Развитие сектора неформального инвестирования бизнес-ангелов в инновационные проекты в России и за рубежом

Как мы уже отмечали, фактором активизации развития стартапов в конце прошлого столетия послужило развитие механизмов венчурного инвестирования: частного неформального и формального. Отсутствие ответственности основателя личным имуществом за принятые инвестиции в случае венчурного финансирования делает получаемые им средства более «свободными». Основателям будущих предприятий это дает возможность идти на большие риски при реализации новых бизнесов. В результате в круг таких проектов все чаще попадают продукты, произведенные на основе научных исследований и высокотсхнологических разработок. Таким образом, экономическая ценность венчурного капитала состоит в том, что он способен инициировать технологические революции1.

Как за рубежом, так и в России, нишу инвесторов, работающих в этой области, занимают неформальные инвесторы — «бизнсс- ангелы». Они готовы вкладывать средства в перспективные проекты, содержащие вследствие еще недостаточной экономической проработанности, высокий риск. При этом выделение ими средств командам разработчиков сопровождается передачей профессионального опыта управления бизнес-проектом и осуществляется в рамках неформализованных соглашений.

Понятие «бизнес-ангел» появилось первоначально в США в середине XX в. Оно обозначает обеспеченных частных лиц, инвестирующих свой капитал, предпринимательское ноу-хау и опыт в только что созданные предприятия, или чаще — в творческие коллективы ученых и исследователей. Деятельность бизнсс-ангслов позволяет решить вопрос недостатка собственного капитала, но, что самое главное — приобретения управленческих навыков и деловых связей на начальных стадиях развития молодых компаний[1] [2]. В среднем, неформальный инвестор принимает на себя до 80% объемов инвестирования в инновационные компании, находящиеся на ранних стадиях развития, уменьшая, с одной стороны, бремя государства по развитию частного бизнеса, а с другой стороны — весомо увеличивая эффективность его становления за счет более профессионального менеджмента[3].

Культура деятельности бизнес-ангелов получила также значительное распространение и инфраструктурное обеспечение в Великобритании и Германии[4] [5]. В США насчитывается около 1 млн действующих и потенциальных бизнсс-ангслов", их инвестиционные возможности оцениваются в размере 50 млрд евро ежегодно, в Европе — около 12 800 активно действующих бизнес-ангелов, объединенных в 282 сетевые организации[6], с потенциальными инвестиционными возможностями до 20 млрд евро. В срсднем, ежегодно ими поддерживается около 12 000 проектов на сумму 2 млрд евро.

За рубежом бизнес-ангелы обычно приобретают неконтрольный пакет акций новой компании на ограниченный период времени (3-7 лет). Их целью является максимальное увеличение стоимости вновь созданной компании и последующая продажа своей доли в ней. Вырученные средства они вкладывают в новые проекты. Согласно европейским исследованиям, возраст большинства бизнес-ангелов составляет 40-65 лет, 95% из них — мужчины. Подавляющее большинство бизнес-ангелов имеет опыт управления компаниями, полученный при руководстве собственным бизнесом, либо при работе топ-менеджерами компаний по найму. Часть из них занимается инвестиционной деятельностью параллельно с основной работой, а часть посвящает этой деятельности все свое время. Бизнес-ангелы инвестируют в различные отрасли промышленности, значительную долю составляют инвестиции в высокотехнологические проекты. Обычно они предпочитают инвестировать в компании, расположенные поблизости от их места жительства (в пределах однодневного переезда на машине), чтобы облегчить себе контакт с будущими предпринимателями.

По мерс развития компании уменьшается риск, растет прибыльность фирмы и потребность в финансовых средствах. Подавляющее большинство бизнес-ангелов вкладывают средства в компании на достартовой и стартовой стадиях, на которых очень значителен риск и относительно низка потребность в капитале, при этом потенциальная доходность инвестиций представляется весьма высокой. Бизнес-ангелы вкладывают в компании от 25 тысяч до нескольких миллионов долларов, что составляет, однако, не более 10-20% их состояния.

Мотивация неформальных инвесторов многообразна. Помимо возможности прибыльно вложить капитал, для них важно получение радости и удовлетворения от этой деятельности — возможности передать свой опыт и знания молодым предпринимателям и от участия в создании новой компании, в основе которой лежит интересная и перспективная технология. Часто бизнес-ангелы объединяются и осуществляют совместные инвестиции. Создание сетей помогает им снизить риск для каждого из инвесторов и осуществлять финансирование более крупных проектов.

Еще раз подчеркнем, что финансовые средства — это только часть того, что настоящий бизнес-ангел вкладывает в предприятие. Наиболее важный вклад — это его опыт в области управления предприятием. Начинающие предприниматели также подчеркивают, что опыт бизнес-ангелов для них важнее, чем собственно финансирование. Среди своих пожеланий к инвесторам они ставят на первое место консультирование по вопросам стратегии и управлению предприятием, и лишь затем следуют деньги и связи. Большинство инвесторов принимают активное участие в управлении компанией, либо консультируя предпринимателей, либо непосредственно участвуя в текущей деятельности компаний.

Критерии выбора бизнес-ангелом инновационной команды для инвестирования обычно включают1:

  • 1) менеджмент — ключевые фигуры, уровень менеджмента;
  • 2) продукт/услуга;
  • 3) рынок;
  • 4) стратегия компании;
  • 5) скорость роста компании;
  • 6) финансовые вопросы;
  • 7) возможность «выхода» — продажи своей доли в компании.

Также для инвестора очень важны следующие факторы: потенциал роста данного конкретного рынка и конкурентные преимущества продук- та/услуги. Бизнес-ангелы обращают меньшее внимание при выборе проекта на пути выхода из бизнеса и на структуру конкуренции на рынке. Оценке ожидаемой доходности тоже отводится средняя по значимости роль, что частично связано с фокусированием бизнес-ангелов на инвестировании в предприятия на очень ранних стадиях их развития.

Значение качественного бизнес-плана подтверждается результатами проведенного исследования[7] [2]: почти никто из разорившихся предпринимателей не имел подробного и актуализированного бизнес-плана, а 93% предприятий, продолжавших свою деятельность через 10 лет после регистрации, имели подробный и актуализированный бизнес-план.

В первую очередь, бизнес-ангел обращает внимание на личность предпринимателя. Для многих бизнес-ангелов состав команды основателей имеет большее значение при принятии решения об инвестировании, чем бизнес-концепция и бизнес-план, которые подвергнуть коррекции значительно проще. Значение личностных факторов, потенциала роста и конкурентного преимущества продукта для принятия решения об инвестировании подтверждается наиболее частыми причинами отказа от финансирования проекта, среди которых:

  • • недостаточное доверие к предпринимателю;
  • • сомнение в компетенции/способностях менеджмента;
  • • неубедительная концепция бизнеса;
  • • непривлекательная отрасль;
  • • нереалистичная оценка предприятия менеджментом;
  • • взаимное несоответствие долгосрочных целей.

Бизнес-ангелы инвестируют только в небольшую долю предлагаемых им проектов. Так, например, в Великобритании 7 из 8 предложенных одному инвестору проектов (88%) не получают инвестирования; в Германии из 9 предложений в год инвестирование получают 1-2, т.е. степень отбраковки составляет 84%[9].

Стратегия «выхода» из бизнеса и для бизнес-ангела, и для предпринимателя важны, так как отражается на них как на соучредителях. Распространенные варианты выхода включают:

  • • выкуп предприятием собственных акций;
  • • выкуп основателем предприятия долей инвестора;
  • • выкуп доли предприятия, не дающей права голоса, или погашение ссуды;
  • • продажу долей финансовому инвестору или другому бизнес-ангелу;
  • • продажу стратегическому промышленному инвестору;
  • • выход на биржу — IP О.

В Великобритании были получены следующие данные по реализации возможных стратегий «выхода» из бизнеса: списание в убыток — 40%; продажа стратегическому промышленному инвестору — 26%; продажа другим акционерам — 16%; продажа третьим лицам — 10%; выход компаний на биржу — 8%.

Инвестиции бизнес-ангелов являются крайне рискованными, что выражается в большой доле разорений вновь создаваемых молодых компаний. По данным, полученным в Великобритании, складывается следующая картина: полная неудача, потеря денег — 34%; частичные потери или же выход на точку безубыточности — 13%; невысокая доходность — 17%; удовлетворительная доходность в размере 25^19% годовых — 13%; высокая доходность в размере 50% годовых и выше — 23%.

По этим же оценкам, бизнес-ангелы инвестируют в молодые компании в 2-5 раз больше капитала, чем специализированные инвестиционные фонды. А количество финансируемых бизнес-ангелами компаний, на самом деле, в 30-40 раз превышает количество компаний, финансируемых представителями формального венчурного капитала и банками1. Это обстоятельство хорошо согласуется с мнением целого ряда авторов о том, что роль неформальных норм и правил в развитии реальной экономики, значительно превышает установившийся формализованный уровень деятельности инвестиционных систем[10] [11].

Среди наиболее удачных инвестиций бизнес-ангелов традиционно называют осуществленные в США: вложения в Hewlett Packard, Apple, Face- book (средства, полученные при выходе из компаний, превысили первоначальные вложения более чем на 3 порядка)[12]. Бизнес-ангелы часто выступают в качестве катализатора для привлечения других источников финансирования, таких как инвестиции венчурных фондов и банковские кредиты.

Важная задача, которую решают бизнес-ангелы, — это поддержка проекта после завершения его финансирования государством. Основатели, нс в полной мере овладевшие навыками свободного предпринимательства, и нс получившие адресной финансовой поддержки, прекращают свою деятельность именно на этом этапе, получившем название «долины смерти» (до 70-85% по разным оценкам).

Завершение периода начального накопления капитала, необходимость диверсификации производства, а также профессионализация российских менеджеров заложили в начале 2000-х гг. основу для активизации участия неформальных инвесторов в развитии инновационной экономики и в России.

К этому времени, во-первых, сформировался заметный слой людей, у которых, появились свободные средства. Так, только в Приволжском федеральном округе насчитывается более 200 млн долл, свободных средств, для потенциального вовлечения в неформальный сектор инвестиций1. Во- вторых, стихийно складывался рынок инновационных предложений. При этом отсутствовала постоянно действующая площадка их соединения, не были выработаны механизмы экономического взаимодействия — прозрачные и понятные на начальных стадиях становления нового бизнеса.

Изучение международного опыта функционирования бизнес-ангелов и венчурных инвесторов, действующих на начальных стадиях развития инновационного проекта, а также сложившиеся предпосылки для формирования рынка неформальных инвестиций позволили начать исследование данного сектора экономики в условиях российских реалий. Так, по данным Национальной ассоциации бизнес-ангелов (НАБА)[13] [14] в 2014 г. рынок бизнсс- ангсльских инвестиций в России составил около 34,2 млн долл. Годовой объем сделок, который фиксируется НАБА, колеблется в пределах от 50 до 100 в год. Средний чек инвестиций со стороны бизнес-ангела составляет по результатам проведенных исследований до 200 тыс. долл. И хотя, объемы неформального частного капитала сегодня в России нс могут быть полностью определены, можно с уверенностью утверждать, что таких инвесторов в экономически развитых регионах страны имеется не по одному десятку. По мере развития экономики появляется вес больше частных лиц, успешно инвестирующих в начинающие компании денежные средства, а также свои опыт и знания.

Более чем десятилетний опыт работы с бизнес-ангелами в рамках Ярмарок «Российским инновациям — российский капитал» и сложившимися к настоящему времени сетями бизнес-ангелов в Нижнем Новгороде, Москве, Санкт-Петербурге, Томске, Саратове, Калуге, Казани, Екатеринбурге позволил сформировать характерный портрет российского неформального инвестора. Как правило, российские бизнес-ангелы — это:

• топ-менеджеры и собственники оптовых торговых сетей, компаний,

обслуживающих нефтегазовый сектор, заинтересованных в развитии

новых проектов и диверсификации своего бизнеса;

  • • бывшие ученые и чиновники, достигшие успешного финансового роста за счет перехода в бизнес.
  • • собственники и руководители крупных промышленных предприятий, ищущие новые команды разработчиков для повышения эффективности производства;
  • • руководители и собственники негосударственных инвестиционных институтов, крупных консалтинговых фирм.

В российском менталитете бизнес-ангелы ассоциируются скорее с бизнес-наставниками или первыми заказчиками молодого основателя, доверившими ему выполнение ответственного коммерческого заказа, предложенного ими впоследствии другим потребителям.

Деятельность российских бизнес-ангелов, по сравнению с зарубежными, имеет ряд отличительных особенностей. В основном российские инвесторы, вложившие в проект свой капитал, рассматривают его как продолжение собственного бизнеса, получая прибыль за счет его укрупнения и развития. Они включают команду разработчиков в число соучредителей компании, но контрольный пакет акций оставляют за собой, не готовя его в ближайшей перспективе для продажи. Иногда автор разработки соглашается даже на 1% акций в случае, если бизнес-ангел для ее внедрения создает новую инновационную команду. Этому обстоятельству есть несколько причин:

  • • не сложился круг профессиональных наемных менеджеров, которым можно было бы поручить управление стартовой компанией;
  • • отсутствуют традиции и культура ведения бизнеса в интересах акционеров, владельцев предприятия;
  • • затруднен выход из бизнеса, так как в стране еще только развивается механизм продажи малых компаний.

В таких условиях наблюдается преимущественная ориентация неформальных инвесторов на проекты именно в своем отраслевом секторе, поскольку наряду с финансовой помощью, важнейшим фактором успеха является передача в проект профессионального менеджмента и профессиональных контактов на рынке.

Неформализованный характер инвестирования состоит в том, что бизнес-ангел вносит вклад в компанию не только в виде четкого количества денежных средств, но и оказывает помощь в виде управленческих и организационных услуг, в зависимости от потребности в них молодой команды. Например, бизнес-ангел может предоставлять основателям оборудованные помещения, квалифицированный маркетинг, услуги со стороны собственной бухгалтерской и юридической служб; может осуществлять подбор для компании персонала из сферы бизнеса и др.

Размеры инвестиций российских бизнес-ангелов в проект также отличаются от зарубежных. Объемы финансовых вложений на начальных стадиях составляют в среднем от 0,5 млн до 10 млн руб. Как следует из анализа финансовых показателей проектов, представленных на Ярмарку для бизнес-ангелов и инноваторов «Российским инновациям — российский капитал» в 2003-2014 гг.,1 наиболее востребованная величина инвестиций в один проект приходилась на суммы порядка 1-5 млн руб. (рис. 1.6). За более чем 10 лет проведения Ярмарки молодых инновационных команд размер востребованного инвестиционного пакета для этой фазы инвестиций практически не менялся.

Распределение проектов по величине требуемых инвестиций на один проект

Рис. 1.6. Распределение проектов по величине требуемых инвестиций на один проект

Одним из характерных примеров российских бизнес-ангелов может считаться Владимир Карюк, предприниматель из г. Сарова, генеральный директор Объединения «Бинар»2. ЗАО «Бинар» было образовано в 1989 г. С 1992 по 2004 г. компания работала над 19 проектами. К настоящему времени из них: 1 — продан, 3 — в начальной фазе, 2 — вышли на самоокупаемость, 8 — стали частью объединения и приносят прибыль, 5 — обанкротились. Также имеется заинтересованность еще в двух новых проектах. Отраслевая направленность проектов, в которой действуют вновь созданные компании, разнообразна: оф-

URL: www.hitechex.nnov.ru

2 Карюк В.М. Материалы семинара «Частный капитал как инструмент развития инновационной экономики. Локальные сети бизнес-ангелов и инвесторов». Торгово-промышленная палата Нижегородской области. 2004.

тальмология; хирургический шовный материал; техника для нефтедобычи; семейство ультразвуковых уровнемеров; композитные сосуды.

Объединение направляло более 50% доходов на поддержку новых проектов. Вместе с тем при вложении средств в новый проект обязательно проводился поиск возможностей для его софинансирования в размере 20-49% из различных уровней бюджетов, федеральных программ или других источников. При этом общий объем инвестиций в 1 проект составлял от 100 тыс. до 1 млн долл.

В Объединении действовал так называемый «сотовый конвейер» — консорциум, развивающий технологический бизнес. В первый год проект получает финансирование от материнской компании; во второй год осуществляется привлечение стороннего инвестора; в третий год существования проекта происходит выход на самоокупаемость; в четвертый год проект начинает приносить прибыль, часть прибыли остается в материнской компании и инвестируется в новую компанию. Распределение долей в компании может составлять: 1-10% — автор разработки; 30-40% — сторонние инвесторы и/или финансовые институты; 51-80% — материнская компания.

В основу выбора проектов для работы частный инвестор часто закладывает свой индивидуальный интерес к той или иной новой технологии или продукту. Вместе с тем опросы российских бизнес-ангелов, проведенные в рамках Ярмарки, показывают решающие экономические факторы, необходимые для принятия решения об инвестировании:

  • • рыночно-ориентированная команда разработчиков;
  • • устоявшаяся схема передачи прав на объекты интеллектуальной собственности;
  • • независимая экспертиза проекта;
  • • бизнес-план.

Одна из серьезных проблем взаимодействия инвесторов и инноваторов, широко отмечаемая в литературе1, состоит в различии свойственных им деловых культур. Поэтому для повышения вероятности дальнейшего совместного развития проекта в ходе первого контакта стороны идут по пути прохождения предварительных образовательных программ[15] [16]. Обучение включает: для инноваторов — знакомство с аспектами бизнеса, управлением и представлением проектов, а для инвесторов — с особенностями коммерциализации результатов научных исследований, от стадии зарождения идеи, до создания нового производства и активных продаж. Вместе с тем при разработке программ, реализуемых, особенно в ходе выставочноярмарочных мероприятий, приходится иметь в виду, что принципиальное изменение сферы профессиональной деятельности участниками инновационного рынка не предполагается. Поэтому подготовка инвесторов и инноваторов к первому контакту осуществляется в рамках краткосрочных программ дополнительного образования через реализацию дистанционного консультирования, рабочих семинаров и тренингов. Более подробно вопросы обучения в молодых компаниях буду рассмотрены нами в главе 7.

Многими участниками инновационного процесса отмечается высокая экономическая значимость неформального капитала для инновационного предпринимательства в целом. Бизнес-ангелы1:

  • • финансируют проекты на начальных стадиях их развития;
  • • быстрее принимают решение о выделении инвестиций;
  • • оказывают комплексную поддержку проекту: от консультационной помощи до принятия полного управления проектом;
  • • инвестируют в своем регионе;
  • • психологически готовы к осуществлению высокорисковых проектов.

При этом неформальный инвестор в достаточно высокой степени рассчитывает на государственную поддержку по следующим вопросам:

  • • создание экономической привлекательности инновационной деятельности, включая софинансирование инновационных компаний в течение 1-го года создания;
  • • формирование информационно-выставочной площадки проектов, выполненных за счет государственных средств;
  • • совместная разработка законодательных механизмов передачи результатов НИОКР, создаваемых за счет средств государства, в реальную экономику;
  • • подготовка квалифицированных инновационных менеджеров.

В числе отраслевых инвестиционных предпочтений частных инвесторов сегодня — проекты в сфере здравоохранения, медицинские устройства и оборудование, фармацевтика, медицинское программное обеспечение и ИТ-рсшсния[2] [18].

Примером успешной реализации проекта по самостоятельному развитию предприятия с государственной поддержкой может служить фирма ООО «Диамедика». Малая инновационная научно-производственная компания ООО «Диамедика» была создана в 2004 г. на базе лаборатории иммунохимии Института физиологически активных веществ РАН (ИФАВ РАН) и отдела экспериментальной биохимии и иммунологии Научно-практического центра наркологии Департамента здравоохранения г. Москвы. Фундаментальные исследования метаболизма наркотиков и механизмов образования антител к ним начали проводиться в ИФАВ РАН уже более пятнадцати лет назад. Команда выбрала самостоятельное развитие. В 2004 г. проект прошел конкурсный отбор по программе «Старт» и был поддержан Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. В рамках выполнения госконтракта с Фондом и было создано ООО «Диамедика». Оно смогло приступить к малосерийным продажам[19].

  • [1] Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса //Технологический бизнес. 1999. № 1. URL: http://www.techbusiness.ru/tb/archiv/numberl/page02.htm
  • [2] Частный капитал. Национальная сеть бизнес-ангелов. URL: www.private-capital.ru
  • [3] Каширин А.А., Семенов А.С. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. М.: Вершина, 2008. 384 с.
  • [4] Британская ассоциация бизнес-ангелов. URL: www.bbaa.org.uk; Сеть бизнес-ангелов Германии. URL: www.business-angels.de
  • [5] Бунчук М. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы // Технологическийбизнес. 1999. № 2. URL: www.techbusiness.ru/tb
  • [6] Европейская сеть бизнес-ангелов. URL: www.eban.org
  • [7] Шархель Муфти LYNX Ventures Ltd. Материалы семинара «Частный капитал как инструментразвития инновационной экономики. Локальные сети бизнес-ангелов и инвесторов». Торгово-промышленная палата Нижегородской области. 2004.
  • [8] Частный капитал. Национальная сеть бизнес-ангелов. URL: www.private-capital.ru
  • [9] Benchmarking des Business-Angels-Marktes. Abschlussbericht der Europaeischen Komission. 2002.
  • [10] Европейская сеть бизнес ангелов. URL: www.eban.org
  • [11] Кузьминов Я., Радаев В., Яковлев А., Ясин Е. Институты: от заимствования к выращиванию //Вопросы экономики. 2005. № 5. С. 5-27; Норт Д. Институты, институциональные изменения ифункционирование экономики. М.: Начала, 1997. 56 с.
  • [12] Кавасаки Г. Стартап / пер. с англ. Е. Корюкиной. М.: Юнайтед пресс, 2010. 254 с.
  • [13] URL: http://www.investmentrussia.ru
  • [14] URL: http://rusangels.ru/naba/pressroom/analytics/market-analytics
  • [15] Амосов Ю. Деньги для хорошего человека // Эксперт. 2004. № 4. С. 58-64.
  • [16] Servo Jenny С. Business Planning for Scientists and Engineers. DOE, Dawnbreaker Press. 1999. 250 p.
  • [17] Частный капитал. Национальная сеть бизнес-ангелов. URL: www.private-capital.ru
  • [18] URL: http://rusangels.ru/naba/pressroom/analytics/market-analytics/
  • [19] Мягкова М.А. Разработка технологии изготовления новых тест-систем для ранней диагностики заболеваний зависимости на основе иммуноанализа// Инновации. 2009. № 7. С. 36-39.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >