Методические подходы к экономической оценке капитальных вложений в новое производство конечной продукции

Спецификой капитальных вложений в новое производство является то, что производимая продукция имеет цену и предназначена для реализации на сторону. Наличие цены позволяет рассчитать чистую прибыль, получаемую в результате продажи продукции потребителю. Получаемая чистая прибыль вместе с амортизационными отчислениями являются источниками формирования экономического эффекта от внедрения проекта.

Капитальные вложения планируются в инвестиционном проекте отдельно по каждому виду активов (основные средства, нематериальные активы, оборотные средства и т.д.). Целесообразно также подразделять основные средства по амортизационным группам для более точного расчета величины амортизационных отчислений. Примерный формат расчетной таблицы потока капитальных вложений по шагам расчетного периода приведен в табл. 6.1. В дальнейшем все стоимостные показатели рассчитываются без учета НДС.

Таблица 6.1. Поток капитальных вложений, руб.

Как отмечалось ранее, финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет: акционерного капитала; кредитов коммерческих банков; займов коммерческих организаций; текущих пассивов (кредиторской задолженности); нераспределенной чистой прибыли. Эти источники финансирования приведены в табл. 6.2.

Выбор источников инвестиций для реализации инвестиционного проекта осуществляется на основании проектных решений. Поскольку источником финансирования проекта могут быть заемные средства, то необходимо рассчитать величину расходов (финансовых затрат), связанных с привлечением заемных средств (процентов за кредит или заем, выплаты за гарантии банков и т.д.), а также величину возвращаемых средств по шагам реализации проекта (табл. 6.3). Необходимо иметь в виду, что проценты по кредитам и займам подразделяются на включаемые и не включаемые в расходы, учитываемые в целях налогообложения прибыли. При этом в бухгалтерском учете все расходы по процентам за кредиты и займы включаются в себестоимость.

Таблица 6.2. Источники финансирования инвестиционного проекта, руб.

Таблица 6.3. Потоки капитальных вложений, финансовых затрат и заемных средств, руб.

Для расчета налога на прибыль и дисконтированного финансового результата инвестиционного проекта в новое производство составляется табл. 6.4. Если в инвестиционном проекте предусматривается создание нового производства, то в отличие от вложений в действующее производство базовые и приростные значения экономических показателей не рассчитываются. Следует учитывать также то, что налог на прибыль целесообразно исчислять в целях налогового учета, поэтому табл. 6.4 содержит показатели налогового учета. При этом расходы на производство и реализацию продукции в налоговом учете, как ранее отмечалось, не всегда могут подразумевать полную себестоимость. Также следует иметь в виду, что в расходы, не учитываемые в целях налогообложения прибыли, включаются расходы, которые не являются затратами и тем самым не включаются в себестоимость. Примером таких расходов согласно ст. 270 НК РФ могут быть расходы в виде:

• • взноса в уставный капитал;
• • расходов на приобретение амортизируемого имущества;
• • средств или иного имущества, которые переданы по договорам кредита или займа, а также в виде средств или иного имущества, которые направлены на погашение таких заимствований;
• • отрицательной разницы, полученной от переоценки ценных бумаг, и т.д.

Показатели рентабельности продукции и продаж, а также показатель затрат на один рубль товарной продукции (выручки) рассчитываются справочно.

Экономическая оценка инвестиционного проекта помимо вычисления эффективности предполагает определение его финансовой реализуемости, которая характеризуется показателем cash flow. Как отмечалось, при расчете cash flow выделяют потоки от трех видов деятельности: инвестиционной, финансовой и операционной. В табл. 6.5 приведен примерный формат расчета cash flow для нового производства. Налог на прибыль определяется в целях налогового учета. Необходимо также учитывать суммы налога на добавленную стоимость, которые поступают в организацию (начисляются на выручку), а также уплачиваются организацией по приобретенным ценностям. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта имеет место в том случае, если все значения в последней строке неотрицательны. В данном и в других случаях поток cash flow не дисконтируется.

Таблица 6.4. Расчет дисконтированного потока финансового

результата, исчисленного в целях налогового учета

Таблица 6.5. Расчет cash flow инвестиционного проекта, руб.

Окончание табл. 6.5

Для расчета интегрального экономического эффекта, как и в предыдущих расчетах, имеет значение вид инвестиций. Расчет интегрального экономического эффекта проекта приведен табл. 6.6. Так же как и в табл. 6.5, все притоки и оттоки средств в табл. 6.6 можно подразделить по видам деятельности. В табл. 6.6 представлен упрощенный формат без деления по видам деятельности.

Величина капитальных вложений, финансируемых за счет заемных средств, в табл. 6.6 не выделяется. Чистый доход рассчитывается как разность между притоком средств (строка 1) и оттоком средств (строка 2). Амортизационные отчисления рассматриваются как приток средств, поэтому они вычитаются из общей суммы расходов.

Интегральным экономическим эффектом будет величина, получаемая на последнем шаге по строке 6, так как именно на этом шаге исчисляется сумма дисконтированных экономических эффектов (чистых доходов), получаемых на каждом шаге. На основании расчетов в табл. 6.6 можно определить также срок окупаемости капитальных вложений. Он наступает в тот момент, когда отрицательные значения по строке 6 становятся положительными. Остальные показатели определяются с помощью расчетных формул, приведенных в гл. 2 на основании результатов предыдущих таблиц.

Таблица 6.6. Интегральный экономический эффект, руб.

Оценка риска проекта может осуществляться одним из методов, рассмотренных в § 3.2.