27,0

0,0

34,8

34,8

34,8

34,8

34,8

Прибыль до налогообложения, млн руб.

110,0

0,0

263,3

263,3

263,3

263,3

263,3

Налог на прибыль, млн руб.

26,4

0,0

63,2

63,2

63,2

63,2

63,2

Чистая прибыль, млн руб.

83,6

0,0

200,1

200,1

200,1

200,1

200,1

Прирост чистой прибыли, млн руб.

0,0

116,5

116,5

116,5

116,5

116,5

Коэффициент дисконтирования

  • 0,956
  • 9

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированный прирост чистой прибыли, млн руб.

0,0

106,7

102,1

97,7

93,5

89,4

То же нарастающим итогом, млн руб.

0,0

106,7

208,7

306,4

399,8

489,3

Показатель

Базовый

период

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

1.Приток наличности, в том числе:

900,0

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1.1. Выручка от реализации

900,0

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

2. Отток наличности, в том числе:

789,4

310,0

920,2

890,2

890,2

890,2

890,2

2.1. Капитальные вложения

310,0

30,0

0,0

0,0

0,0

0,0

2.2. Операционные затраты

763,0

0,0

827,0

827,0

827,0

827,0

827,0

2.3. Налог на прибыль

26,4

0,0

63,2

63,2

63,2

63,2

63,2

3. Чистый доход

110,6

-310,0

204,8

234,8

234,8

234,8

234,8

4. Прирост чистого дохода

-310,0

94,2

124,2

124,2

124,2

124,2

5. Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

6. Дисконтированный прирост чистого дохода

-296,7

86,3

108,9

104,2

99,7

95,4

7. То же нарастающим итогом

-296,7

-210,4

-101,5

2,6

102,3

197,7

Капитальные вложения осваиваются следующим образом: в первом полугодии — приобретение и монтаж объектов основных средств, во втором полугодии в оборотные средства авансируются дополнительные средства, поскольку возрастает объем производства.

Операционные затраты переделяются как разность между полной валовой себестоимостью и величиной амортизационных отчислений. В данном случае вычитание амортизационных отчислений из расходов связано с тем, что такие отчисления рассматриваются как приток средств. На первом шаге приростные значения равны нулю, так как в расчетах на первом шаге значения экономических показателей принимались равными нулю.

Из табл. 2.18 видно, что интегральный экономический эффект инвестиционного проекта составляет 197,7 млн руб. Поскольку он больше нуля, проект является эффективным. В данном случае прирост чистого дохода рассматривается в проекте как экономический эффект. После дисконтирования и вычисления суммы элементов потока дисконтированного прироста чистого дохода определяется интегральный (суммарный) экономический эффект.

Срок окупаемости наступает на четвертом шаге. При этом можно более точно определить срок окупаемости из выражения

Ввиду того что срок окупаемости меньше расчетного периода, то можно говорить, что проект эффективен. На рис. 2.8 представлен финансовый профиль инвестиционного проекта

Финансовый профиль инвестиционного проекта

Рис. 2.8. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности проекта составляет 50%. При этой норме дисконта интегральный экономический эффект становится равным нулю. Однако, поскольку внутренняя норма доходности больше проектной нормы дисконта (9%), это показывает, что проект эффективен.

Для расчета индекса доходности затрат и индекса доходности дисконтированных затрат по формулам (2.19) и (2.20) необходимо выполнить промежуточные расчеты, представленные в табл. 2.19.

Подставив значения, найденные в табл. 2.19, в формулы (2.19) и (2.20), получим

Поскольку индекс доходности дисконтированных затрат больше единицы, то он характеризует проект как эффективный. Из-за дисконтирования индекс ИД3 больше индекса ИДдз.

Индекс доходности инвестиций и доходности дисконтированных инвестиций рассчитаем по формулам (2.21) и (2.22), используя данные табл. 2.18. Получаем

Инвестиционный проект является эффективным, так как индекс доходности затрат больше единицы.

Общая рентабельность инвестиций составит 0,610.

Простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.24):

Усредненная простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.25):

Точка безубыточности рассчитывается по формуле (2.26). Этот показатель можно рассчитать для всех шагов расчетного периода. В данном примере определим точку безубыточности только для второго шага:

Показатель

Базовый

период

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Приток средств

900,0

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

Отток средств

789,4

310,0

920,2

890,2

890,2

890,2

890,2

Прирост притока средств

0,0

225,0

225,0

225,0

225,0

225,0

То же нарастающим итогом

0,0

225,0

450,0

675,0

900,0

1125,0

Прирост оттока средств

310,0

130,8

100,8

100,8

100,8

100,8

То же нарастающим итогом

310,0

440,8

541,6

642,3

743,1

843,9

Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированный прирост притока средств

0,0

206,0

197,2

188,7

180,6

172,8

То же нарастающим итогом

0,0

206,0

403,2

591,9

772,4

945,2

Дисконтированный прирост оттока средств

296,7

119,8

88,3

84,5

80,9

77,4

То же нарастающим итогом

296,7

416,4

504,7

589,2

670,1

747,5

Поскольку проект эффективен, точка безубыточности больше проектного объема производства на втором шаге.

Средний темп прироста капитала рассчитывается по формуле (2.27):

На основании рассчитанных показателей можно сделать общий вывод о коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Продолжим пример. Рассмотрим вторую типовую ситуацию, когда капитальные вложения осуществляются в новое производство конечной продукции, т.е. производство новых для предприятия видов изделий (работ, услуг), предназначенных для реализации на сторону. В данном случае в отличие от предыдущего варианта будут отсутствовать базовые (допроектные) значения экономических показателей, поэтому приростный метод при расчете показателей коммерческой эффективности не используется.

В табл. 2.20 представлены исходные данные инвестиционного проекта. Аналогично предыдущему варианту расчетный период проекта — три года. В первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, в последующий период предполагается промышленная эксплуатация с выходом на проектный объем производства.

Таблица 2.20. Исходные данные инвестиционного проекта

Показатель

Проектное значение

Объем производства в год, тыс. т

250,0

Полная себестоимость 1 т, руб./т

6894

В том числе амортизация, руб./т

278

Постоянные затраты, руб./т

2944

Переменные затраты, руб./т

3950

Средняя норма амортизации по объектам основных средств, %

5

Цена, руб./т

9000

Капитальные вложения за счет собственных средств, млн руб.

340

В том числе:

затраты на основные средства, млн руб.

310

затраты на оборотные средства, млн руб.

30

Норма доходности, %

4

Рисковая надбавка, %

5

Основные проектные экономические показатели представлены в табл. 2.21. В данном примере также будем считать, что величина расходов, учитываемых в целях налогообложения прибыли, совпадает с величиной полной себестоимости. Для упрощения расчетов допустим, что численность персонала не изменяется, и не будем рассчитывать налог на имущество организаций.

Таблица 2.21. Основные проектные экономические показатели

Показатель

Проектное

значение

Объем производства в год, тыс. т

250,0

Цена, руб./т

9000

Выручка от реализации, млн руб.

2250,0

Полная себестоимость одной тонны, руб./т

6894

В том числе амортизационные отчисления, руб./т

278

Валовая полная себестоимость, млн руб.

1723,5

В том числе валовые амортизационные отчисления, млн руб.

69,5

Прибыль до налогообложения, млн руб.

526,5

Налог на прибыль, млн руб.

126,4

Чистая прибыль, млн руб.

400,1

Поскольку в первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, то целесообразно длительность шага так же, как и в первом варианте, определить равной полугодию. Таким образом, расчетный период разбивается на шесть шагов.

В табл. 2.22 представлены потоки основных экономических показателей проекта. Значения объема производства даны за полугодие, т.е. в два раза меньше годовой величины. На первом шаге элементы потоков равны нулю, так как на этом шаге осуществляется строительство.

В табл. 2.23 представлен расчет интегрального экономического эффекта. Коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из нормы дисконта, которая составляет 9% (4% — рисковая надбавка и 5% — норма доходности). При этом норма дисконта уменьшается наполовину, так как шаг равен полугодию.

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Объем производства, тыс. т

0,0

125,0

125,0

125,0

125,0

125,0

Цена, руб./т

0,0

9000

9000

9000

9000

9000

Выручка от реализации, млн руб.

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

Полная себестоимость одной тонны, руб./т

0,0

6894

6894

6894

6894

6894

В том числе амортизация

0,0

278,0

278,0

278,0

278,0

278,0

Валовая полная себестоимость, млн руб.

0,0

861,8

861,8

861,8

861,8

861,8

В том числе валовая амортизация

0,0

34,8

34,8

34,8

34,8

34,8

Прибыль до налогообложения, млн руб.

0,0

263,3

263,3

263,3

263,3

263,3

Налог на прибыль, млн руб.

0,0

63,2

63,2

63,2

63,2

63,2

Чистая прибыль, млн руб.

0,0

200,1

200,1

200,1

200,1

200,1

Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированная чистая прибыль, млн руб.

0,0

183,2

175,3

167,8

160,5

153,6

То же нарастающим итогом, млн руб.

0,0

183,2

358,5

526,3

686,8

840,5

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

1. Приток наличности, в том числе:

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1.1. Выручка от реализации

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

2. Отток наличности, в том числе:

310,0

920,2

890,2

890,2

890,2

890,2

2.1. Капитальные вложения

310,0

30,0

0,0

0,0

0,0

0,0

2.2. Операционные затраты

0,0

827,0

827,0

827,0

827,0

827,0

2.3. Налог на прибыль

0,0

63,2

63,2

63,2

63,2

63,2

3. Чистый доход

-310,0

204,8

234,8

234,8

234,8

234,8

4. Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

5. Дисконтированный чистый доход

-296,7

187,6

205,8

196,9

188,4

180,3

6. То же нарастающим итогом

-296,7

-109,1

96,7

293,6

482,0

662,3

Таблица 2.24. Исходные данные для расчета индекса доходности затрат, млн руб.

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Приток средств

0,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

1125,0

Отток средств

310,0

920,2

890,2

890,2

890,2

890,2

Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированный приток средств

0,0

1030,2

985,8

943,4

902,8

863,9

То же нарастающим итогом

0,0

1030,2

2016,0

2959,4

3862,2

4726,1

Дисконтированный отток средств

296,7

842,6

780,1

746,5

714,3

683,6

То же нарастающим итогом

296,7

1139,3

1919,3

2665,8

3380,1

4063,7

Капитальные вложения осваиваются следующим образом: в первом полугодии — приобретение и монтаж объектов основных средств, во втором полугодии в оборотные средства авансируется дополнительная величина средств, так как возрастает объем производства.

Из табл. 2.23 видно, что интегральный экономический эффект инвестиционного проекта составляет 662,3 млн руб. Поскольку этот показатель больше нуля, проект является эффективным.

Срок окупаемости наступает на третьем шаге. При этом можно более точно определить срок окупаемости из выражения

Поскольку срок окупаемости меньше расчетного периода, это означает что проект эффективен. На рис. 2.9 представлен финансовый профиль инвестиционного проекта.

Финансовый профиль инвестиционного проекта

Рис. 2.9. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности проекта составляет 132%. Поскольку внутренняя норма доходности больше проектной нормы дисконта (9%), то это означает, что проект эффективен.

Для расчета индексов доходности затрат необходимо выполнить промежуточные расчеты, представленные в табл. 2.24. Для данного примера рассчитаем только индекс доходности дисконтированных затрат и индекс доходности дисконтированных инвестиций.

Подставив значения, найденные в табл. 2.24, в формулу (2.20), получим

Поскольку индекс доходности затрат больше единицы, то он характеризует проект как эффективный.

Индекс доходности инвестиций рассчитаем по формуле (2.22). Получаем

Инвестиционный проект является эффективным, так как индекс доходности затрат больше единицы.

Общая рентабельность инвестиций составит 2,043.

Простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.24):

Усредненная простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.25):

Точка безубыточности рассчитывается по формуле (2.26). Этот показатель можно исчислить для всех шагов расчетного периода. В данном примере определим точку безубыточности только для второго шага:

Поскольку проект эффективен, точка безубыточности больше проектного объема производства на втором шаге.

Средний темп прироста капитала рассчитывается по формуле (2.27):

На основании рассчитанных показателей можно сделать общий вывод о коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Продолжим пример. Рассмотрим третью типовую ситуацию, когда капитальные вложения осуществляются в производство полуфабрикатов, т.е. изделий, которые будут использоваться на данном предприятии в следующих переделах. В этом варианте отсутствует цена реализации. Кроме того, будет известна не полная себестоимость, а только производственная или цеховая себестоимость. В данном случае при расчете показателей коммерческой эффективности будет использоваться приростной метод.

В табл. 2.25 представлены исходные данные инвестиционного проекта. Аналогично предыдущему варианту расчетный период проекта — три года. В первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, в последующий период — промышленная эксплуатация с выходом на проектный объем производства.

Таблица 2.25. Исходные данные инвестиционного проекта

Показатель

Базовое

значение

Проектное

значение

Объем производства в год, тыс. т

200,0

250,0

Производственная себестоимость 1 т, руб./т

7000

6500

В том числе амортизация, руб./т

270

278

Средняя норма амортизации по объектам основных средств, %

5

5

Капитальные вложения за счет собственных средств, млн руб.

_

340

В том числе:

затраты на основные средства, млн руб.

310

затраты на оборотные средства, млн руб.

30

Норма доходности, %

4

Рисковая надбавка, %

5

Основные базовые и проектные экономические показатели представлены в табл. 2.26. В данном примере будем считать, что затраты, включаемые в производственную себестоимость, будут являться расходами, учитываемыми в целях налогообложения прибыли. Для упрощения расчетов допустим, что численность персонала не изменяется, и не будем рассчитывать налог на имущество организаций.

Поскольку снижение производственной себестоимости необходимо рассматривать как увеличение прибыли до налогообложения для предприятия, то притоком средств и будет являться прибыль до налогообложения как разность между валовой производственной себестоимостью до и после осуществления проекта, а также дополнительная величина амортизационных отчислений.

Таблица 2.26. Основные базовые и проектные экономические показатели

Показатель

Базовое

значение

Проектное

значение

Откло

нение

Объем производства в год, тыс. т

200,0

250,0

50,0

Производственная себестоимость одной тонны, руб./т

7000,0

6900,0

-100,0

В том числе амортизационные отчисления, руб./т

270

278

8,0

Валовая производственная себестоимость, млн руб.

1400,0

1725,0

325,0

В том числе валовые амортизационные отчисления, млн руб.

54,0

69,5

15,5

Ввиду того что в первом полугодии предусматривается осуществление капитальных вложений, то также целесообразно длительность шага определить равной полугодию. Таким образом, расчетный период разбивается на шесть шагов.

В табл. 2.27 представлены потоки основных экономических параметров проекта, а также базовые (допроектные) экономические показатели. Значения объема производства даны за полугодие, т.е. в два раза меньше годовой величины.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из нормы дисконта, которая составляет 9% (4% — рисковая надбавка и 5% — норма доходности). При этом норма дисконта уменьшается наполовину, так как шаг равен полугодию. Сумма дисконтированного прироста чистой прибыли рассчитывается для того, чтобы в дальнейшем рассчитать рентабельность инвестиций.

В табл. 2.28 представлен расчет интегрального экономического эффекта.

Капитальные вложения осваиваются следующим образом: в первом полугодии — приобретение и монтаж объектов основных средств, во втором полугодии в оборотные средства авансируется дополнительная величина средств, так как возрастает объем производства.

Из табл. 2.28 видно, что интегральный экономический эффект инвестиционного проекта составляет 148,5 млн руб. Поскольку величина этого показателя больше нуля, проект является эффективным.

Таблица 2.27. Потоки основных экономических параметров инвестиционного проекта

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Объем производства, тыс. т

0,0

125,0

125,0

125,0

125,0

125,0

Прибыль до налогообложения на одну тонну, руб./т

0,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

Прибыль до налогообложения, млн руб.

0,0

12,5

12,5

12,5

12,5

12,5

Налог на прибыль, млн руб.

0,0

3,0

3,0

3,0

3,0

3,0

Чистая прибыль, млн руб.

0,0

9,5

9,5

9,5

9,5

9,5

Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированная чистая прибыль

0,0

8,7

8,3

8,0

7,6

7,3

То же нарастающим итогом

0,0

8,7

17,0

25,0

32,6

39,9

Таблица 2.28. Интегральный экономический эффект инвестиционного проекта, млн руб.

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

1.Приток средств

0,0

115,5

115,5

115,5

115,5

115,5

1.1. Прибыль до налогообложения

0,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

1.2. Валовая амортизация

0,0

15,5

15,5

15,5

15,5

15,5

2. Отток средств

310,0

33,0

3,0

3,0

3,0

3,0

2.1. Капитальные вложения

310,0

30,0

0,0

0,0

0,0

0,0

2.2. Налог на прибыль

0,0

3,0

3,0

3,0

3,0

3,0

3. Чистый доход

-310,0

82,5

112,5

112,5

112,5

112,5

5. Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

6. Чистый дисконтированный доход

-296,7

75,5

98,6

94,3

90,3

86,4

7. То же нарастающим итогом

-296,7

-221,1

-122,5

-28,2

62,1

148,5

Срок окупаемости наступает на пятом шаге. При этом можно более точно определить срок окупаемости из выражения

Поскольку срок окупаемости меньше расчетного периода, то отсюда следует, что проект эффективен. На рис. 2.10 представлен финансовый профиль инвестиционного проекта.

Финансовый профиль инвестиционного проекта

Рис. 2.10. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности проекта составляет 40,4%, и поскольку она больше проектной нормы дисконта (9%), то это показывает, что проект эффективен.

Для расчета индексов доходности затрат необходимо выполнить промежуточные расчеты, представленные в табл. 2.29.

Таблица 2.29. Исходные данные для расчета индекса доходности затрат, млн руб.

Показатель

Шаги расчетного периода

1

2

3

4

5

6

Приток средств

0,0

115,5

115,5

115,5

115,5

115,5

Отток средств

310,0

33,0

3,0

3,0

3,0

3,0

Коэффициент дисконтирования

0,9569

0,9157

0,8763

0,8386

0,8025

0,7679

Дисконтированный приток средств

0,0

105,8

101,2

96,9

92,7

88,7

То же нарастающим итогом

0,0

105,8

207,0

303,8

396,5

485,2

Дисконтированный отток средств

296,7

30,2

2,6

2,5

2,4

2,3

То же нарастающим итогом

296,7

326,9

329,5

332,0

334,4

336,7

Для данного примера рассчитаем только индекс доходности дисконтированных затрат и индекс доходности дисконтированных инвестиций.

Подставив значения, найденные в табл. 2.29, в формулу (2.20), получим

Поскольку индекс доходности затрат больше единицы, то он характеризует проект как эффективный.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций рассчитаем по формуле (2.22). Получаем

Инвестиционный проект является эффективным, так как индекс доходности затрат больше единицы.

Общая рентабельность инвестиций будет равна 0,458.

Простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.24):

Усредненная простая рентабельность инвестиций определяется по формуле (2.25):

Точка безубыточности для данного варианта не рассчитывается.

Средний темп прироста капитала рассчитывается по формуле (2.27):

На основании рассчитанных показателей можно сделать общий вывод о коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы