АНАЛИЗ РИСКОВОСТИ ПРОЕКТА

Для анализа инвестиционных рисков проекта используют следующие символы:

1) 5р — среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта,

которое определяется как среднеквадратическое отклонение внутренней доходности проекта (IRR). Это показатель единичного риска проекта;

Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Анализ денежных потоков инвестиционных проектов. М.: ИНФРА-М, 2007. С. 185. Сайт «Корпоративный менеджмент». URL: http://www.cfm.ru/fmanalysis/invrisk/cf_analysis%26budg_risks.shtml

  • 2) rp F коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта (р) и доходностью других активов фирмы (/). Расчет этого показателя позволяет определить, будет ли данный проект прибыльным одновременно с другими проектами фирмы или его доходы и его риск не будут зависеть от доходов и рисков по другим проектам фирмы. Для некоторых проектов такую корреляцию можно определить по статистическим данным, но для большинства инвестиционных проектов эта связь устанавливается на основе субъективной оценки;
  • 3) г — коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (т) в среднем. Если значение этого коэффициента положительно, то проект при устойчивой ситуации в экономике страны и на фондовом рынке также будет иметь тенденцию к высокой доходности;
  • 4) ЪР показатель внутрифирменного корпоративного риска. Представляет собой среднеквадратическое отклонение доходности активов фирмы:

Если этот показатель невелик, то предприятие стабильно и корпоративный риск относительно низок, и наоборот. За прошедшие годы этот показатель может быть рассчитан статистически. Однако изменения в финансовом положении предприятия может сделать ожидаемый корпоративный риск отличным от прежнего риска. В этом случае предпочтительней использовать 8Г;

  • 5) 8М показатель рыночного риска. Представляет собой среднеквадратическое отклонение рыночной доходности. Этот показатель определяется статистически на основе данных прошлых лет;
  • 6) Рp F внутрифирменный бета-коэффициент проекта. Представляет собой функцию от единичного риска, от рисковости других активов фирмы и коэффициента корреляции между доходностью по проекту и доходами от других активов фирмы:

Этот коэффициент является мерой вклада проекта в корпоративный риск предприятия;

7) (Зр м рыночный бета-коэффициент проекта. Является мерой вклада проекта в риск, которому подвергаются акционеры фирмы, являющиеся держателями диверсифицированного портфеля:

Таким образом, у риска инвестиционного портфеля имеются три основные характеристики:

  • Ър среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта;
  • гр Р — коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта ) и доходностью других активов фирмы (F);
  • • г — коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (т) в среднем.

Оценивая рисковость проекта, важно измерить единичный

риск, так как при разработке инвестиционного проекта эта составляющая используется на всех этапах анализа при оценке как корпоративного, так и рыночного рынка.

Условия, характеризующие внутрифирменный бета-коэффициент проекта ((3, F)

  • • если рр F = 1, то степень корпоративного риска равна степени риска среднего проекта;
  • • если $p F > 1, то риск проекта больше среднего корпоративного риска;
  • • если ppf< 1, то риск проекта меньше среднего корпоративного риска.

Риск, превышающий средний корпоративный риск, приводит к использованию средневзвешенной цены капитала выше средней. Условия, характеризующие рыночный бета-коэффициент проекта

  • • если (Зр м = (Зр F, то проект имеет ту же степень рыночного риска, что и средний проект;
  • • если (Зр м > Рр р, то риск проекта больше среднего рыночного риска;
  • • если (Зр м < Рр/., то риск проекта меньше среднего рыночного риска.

Финансовым менеджерам следует анализировать как рыночный, так и корпоративный риски проекта. Анализ корпоративного риска важен даже в том случае, когда инвестиционный портфель предприятия высоко диверсифицирован.

Используют четыре основных метода оценки единичного риска.

  • 1. Анализ чувствительности представляет собой методику, которая показывает, насколько изменится результативный показатель при изменении переменной, например объема реализации на вводе информации, и сохранении остальных условий неизменными. Анализ начинается с потенциального базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин. Рассчитываются новые значения при отклонении переменных и строится график зависимости результативных показателей от изменяемой переменной.
  • 2. Анализ сценариев представляет собой методику проведения анализа риска, в соответствии с которой сравниваются результативные показатели лучшей и худшей ситуации с ожидаемым результативным показателем проекта. Набор плохих и хороших финансовых обстоятельств сравнивается с наиболее вероятными обстоятельствами или обстоятельствами базового состояния.
  • 3. Моделирование Монте-Карло представляет собой методику анализа риска для моделирования всех возможных будущих событий оценки распределения вероятности и рисковости проекта.
  • 4. Анализ дерева решений — это методика анализа инвестиционного риска, при которой затраты капитала по проекту осуществляются поэтапно в течение нескольких лет, а риск оценивается отдельно на каждом этапе.

Для оценки корпоративного риска рассчитывают основные показатели, характеризующие корпоративный риск:

  • Ър среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта;
  • Ъг — показатель внутрифирменного корпоративного риска;
  • rp F коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта ) и доходностью других активов фирмы (F).

Существуют следующие сложности расчета коэффициента рыночного риска:

  • • неопределенность рыночной цены предприятия;
  • • неопределенность доходов проекта, генерируемых этими проектами.

Методы расчета коэффициента:

1. Метод чистой игры. Фирма, разрабатывающая проект, находит информацию о другом предприятии, специализирующемся на этой же сфере бизнеса.

2. Метод учетной беты. Этот коэффициент определяется путем использования учетных данных прошлых периодов.

Для включения риска в процесс управления финансовыми потоками предприятия используют:

  • • корректировку денежного потока;
  • • корректировку ставки дисконтирования.

Необходимо учитывать и другие виды внешних рисков.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >