Директория исследований в области воздействия мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) на макроэкономическую и финансовую динамику России

Ниже представлены полноформатные исследования российских и международных центров в области воздействия мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) на макроэкономическую и финансовую динамику России (табл. 1—2).

Используется следующая структура описания и анализа источника: а) название исследовательского центра, организации, публикации, источника; б) краткое описание исследования. По ряду источников — в) основные выводы исследования, представленные в формате источника; г) основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику России.

Таблица!. База исследований российских центров

Год

Исследовательский центр/ организация/авторы

Публикация

2004

ИЭП (С. Дробышевский, А. Козловская, П. Трунин)

Выбор денежно-кредитной политики в открытой экономике с экзогенными ценами экспорта

2008

Журнал Российского химического общества им. Д. И. Менделеева (0. Б. Брагинский)

Цены на нефть: история, прогноз, влияние на экономику

2008—2013

МЭР РФ

Прогнозы социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 г.

2009

ИНЭИ РАН

Исследование влияния мирового энергетического кризиса на развитие ТЭК и его отраслей

2010

Вопросы экономики (Р. М. Мельников)

Влияние динамики цен на нефть на макроэкономические показатели российской экономики

2013

ИЭС (коллектив авторов, ред. В. В. Бушуев, А. А. Конопляник, Я. М. Миркин)

Цены на нефть: анализ, тенденции, прогноз

2013

ИЭП (Т. В. Евдокимова, А. В. Зубарев, П. В.Трунин)

Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России

2013

ИНЭИ РАН (коллектив авторов, ред. А. А. Макаров, Т. А. Митрова )

Влияние роста цен на газ и электроэнергию на развитие экономики России

2013—2014

Министерство финансов РФ

Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2014 год и плановый период 2015 и 2016 годов

Год

Исследовательский центр/ организация/авторы

Публикация

2014

ИНЭИ РАН (коллектив авторов, ред. А. А. Макаров)

Прогноз развития энергетики мира и России до 2040 г.

2014

ИМЭМО РАН (коллектив авторов, ред. А. А. Дынкин, Н. И. Иванова)

Глобальная перестройка

2014

ИМЭМО РАН (Я. М. Миркин)

Финансовый конструктивизм

2014

ИНП РАН (коллектив авторов, ред. М. Н. Узяков, А. А. Широв)

Квартальный прогноз макроэкономических показателей глубиной до трех лет, результаты модели QUMMIR

2014

РЭУ им. Г. В. Плеханова (В. А. Тарасенко)

Изменения в структуре мировых топливно- энергетических ресурсов и их влияние на энергетическую политику России

2014

Финансовый журнал (А. И. Балаев, Е. Т. Гурвич, И. В. Прилепский,

А. Л. Суслина)

Влияние цен на нефть и обменного курса на доходы бюджетной системы

2014

ЦБ РФ

Прогноз макроэкономических показателей. Воздействие мировых товарных цен на глобальную и российскую инфляцию

Таблица 2. База исследований международных центров

Год

Исследовательский центр/организа- ция/авторы

Публикация

2003

IMF (Г. Квон)

Влияние цен на нефть на бюджет РФ

2004

IMF (J.Odling-Smee)

The IMF and Russia in the 1990s. (МВФ и Россия в девяностые годы)

2005

IMS, Institute for International Integration Studies (S. Voronkova, B. Lucey)

Linkages and Relationships between Emerging European and Developed Stock Markets before and after the Russian Crisis of 1997—1998 (Связи между фондовыми рынками развитых и развивающихся европейских стран до и после российского кризиса 1997—1998 гг.)

2006

EUI European University Institute, Флоренция (V. Bystrov)

Forecasting Emerging Market Indicators:

Brazil and Russia (Прогнозирование индикаторов развивающихся рынков: Бразилия и Россия)

2007

ECB (R. Beck, A. Kamps, E. Mileva)

Long-Term Growth Prospects for the Russian Economy (Долгосрочные перспективы роста российской экономики)

2007

ECB (M. H. Maurizio, M. Manolova- Kalamova)

The Real Exchange Rate of Oil Exporting Countries (Реальный валютный курс стран — экспортеров нефти)

Год

Исследовательский центр/организа- ция/авторы

Публикация

2009

Harvard University (Р. Aghion,

Р. Bacchetta, R. Rancie, К. Rogoff)

Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development (Волатильность валютного курса и рост производства: роль финансового развития)

2009

OECD (R. Beck, G. Barnard)

Towards a Flexible Exchange Rate Policy in Russia (Путь к политике плавающего валютного курса в России)

2011

BOFIT, Bank of Finland Institute for Economies in Transition (A. Ponomarenko, A. Solovyeva, E. Vasilieva)

Financial Dollarization in Russia: Causes and Consequences (Финансовая «долларизация» России, причины и последствия)

2012

IMF (S. Gray, C. Gust, D. Hofman, D. Kim, H.Oura)

Russian Federation: Selected Issues (Российская Федерация: обзор)

2012

Tufts University, Медфорд, США, (M. Bianconi, J. Yoshino, M. Machado de Sousa)

BRIC and the U. S. Financial Crisis: An Empirical Investigation of Stocks and Bonds Markets (БРИКС и финансовый кризис в США: эмпирическое исследование рынков акций и облигаций)

2013

Peterson Institute for International Economics (A. Aslund)

Why Growth in Emerging Economies Is Likely to Fall (Почему рост в развивающихся экономиках вероятнее всего замедлится?)

2014

OECD (ОЭСР)

Economic Surveys: Russian Federation (Экономические обзоры: Российская Федерация)

2014

World Bank (Всемирный банк)

Global Economic Prospects (Глобальные экономические перспективы)

Исследования российских центров

2004

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

НЭП (Институт экономики переходного периода им. Гайдара). Выбор денежно- кредитной политики в открытой экономике с экзогенными ценами экспорта[1].

Краткое описание исследования

Анализ влияния цен на нефть на проводимую денежно-кредитную политику (с эконометрическими выкладками) на основе «Модели открытой экономики с экзогенными ценами экспорта». Анализ политики ЦБ РФ 1995—2003 гг. В основу исследований положена динамика цен на нефть и валютных курсов в

1980—2003 гг. Обозначаются относительные уровни (высокий/средний/низкий) и тенденции в динамике.

Оценка количественного прогнозирования МЭР до 2020 г.

2008

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Цены на нефть: история, прогноз, влияние на экономику[2] Краткое описание исследования

Обзор исторического развития мирового рынка нефти. Механизмы влияния цен на экономики различных групп стран, в том числе России.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Влияние высоких мировых цен на нефть на динамику российского рынка акций в течение 2003—2007 гг. за счет:

Во-первых, высокий уровень цен на нефть и энергоносители способствовали увеличению объема валютной выручки у компаний-экспортеров, которые вынуждены ее конвертировать в рубли. Наблюдалось повышение уровня ликвидности в российском банковском секторе, что способствовало росту спроса на акции отечественных компаний.

Во-вторых, происходящее на фоне роста валютных поступлений укрепление рубля снизило привлекательность доллара как альтернативного актива, что также поддерживало спрос на акции.

В-третьих, в ситуации повышения мировых цен на нефть акции нефтяных компаний являлись привлекательным инструментом для инвестиций из-за улучшения финансовых результатов деятельности компаний и ожидаемого роста их курсовой стоимости и размера дивидендов.

2008—2013

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

МЭР РФ. Прогнозы социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года2.

Краткое описание исследования

Прогнозирование макроэкономических показателей при различных сценариях цен на энергоносители.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально (условия/гипотезы по ценам):

Сценарный прогноз МЭР (май 2014 г.) на период 2015—2017 гг. был разработан в двух основных вариантах — вариант 1 (базовый) и вариант 2 (умеренно оптимистический). В обоих основных вариантах предполагается, что среднегодовая цена на нефть сорта Urals составит 100 долл./баррель.

Для России:

Темп роста ВВП в 2014—2017 гг., как прогнозируется, достигнет 0,5—4,2%. Прирост денежной массы в национальном определении (М2) в зависимости от вариантов снижается с 14,6% в 2013 г. до 9—11% в 2017 году. Депозиты населения: темпы прироста в 2015 г. 14—15%, в 2016—2017 гг. 11 — 14% (по варианту 2)

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Прогноз МЭР исходит из текущей экономической конъюнктуры и колебаний мировых цен на нефть в коридоре от 90 до 100 долл./баррель. Подразумеваются, но не исследуются взаимосвязи нефтяных цен (курса валюты) и макроэкономических показателей РФ.

2009 Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИНЭИ РАН. Исследование влияния мирового энергетического кризиса на развитие топливно-энергетического комплекса (ТЭК) и его отраслей[3].

Краткое описание исследования

Исследование и прогноз развития российского ТЭК в условиях мирового кризиса.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

При принятой программе сокращения эмиссии парниковых газов: ценой замедления роста ВВП до 0,4—0,5% ежегодно, сильный дополнительный импульс для инновационного развития экономики. Высокая энергетическая эффективность парогазовых технологий обеспечит, не уменьшая объем экспорта газа, повышение доли газа в топливно-энергетической системе России до 72—74% и снижение к 2015 г. его абсолютного расхода.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Прогрессивность для экономики России стабилизации в 2015—2025 гг. и снижения объемов эмиссии парниковых газов к 2030 г. до 78% от уровня 1990 г., с умеренным замедлением темпов роста ВВП (на 0,4—0,5 процентного пункта ежегодно. Инвестиции в энергосбережение и ТЭК увеличатся на 25—30% (относительно традиционного сценария на 2015—2025 гг.).

2010

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Влияние динамики цен на нефть на макроэкономические показатели российской экономики[4].

Краткое описание исследования

Анализируется зависимость основных макроэкономических показателей российской экономики от динамики мировых цен на нефть. При помощи эконометрических моделей проигрываются сценарии реакции российской экономики на экзогенные нефтяные шоки.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Российская экономика чрезвычайно чувствительна к колебаниям мировых цен на нефть. Устойчивое развитие невозможно без осуществления диверсификации и модернизации, перехода от экспортно-сырьевой к инновационно-ориентированной модели экономического развития.

Сырьевой характер российской экономики и ее высокая чувствительность к внешним шокам делают российский рубль фундаментально неустойчивой валютой. Основным обеспечением рубля является приток экспортной валютной выручки, зависящей от конъюнктуры внешних рынков. Поэтому в долгосрочной перспективе российский рубль является рискованным инструментом сбережений.

Экономика в целом и системообразующие российские компании существенно зависят от колебаний цен биржевых товаров и обменных курсов. Однако эти риски недостаточно эффективно измеряются и управляются внутри компаний. Соответственно, автором продвигается идея создать систему надзора за управлением рисками в системообразующих нефинансовых компаниях по аналогии с системой пруденциального надзора для банковского сектора.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Подтверждение выдвинутых гипотез о зависимости:

  • • объема экспорта от уровня цен на нефть и обменного курса,
  • • объема импорта от объема реального ВВП и обменного курса.

Выявлена высокая эластичность импорта по реальному ВВП даже в краткосрочном периоде. Скорость адаптации импорта к изменению внешнеэкономической конъюнктуры и макроэкономической ситуации в стране заметно выше по сравнению со скоростью адаптации экспорта.

Прослеживается четко выраженная сезонность экспортных поступлений с пиком в IV квартале и минимумом в I квартале календарного года.

Прогноз курса рубля на 2011 г. по трем сценариям, оптимистическому (29—23 руб. за долл.), пессимистическому (33—38 руб. за долл.), ожидаемому (31,28—28,75 руб. за долл.).

2013

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИЭС (Институт энергетической стратегии). Цены на нефть: анализ, тенденции, прогноз1.

Краткое описание исследования

Анализ исторического, текущего и перспективного развития ценообразования на мировом рынке нефти. Роль и перспективы России на данном рынке. Анализ рынка, прогнозов, методологии прогнозов.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

«Финансиализация» рынка нефти в XX веке. Нефть на мировом рынке, не только биржевой товар, но и инвестиционный и спекулятивный инструмент. Подверженность нефтяного рынка инвестиционным циклам.

Совпадение интересов основных стран — импортеров и экспортеров нефти (высокие цены косвенно выгодны и импортерам из-за встроенности стран-экспортеров в мировую финансовую систему, значительная доля экспортной выручки данных стран возвращается в США в качестве инвестиций в финансовые и прочие активы).

Россия выступает исключительно как “price — taker” на мировом рынке нефти и практически не способна влиять на цену.

Отсутствие у власти стимулов для снижения зависимости экономики от экспорта углеводородов при сохранении высоких цен на нефть.

Рекомендация исследования для властей РФ: отказ от «фискального подхода» к энергетическому сектору (с основной целью максимизации текущих налоговых поступлений и сохранением статуса бюджетного донора) в пользу «инвестиционного подхода». Создание благоприятного инвестиционного климата в отрасли и внедрение новых технологий (долгосрочная максимизация бюджетных доходов с расчетом на отсроченный мультипликативный эффект на экономику в целом и снижение средних и предельных издержек добычи).

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

При сохранении в кризисный (кризис 2008—2009 гг.) и посткризисный среднесрочный период высоких мировых цен на энергоносители на перспективу до 2020 г. прогнозируется их долгосрочное негативное влияние на стабильность бюджетной системы России и ее экономическое развитие в целом.

2013

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИЭП. Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России[5] [6].

Краткое описание исследования

Исследование влияния валютного курса на экономический рост в России. Цель работы — оценка валютной политики ЦБ РФ с точки зрения стимулирования роста как всей экономики, так и отдельных отраслей. Результат исследования — построение модели влияния валютного курса на динамику производства в целом в экономике и отдельных отраслях.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

В России говорить об однозначном доминировании положительных или отрицательных эффектов от укрепления валютного курса невозможно. Выявлены группы отраслей, как выигрывающих, так и проигрывающих от укрепления реального курса, а также не зависящих от данного фактора.

Укрепление рубля приводит, с одной стороны, к снижению конкурентоспособности экспортируемых товаров и повышает доступность импорта, но с другой — к снижению бремени долга в иностранной валюте. Также укрепление способствует сокращению издержек компаний, импортирующих сырье, комплектующие, оборудование.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Опровергается то, что укрепление рубля оказывало негативное влияние на динамику российского ВВП. Результаты моделирования показывают отсутствие значимого статистического влияния изменения реального валютного курса на совокупный объем производства отраслей российской промышленности в 2001—2008 гг.

Выявлены группы отраслей, выигрывающих от укрепления реального курса, так как они ориентированы преимущественно на внутренний рынок и используют импортные комплектующие (металлургия, легкая промышленность и автомобильная промышленность), и проигрывающих отданного фактора (экспортоориентированные отрасли — топливно-энергетический комплекс, химическая и нефтехимическая промышленность). Для ряда отраслей (например, для пищевой промышленности) влияние укрепления рубля нейтрально.

2013

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИНЭИ РАН. Влияние роста цен на газ и электроэнергию на развитие экономики России.

Краткое описание исследования

Оценка внутренней ценовой политики России в сфере природного газа и электроэнергетики с 2006—2007 гг. по 2013 г. в условиях изменяющегося глобального рынка энергоносителей. Обоснование необходимости сдержать и упорядочить рост внут-

1

ренних цен на газ и электроэнергию и отменить перекрестное субсидирование1. Прогноз макроэкономического эффекта от подобного сдерживания до 2020 г.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

В 2006—2007 гг. была принята политика повышения внутренних цен на газ и электроэнергию. Основные причины повышения на 2006—2007 гг.2:

  • • многократное отставание внутренних цен от мировых;
  • • необходимость ограничить быстрый рост спроса на газ и стимулировать энергосбережение;
  • • низкие цены не обеспечивали адекватный денежный поток и достаточные инвестиции для развития газовой и электроэнергетической отраслей;
  • • в период трансформации хозяйственной структуры российской электроэнергетики на первый план вышли задачи повышения инвестиционной привлекательности отрасли;
  • • в стране были полностью нарушены пропорции межтопливной конкуренции, например, между природным газом и углем.

Однако с 2006—2007 гг. радикально изменилась внешняя конъюнктура газовых и нефтяных рынков.

Во-первых, выросла цена на нефть (Brent — 110 долл ./баррель в 2012 г. против 60 долл./баррель в 2006 г.).

Во-вторых, изменение системы ценообразования на газ в Европе (увеличение доли более низких спотовых цен среди традиционных цен на газ, индексируемых по ценам нефтепродуктов), кризисное падение спроса на газ в 2008—2011 гг. в сочетании с американской сланцевой революцией и временным избытком СП Г на рынке в 2008—2011 гг. привели к снижению закупочных цен на российский газ.

При всем вышеперечисленном с 2006 г. не изменилась политика властей в области внутренних цен на газ и электроэнергию.

В качестве предложения альтернативной политики государства в исследовании показано, как на фоне изменившейся мировой конъюнктуры замедление роста цен электроэнергии и газа (в сочетании с постепенной отменой перекрестного субсидирования) даст дополнительные финансовые ресурсы производственным потребителям (особенно энергоемким отраслям) и стимулирует долгосрочный рост ВВП и промышленного производства в России.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Сдерживание внутренних цен на энергоресурсы может повысить в 2015—2020 гг. (относительно консервативного сценария прогноза социально-экономического развития России (МЭР)) на 0,8—1,3% среднегодовые темпы роста ВВП, доходов населения, промышленного производства.

Отмена перекрестного субсидирования в электроэнергетике позволит до 18% снизить цены для крупных и на 20% — для средних потребителей при росте цен для населения на 75—80% в реальном выражении. До 2020 г. это дополнительно почти на 1% увеличит ВВП и на 2,6% — промышленное производство. Эффект признается отложенным, поскольку прирост ВВП прогнозируется лишь с 2018 г. По 2017 г. включительно отмена перекрестного субсидирования потребителей замедлит темп роста ВВП на 0,2—0,3% в год.

2013—2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Министерство финансов РФ, Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2014 год и плановый период 2015 и 2016 годов[7].

Краткое описание исследования

Прогноз макроэкономических показателей при различных сценариях цен на энергоносители (в ряду подобных регулярных прогнозов).

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально: четыре сценария с уровнями цен на нефть Brent от 106—108 до 96—98 долл. США за баррель.

Для России: Исполнение сценария «А» — дополнительный вариант более сильного снижения цен на нефть. Рост ВВП в 2015—2016 гг. 0—0,5%

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Прогноз министерства исходит из текущей экономической конъюнктуры и колебаний мировых цен на нефть в коридоре от 100 до 96 долл ./баррель. Подразумеваются, но не исследуются взаимосвязи нефтяных цен (курса валюты) и макроэкономических показателей РФ.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

И НЭП РАН (Институт энергетических исследований РАН). Прогноз развития энергетики мира и России до 2040 года2

Краткое описание исследования

Всестороннее исследование и прогноз развития мировой энергетики и энергетики России до 2040 г. Включает отдельный блок анализа цен на нефть, газ, уголь.

Помимо прочего рассматривается динамика макроэкономических показателей в корреляции с рынком энергоносителей.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально:

Во всех ситуациях, от дальнейшего успеха до возможного провала сланцевых технологий, цены нефти в 2040 г. не выйдут из диапазона 100—130 долл./баррель при хорошей корреляции с ними сильно дифференцированных по регионам цен газа (что отнюдь не исключает больших краткосрочных флуктуаций цен под действием политических и спекулятивных факторов).

Для России:

Россия в прогнозный период будет более чувствительна к негативным изменениям рыночной конъюнктуры. Российский топливно-энергетический комплекс может столкнуться с жесткими ограничениями по внешнему спросу на энергоресурсы по приемлемым ценам, что обернется дополнительными рисками для энергетики и экономики России. Предварительные оценки последствий этого для экономического роста — резкое замедление.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Риск замедления роста ВВП до 1% в год.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИМЭМО РАН. Глобальная перестройка[8]

Краткое описание исследования

Монография — сборник работ различных авторов, посвященных изменению глобального мироустройства в XXI в. Экономическая часть включает обзор «сланцевой революции» на рынке углеводородов, новой модели роста мировой экономики, современных механизмов регулирования глобальной финансовой сферы.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Сохранение лидирующих позиций США в глобальной экономике, с развитием международных институтов и глобальных интеграционных процессов. Обострение конкуренции США и Китая.

Для России: Изменения на глобальном рынке углеводородов в контексте «сланцевой революции». Революция нетрадиционных углеводородов работает в интересах стран — импортеров нефти и газа, прежде всего США. На рынке могут появиться новые страны-экспортеры. Россия, напротив, уже страдает от снижения цен на газ на мировых рынках и рискует оказаться в более конкурентной среде как нетто-экспортер.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИМЭМО РАН. Финансовый конструктивизм.

Краткое описание исследования

Исследование российской экономики в целом и финансовой системы в частности, поиск путей модернизации России, создания «экономического чуда». Работа основана на статьях автора в периодических изданиях, опубликованных за период 2006—2014 гг. В рамках исследования анализируются и прогнозируются: курс рубля, цены на нефть и их воздействие на экономику.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Потери экономики РФ от искусственной переоцененности рубля: производителям невыгоден высокотехнологичный экспорт (включая вооружения), рынок РФ привлекателен для западных портфельных инвестиций (приток и отток спекулятивного капитала усиливает риск дестабилизации экономики с недостаточно развитым реальным сектором), чрезмерное стимулирование импорта — усиление импортозависимости экономики при увеличении рублевых издержек отечественного производства.

Риск вхождения доллара США в очередной 15-летний цикл (1995—2001 гг. — укрепление доллара, 2001—2011 гг. — его ослабление и коридор). Риск постепенного укрепления доллара к 2020 г. с неизбежным снижением мировых цен на нефть и прочих товарных и финансовых активов.

Риск вытеснения России как экспортера с рынков ЕС.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Беспрецедентный разрыв между реальным и номинальным эффективным курсом российского рубля с 1995—2013 гг. включительно. Разрыв, неизбежно нуждающийся в сокращении, следствие — возможный валютный курс 40—50 руб. за доллар на среднесрочную перспективу.

Выход для ЦБ России — осторожная постепенная девальвация, позволяющая сгладить шоковый эффект резкого обесценения валюты и в полной мере реализовать положительное влияние слабого рубля на экспортеров и прямые инвестиции в страну.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Закрепленность обменного курса, политика сильного рубля при высоких ценах на нефть и стерилизации денежной массы за пределами России (на фоне высокой немонетарной инфляции внутри страны) не является оптимальной стратегией Центрального банка, так как ведет к гигантскому разрыву между реальным и

1

номинальным эффективным курсом рубля, который, в свою очередь, вызывает множественные деформации в экономике и финансвой системе.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ИНП РАН (Институт народно-хозяйственного прогнозирования РАН). Квартальный прогноз макроэкономических показателей глубиной до трех лет, результаты модели QUMMIR1, их подробный анализ. Описание модели см. ниже2.

Краткое описание исследования

В основу прогноза положен инерционный сценарий развития экономики России (отсутствие серьезных изменений в национальной макроэкономической политике и в ситуации на мировых рынках). Данные о динамике ВВП, индекса потребительских цен, экспорта, импорта, доходов населения, производительности труда и других макроэкономических показателей на период до 2017 г. (в поквартальной разбивке). Цены на ресурсы, валютный курс — одни из ключевых факторов.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально (условия/гипотезы по ценам):

Цена на нефть марки Brent в 2015—2017 гг. снизится на 0,9% в среднем за период по сравнению с более ранними прогнозами, а высокие нефтяные цены в первой половине 2014 г. поддержали прогнозное значение Brent в 2014 г. на уровне 108 долл./баррель. Предусмотрено ускорение снижения цены на экспортируемый газ: к 2017 г. цена на газ снизится на 17% по отношению к среднему значению за 2014 г., до 292 долл./тыс. куб. м.

Курс рубля к доллару ослабевает в номинальном выражении: в текущей версии прогноза его значение сокращается с 34,7 до 37,1 руб./долл. В реальном выражении курс рубля за 2014—2015 гг. растет на 16%.

Для России:

При умеренных темпах ослабления курса рубля произойдет восстановление спроса на импорт. Рост ВВП в 2015 и 2016 гг. прогнозируется в диапазоне значений в 1,5—2,5%.

Тенденции в российском прогнозировании:

Переход к консервативному государственному прогнозированию ведет к искусственному занижению прогнозных показателей на краткосрочный, средне- и долгосрочный период. Списание проблем экономики на внешние факторы: геополитическую нестабильность, санкции и т.д.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Большинство макроэкономических показателей в начале 2014 г. демонстрируют замедляющуюся динамику. Темпы роста ВВП на уровне 1,3% и ниже в 2014 г. являются неприемлемыми для России с точки зрения обеспечения макроэкономической устойчивости в кратко- и среднесрочной перспективе.

При ослаблении номинального курса рубля к доллару США к 2017 г. прогнозируется ускорение экономической динамики, связанное с новой волной роста потребительского спроса и наращиванием объема инвестиций в основной капитал, прежде всего на цели инфраструктурного строительства.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

РЭУ им. Г. В. Плеханова. Изменения в структуре мировых топливно-энергетических ресурсов и их влияние на энергетическую политику России[9].

Краткое описание исследования

Оценка текущих тенденций на мировых рынках энергоносителей (пример — «сланцевая революция»). Рекомендации для энергетической стратегии России.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Предложены меры по адаптации энергетической стратегии России к среднесрочным трансформациям на мировых энергетических рынках: диверсификация экспорта энергоносителей, снижение доли сырой нефти и нефтепродуктов, повышение доли природного газа (в том числе СП Г), увеличение доли экспорта моторного топлива, снижение доли мазута.

Узкоспециальный характер исследования, так как на исследовании взаимосвязи нефтяных цен (курса) и макроэкономических показателей внимание не акцентируется.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Влияние цен на нефть и обменного курса на доходы бюджетной системы2.

Краткое описание исследования

Влияние цен на нефть и валютного курса на доходы бюджета РФ. Оценка эффекта занижения реальных доходов бюджета за счет рублевой инфляции.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Описывается существенная зависимость доходов бюджетной системы РФ от цен на нефть и от курса доллара США. Косвенные эффекты (дополнительная инфляция при ослаблении рубля) значительно ослабляют прямое влияние изменений рассматриваемых параметров (их величина может превышать 50% прямого эффекта по результатам факторного моделирования).

При изменении цены на нефть косвенный эффект вызван изменением доходов от экспорта нефти и газа из-за коррекции обменного курса рубля и в меньшей степени — изменением иных доходов бюджета. При изменении курса доллара косвенный эффект в основном определяется дополнительной инфляцией при ослаблении рубля.

Эффект роста доходов бюджета при росте курса доллара на 1 рубль за доллар существенно ослабевает, если мы учитываем дополнительную инфляцию, возникающую при ослаблении рубля. Она составляет 0,2% ВВП. Это означает, что рост курса доллара на 1 % (в условиях 2014 г. это 34 коп.) приводит к росту доходов бюджетной системы в реальном выражении на 56,6 млрд руб., или на 0,08% ВВП.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

При повышении мировых цен на нефть на 1 долл./баррель, увеличение доходов бюджета оценивается в 0,7—0,6% ВВП. Разрыв между реальным и номинальным измерениями практически отсутствует.

При снижении же мировых цен на нефть на 1 долл./баррель сокращение доходов бюджета оценивается в —0,5% ВВП (номинально) и —0,8% ВВП (реально, с учетом долларовой инфляции). То есть имеет место кумулятивный эффект снижения номинальных доходов бюджета и их реального выражения.

Указанное логично вытекает из обратной зависимости курса доллара США и цен на нефть на мировых рынках.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ЦБ РФ (Банк России). Прогноз макроэкономических показателей. Воздействие мировых товарных цен на глобальную и российскую инфляцию[10].

Краткое описание исследования

Прогнозирование макроэкономических показателей при различных сценариях цен на энергоносители.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально: (июнь 2014) при ожидаемом снижении мировой цены на нефть марки «Юралс» со 108 долл./баррель в 2013 г. до 102 долл./баррель в 2016 г.

Для России: Темпы роста ВВП около 0,4% в 2014 г.; 0,9% в 2015 г.; 1,9% в 2016 г. В среднесрочной перспективе темпы роста объемов кредитования ожидаются на уровне около 15% в год.

Исследования международных центров

2003

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

МВФ. Влияние цен на нефть на бюджет РФ[11].

Краткое описание исследования

Влияние мировых цен на нефть на доходы бюджета РФ.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Российская нефтяная отрасль, включая газовую промышленность, внесла основной вклад в рост доходов в период с 1998—2003 гг.: 80% роста доходов бюджета в указанный период.

Рост цен на нефть явился основным фактором увеличения доходов. Налоговые реформы содействовали получению дополнительных доходов от реализации нефти, придав ставкам налогов и базе налогообложения более подвижный характер, реагирующий на колебания мировых цен на нефть, но при этом они явно находились на втором плане — такой вывод подтверждается не менее значительными поступлениями от нефтяных отраслей других стран — экспортеров нефти и аналогичным недостаточным поступлением доходов от других отраслей в этих странах за указанный период.

Рост доходов в посткризисный период имеет обратимый характер. Анализ показывает, что бюджет России стал в большей степени уязвим к снижению цен на нефть по сравнению с докризисным периодом (до 1998 г.). Подчеркивается необходимость принятия мер, которые бы защитили бюджет от колебаний цен на нефть.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Структурно с 1998 по 2001 г. цены на нефть обеспечили: 60—75% прироста выручки нефтяной отрасли, 55—70% прироста экспортной пошлины и акцизов, до 80% общего роста доходов бюджета РФ.

2004

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

МВФ. The IMF and Russia in the 1990s. (МВФ и Россия в девяностые)2.

Краткое описание исследования

Обзор финансовой политики России в 1990—1999 гг. Поиск путей к макроэкономической стабилизации, взаимодействие с МВФ. Рекомендации МВФ на представленный период.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Отмечается минимальное влияние МВФ на фискальную политику российских регуляторов и проведенные структурные и институциональные реформы. При этом признается существенное позитивное влияние на монетарную политику (во многом за счет передачи России опыта и механизмов ведения монетарной политики в условиях рыночной экономики). Политика сдерживания инфляции проводилась при тесном сотрудничестве с МВФ.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Подробно рассматривается роль МВФ в регулировании Россией валютного курса на каждой из следующих стадий: 1992 г. — постсоветская либерализация валютной системы, 1995 г. — введение валютного коридора и до августа 1998 г. — решение сохранять режим привязки валюты.

В 1992 г. важная роль МВФ в построении унифицированной системы конвертации рубля, противодействие предлагавшейся повторной сегментации рынков различных валют.

В 1995—1998 гг. поддержка идеи правительства по привязке валюты и введению валютного коридора. Двойственность избранного пути: с одной стороны, коридор и привязка обеспечили сдерживание инфляции и способствовали долгосрочному росту, с другой стороны, отсутствие привязки могло обеспечить краткосрочный экономический рост, большую гибкость в сглаживании внешних шоков (например, азиатского кризиса 1997—1998 гг. и падения цен на нефть).

Более жесткая фискальная политика (предложенная МВФ, но не реализованная регуляторами минимизация дефицита бюджета с 1996 г.) в соответствии с рекомендациями МВФ на тот момент могла бы предотвратить (или как минимум сгладить) кризис 1998 г.

2005

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

IIIS (Institute for International Integration Studies), Дублин. Linkages and Relationships between Emerging European and Developed Stock Markets before and after the Russian Crisis of 1998 (Связи между фондовыми рынками развитых и развивающихся европейских стран до и после российского кризиса 1998 г.)[12].

Краткое описание исследования

Оценка взаимосвязи российского фондового рынка с прочими фондовыми рынками развитых и развивающихся стран Центральной и Восточной Европы за период 1995—2004 гг. на примере эффекта кризиса 1997—1998 гг. Анализ на основе моделей VECM2, DCC-GARCH3, тестов Gregory-Hansen.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

По результатам всех примененных моделей до и после кризиса 1998 г. существенно изменилась (усилилась) корреляция практически со всеми рынками стран Центральной и Восточной Европы.

Последующая оценка по тестам Gregory-Hansen показывает сильную интеграцию российского рынка с развитыми финансовыми рынками (в большей степени с рынком США, чем с европейскими).

США доминирует по степени влияния на российский рынок по результатам всех примененных моделей. Влияние азиатского кризиса 1997—1998 гг. на российскую фондовую динамику прослеживается только по модели DCC, Gregory- Hansen существенной корреляции не показывает.

2006

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

EUI (European University Institute). Forecasting Emerging Market Indicators: Brazil and Russia (Прогнозирование индикаторов развивающихся рынков: Бразилия и Россия)[13].

Краткое описание исследования

Оценка эффективности существующих макроэкономических прогнозов центральных банков. Оценка эффективности различных типов экономических моделей для прогнозирования индикаторов развивающихся рынков (темпов инфляции, роста ВВП и производства) на примере данных Бразилии и России за 1994-2006 гг.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Анализ прогнозов ЦБ РФ, в частности, пример таргетирования инфляции:

В 2003 г. Банк России анонсировал цели по инфляции на следующие три года: снижение до 8—10% в 2004 г., 6,5—8,5% в 2005 г. и 2006 г. В 2004 г. инфляция превысила 11,7%, повышенный уровень инфляции нивелировался возросшей экономической активностью.

С 2002 г. Банк России прогнозировал два принципиальных сценария развития экономики: пессимистичный (снижение цен на нефть и высокая ставка по валютным кредитам) и базовый (стабильные цены на нефть и ставка). Рост ВВП по базовому сценарию — 5,2%, по пессимистичному — 3,8% (фактический рост — 7,1% в результате повышения как внутреннего, так и внешнего спроса, не учтенного в прогнозе). Отмечается высокая степень зависимости успешного валютного таргетирования от качества макроэкономического прогноза.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

В рамках исследования рассматривалось применение различных видов регрессионных моделей на примере данных рынков Бразилии и России.

Ряды данных по Бразилии и России содержат возмущения нескольких шоковых периодов, что существенно затрудняет применение различных линейных моделей для прогнозирования. Так, кризис 1998—1999 гг. отразился на данных как Бразилии, так и России (падение производства, ВВП, слом нисходящего тренда по инфляции). В 2002—2003 гг. также имел место повторный инфляционный шок в Бразилии.

На примере шоковых данных акцентируется внимание на способности различных моделей учитывать структурные изменения экономической динамики.

Вывод по эффективности различных типов моделей: их применимость для среднесрочного прогноза инфляции и производства, но при этом эффективность моделирования сильно зависит от длины и степени подробности используемых временных рядов.

Рассматриваются также методы коррекции регрессионных моделей. Применение таких коррекций улучшает эффективность регрессии при прогнозировании инфляции, но не влияет на точность прогноза производства (возможное объяснение — более ярко выраженные шоки в показателях инфляции в сравнении с показателями роста производства).

2007

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ЕЦБ. Long-Term Growth Prospects for the Russian Economy (Долгосрочные перспективы роста российской экономики)1.

Краткое описание исследования

Моделируются и анализируются перспективы роста (сохранения темпов роста) российской экономики в средне- и долгосрочной перспективе. Зависимость экономики от цен на нефть оценивается на основе модели VECM[14] [15]. Исследование также описывает основные факторы, способные повлиять на будущий рост экономики России.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Межстрановой анализ показывает, что темпы роста 2000—2007 гг. будет крайне трудно сохранить, поскольку за указанный период большинство развивающихся экономик росли существенно медленнее России.

Не выявлено эмпирического подтверждения, что рост сферы услуг — это симптом «голландской болезни», скорее данный рост — не более, чем индикатор трансформации экономики. Тем не менее велик риск «голландской болезни», особенно в среднесрочном и долгосрочном периодах.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Отмечается усиление позитивного влияния растущих нефтяных цен на рост ВВП России в 2000—2006 гг. Также делается вывод о том, что данная тенденция существенно нивелируется высоким курсом рубля, стимулирующим импорт.

Модель выявила наиболее вероятное сохранение темпов роста ВВП один-два года на уровне 7—8% в год, на перспективу до пяти последующих лет прогнозные темпы роста оценивались в 4—6%.

Выявлен также ключевой фактор обеспечения роста ВВП: увеличение низкой нормы накопления (investment rate). Таким образом, ключевыми драйверами роста становятся: улучшение инвестиционного климата в сочетании с реформой банковского сектора, развитием транспортной инфраструктуры (в особенности инфраструктуры для транспортировки нефти и газа).

2007

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

ЕЦБ. The Real Exchange Rate of Oil Exporting Countries (Реальный валютный курс стран-экспортеров нефти)[16].

Краткое описание исследования

Исследование реального валютного курса стран — экспортеров нефти на примере Норвегии, Саудовской Аравии, России.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Для России: (вывод для стран — экспортеров нефти)

Рубль может быть определен как «нефтяная валюта», поскольку стохастический анализ показывает общий тренд курса рубля и реальных цен на нефть (в отличие от Норвегии и Саудовской Аравии, где подобная зависимость практически не прослеживается).

Подтверждается гипотеза, что политика страны-экспортера в области распределения волатильных нефтяных доходов в большей степени обусловливает зависимость курса от цен на нефть, нежели валютный режим в стране.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

С 1999 г. изменение реального курса рубля происходило за счет увеличения внутренних цен, а не за счет роста номинального курса. Это происходило из-за интервенций государственных регуляторов на валютном рынке, что привело к увеличению чистых валютных резервов с 7% ВВП в 2000 г. до 30% в 2006 г.

Данные интервенции приводили лишь к частичной стерилизации, что существенно увеличивало предложение денег (ежегодные темпы роста в 2000—2010 гг. более 30%) и усиливало инфляцию.

В России за счет частичной стерилизации нефтяной выручки и роста внутренних цен (в отличие как от Норвегии, так и от Саудовской Аравии1) была осуществлена трансмиссия кризисного нефтяного шока на реальный валютный курс.

2009

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Harvard University[17] [18]. Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development (Волатильность валютного курса и рост производительности: роль финансового развития)[19].

Краткое описание исследования

Развернутое исследование влияния валютного курса на рост производительности в экономике, оценка зависимости такого роста от уровня развития национальной финансовой системы.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Для России: (вывод для развивающихся экономик)

Утверждается, что макроэкономическое развитие получает положительный импульс не от выбора валютного режима как такового (крайние варианты: фиксированный курс и свободные колебания), а от сочетания волатильности курса, уровня монетизации экономики и природы экономических шоков.

Гипотеза, подтвержденная массивом макроэкономических данных развивающихся экономик, состоит в том, что повышенная волатильность курса приводит к стагнации в странах, где финансовые шоки являются основным фактором макроэкономической волатильности (при недостаточной «финансовой глубине» экономики и слаборазвитом рынке кредитования).

2009

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

OECD (ОЭСР). Towards a Flexible Exchange Rate Policy in Russia (Путь к политике плавающего валютного курса в России).

Краткое описание исследования

Обзор политики Банка России до, после и во время кризиса. Обоснование и рекомендации для введения в России валютного режима свободных колебаний курса (либо режима, близкого к нему).

4

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

До 2008—2009 гг. ЦБ РФ преследовал две связанные цели: снижение инфляции и поддержание номинального курса рубля. Подобная политика поддерживала платежный баланс России в докризисном десятилетии, однако она также требовала постоянных интервенций для укрепления рубля. Не все осуществленные интервенции впоследствии привели к стерилизации. В результате сохранялся высокий уровень инфляции.

Во время кризиса 2008—2009 гг. проводилась «долларизация» долга негосударственного сектора. Из-за существенного сокращения резервов ЦБ РФ начал понижать процентные ставки и отпускать валютный курс.

Соответственно, в исследовании рекомендуется политика дальнейшего дерегулирования валютного курса как средства для успешного инфляционного таргетирования. Подготовка к подобному таргетированию должна базироваться на обеспечении максимально стабильного уровня внутренних цен.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

С 2000 г. отмечен средний уровень влияния номинального валютного курса на темпы инфляции. Пример: сильная девальвация 2008—2009 гг., оказала весьма незначительное влияние на инфляцию (в краткосрочной перспективе) в сравнении с менее значительными девальвациями 2012—2013 гг.

В целом в исследовании поддерживается политика Банка России по ослаблению курса рубля.

Отмечается, однако, что политика более гибкого валютного курса обязательно должна сопровождаться комплексом мер, а именно:

  • • увеличением «финансовой глубины» российской экономики;
  • • построением надежных моделей для трансформации монетарной политики.
  • 2011

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Bank of Finland, BOFIT, Institute for Economies in Transition. Financial Dollarization in Russia: Causes and Consequences (Финансовая «долларизация»1 России, причины и последствия)2.

Краткое описание исследования

Исследование излишней «долларизации» российской экономики в предкризисный и кризисный периоды 2007—2010 гг. с построением эконометрической модели.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Финансовая «долларизация» является характерной особенностью российской экономики. Ее уровень крайне неустойчив и резко колеблется в ответ на изменения в экономике.

При моделировании выявлены следующие виды зависимости для банковской сферы:

  • • высокий реальный курс рубля является основным фактором для «де-долларизации» депозитов;
  • • соответственно, «долларизация» кредитов положительно зависит от того, будет ли происходить снижение курса рубля.

Во время финансового кризиса положительный эффект девальвации перекрывается отрицательным эффектом от снижения спроса на кредиты в иностранной валюте. Помимо этого, значительные корпоративные заимствования из-за рубежа приводят к опасным разрывам в балансах различных компаний реального сектора.

Банковский сектор кажется не менее уязвим для валютного риска, поскольку большая часть активов банков являются требованиями к внутренним нехеджи- рованным заемщикам.

В условиях финансовых потрясений (реверсных потоков капитала за рубеж и давления на национальную валюту) «долларизация» может поставить под угрозу макроэкономическую стабильность российской экономики. Предположительно это было одной из причин для Банка России тратить существенную долю резервов на проведение «контролируемых девальваций» в период и после кризиса 2007-2008 гг.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Посткризисная рецессия российской экономики вызвана «долларизацией» лишь отчасти. Ожидание годового роста ВВП России в коридоре от 0,1 до 3,7% с медианой 0,4%. Пять из семи моделей показали перспективу ежегодного роста менее 1%.

2012

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

МВФ. Russian Federation: Selected Issues[20].

Краткое описание исследования

Обзор экономической политики России. Факторы экономического роста. Для оценки и прогнозирования роста ВВП используется модель роста (Growth Model with Variable Capital Utilization). Отдельный анализ монетарной и валютной политики Банка России.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

При среднегодовом росте ВВП России около 5% ежегодно в 2001—2011 гг. норма накопления (инвестиции/ВВП) оставалась на относительно низком для развивающейся экономики уровне 20%. Это означает, что норма накопления не была основным источником экономического роста.

Указание на спекулятивный (портфельный) капитал как основной источник роста в двухтысячные годы. Отмечается нестабильность этого драйвера роста.

По всем сценариям в России прогнозируется спад энергоэффективности и производительности до 2015 г.

Улучшение инвестиционного климата имеет жизненно важное значение для реализации потенциала роста. Отсутствие экономических стимулов, непоследовательность в налоговой политике и макроэкономическая нестабильность может помешать реализации потенциала роста.

2012

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Tufts University. BRIC and the U. S. Financial Crisis: An Empirical Investigation of Stocks and Bonds Markets (БРИК[21] и финансовый кризис в США: эмпирическое исследование рынков акций и облигаций)2.

Краткое описание исследования

Исследование динамики и взаимозависимости рынков акций и облигаций стран БРИК на основе дневных временных рядов с января 2003 г. по июль 2010 г. Анализируются эмпирические данные о поведении индексов акций и облигаций стран БРИ КС их зависимости от финансового рынка США.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Результаты моделирования для рынков акций:

  • • влияние финансовых шоков США на китайском фондовом рынке незначительно, на рынках Бразилии, Индии и России значительно;
  • • акции рынков Бразилии и России гораздо меньше подвержены влиянию дивидендных ожиданий, чем акции индийского рынка;
  • • все рынки показывают высокую зависимость от внутренних факторов и новостного фона.

Результаты моделирования для рынков облигаций:

  • • рынок Индии практически изолирован от рынка США;
  • • Бразилия, Россия и Китай прямо зависят от рынка США, корреляция усилилась после событий сентября 2008 г.

Результаты моделирования связи рынков акций и облигаций:

• обратная зависимость собственных рынков акций и облигаций для России и Бразилии;

  • • незначительная зависимость собственных рынков акций и облигаций для Индии;
  • • слабая обратная зависимость собственного рынка акций и облигаций Китая, усилилась после событий сентября 2008 г.;
  • • между странами БРИКС: сильная и устойчивая обратная зависимость между Бразилией и Россией, слабая и устойчивая обратная зависимость между Индией и Китаем.
  • 2013

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Peterson Institute for International Economics. Why Growth in Emerging Economies Is Likely to Fall (Почему рост в развивающихся экономиках вероятнее всего замедлится?)[22].

Краткое описание исследования

Исследование экономической динамики развивающихся стран (с особым вниманием к станам БРИКС) в XXI в. Поддержка тезиса о неизбежном замедлении экономического роста в этих странах в 2015—2020 гг.

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Ключевой вывод исследования: экономики БРИКС в дальнейшем замедлят рост по сравнению с темпами 2000—2012 гг. Причины: уже прошедшие товарные и кредитные бумы, высокая уязвимость для внешних шоков, повышенная налоговая нагрузка.

Страны БРИКС по-прежнему сохраняют темпы роста выше, чем у развитых экономик, однако эти государства строятся по принципу кланового капитализма, а не свободного рынка. Для обеспечения дальнейшего роста необходимы крупные структурные реформы, к которым власти не готовы приступить.

Особенности развивающихся экономик: низкий уровень инфляции, ограниченный бюджетный дефицит, крупные международные резервы (как в США и Европе до Великой депрессии).

Прогнозируется многолетнее укрепление доллара США, аналогичное его росту в начале 1980-х гг. В сочетании с высокими процентными ставками и ростом доходности казначейских бумаг ФРС это может провоцировать существенный отток денег из развивающихся экономик обратно в США и ЕС (по аналогии с долговым кризисом в Латинской Америке в 1982 г.).

В 2015—2020 гг. прогнозируется усредненное замедление экономического роста в странах БРИКС на 0,2% в год (движение в среднем от 6,2 до 4% по темпам роста ВВП), также прогнозируется стабильный рост в США 2—3% в год, возможно с небольшим ускорением. Прогноз актуален при неизменности политических режимов и отсутствии существенных структурных реформ в рассматриваемых экономиках.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

На примере России иллюстрируются проблемы при расходовании накопленных страной валютных резервов. В 1998 г. в РФ существенно сократили субсидии промышленным предприятиям, поскольку резервы практически подошли к концу, что впоследствии способствовало посткризисному восстановлению экономики. В 2008—2009 гг. напротив, ЦБ РФ потратил около 200 млрд долл, резервов в основном для поддержки неэффективных государственных корпораций (ограничивая помощь малому и среднему бизнесу), что в дальнейшем замедлило экономический рост вплоть до 2012 г.

Рассматривается влияние валютных резервов страны на экономическую стабильность. С одной стороны, высокие резервы и переоцененный рубль сдерживают инфляцию и обеспечивают приток капитала (к сожалению, преимущественно спекулятивного), с другой стороны, тормозят экономику и, тем не менее, могут явится недостаточными для компенсации внешних экономических шоков. Вместе с тем, если бы резервы существовали как «небольшие», то был бы повышен риск оттока капитала и ослабления национальной валюты.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

OECD (ОЭСР). OECD Economic Surveys: Russian Federation (Экономические обзоры: Российская Федерация).

Краткое описание исследования

Ежегодный развернутый обзор перспектив экономики, социальной сферы и образования страны с прогнозами на горизонте до пяти лет и рекомендациями для государственной политики в упомянутых областях.

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Отмечается заметное восстановление экономики РФ со времен 2008—2009 гг., однако производительность и уровень жизни по-прежнему остаются существенно ниже, чем в развитых странах. Темп посткризисного восстановления, оценивается ниже, чем в прочих странах БРИКС. С 2012 рост ВВП замедлился, отчасти из-за циклических факторов, отчасти из-за замедления развития промышленного производства.

В исследовании прогнозируется замедление темпов роста ВВП России до 2030 г. Приводится корректировка прогноза МЭР РФ в ноябре 2013 г.: долгосрочный рост ВВП снижен с 4,3% (по прогнозу апреля 2013 г.) до 2,5%. Подчеркивается необходимость следующих действий:

  • • снижение зависимости экономики от сырьевого экспорта;
  • 1
  • • стимулирование роста производительности, диверсифицированного как по регионам, так и по товарам;
  • • существенное улучшение инвестиционного климата (в особенности: судебная реформа и антикоррупционные меры);
  • • инвестиции в инфраструктуру, человеческий капитал и инновации.

Тезис о том, что текущее замедление роста способствует скорому осознанию

российским обществом и властью необходимости перечисленных реформ.

2014

Исследовательский центр/организация, публикация/источник

Всемирный банк (World Bank), Global Economic Prospects (Глобальные экономические перспективы) 20141.

Краткое описание исследования

Развернутый обзор перспектив мировой экономики с прогнозами на горизонт до двух лет. В числе прочего оценка влияния сырьевых цен и курсов резервной валюты на экономику отдельных стран и групп стран

Основные выводы исследования, представленные в формате источника

Глобально: При ожидаемом снижении мировой цены на нефть со 104 долл./бар- рель в 2013 г. до 98 долл./баррель в 2016 г. темпы роста мирового ВВП могут составить около 2,8% в 2014 г.; 3,4% в 2015 г. и 3,5% в 2016 г. Рост развивающихся стран ожидается на уровне 4,8%; 5,4% и 5,5% (в 2014, 2015 и 2016 гг. соответственно).

Основные выводы исследования, затрагивающие воздействие мировых цен и курсов валют на макроэкономическую динамику

Динамика обменного курса резервной валюты не менее чем на 50% определяет темпы инфляции в большинстве развивающихся стран (включая Россию); наряду с валютным курсом выделены факторы внутренних цен на продукты питания и энергоносители. Темпы роста ВВП России в 2014—2016 гг. прогнозируются на уровне около 0,5—2,2% (результаты по модели Всемирного Банка).

1

  • [1] Дробышевскии С., Козловская А., П. Трунин П. Выбор денежно-кредитной политики в открытой экономике с экзогенными ценами экспорта. М.: ИЭП, 2004. Публикации НЭП. http://www.iep.ru/publikatcii/7045/showbib.html.
  • [2] Брагинский О. Б. Цены на нефть: история, прогноз, влияние на экономику // Журнал Российскогохимического общества им. Д. И. Менделеева. 2008. № 6. С. 52. ^ Прогнозы МЭР. http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/connect/economylib4/mer/activity/sectio-ns/macro/prognoz.
  • [3] Официальный сайт ИНЭИ РАН. http://www.eriras.ru/data/18/rus.
  • [4] Мельников Р. М. Влияние динамики цен на нефть на макроэкономические показатели российскойэкономики // Вопросы экономики 2010. № 1. С. 17. Источник: http://www.vopreco.ru/rus/archive.html.
  • [5] Бушуев В. В., Конопляник А. А., Миркин Я. М. Цены на нефть: анализ, тенденции, прогноз. М.: ИД«Энергия», 2013.
  • [6] Евдокимова Т. В., Зубарев А. В., Трунин П. В. Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России. М.: Издательство Института Гайдара, 2013. Публикации ИЭП. http://www.iep.ru/publikatcii/7045/showbib.html.
  • [7] Прогнозы Минфина, http://info.minfm.ru/pr_ec_tbl.php. ^ Прогноз развития энергетики мира и России до 2040 года / под ред. А. А. Макарова; ИНЭИ РАН,Аналитический центр при Правительстве РФ. М.: ИНЭИ РАН, 2014. Публикации ИНЭИ РАН. http://www. eriras. ru/data/7 / ms.
  • [8] Глобальная перестройка / под ред. А. А. Дынкина, Н. И. Ивановой. М.: Весь мир, 2014.
  • [9] Тарасенко В. А. Изменения в структуре мировых топливно-энергетических ресурсов и их влияниена энергетическую политику России. М.: РЭУ им. Г. В. Плеханова, 2014. ^ Балаев А. И., Гурвич Е. Т., Прилепский И. В., Суслина А. Л. Влияние цен на нефть и обменного курсана доходы бюджетной системы // Финансовый журнал. 2014. № 1.
  • [10] Публикации ЦБ РФ. http://cbr.ru/publ/.
  • [11] Квон Г. Влияние цен на нефть на бюджет РФ. МВФ, 2003. Публикации МВФ. http://www.elibrary.imf.org/. ^ Odling-Smee J. The IMF and Russia in the 1990s / IMF. Working Paper European Department, WP/04/155. 2004. Публикации МВФ. http://www.elibrary.imf.org/.
  • [12] Voronkova S., Lucey В. Linkages and Relationships between Emerging European and Developed StockMarkets before and after the Russian Crisis of 1997—1998. Dublin: IIIS. Discussion Paper No. 54. 2005. ^ Vector Error Correction Model (VECM) / Error Correction Model (ECM) ^ GARCH — многомерная модель с динамическими условными корреляции разной степени детализации.
  • [13] Bystrov V. Forecasting Emerging Market Indicators: Brazil and Russia / EUI. Working Paper ECO No.2006/12. 2006.
  • [14] Beck R., KampsA., Mileva Е. Long-Term Growth Prospects for the Russian Economy / ECB. Occasional Paper Series No 58. 2007. Публикации ЕЦБ. http://www.ecb.europa.eu/home/ html/search.en.html?q=russia.
  • [15] Vector Error Correction Model (VECM) / Error Correction Model (ECM).
  • [16] Maurizio М. Н., Manolova-Kalamova М. The Real Exchange Rate of Oil Exporting Countries / ECB.Working paper series No 839. 2007. Публикации ЕЦБ. http://www.ecb.europa.eu/home/ html/search.en.html?q=russia.
  • [17] * В Саудовской Аравии за счет политики ЦБ нефтяной шок способствовал ослаблению зависимостимежду реальным курсом риала и ценой на нефть.
  • [18] ^ Совместно с NBER, Faculty of Business and Economics (University of Lausanne), Swiss Finance Institute, IMF Research Department.
  • [19] Aghion P., Bacchetta P., Rancie R., RogoffK. Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role ofFinancial Development //Journal of Monetary Economics. 2009. No. 56. P. 494—513.
  • [20] Gray S., Gust С., Hofman D., Kim D., Oura H. Russian Federation: Selected Issues / IMF. Country ReportNo. 12/218. 2012. Публикации МВФ. http://www.elibrary.imf.org/.
  • [21] Страны объединения БРИК: Бразилия, Россия, Индия, Китай. БРИ КС — те же и ЮАР. ^ Bianconi М., Yoshino J., Machado de Sousa M. BRIC and the U. S. Financial Crisis: An EmpiricalInvestigation of Stocks and Bonds Markets Department of Economics. Medford: Tufts University, 2012. Источник: http://ase.tufts.edu/econ/research/workingPapers.asp.
  • [22] Aslund A. Why Growth in Emerging Economies Is Likely to Fall / Peterson Institute for InternationalEconomics. Working Paper WP No 13—10. 2013.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >