Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Менеджмент arrow Анализ и финансирование инновационных проектов

РАЗВИТИЕ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА

Первоначально инвестор получает на длительный срок долю акций в качестве условного эквивалента средств, вложенных в фирму, которая только собирается заняться инновационными разработками и является закрытой компанией. Она станет публичной только в будущем, когда преобразуется в открытое акционерное общество.

Ожидаемая высокая доходность от вложений в высокорисковые мероприятия дает надежду получить сверхприбыли, обогатиться в обозримом будущем. Вместе с тем эта надежда связана с возможным уменьшением финансовых потерь. Развитие инновационного бизнеса требует привлечения больших денежных сумм. Поэтому возникновение венчурных фондов явилось вполне закономерным процессом.

Венчурные фонды являются временными организационными структурами. Они создаются на договорной основе на средства, полученные путем объединения денежных ресурсов одного или (чаще) нескольких юридических и физических лиц. Направляемые из венчурных фондов денежные потоки на поддержку малоизвестных, но потенциально привлекательных для инвесторов новых компаний стали определенным катализатором технического прогресса, позволив трансформировать личные сбережения граждан в инновационные проекты, доходность от которых не могла возникнуть за короткое время.

Преимущества венчурного бизнеса:

  • • гибкость, способность быстро реагировать на изменения рыночной конъюнктуры;
  • • возможность своевременно переориентироваться на апробацию новой идеи;
  • • отсутствие жестких бюрократических предписаний. В сфере малого бизнеса работники фирмы (как правило, талантливые инженеры, ученые, изобретатели) имеют определенную свободу творчества, выходя за рамки общепринятых норм трудовой дисциплины.

Соучредителя, или соинвестора, венчурного фонда, отвечающего по его обязательствам и рискующего только в пределах суммы внесенных им в фонд средств, называют партнером с ограниченной ответственностью (limited partner). Как правило, работник венчурного фонда входит в состав совета директоров компании, однако он не становится исполнительным директором этой компании. Его роль сводится в основном к активному участию в принятии важных стратегических решений, так как руководству венчурного фонда далеко не безразлична рациональность использования денежных средств инвесторов.

Таким образом, правление венчурного фонда может: во-первых, осуществлять постоянный контроль финансово-хозяйственной деятельности компании; во-вторых, вносить предложения, направленные на рост ее инвестиционной привлекательности.

Заключительной стадией процесса инвестирования (exit) является преобразование компании из закрытой частной фирмы в публичную (открытую) акционерную компанию. В США в 1990-х гг. этот процесс стал массовым: было проведено огромное число крупных IPO — первичного размещения акций по открытой подписке на фондовых биржах. Между венчурным инвестором и предпринимателем достигается договоренность о распределении долей или акций в капитале компании, форме, методах и способах внесения инвестиций и их размере.

Компании, преобразующиеся из частных в публичные и желающие зарегистрировать размещение своих акций на бирже, как правило, нуждаются в финансовых консультациях. Дать их могут венчурные капиталисты. Представители венчурного фонда ведут консультации по вопросам финансовой стратегии, конъюнктуры и сегментов рынка, маркетингу, менеджменту и др. Учитывая возможную высокую прибыль от партнерства с малыми венчурными предприятиями, стоимость такой консультации может быть незначительной для них.

Представляет интерес американская модель венчурной формы финансирования. Для нее характерно:

  • 1. Создание при крупных научно-исследовательских и учебных заведениях специализированных фирм по реализации венчурных предложений, например при Стэндфордском университете, Массачусетском технологическом институте, Гарвардском университете и др.
  • 2. Организация рядом компаний совместных венчурных фондов, что в определенной мере снижает индивидуальный риск каждого отдельного создателя этого фонда. В случае неудачи проекта (его чрезмерной дороговизны, сложности в последующей реализации инвестиционных товаров, непредвиденных экологических последствий и т.п.) финансовые потери участников совместного проекта будут равномерно распределены в соответствии с внесенными долями в этот фонд.
  • 3. Поэтапное финансирование венчурных предпринимательских проектов:
    • • предстартовое финансирование, характеризующееся наиболее высоким уровнем риска, так как результаты денежных «вливаний» практически не просматриваются;
    • • стартовое, или пусковое, финансирование, требующее колоссальных денежных вложений в проведение начальных работ и дополнительных технико-экономических экспертиз, возможных корректировок с учетом меняющейся конъюнктуры рынка, и др.;
    • • этап расширения, которому присуще увеличение объема оборотного капитала, получение определенной выручки и т.п.;
    • • этап ликвидности, характеризующийся возможностью продажи полученных в обмен на инвестиции акций предпринимательской фирмы какой-нибудь заинтересованной крупной компании или их первичное размещение на фондовом рынке.
  • 4. Широкое участие в венчурном бизнесе США индивидуальных инвесторов («бизнес-ангелов»), готовых рисковать настоящим ради возможного получения доходов в будущем.

В отличие от США в европейских странах большую роль в организации венчурного финансирования играют коммерческие банки, в рамках которых нередко образуются венчурные фонды. Свои филиалы они создают в разных странах мира, в том числе в России, занимаясь среди прочего сбором информации о технических разработках в разных отраслях экономики.

В качестве примера можно привести деятельность Немецкого торгового банка, в структуре которого находится венчурный фонд. Его полное название: Deutsche Handelsbank, Central Russia Regional Venture Fund. Фонд действует в разных городах РФ и на вполне законных основаниях занимается деятельностью, более похожей на поиск важной для себя новой технической разработки, чем предоставлением финансовой поддержки малому бизнесу в сфере новых технологий в РФ.

В соответствии с классификацией и терминологией, предложенными специалистами ФКЦБ (Федеральной комиссии по ценным бумагам; с 2004 г. ее функции стала выполнять созданная в этом же году ФСФР — Федеральная служба по финансовым рынкам), венчурные фонды как фонды с высоким риском были отнесены к категории закрытых паевых инвестиционных фондов[1].

Хотя органы государственной власти России, субъектов Российской Федерации и органы местного самоуправления объективно заинтересованы в росте инновационной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, тем не менее, роль государства в развитии венчурного бизнеса чрезвычайно мала, как и в поддержке проектного финансирования. Последнее используется преимущественно для привлечения средств в крупные проекты разведки и добычи топливных месторождений, строительства нефтеналивных танкеров, нефтеперерабатывающих заводов, электростанций и лишь в незначительной мере — для привлечения средств в наукоемкое производство, являющееся основной сферой деятельности венчурных капиталистов.

Большое значение для расширения горизонтов венчурного финансирования имеет его организация. Любое венчурное предложение предполагает составление бизнес-плана, что существенно сокращает сроки рассмотрения венчурного предложения и способствует более быстрому принятию инновационного предложения. Следовательно, каждому носителю венчурных идей, создавшему свою фирму, необходимо иметь хотя бы минимум знаний о содержании бизнес- плана и процедуре самого бизнес-планирования.

Внешними пользователями инновационного бизнес-плана могут быть венчурные инвесторы и руководители венчурных фондов как посредники между инвесторами и представителями малого и среднего бизнеса — разработчиками венчурных проектов.

Ввиду специфичности каждого инновационного предложения, его уникальности трудно составить компьютерную программу, учитывающую все особенности, нюансы нового венчурного проекта. Руководство венчурных фондов принимает во внимание различные аспекты принятия инновационных идей и возможного в будущем финансирования предприятий малого бизнеса. Учитываются также технические, экономические и социальные последствия осуществления инновационного проекта.

Факторы развития венчурного финансирования

При рассмотрении бизнес-плана инновационного проекта необходимо учитывать внутренние и внешние факторы развития фирмы.

Внутренние факторы:

  • • длительность существования проекта;
  • • вероятность опережения конкурентов при осуществлении ценовой политики, в качественных характеристиках продукции, ее особенностях и т.п.;
  • • сезонность спроса на продукцию малого предприятия;
  • • степень уникальности товаров, работ, услуг;
  • • экологические последствия внедрения венчурного проекта;
  • • степень доверительных отношений фирмы и коммерческих банков;
  • • возможность выпускать продукцию под собственной торговой маркой;
  • • настоящая и будущая потребность малого предприятия в денежных ресурсах;
  • • расходы фирмы на НИОКР;
  • • квалификационный уровень работников фирмы, профессионализм менеджеров и др.

Если перечисленные факторы можно предусмотреть с известной долей условности, то внешние факторы, тенденции изменения внешней среды предприятий малого инновационного бизнеса предвидеть (и тем более прогнозировать) сложно.

Внешние факторы:

  • • конъюнктура рынка аналогичной продукции. Может существенно измениться — например, в период мирового финансового кризиса 2009—2010 гг. или после вступления России во Всемирную торговую организацию (ВТО);
  • • динамика спроса продукции инновационного предприятия малого бизнеса;
  • • динамика инфляции;
  • • уровень национальной безработицы в стране и регионах;
  • • существенные изменения цен на энергоносители;
  • • либеральная миграционная политика государства;
  • • уровень коррупции в стране, регионах и пр.

Малые предприятия, способные заняться внедрением венчурных идей, должны получать правовую, техническую и экономическую поддержку со стороны государства. Регистрация этих предприятий как субъектов финансово-хозяйственной деятельности должна осуществляться в кратчайшие сроки при минимуме материальных и моральных потерь для предпринимателей.

По словам венгерского экономиста Яноша Корнай, возможны лишь два ограничения в экономической свободе предпринимателей: налоги и соблюдение природоохранного законодательства. Все остальные ограничения (соблюдение условий лицензии) действуют в «автоматическом режиме»: законы и правила необходимо соблюдать неукоснительно.

Особенно важно формировать условия распространения венчурной формы финансирования для молодых, быстрорастущих частных компаний. Известно, что предстартовое {seed) и стартовое {start up) финансирование являются наиболее рискованными вложениями для предпринимателей. В данной ситуации государственная поддержка стартовых условий развития этих компаний может оказать мощное воздействие на прозрачность венчурного финансирования.

Учитывая длительность срока внедрения рисковой идеи и получения дохода от функционирующего венчурного капитала, необходимо в первую очередь создать в РФ благоприятные условия на макроуровне:

  • • снизить инфляцию в стране;
  • • оптимизировать налоговую политику;
  • • повысить уровень стабильности социально-экономического развития регионов;
  • • добиться успехов в борьбе с коррупцией (в том числе с системой «откатов») и т.п.

В настоящее время в России действуют крупные венчурные фонды, например: Венчурный инновационный фонд» (ВИФ) — некоммерческая организация с государственным участием, созданная в 2000 г. (уставный капитал 10 млн долл.) в целях развития конкурентоспособного технологического потенциала страны; «Московский венчурный фонд» под управлением «Альянс РОСНО» (действует в Москве и Московской области, создан в ноябре 2006 г., уставный капитал 800 млн руб.); ОАО «Российская венчурная компания» (создана в 2007 г. с уставным капиталом 15 млрд руб.) и др. Всего в России создано и действует около 100 венчурных фондов.

Нормативно-законодательной базой развития венчурного финансирования малого бизнеса в сфере инновационной деятельности являются:

  • • постановление Правительства РФ от 03.02.1994 г. № 65 «О Фонде содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере» (в ред. от 25.07.2007 г.);
  • • Закон от 24.07.2007 г. № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации»;
  • • «План мероприятий по реализации Стратегии развития науки и инноваций в Российской Федерации на 2006—2008 годы» (утвержден Межведомственной комиссией по научно-инновационной политике 15.02.2006 г.);
  • • постановление Правительства РФ от 22.04.2005 г. № 249 «Об условиях и порядке предоставления средств федерального бюджета, предусмотренных на государственную поддержку малого предпринимательства, включая крестьянские (фермерские) хозяйства» (в ред. от 23.02.2007 г.);
  • • «Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 г.» (утверждена Межведомственной комиссией по научно-инновационной политике 15.02.2006 г.) и др.

Даже исходя из названий перечисленных нормативно-правовых документов можно сделать вывод о том, что венчурное финансирование, по сути, стало синонимом финансирования инновационных технологий малого бизнеса. Субъекты Федерации постепенно начинают получать право создавать с использованием бюджетных средств различные фонды, в том числе фонды поддержки венчурных малых предприятий.

Расширение реального сектора экономики в последние годы в России смещается в сторону инновационной деятельности. Ее развитие все в большей степени зависит, во-первых, от эффективности и горизонта распространения венчурного финансирования, во-вторых, от возможности заимствования мирового опыта использования венчурного финансирования малого бизнеса, занятого, прежде всего, в сфере создания новой техники и технологии, в разработке и реализации инновационных проектов.

Для РФ представляет интерес американская практика формирования и использования венчурного капитала в развитии малого предпринимательства. Банки, пенсионные фонды, страховые компании, «бизнес-ангелы» — все в той или иной мере ощущают на себе поддержку государства, оказывающего финансовую и организационную помощь мелким фирмам, ориентирующимся на разработку новых технологий.

В США пенсионные фонды могут использовать до 5% своих активов на поддержку венчурных компаний. Министерство труда США применяет систему материального поощрения управляющих пенсионными фондами, если они оказывают активную помощь в развитии венчурного бизнеса.

Закон о развитии нововведений малого бизнеса, принятый в США в 1982 г., предписывает правительственным структурам, расходы которых на НИОКР составляют не менее 100 млн долл, в год, 1,25% исследовательских бюджетов резервировать на предоставление субсидий и контрактов мелким фирмам. Одновременно проводится политика поощрения научно-исследовательских центров, стимулирующих разработку новой техники и технологии малыми предприятиями.

На основе зарубежного опыта в России создано и действует много компаний и центров поддержки малого бизнеса за счет венчурного финансирования. Тем не менее на пути венчурного финансирования стоит ряд нерешенных проблем, и прежде всего — отсутствие правового механизма страхования рисков участников венчурного партнерства (учредителей венчурной фирмы, инвесторов, представителей венчурных фондов). Даже если такой механизм будет найден, применить его на практике будет сложно из-за высоких затрат на выплаты страховой премии: предприятие малого бизнеса тогда попросту не сможет обеспечить свою финансово-хозяйственную деятельность. В трудной ситуации могут оказаться предприятия малого бизнеса, в том числе инновационные фирмы.

Большой проблемой венчурного финансирования является формирование условий, снижающих неизбежные риски инвесторов при их стремлении достичь высокого уровня доходности. Среди этих условий можно выделить:

  • диверсификацию — распределение инвестиционных ресурсов по нескольким вложениям. По сути, это метод защиты от риска, основанный зачастую на использовании разнообразных финансовых инструментов. Неудача вложений средств в одну фирму может компенсироваться доходами в другой фирме. По разным оценкам, вероятность «попадания» составляет не выше 20%, что и дает основание считать эти вложения венчурными (рискованными);
  • объединение усилий разных инвесторов при вложениях в один и тот же инновационный проект. В данном случае не только снижается риск благодаря его распределению среди различных вкладчиков, но и обеспечивается синергетический эффект от объединения управленческого опыта инвесторов, их деловых связей и др.;
  • создание совместного венчурного фонда (финансового партнерства с ограниченной ответственностью), от имени которого будут осуществляться венчурные инвестиции. Соответственно, все участники этого партнерства получают прибыль и несут риски пропорционально вложенным средствам;
  • назначение профессиональных управляющих в венчурных фондах, отвечающих за эффективность привлечения и рационального использования средств инвесторов;
  • организация специализированных венчурных фирм, берущих на себя управление одним или несколькими фондами венчурного капитала.

Мировой финансовый кризис 2008—2010 гг. существенно снизил возможности использования венчурного финансирования инновационных проектов как за рубежом, так и в нашей стране. Венчурные вложения стали еще более рискованными для предпринимателей. Из-за высокого кризиса все труднее стало находить новых «бизнес- ангелов». Все участники венчурного бизнеса испытывают явную нехватку средств для развития.

В отличие от обычных инвестиционных проектов, инновационные идеи могут получить воплощение в реализуемой продукции, как правило, через 5—7 лет. За этот срок инновационная фирма может достичь своих долгосрочных финансовых целей с положительным или отрицательным результатом. Соответственно, трудно строить какие-либо прогнозы дальнейшего развития этой особо значимой для внедрения инноваций формы финансирования.

Государственная поддержка малого инновационного бизнеса нашла отражение в постановлении Правительства РФ от 22.04.2005 г. № 249. В соответствии с ним часть средств федерального бюджета должна направляться в виде субсидий на создание условий организационной и финансовой поддержки малых предприятий в научно- технической сфере.

  • [1] См.: Постановление ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. № 31 «Положение о составеи структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» // Российская газета. 2002. 8 октября.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы