Инвестиции в странах БРИК: Оценка риска и корпоративного управления в Бразилии, России, Индии и Кита
Предисловие. Корпоративное управление в странах БРИК: Бразилии, России, Индии и КитаеОбзор состояния корпоративного управления в странах БРИК Корпоративное управление в Бразилии: путеводный луч для инвесторовРазвитие корпоративного управления в БразилииРыночная инфраструктураОбзор экономической истории: Бразилия как генератор экономической активностиФинансовые рынки Бразилии: институционализация эффективности и регулирование рынков капиталаНациональный совет по денежному обращению (CMN)Центральный банк Бразилии (ВСВ)Комиссия по ценным бумагам и биржам (CVM)Бразильская биржа BM&F BovespaДругие организацииНациональная ассоциация инвестиционных банков Бразилии (Anbid)Национальная ассоциация институтов финансового рынка (Andima)Бразильский рынок облигаций: рост объемов эмиссииСтруктура собственности публичных компаний: преодоление недостатков корпоративного управленияРазвитие фондового рынкаУвеличение притока иностранного капиталаПраво совместной продажиВыплата дивидендовСтруктура советов директоров: другие меры по защите прав акционеров в БразилииПравовая инфраструктураБразилия на пути модернизации финансового законодательстваНовый закон о банкротствеВнесудебная реструктуризацияРеорганизация в судебном порядкеИнформационная инфраструктура: повышение прозрачности финансовых данныхБухгалтерский учет: переход публичных компаний на МСФОКачество раскрытия информацииСроки подачи финансовой отчетностиНезависимость аудиторовИнфраструктура корпоративного управления в РоссииРыночная инфраструктураЭкономика и инвестицииОсновные типы структуры собственностиКорпоративное управление в компаниях с государственным участиемСмешение функций регулятора и собственникаБюрократические процедуры принятия решенийПрактика привлечения независимых директоров оценивается неоднозначноГосударственные корпорации: дополнительные риски в компаниях, находящихся под косвенным контролем государстваАктивность акционеров и роль СМИПравовая инфраструктураОсновные правовые нормы, обеспечивающие защиту прав акционеровКатегории акцийПреимущественные праваРегистратор акций и его независимостьПроцедуры выплаты дивидендовСостав совета директоровПолномочия собрания акционеров и совета директоровВнесение вопросов в повестку дня собрания акционеровПраво голоса и порядок его реализацииПорядок созыва собраний акционеровПорядок опротестования корпоративных решенийОбязательное предложение по выкупу акцийПрозрачность структуры собственности и сделок с аффилированными лицамиПоложения о принудительном выкупеПоложения об инсайдерской торговлеРегуляторная инфраструктураИнформационная инфраструктураРоссийские требования к раскрытию информацииДавление со стороны финансовых рынков способствует прогрессуКорпоративное управление в Индии: умеренные шаги на пути прогрессаКорпоративные скандалы и глобальная рецессия как двигатели реформРыночная инфраструктураБолее высокая ориентированность на рынокОсновные этапы экономического развитияСтруктура собственностиДоминирующие акционеры как источник проблем корпоративного управленияФинансовые рынкиЭкономический рост замедляется, однако сильный банковский сектор справляется с потребностями кредитованияБанковский секторПринцип пруденциальностиРегулирование банковской деятельностиСуды DRT и Закон SARFAESIРазвитие фондового рынкаЛистинг на международных биржахРынок прямых инвестиций в ИндииВнутренний долговой рынокДругие институциональные/ культурные факторыРоль неправительственных организацийНизкая активность акционеровПравовая инфраструктураИстоки правовой системы и правовых традицийОсновные правовые актыЗакон о компанияхЗаконы, связанные с практикой корпоративного управленияИнфраструктура регулированияСовет по ценным бумагам и биржам ИндииМинистерство финансовДепартамент по делам компанийРегистратор компанийСовет по реализации закона о компанияхРезервный банк ИндииИнститут банковского омбудсменаСаморегулируемые организацииИнститут дипломированных бухгалтеров ИндииИндийский институт корпоративных секретарейАссоциация по инструментам денежного рынка и деривативамИндийская ассоциация паевых инвестиционных фондовИндийский институт бухгалтеров по учету затратКлючевые условия листингаСтруктура совета директоровПрава акционеровТребования к раскрытию информацииДругие нововведенияРейтинг1Р0Независимые директора: роль и независимостьПрактика и стандарты бухгалтерского учетаСтандарт 18Стандарты 30 и 31Различия между индийскими стандартами учета и МФС0 и сроки перехода на МСФОПрозрачность и раскрытие информацииФинансовая отчетность и качество раскрытия информацииНезависимость аудиторовКорпоративное управление: после не слишком уверенного старта Китай движется впередДалеко ли пойдет кампания по повышению прозрачности?Рыночная инфраструктураОсновные этапы развития: процесс трансформации плановой экономики в рыночнуюИзменение роли органов государственной властиСтруктура собственностиПолитика «открытых дверей» стимулирует трансформацию государственной собственностиПриватизационная кампания под лозунгом «Держать крупное, отпускать мелкое»Финансовые рынкиМакроэкономические условия требуют мер стимулированияКорпоративное управление как ключевой фактор реформ в банковской отраслиРазвитие фондового рынкаОтсутствие надежной системы кредитных рейтингов тормозит развитие внутреннего рынка облигацийДругие институциональные/культурные факторыРастущая роль правительственных и неправительственных организацийНизкая активность акционеровВерховенство закона уступает «роли личности»Правовая инфраструктураПравовая система и правовые традицииКитай достиг значительного прогресса в развитии правовой системыПравовые традиции — не единственный источник конфликтов и непоследовательности правовой системыОсновные правовые нормыУникальные аспекты Закона о компанияхЗакон о ценных бумагах направлен на развитие «социалистической рыночной экономики»Законодательство и кодекс корпоративного управления обеспечивают защиту прав акционеровКраткий обзор других законов, регулирующих сферу коммерческой деятельностиРегуляторная инфраструктураГосударственный комитет по развитию и реформам и министерства формируют политикуНародный банк Китая на пути развитияРегуляторы финансовых рынков: Комиссия по регулированию банковской деятельности, Комиссия по регулированию страховой деятельности и Комиссия по ценным бумагамУсловия листинга на фондовых биржах: кодексы и правила предусматривают достоверность и соблюдение деловой этикиСтруктура советов директоровНезависимость советов директоровПрава миноритарных акционеров. Насколько они защищены?Ужесточение требований к раскрытию информацииДругие нововведения, формирующие инфраструктуру корпоративного управленияЗакон о финансовых преступлениях и выборочное правоприменениеСистемы вознаграждения остаются неэффективнымиНезависимые директора: достаточно ли благих намерений?Информационная инфраструктураСтандарты бухгалтерского учета: не все системы учета сближаются с международными правиламиПоиск путей преодоления различий между местными стандартами и МСФОМинистерство финансов контролирует процесс перехода на новые бухгалтерские стандартыПрозрачность и раскрытие информацииРаскрытие информации: переход на качественно новый уровеньПовышение прозрачности структуры собственностиПериодичность представления финансовой отчетности — ежеквартальноРаскрытие информации на фондовых биржахВознаграждение и назначение управленческого персонала — области, требующие особого вниманияНезависимость аудиторовВысокая текучесть аудиторских фирм среди китайских публичных компанийОсновные критерии анализа практики корпоративного управления на развивающихся рынкахВлияние акционеров: государство, основатели компаний, мажоритарные акционеры и другие факторы рискаСценарий 1: публичные компании с незначительной концентрацией собственностиСценарий 2: публичные компании с одним крупным частным акционеромСценарий 3: публичные компании с несколькими крупными акционерамиСценарий 4: публичные компании, контролируемые государствомСценарий 5: частные (непубличные) компанииПрава акционеров: действительно ли они существуютПрава акционеров: когда они нужны и можно ли ими воспользоватьсяПорядок проведения собраний акционеров и голосованияПрава голосаПрава на денежные потокиМеханизмы защиты от поглощенийПрозрачность, аудит и управление рискамиБезрисковые, скорректированные к риску и откровенно рискованныеПрозрачность и раскрытие информацииРаскрытие информации о структуре собственности и корпоративном управленииСтандарты финансовой отчетностиРаскрытие информации об операционной деятельностиСправедливое и непрерывное раскрытие информацииПериодичность и своевременность раскрытия информацииДоступностьСоциальная и экологическая отчетностьАудиторский процессУправление рисками предприятияЭффективность совета директоров, стратегический процесс и система вознагражденияЭффективные советы директоров или потемкинские деревниСовет директоров: центр корпоративного управленияСтруктура советов директоровПолномочия совета директоров и процессСтратегический процессСистемы вознаграждения менеджмента и совета директоровОценка корпоративного управления в конкретных компаниях ОАО «Вимм-Билль-Данн продукты питания» - рейтинг корпоративного управления GAMMAОбоснование рейтингаСильные стороныНедостаткиПолный отчет Влияние акционеров. Балл по компоненту - 7+Основные вопросы анализаПрава акционеров. Балл по компоненту - 7+Прозрачность, аудит и управление рисками. Балл по компоненту - 7Объем и сроки раскрытия информации, доступность раскрываемой информацииАудиторский процессУправление рискамиЭффективность совета директоров, стратегический процесс и система вознаграждения. Балл по компоненту - 7+Эффективность совета директоровПроцесс стратегического планированияВознаграждение менеджмента и совета директоровЕвроХим -рейтинг корпоративного управления GAMMAКраткое обоснование рейтингаСильные стороныНедостаткиПолный отчет Влияние акционеров. Балл по компоненту - 6+Нацеленность акционера на развитие практики корпоративного управленияКонечная структура владенияСделки с заинтересованностью, связанные с операционной деятельностьюКредиты, выданные материнской компанииПрава акционеров. Балл по компоненту - 6Процедуры принудительного выкупа акций в дочерних компанияхПрозрачность, аудит и управление рисками. Балл по компоненту - 6Объем и сроки раскрытия информации, доступность раскрываемой информацииСроки представления отчетности по МСФОАудиторский процессУправление рискамиЭффективность совета директоров, стратегический процесс и система вознаграждения. Балл по компоненту - 6+Состав совета директоровЭффективность совета директоровПроцесс стратегического планированияВознаграждение менеджмента и совета директоровИсследование информационной прозрачности российских компаний в 2008 г.: незначительный прогресс на фоне резкого снижения количества IPOРезультаты исследования информационной прозрачности не следует сравнивать с рейтингами корпоративного управления (РКУ и GAMMA)Прозрачность и стоимость компанииАналогичные исследования Standard & Poor’sЦЭФИРА Критерии оценки информационной прозрачности российских компаний, применявшиеся в исследовании 2008 г.Блок 1. Структура собственности и права акционеровБлок 2. Финансовая и операционная информацияБлок 3. Состав и процедуры работы совета директоров и менеджментаБ Некоторые требования по раскрытию информации, установленные разными фондовыми биржамиПрозрачность и раскрытие информации в 2008 г.: уровень раскрытия информации в 300 ведущих китайских компаниях намного ниже требований передовой международной практикиИсследование фокусируется на повышении точности и доступности информацииТребования китайского законодательства и фондовых бирж в отношении раскрытия информацииШаги к повышению уровня раскрытия информацииРаскрытие структуры собственностиРаскрытие финансовой и операционной информацииАудитор и его вознаграждениеНазначение и вознаграждениеМасштаб и методология исследованияАналогичные исследования Standard & Poor’sА Критерии оценки информационной прозрачности китайских компаний, применявшиеся в исследовании 2008 г.Блок 1. Структура собственности и права акционеровБлок 2: Финансовая и операционная информацияБлок 3. Состав и процедуры работы совета директоров и менеджментаБ Список компаний, охваченных исследованием в 2008 г.Рейтинг корпоративного управления GAMMAРейтинг GAMMA на пересмотре (GovernanceWatch)Страновые факторыУчастники проектаПредметный указатель
