Методические подходы к экономической оценке капитальных вложений в действующее производство конечной продукции
Данные методические подходы являются модификацией предыдущих, поэтому различие будет заключаться не столько в последовательности расчетов, сколько в специфике расчета притоков и оттоков средств для определения экономического эффекта. В данном случае интегральный экономический эффект инвестационного проекта рассчитывается как сумма приростов дисконтированного чистого дохода, получаемого на всех шагах расчетного периода:
где ДДЧД, — прирост дисконтированного чистого дохода на у'-м шаге расчетного периода, руб.
Аналогично предыдущей методике капитальные вложения планируются в инвестиционном проекте отдельно по каждому элементу, аналогично тому, как это показано в табл. 6.1. Если при реализации проекта предусматривается замена объектов основных средств, то необходимо учесть эффект от ликвидации (ликвидационный эффект) объектов внеоборотных активов или сокращения величины оборотных средств. Ликвидационный эффект определяется как разница между ликвидационными доходами и ликвидационными расходами.
Финансирование капитальных вложений может осуществляться из тех же источников, что и в первой методике. Расчет потока финансирования проекта может осуществляться в формате табл. 6.2.
Выбор источников инвестиций для реализации инвестиционного проекта осуществляется на основании проектных решений. Поскольку источником финансирования проекта могут быть заемные средства, то необходимо рассчитать величину финансовых затрат (процентов за кредит или заем, выплат за гарантии банков и т.д.), а также величину возвращаемых средств по шагам реализации проекта (табл. 6.3).
В отличие от проектов, предусматривающих создание нового производства, определение капитальных вложений в действующее производство предполагает расчет базовых значений экономических показателей, т.е. до реализации проекта, а также расчет приростных значений этих показателей. Приростное значение некоторого показателя определяется как разность между его проектным значением и базовым. Расчет основных технико-экономических показателей проекта может выполняться в формате табл. 6.7. Он отличается от табл. 6.4 наличием колонки с базовыми (допроектными) значениями.
При расчете cash flow, как и в предыдущей методике, выделяют потоки от трех видов деятельности: инвестиционной, финансовой и операционной. В табл. 6.8 приведен примерный формат расчета cash flow для действующего производства конечной продукции. Особенностью этого формата является расчет приростных значений экономических показателей. Поток cash flow не дисконтируется при суммировании элементов.
Таблица 6.7. Расчет дисконтированного потока финансового
результата, исчисленного в целях налогового учета
|
Показатель |
Базовое значение |
Шаги инвестиционного проекта |
||||
|
1 |
2 |
3 |
п |
|||
|
1. Доходы, в том числе: |
||||||
|
1.1. Доходы, учитываемые при определении налоговой базы налога на прибыль, в том числе: |
||||||
|
доходы от реализации |
||||||
|
внереализационные доходы |
||||||
|
1.2. Доходы, не учитываемые при определении налоговой базы налога на прибыль |
||||||
|
2. Расходы, в том числе: |
||||||
|
2.1. Расходы, учитываемые в целях налогообложения прибыли, в том числе: |
||||||
|
2.1.1. Расходы, связанные с производством и реализацией, в том числе: |
||||||
|
прямые расходы |
||||||
|
косвенные расходы |
||||||
|
2.1.2. Внереализационные расходы |
||||||
|
2.2. Расходы, не учитываемые в целях налогообложения прибыли |
||||||
|
3. Налоговая база налога на прибыль (прибыль до налогообложения) |
||||||
|
4. Налог на прибыль |
||||||
|
5. Чистая прибыль |
||||||
|
6. Чистая прибыль, исчисленная в целях налогового учета, после вычета расходов, не учитываемых в целях налогообложения прибыли, но включаемых в себестоимость |
||||||
Окончание табл. 6.7
|
Показатель |
Базовое значение |
Шаги инвестиционного проекта |
||||
|
1 |
2 |
3 |
п |
|||
|
7. Прирост чистой прибыли, исчисленной в целях налогового учета, после вычета расходов, не учитываемых в целях налогообложения прибыли, но включаемых в себестоимость (финансовый результат) |
||||||
|
8. Коэффициент дисконтирования |
||||||
|
9. Дисконтированный прирост чистой прибыли, исчисленной в целях налогового учета, после вычета расходов, не учитываемых в целях налогообложения прибыли, но включаемых в себестоимость |
||||||
|
10. То же нарастающим итогом |
||||||
Таблица 6.8. Расчет cash flow инвестиционного проекта, руб.
|
Показатель |
Шаги инвестиционного проекта |
|||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
п |
||
|
1. Приток от финансовой деятельности, в том числе: |
||||||
|
1.1. Собственные средства |
||||||
|
1.2. Кредиты банков |
||||||
|
1.3. Займы организаций |
||||||
|
1.4. Прочие источники |
||||||
|
2. Отток от финансовой деятельности: |
||||||
|
2.1. Величина возвращаемых заемных средств |
||||||
|
2.2. Дивиденды |
||||||
|
3. Сальдо финансовой деятельности |
||||||
|
4. Отток от инвестиционной деятельности: |
||||||
|
4.1. Затраты на проектно-изыскательские работы |
||||||
|
4.2. Затраты на приобретение, создание и ввод в эксплуатацию внеоборотных активов |
||||||
|
4.3. Затраты на увеличение оборотных средств |
||||||
Окончание табл. 6.8
|
Показатель |
Шаги инвестиционного проекта |
|||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
п |
||
|
4.4. Увеличение суммы оборотных средств |
||||||
|
5. Приток от инвестиционной деятельности: |
||||||
|
5.1. Выручка от ликвидации внеоборотных активов |
||||||
|
5.2. Уменьшение величины оборотных средств |
||||||
|
6. Сальдо инвестиционной деятельности |
||||||
|
7. Приток от операционной деятельности: |
||||||
|
7.1. Прирост выручки от реализации (дохода от реализации) |
||||||
|
7.2. Прирост прочих доходов |
||||||
|
8. Отток от операционной деятельности, в том числе: |
||||||
|
8.1. Прирост общей суммы расходов (без финансовых затрат и амортизационных отчислений), включаемых в себестоимость |
||||||
|
8.2. Финансовые затраты |
||||||
|
8.3. Прирост налога на прибыль |
||||||
|
9. Сальдо операционной деятельности |
||||||
|
10. Cash flow |
||||||
|
11. То же нарастающим (накопленным) итогом |
||||||
Расчет показателей интегрального эффекта капитальных вложений приведен в табл. 6.9. Так же как и при расчете cash flow, все притоки и оттоки средств можно подразделить по видам деятельности. В табл. 6.9 представлен упрощенный формат без деления по видам деятельности.
Величина капитальных вложений, финансируемых за счет заемных средств, в табл. 6.9 не выделяется. Чистый доход рассчитывается как разность между притоком средств (строка 1) и оттоком средств (строка 2). Амортизационные отчисления рассматриваются как приток средств, поэтому они вычитаются из общей суммы расходов. Экономическим эффектом проекта в данном случае считается дисконтированный прирост чистого дохода.
Таблица 6.9. Интегральный экономический эффект, руб.
|
Денежный поток |
Шаги инвестиционного проекта |
|||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
п |
||
|
1. Приток средств, в том числе: |
||||||
|
1.1. Выручка от реализации (доход от реализации) |
||||||
|
1.2. Уменьшение величины оборотных средств |
||||||
|
1.3. Прочие доходы |
||||||
|
2. Отток средств, в том числе: |
||||||
|
2.1. Капитальные вложения за счет собственных средств |
||||||
|
2.2. Общая сумма расходов (без финансовых затрат и амортизационных отчислений), включаемых в себестоимость |
||||||
|
2.3. Финансовые затраты |
||||||
|
2.4. Налог на прибыль |
||||||
|
2.5. Величина возвращаемых заемных средств |
||||||
|
2.6. Увеличение суммы оборотных средств |
||||||
|
3. Чистый доход |
||||||
|
4. Коэффициент дисконтирования |
||||||
|
5. Дисконтированный чистый доход |
||||||
|
6. Прирост дисконтированного чистого дохода |
||||||
|
7. То же нарастающим итогом |
||||||
На основании результатов, полученных в табл. 6.9, определяются срок окупаемости капитальных вложений и интегральный эффект. Последний составляет величина, получаемая на последнем шаге по строке 6. Срок окупаемости определяется по тому, когда отрицательные значения по строке 6 станут положительными. Остальные показатели определяются с помощью расчетных формул, приведенных в гл. 2 на основании результатов ранее рассчитанных таблиц.
