Постоянные значения годового темпа прироста чистой прибыли при постоянной доле чистой прибыли, выделяемой на дивиденды

Значения чистой прибыли в зависимости от времени в каждой стадии изменяются так, что в пределах стадии годовой темп прироста чистой прибыли на одну акцию b остается постоянной величиной. Причем чистая прибыль как функция времени непрерывна (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Непрерывная функция чистой прибыли

Доли чистой прибыли g_t,gj,g_k , выделяемой на дивиденды, так

же как и в предыдущем случае, величины постоянные для каждой из трех стадий (рис. 5.2), т.е. с — 0.

Подставив исходные данные в выражение (5.2), получим

Так как из-за непрерывности функция чистой прибыли от времени опорные значения связаны соотношениями

то нормальное отношение цена/прибыль для акции принимает вид

Суммы, стоящие в этом выражении, при выполнении условия < 1 вычисляются по формуле

1 + г

Подставив это в предыдущую формулу, найдем

Пример 5.4. Предполагается, что в акционерном обществе на стадии роста, имеющей длительность 5 лет, опорное значение чистой прибыли на одну акцию составит 10 руб., годовой темп прироста чистой прибыли — 8%, доля чистой прибыли для выплаты дивидендов — 40%. Во время переходного периода длительностью 3 года темп прироста чистой прибыли будет равен 6%, а доля чистой прибыли для выплаты дивидендов — 55%. На стадии зрелости длительностью 12 лет темп прироста чистой прибыли — 2%, а доля чистой прибыли для выплаты дивидендов — 70%. Определить нормальное отношение цена/прибыль акции и ее стоимость для ставки дисконтирования 12%.

Решение. Нормальное отношение цена/прибыль для акции находим по формуле

Стоимость акции равна А = 6,433 • 10 = 64,33 руб.