Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Пути повышения эффективности венчурного финансирования инновационных проектов

ИССЛЕДОВАНИЕ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РФ

ОЦЕНКА УРОВНЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ПРЯМЫХ И ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РФ

Началом развития венчурного инвестирования и всей венчурной индустрии в России общепринято считать 1993 г. В этом году на Токийском саммите между правительствами стран «большой семерки» и Европейским Союзом было принято соглашение о поддержке только что приватизированных российских предприятий по Государственной программе РФ по массовой приватизации. Венчурные фонды в России стали создаваться с 1994 г. по инициативе и при финансовой поддержке Европейского банка реконструкции и развития. Им было выделено на эти цели 312 млн. долл. [28]. Было создано 11 региональных фондов венчурного капитала. В 2001 г. чисто венчурным фондом на всю страну был один-единственный - Mint Capital Mint. Всего фонд собрал 20 млн. долл. Известны инвестиции Mint в шесть компаний, из которых четыре (ParallelGraphics, jNetx, Abbyy, «RBC/Пентаком») подпадают под категорию технологических. Еще одна (телекомпания «Студия 2В») - медийный актив [62]. В октябре 2002 г. фонд Draper Fisher Jurvetson инвестировал в российские компании 100 млн. долл. Примерно в это же время «Альфа-Эко» совместно с Vostok Nafta Investments объявили о создании фонда прямых инвестиций Russia Resources Fund для развития инновационно-технологических предприятий. В 2003 г. «Альфа- Групп» создала венчурный фонд «Русские технологии» с объемом 50 млн. долл., часть из которых направлена на финансирование инновационных проектов [68].

Уровень развития венчурного инвестирования в нашей стране можно оценивать, используя разные признаки. Размеры венчурного инвестирования можно охарактеризовать с помощью показателей накопленной капитализации и мобилизованного капитала. Степень вовлеченности инвесторов в приращение капитала с помощью венчурного инвестирования характеризует число венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. Степень вовлеченности предпринимателей-новаторов - через число профинансированных компаний и величину сделок. Можно также оценить отраслевое разнообразие венчурных инвестиций - как правило, венчурный капитал сосредоточен в нескольких отраслях, т.е. можно выделить отрасли-лидеры и отрасли-аутсайдеры венчурного финансирования. Степень географического распространения венчурных инвестиций можно определить, рассмотрев рискованные вложения в разрезе федеральных округов.

Проведенный в данном параграфе анализ уровня развития венчурного инвестирования базируется на данных Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ), представленных в аналитических сборниках «Обзоры рынка: прямые и венчурные инвестиции в России» с 2006 по 2014 гг. [45-54]. В настоящее время, данные сборники представляют собой наиболее полную картину венчурной индустрии в РФ. Данные были собраны в результате широкомасштабного сбора данных в виде анкетирования представителей ведущих инвестиционных структур, работающих в данной сфере.

Необходимо отметить, что в данную статистику не включены фонды, осуществляющие целевым образом сделки в сфере недвижимости и девелопмента, т.е. инвестиции в конкретные строительные проекты и объекты. Это сделано в соответствии с адаптированной отраслевой классификации EVCA (European Venture Capital Association Европейская ассоциация «рискового» капитала). Вместе с тем в статистике учитываются сделки по инвестициям в компании, оказывающие инженерные и архитектурные услуги, производящие строительные материалы и осуществляющие строительные работы.

Осуществлять венчурные инвестиции возможно как через непосредственно венчурные фонды, так и через фонды прямых инвестиций. Выделим, что принципиально отличает венчурный паевый инвестиционный фонд от фонда прямых инвестиций. Во-первых, инвестор фонда прямых инвестиций не может выступить (через ПИФ) учредителем компании-получателя инвестиций. Он вынужден совместно с эмитентом (АО) постоянно проводить (выкупать) дополнительные выпуски, чтобы, во-первых, обеспечить текущее и возможное венчурное финансирование компании и, во-вторых, довести участие в уставном капитале до контрольного пакета. Во-вторых, основная ниша для фонда прямых инвестиций - непубличные компании. В-третьих, венчурные фонды могут финансировать соответствующие проекты не только через капитальные вложения и выкуп эмиссионных ценных бумаг, но и через вексельные программы; у фонда прямых инвестиций такой возможности нет. Ну и последнее, законодатель обозначает предпосылки к формированию публичного статуса венчурной компании, которую финансирует фонд (нет возможности выкупать облигации, зарегистрированные без проспекта) [37].

В таблице 2.1 приведены данные, характеризующие число венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в РФ за период с 2006 по 2014 гг. Графически изменение рассматриваемых показателей приведено на рисунке 2.1.

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Число

действующих

фондов

98

130

155

162

170

174

260

321

347

Новые

фонды

22

35

32

19

15

21

94

64

36

Ликвидированные

фонды

3

3

7

12

7

17

9

9

10

венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, ед

Рис.2.1.Число венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, ед.

Оценим динамику изменения числа венчурных фондов и фондов прямых инвестиций (таблица 2.2).

Год

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Действующие

фонды

132,7

119,2

104,5

104,9

102,4

149,4

123,5

108,1

Новые

фонды

159,1

91,4

59,4

78,9

140,0

447,6

68,09

56,3

Ликвидированные

фонды

100,0

233,3

171,4

58,3

242,9

52,9

100,0

111,1

Начиная с 2008 г. и по 2011 г. значительного роста числа фондов на рынке коллективных инвестиций не наблюдалось. Наоборот, ряд фондов прекратили работу. Однако в эти периоды времени был рост количества организаций, не структурированных как «классические» фонды прямых (венчурных) инвестиций, но позиционирующих себя как агентства, фонды бизнес-ангелов, инновационные студии, интернет- инкубаторы и т.д. Такие структуры оказывают консультационные и посреднические услуги молодым командам разработчиков и в конечном итоге способствуют привлечению инвестиций в стартап-проекты (в основном в компании ИТ-сферы) или инвестируют собственные средства (относительно небольшие).

2010 год охарактеризовался тем, что спектр появившихся в этом году фондов весьма широк: от относительно небольших частных посевных венчурных фондов (фондов микрофинансирования) до фондов прямых инвестиций, специализирующихся на поздних стадиях развития компаний. Некоторые фонды планируют инвестировать в недооцененные или проблемные активы.

Новым явлением стало создание венчурных фондов, направленных на взаимодействие с глобальными венчурными фондами, обладающими значительным опытом работы с высокотехнологическими компаниями. Основной проблемой является то, что ощущается нехватка фондов для вложений в компании, находящиеся на посевной стадии развития, несмотря на усилия институтов развития и частные инициативы в этой сфере.

В 2012 г. отмечается взрывной рост числа венчурных фондов. Основной вклад в рост числа венчурных фондов внесли фонды, ориентирующиеся на инвестиции в интернет-проекты. Однако в это же период появились и нишевые фонды, отдающие предпочтение при выборе перспективных проектов для инвестирования, например, образовательной тематике или инвестициям в банковские и платежные продукты. 2014 г. отметился замедлением прироста количества венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. Это обусловлено неблагоприятной экономической обстановкой, сложившейся в стране и снижением объемов свободных финансовых ресурсов, которые потенциально смогли бы выступить в роли венчурного капитала.

Приведем статистику исключительно для венчурных фондов в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Число действующих венчурных фондов

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Число

52

64

80

87

91

97

160

208

231

Позитивной тенденцией последних лет стало увеличение числа и объемов фондов посевных инвестиций. Необходимо отметить, что оценка объемов и числа посевных фондов носит отчасти субъективный характер, так как многие фонды, позиционирующие себя как «венчурные», одновременно инвестируют в компании как на начальной и ранней стадиях развития, так и на посевной, обеспечивая финансирование и стартапам, и проектам на стадии идеи. С учетом сказанного, можно говорить о не менее чем 16 фондах посевных инвестиций, действовавших на российском рынке на конец 2012 г. (один из фондов инвестировал и в зарубежные компании) с суммарным объемом капитализации 219 млн. долл. По сравнению с 2011 г., число включенных в статистику посевных фондов выросло примерно в 2 раза, при этом капитализация фондов выросла на треть (64 млн. долл.). 2014 г. также показал прирост числа венчурных фондов. Замедление темпов прироста венчурных фондов особо заметно было в 2009, 2010 и 2011 гг.

Проанализируем венчурные фонды и фонды прямого инвестирования не только количественно, но и качественно - оценим их капитализацию, динамика которой представлена в таблице 2.4 и на рисунке 2.2.

Рост накопленной капитализации фондов можно охарактеризовать как уверенный. Несмотря на определенный «естественный» отток капитала (фиксирующийся ежегодно), объем накопленной капитализации фондов по-прежнему демонстрирует значительный рост, что, прежде всего, связано с тенденцией последних лет, заключающейся в приходе на рынок относительно крупных фондов прямых инвестиций. Самые низкие темпы прироста были зафиксированы в 2009 и 2010 гг.

Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций

Таблица 2.4

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Накопленная капитализация действующих фондов, млн. долл.

6272

10255

14327

15192

16787

20092

26419

27479

30498

Мобилизованный капитал, млн. долл.

1450

4320

4267

1308

1737

3828

6800

3012

1650

Капитализация ликвидированных фондов, млн. долл.

173

337

195

443

142

523

312

904

121

Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, млн. долл

Рис. 2.2. Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, млн. долл.

Накопленная капитализация действующих фондов активно увеличивалась в 2007 г. (на 3 983 млн. долл, по сравнению с 2006 г.) и в 2008 г. (на 4072 млн. долл, по отношению к 2007 г.). 2009 и 2010 гг. продемонстрировали не столь значительную динамику, но и в минус не ушли.

За 2009 г. капитализация возросла на 865 млн. долл., а за 2010 г. - на 1595 млн. долл. 2012 г. отличился активными темпами роста - накопленная капитализация возросла на 6327 млн. долл. Результаты 2013 и 2014 гг. не столь впечатляющи - 1060 и 3019 млн. долл., соответственно. Несмотря на то, что накопленная капитализация возрастала, хоть и разными темпами, величина мобилизованного капитала изменялась как в большую, так и в меньшую стороны. Наибольшая величина мобилизованного капитала была зафиксирована в 2012 г. - 6800 млн. долл.

Охарактеризуем изменение выше приведенных данных, рассчитав цепные темпы роста. Результаты расчетов представлены в таблице 2.5.

Динамика мобилизованного капитала была неоднозначной. Был зафиксирован спад в 2008 и 2009, 2013 и 2014 гг. Все же, несмотря на определенное замедление по сравнению с докризисным периодом темпов привлечения денег инвесторов в действующие на российском рынке фонды, рынок развивается и адаптируется к сложившейся внутриэконо- мической ситуации и текущим мировым тенденциям.

Накопленная капитализация венчурных фондов не выбивается из общей тенденции: она поступательно росла все последние годы, испытав определенное замедление темпов роста только в кризисный для индустрии 2009 и 2013 гг. В 2012 г. прирост объемов венчурного капитала превысил докризисные уровни (составив более 1 млрд. долл.). Анализируемые показатели представлены в таблице 2.6.

В 2010г., как ив 2009 г., в силу ряда объективных причин процесс привлечения инвесторов в новые фонды был весьма затруднителен. С одной стороны, это связано с проблемами, возникающими при выходе из ранее проинвестированных фондами компаний (нередко докризисные вложения осуществлялись в ценовом диапазоне, неадекватном текущим экономическим реалиям). С другой стороны, на рынке не так много управляющих компаний, обладающих командами специалистов, доказавшими свою успешность на практике и имеющими четкую инвестиционную стратегию в нынешних непростых условиях.

В целом, несмотря на поступательное движение российского рынка прямых (венчурных) инвестиций в последние годы, имеет место мнение, что для иностранных инвесторов пока, к сожалению, более привлекательными являются рынки других развивающихся стран, помимо России.

Год

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Накопленная капитализация действующих фондов, млн. долл.

163,5

139,7

106,0

110,5

119,7

131,5

104,0

111,0

Мобилизованный капитал, млн. долл.

297,9

98,8

30,7

132,8

220,4

177,6

44,3

54,8

Капитализация ликвидированных фондов, млн. долл.

194,8

57,9

227,2

32,1

368,3

59,7

289,7

13,4

Таблица 2.6

Капитализация венчурных фондов

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Накопленная капитализация действующих фондов, млн. долл.

1037

1625

2408

2687

2854

3449

4537

5551

5648

Проведем сравнительную характеристику фондов венчурных инвестиций и фондов прямых инвестиций за 2011-2014 гг. (таблица 2.7). Фонды венчурных инвестиций (VC фонды) ориентированы преимущественно на компании ранних стадий, в отличие от фондов прямых инвестиций (РЕ фонды). По имеющимся оценкам, число действующих на российском рынке фондов венчурных инвестиций составило на конец 2012 г. 160, что более чем в полтора раза превышает число учтенных в статистике фондов прямых инвестиций (число которых составило 100). Соотношение числа венчурных фондов и фондов прямых инвестиций для 2011 г. - 1,26.

С точки зрения накопленной капитализации картина прямо противоположная динамике численности фондов: по совокупному объему капиталов фонды прямых инвестиций многократно (почти в 5 раз) превышают аналогичный показатель для венчурных фондов. Причем соотношение совокупных объемов фондов прямых инвестиций и венчурных фондов осталось на том же уровне при сравнении с 2011 г. (около 5,8).

При разделении фондов на категории следует отметить одну особенность, связанную с тем, что зачастую в портфеле фондов, позиционирующих себя как фонды прямых инвестиций, доля венчурного капитала может доходить до нескольких десятков процентов.

Оценим динамику числа компаний, которые были профинансированы за счет венчурных фондов и фондов прямых инвестиций за период 2006-2014 гг. Результаты исследования представлены в таблице 2.8 и на рисунке 2.3.

Число профинансированных компаний венчурными фондами и фондами прямых инвестиций, ед

Рис. 2.3. Число профинансированных компаний венчурными фондами и фондами прямых инвестиций, ед.

Соотношение числа и объемов фондов прямых и венчурных инвестиций

Таблица 2.7

2011

2012

2013

2014

Объем, млн. долл.

Число

Объем, млн. долл.

Число

Объем, млн. долл.

Число

Объем, млн. долл.

Число

РЕ фонды

16643

77

22323,13

100

23417,63

1 13

24850,03

230

VC фонды

3449

97

4536,89

160

5551,10

208

5647,84

116

Всего

20092

174

26860,02

260

28968,73

321

30497,87

347

Число профинансированных компаний

Таблица 2.8

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

213

2014

Число, ед.

65

85

120

69

128

135

184

225

233

На основании представленных данных наглядно видно, что 2009 г. оказался самым неблагоприятным. В этот период, как в численном, гак и денежном выражении, поток зафиксированных сделок существенно снизился по сравнению с 2008 г. (примерно в 3 раза). Отчасти это объясняется тем, что многие «докризисные» инвестиции фондов сейчас требуют особого внимания, чтобы, по крайней мере, просто удержать проинве- стированные компании «на плаву», избежав списаний. Кроме того, кризис предопределил резкий спад в ряде прежде быстрорастущих секторов экономики, которые ранее являлись основным объектом интереса фондов прямых инвестиций. В этих условиях новые инвестиции представляются преждевременными.

Наряду с этим открывается и ряд новых возможностей, в частности, вложения в проблемные активы с целью обеспечить выживание компаний путем их реструктуризации. В этих случаях инвесторы при заключении сделок находятся в несколько более выигрышном положении, чем ранее, поскольку могут диктовать свои условия и цены.

Согласно таблице 2.9 и рисунку 2.4 средний размер инвестиций несколько уменьшился в 2012 г. (примерно на 6,6% меньше по сравнению с 2011 г.), что было обусловлено, прежде всего, значительным ростом инвестиций на посевной и начальной, а также ранней стадиях. Прослеживается тренд по поступательному увеличению среднего размера инвестиций, исключение составил только кризисный для индустрии 2009 г., когда среднее значение инвестиций значительно уменьшилось.

Таблица 2.9

Средний размер инвестиций

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Средний размер инвестиций, млн. долл.

10,0

12,0

12,3

7,4

19,6

22,8

21,1

13,0

5,6

Средний размер инвестиций по итогам 2013 г. вернулся к докризисным уровням и составил около 13 млн. долл, (почти в два раза меньше по сравнению с 2012 г. - 21,3 млн. долл.), что было обусловлено целым комплексом причин. Это, прежде всего, значительная активность на венчурном рынке, сопровождающаяся значительным ростом числа инвестиций на посевной и начальной, а также ранней стадиях (с учетом повышения информационной открытости, особенно в секторе ИКТ) и снижение объемов инвестиций в компании более зрелых стадий по сравнению с рекордными показателя.

2014 г. продемонстрировал самый низкий уровень инвестиций за весь анализируемый период. Средний размер инвестиций составил около 5,6 млн. долл., что меньше уровня 2009 г.

Средний размер инвестиций, млн. долл

Рис. 2.4. Средний размер инвестиций, млн. долл.

Для более полной характеристики венчурного финансирования в нашей стране целесообразно рассмотреть данный вопрос в отраслевом разрезе. Характеристика венчурных инвестиций по отраслям приведена в таблице 2.10 (абсолютные величины) и 2.11 (относительные величины).

В 2006 г. лидирующие позиции сохранились за секторами телекоммуникаций, потребительского рынка и финансов. При этом выросли в абсолютном выражении суммарные объемы сделок. Вложения в наукоемкие отрасли (особенно в компании ранних стадий) по-прежнему относительно невелики. В 2006 г. отмечен значительный рост суммарного объема сделок в сфере финансовых услуг. В этом секторе зафиксированы инвестиции в банки, страховые и лизинговые компании. Это связано, в частности, с уже имеющимися примерами успешных сделок и в целом - с повышением активности на рынке слияний и поглощений в финансовом секторе. Некоторое оживление произошло в сфере транспорта, связанное, прежде всего, с расширением деятельности логистических компаний. Отмечено вложение средств и в производственные мощности этой сферы. По-прежнему не привлекательным сектором для прямых и венчурных инвесторов остается сельское хозяйство.

В 2008 г. отрасли-лидеры не поменялись. Как и в 2007 г., по объему привлеченных инвестиций впереди компании потребительского рынка, вложения в которые за 2008 г. составили чуть более одной трети от всех вложенных средств (в 2007 г. вложения в этот сектор составили 47,9% от общего объема инвестиций). В отличие от 2007 г., на второе место вышел финансовый сектор.

Распределение объемов инвестиций по отраслям, млн. долл.

Отрасль

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Экология

0

0,02

0,54

0

0

0,60

3,88

0

0

Легкая промышленность

0

5,00

4,50

0

0

0

18,30

0

0

Транспорт

86,93

40,10

10,00

0

3,37

8,50

113,00

3,00

150,33

Биотехнологии

12,37

1,98

29,43

0,55

0

2,33

1,91

13,92

0,00

Строительство

24,63

14,00

80,00

2,00

7,54

0

26,14

47,64

1,74

Химические материалы

10,35

9,30

0

2,35

3,02

64,38

9,84

9,45

30,60

Сельское хозяйство

0

0,96

16,25

2,50

52,50

0

40,93

170,00

0,00

Промышленное оборудование

4,11

6,06

61,10

3,16

94,93

493,12

226,88

61,57

4,93

Электроника

5,15

0,45

4,24

13,63

0

17,58

16,40

11,64

3,13

Энергетика

7,08

1,00

75,00

28,83

101,34

138,59

665,45

82,58

1,52

Медицина / Здравоохранение

0,50

0,51

2,44

37,65

52,70

14,31

268,44

78,21

33,24

Компьютеры

4,55

51,71

123,31

37,93

118,62

218,36

70,07

57,77

11,74

Т елекоммуникации

138,50

188,38

144,69

59,30

944,92

342,22

1040,18

1698,23

659,25

Потребительский рынок

173,20

487,46

596,40

240,00

292,33

1541,96

299,50

43,75

106,67

Финансовые услуги

107,15

153,60

312,16

80,00

842,27

233,74

817,10

461,20

0,22

Другое

78,41

57,00

3,00

0

0,3

7,08

271,97

183,61

301,25

Итого

652,92

1017,53

1472,41

507,9

2513,84

3082,77

3889,99

2919,57

1304,63

Распределение объемов инвестиций по отраслям, %

Отрасль

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Экология

0,00

0,00

0,04

0,00

0,00

0,02

0,10

0,00

0,00

Легкая промышленность

0,00

0,49

0,31

0,00

0,00

0,00

0,47

0,00

0,00

Транспорт

13,31

3,94

0,68

0,00

0,13

0,28

2,90

0,10

11,52

Биотехнологии

1,89

0,19

2,00

0,11

0,00

0,08

0,05

0,48

0,00

Строительство

3,77

1,38

5,43

0,39

0,30

0,00

0,67

1,63

0,13

Химические материалы

1,59

0,91

0,00

0,46

0,12

2,09

0,25

0,32

2,35

Сельское хозяйство

0,00

0,09

1,10

0,49

2,09

0,00

1,05

5,82

0,00

Промышленное оборудование

0,63

0,60

4,15

0,62

3,78

16,00

5,83

2,11

0,38

Электроника

0,79

0,04

0,29

2,68

0,00

0,57

0,42

0,40

0,24

Энергетика

1,08

0,10

5,09

5,68

4,03

4,50

17,11

2,83

0,12

Медицина / Здравоохранение

0,08

0,05

0,17

7,41

2,10

0,46

6,90

2,68

2,55

Компьютеры

0,70

5,08

8,37

7,47

4,72

7,08

1,80

1,98

0,90

Т елекоммуникации

21,21

18,51

9,83

11,68

37,59

11,10

26,74

58,17

50,53

Потребительский рынок

26,53

47,91

40,51

47,25

11,63

50,02

7,70

1,50

8,18

Финансовые услуги

16,41

15,10

21,20

15,75

33,51

7,58

21,01

15,80

0,02

Другое

12,01

5,60

0,20

0,00

0,01

0,23

6,99

6,29

23,09

Итого

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

Что касается итогов 2009 г., то тройка лидеров не изменилась. Потребительский сектор (в частности, розничная торговля) в непростой ситуации сокращения спроса в 2008-2009 гг. продемонстрировал определенную устойчивость, прежде всего за счет сокращения издержек, уменьшения затрат, сокращения персонала, отказа от нерентабельных торговых точек). Лидерство потребительского сектора сохранилось и в ближайшей перспективе, несмотря на нестабильность экономической и финансовой ситуации. Прежде всего, это связано с тем, что после определенного спада неизбежно ожидается рост рынка потребительского кредитования и внутреннего спроса. При этом такие изменения конъюнктуры рынка в первую очередь будут способствовать вложению средств фондов в производство потребительских товаров и создание услуг на потребительском рынке с относительно коротким сроком инвестиционной окупаемости, поскольку долгосрочные перспективы по-прежнему остаются неопределенными.

В целом складывается впечатление, что рынок телекоммуникаций, интернета и компьютеров в меньшей степени, чем другие отрасли, оказался подверженным кризисным явлениям и имеет неплохие виды на будущее. Не в последнюю очередь этому могли способствовать относительно небольшие долговые нагрузки компаний, относительно стабильная ситуация на рынке интернет-рекламы по сравнению с традиционными видами рекламы, а также устойчивый спрос на телекоммуникационные услуги у населения. Кроме того, инвестиции в разработки, например программного обеспечения, не требуют значительных капитальных вложений (по крайней мере, сопоставимых с теми, которые требуются при создании производств) и обещают отдачу в краткосрочной перспективе. Стоит отметить, что хотя перспективность отраслей биотехнологий и медицины (фармацевтики) не вызывает сомнений, тем не менее с точки зрения фондов прямых (венчурных) инвестиций риск вложений в эти отрасли значительно возрос, поскольку цикл инвестирования в проекты здесь может составлять до 7-10 лет, что в условиях высокой финансово-экономической нестабильности существенно повышает риски. Кроме того, необходима достаточно высокая квалификация самих инвесторов, понимание ими специфики предмета разработки.

Итоги 2010 г. позволяют сделать вывод о том, что инвестиционная активность фондов по сравнению с «провальным» 2009 г. показала тенденцию к восстановлению с точки зрения как объемов, так и числа осуществленных инвестиций, примерно соответствуя показателям 2008 г.

Основная активность с точки зрения объемов средств, инвестированных фондами в 2010 г., традиционно сосредоточилась в отраслях телекоммуникаций и компьютеров (часто объединяемых в сектор информационно-коммуникационных технологий (ИКТ)), финансовых услуг и потребительского рынка. Таким образом, состав отраслей-лидеров не претерпел кардинальных изменений относительно предыдущих лет.

Однако тенденция к появлению специализированных отраслевых фондов (в частности, нацеленных на инвестиции в биотехнологии, фармацевтику и др.) позволяет надеяться на увеличение объемов инвестиций в отрасли, которые ранее не относились к числу инвестиционных фаворитов. В русле европейских и мировых тенденций находится ряд сделок в секторе ИКТ, осуществление которых указывает на значительный потенциал находящегося на подъеме российского рынка электронной коммерции. Кроме того, по-прежнему в сфере интересов инвесторов находятся сервисы для социальных сетей, индустрия развлечений, телекоммуникационная инфраструктура и т.п.

Отрасль финансовых услуг по объемам зафиксированных инвестиций следует за сектором ИКТ с результатом 842,27 млн. долл, (около трети всего объема зафиксированных инвестиций). Значительные объемы зафиксированных сделок в отрасли финансовых услуг связаны с осуществлением ряда крупных сделок в банковской сфере. При этом сами сделки можно отнести к знаковым, т.е. свидетельствующим об ослабевании влияния кризиса и возрождении интереса инвесторов к этой сфере. Налицо стремление некоторых новых крупных игроков утвердиться в лидирующих ролях на развивающемся российском рынке прямых инвестиций в сфере финансовых услуг.

Стоит отметить, что отрасль финансовых услуг стабильно находится на лидирующих позициях. При этом если отрасли телекоммуникаций и компьютеров анализировать раздельно, то финансовая сфера обгоняет их и прочно удерживает второе место в перечне отраслей, привлекательных для российского прямого инвестирования в последние годы (примерно 16% от общего объема сделок в 2009 г. и около 21% в 2008 г.).

Объем зафиксированных инвестиций в отрасль потребительского рынка составил в 2010 г. примерно 292 млн. долл, или около 12% от общего объема зафиксированных сделок. Необходимо заметить, что значительная активность инвесторов на потребительском рынке в прежние годы, например, связанная с инвестициями в продуктовый или строительный ритейл, привела к ситуации некоторого перенасыщения в указанных областях. Поэтому в 2010 г. наметилась тенденция к поиску фондами новых объектов инвестирования в отрасли потребительского рынка. Например, в торговые сети, осуществляющие продажу различных нишевых товаров. Обращает на себя внимание тот факт, что по-прежнему относительно невысока активность фондов, инвестирующих в российские компании в таких сферах как экология, альтернативная энергетика, новые материалы и т.п. К тому же информация по ряду сделок недостаточно полна для включения их в статистику. При этом указанные отрасли являются объектом активного интереса инвесторов за рубежом - не в последнюю очередь благодаря различным мерам поддержки данных отраслей со стороны государства. Это может привести к ситуации догоняющего развития этих отраслей в России, знакомой по некоторым другим отраслям (в частности, телекоммуникаций и компьютеров, где многие проекты являются «копиями» стартапов, уже успешно апробированных за рубежом).

Тройка отраслей-лид еров в 2011 г. по объему осуществленных инвестиций выглядит не совсем традиционно. На первом месте с точки зрения предпочтений инвесторов расположился потребительский сектор с результатом около 1,5 млрд. долл, (примерно 50% от всего объема зафиксированных сделок) против 300 млн. долл, (около 12%) зафиксированных инвестиций в 2010 г. Помимо того, что потребительский сектор вернул себе лидерство, характерно, что объем зафиксированных в нем инвестиций сопоставим с совокупным объемом инвестиций по всем отраслям, который регистрировался на протяжении нескольких последних лет.

Второе место по объемам зафиксированных инвестиций занимают в совокупности отрасли телекоммуникаций и компьютеров (далее для удобства объединяемые в сектор информационно-коммуникационных технологий - ИКТ).

На третье место вышла отрасль промышленного оборудования, совокупные зафиксированные инвестиции в которую составили более 490 млн. долл, (примерно 16% от общего объема зафиксированных инвестиций). Необходимо отметить, что с отраслью промышленного оборудования связаны одни из самых «громких» сделок, произошедших в 2011 г. впервые в отечественной практике инвестиции в высокотехнологические компании (в данном случае, занимающиеся разработками и производством в сфере нанотехнологий) осуществили «классические» фонды прямых инвестиций, основанные западными инвесторами. Упомянутые фонды имеют большой «послужной список» и хорошо известны в российской индустрии прямых инвестиций. Однако их отраслевые предпочтения до последнего времени были достаточно далеки от сферы высоких технологий.

В целом, наиболее привлекательными для инвесторов сферами на протяжении ряда последних лет являлись, сменяя друг друга, отрасли потребительского рынка, телекоммуникаций и компьютеров (объединяемых в сектор информационно-коммуникационных технологий - ИКТ) и финансовых услуг.

В 2013 г. основной интерес инвесторов, если судить по наибольшему объему проинвестированных средств, был сосредоточен в секторе ИКТ. Привлекательность компаний данного сектора, прежде всего из сфер разработки программного обеспечения и интернет-проектов, складывается из нескольких факторов, в числе которых, например, относительно невысокие материальные расходы на запуск продукта или практически полное отсутствие производственных и технологических рисков, характерных для компаний «реального» сектора.

В целях проведения анализа инвестиций по стадиям, сопоставим объемы и число РЕ и VC инвестиций. Как было уже выделено ранее, VC фонды ориентированы преимущественно на компании ранних стадий, а РЕ фонды на более поздние (зрелые) стадии жизни инновационного проекта. Результаты анализа приведены в таблицах 2.12 и 2.13, рисунках 2.5 и 2.6.

Таблица 2.12

Относительная доля объемов РЕ и VC инвестиций, %

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

РЕ

88,5

89,4

89,0

75,6

93,9

91,2

91,4

91,4

88,9

VC

11,5

10,6

11,0

24,4

6,1

8,8

8,6

8,6

11,1

На фоне динамики абсолютных показателей рынка - числа и объемов зафиксированных инвестиций - относительное распределение этих показателей между стадиями развития профинансированных компаний не претерпевало существенных изменений.

Таблица 2.13

Относительная доля числа РЕ и VC инвестиций, %

Год

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

РЕ

58,5

60,0

44,2

30,4

36,7

22,2

31,5

20,4

20,1

VC

41,5

40,0

55,8

69,6

63,3

77,8

68,5

79,6

79,9

По объемам осуществленных инвестиций традиционно наблюдается существенный перевес в пользу «зрелых» стадий (расширения, реструктуризации и поздней стадии) - около 90% от совокупного объема инвестиций в 2012 и 2013 гг.

Относительная доля объемов РЕ и VC инвестиций, %

Рис. 2.5. Относительная доля объемов РЕ и VC инвестиций, %

Относительная доля числа РЕ и VC инвестиций, %

Рис. 2.6. Относительная доля числа РЕ и VC инвестиций, %

По числу профинансированных компаний наблюдается снижение доли числа компаний, получивших вливания на зрелых стадиях. На начало анализируемого периода доля числа VC инвестиций несколько превалировала над РЕ инвестициями, однако с 2008 г. паритет изменился в пользу инвестиций на «венчурных» стадиях. В 2012 г. безоговорочным лидером остаются «венчурные стадии» (к которым отнесены посевная и начальная, а также ранняя стадии) - более чем две трети зафиксированных инвестиций в отчетном периоде.

Последний анализируемый год - 2013 - также не стал исключением, подтвердив наметившуюся тенденцию. Три четверти сделок пришлось на финансирование компаний, находящихся на ранних стадиях развития. Приведем более укрупненную статистику распределения инвестиций по стадиям за период с 2009 по 2013 гг. Результаты анализа укрупненного распределения инвестиций по стадиям VC и РЕ представлены в таблице 2.14. В таблицах 2.15, 2.16 и на рисунке 2.7 представлено детальное распределение инвестиций по стадиям в период с 2006 по 2013 гг.

Распределение числа и объемов инвестиций по стадиям VC и РЕ

Таблица 2.14

Стадии

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

Посевная и на- чальная, а также ранняя стадия VC

Число инвестиций

48

81

105

127

181

Темпы роста числа инвестиций,

%

-

168,75

129,63

120,95

142,52

Объем инвестиций, млн. долл.

123,75

153,30

272,21

371,26

264,87

Темпы роста объема инвестиций,

%

-

123,88

177,57

136,38

71,34

Доля в общем объеме инвестиций

24

6,0

8,8

9,4

8,9

Стадии расшире- ния, реструктуризации и поздние РЕ

Число инвестиций

21

47

30

59

47

Темпы роста числа инвестиций,

%

-

223,81

63,83

196,67

79,66

Объем инвестиций, млн. долл.

384,15

2360,54

2810,56

3584,81

2698,86

Темпы роста объема инвестиций,

%

-

614,48

119,06

127,55

75,29

Доля в общем объеме инвестиций

76

94,0

91,2

90,6

91,1

Распределение объемов инвестиций по стадиям инновационного проекта, млн. долл.

Таблица 2.15

Стадии развития инновационного проекта

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Посевная и начальная

38,53

42,12

67,81

13,29

21,52

129,18

118,13

81,57

Ранняя

36,55

66,18

93,95

110,46

131,78

143,03

253,13

183,30

Расширение

493,46

909,23

1310,65

314,15

2257,88

979,91

1867,50

1277,05

Реструктуризация

84,38

0

0

70

2,66

6,80

353,42

40,40

Поздние стадии

0

0

0

0

100

1823,85

1363,90

1381,41

Итого

652,92

1017,53

1472,41

507,9

2513,84

3082,77

3956,08

2963,73

Таблица 2.16

Распределение объемов инвестиций по стадиям инновационного проекта, %

Стадии развития инновационного проекта

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Посевная и начальная

5,9

4,1

4,61

2,6

0,9

4,2

3,0

2,8

Ранняя

5,6

6,5

6,38

21,7

5,2

4,6

6,4

6,2

Расширение

75,6

89,4

89,0

61,9

89,8

31,8

47,2

43,1

Реструктуризация

12,9

0

0

13,8

0,1

0,2

8,9

1,4

Поздние стадии

0

0

0

0

3,9

59,2

34,5

46,6

Итого

100

100

100

100

100

100

100

100

Доля инвестиций на «венчурных» стадиях (посевной и начальной, а также ранней) в общем объеме вложенных традиционно на низком уровне. Общий объем зафиксированных инвестиций на этих стадиях составил в 2008 г. в денежном выражении 161,76 млн. долл, по сравнению со 108,30 млн. долл, в 2007 г., в том числе на посевной и начальной стадии- 67,81 млн. долл., на ранней - 93,95 млн. долл, (в 2007 г. соответственно 42,12 млн. долл, и 66,18 млн. долл.).

Распределение объемов инвестиций по стадиям, млн. долл

Рис. 2.7. Распределение объемов инвестиций по стадиям, млн. долл.

Объем инвестиций на венчурных стадиях более чем в полтора раза превысил аналогичный показатель 2007 г. Отмеченный рост показателей инвестиционной активности на венчурных стадиях в немалой степени связан с активизацией деятельности фондов, созданных в рамках программ частно-государственного партнерства Министерства Экономического Развития (МЭР), подготовительная работа по организации которых велась в предыдущие годы.

Инвестиции на стадии расширения традиционно составляют основную долю всех сделок и осуществляются преимущественно в телекоммуникационном и потребительском секторе. Зафиксированные инвестиции на стадии расширения по-прежнему многократно превышают объем средств, вложенных на венчурных стадиях. За 2008 г. отмечено 53 сделки на сумму 1310,65 млн. долл. (51 сделка и 909,23 млн. долл, соответственно в 2007 г.). Доля вложений на этой стадии (около 89%) соответствует уровню прошлого года (89,4% всех вложенных за 2007 г. средств). Следует отметить, что по ряду сделок информации было недостаточно, и в силу этого они были отнесены к стадии расширения. Вместе с тем можно предполагать, что ряд осуществленных сделок относился к стадии реструктуризации.

Значительный рост количества зафиксированных сделок на «венчурных» стадиях (почти двукратный по сравнению с 2007 г.) в значительной степени связан с реализацией программ частно-государственного партнерства на федеральном и региональном уровнях.

2009 г. выделился ростом инвестиций на ранней стадии - их доля составила 21,7% против 5-6% за предыдущие годы. Следующий 2010 г. характеризовался тем, что венчурный рынок был несколько «перегрет», т.е. инвестиционный потенциал имеющихся венчурных фондов превышает предложение хорошо проработанных по форме и перспективных по содержанию проектов, особенно на посевной и начальной стадии. Таким образом, определенный дефицит качественных проектов и подготовленных команд, способных их реализовать, является сдерживающим фактором роста объемов сделок на венчурных стадиях. Исправлению сложившейся ситуации должны способствовать запускаемые институтами развития программы и проекты, в первую очередь образовательные и консалтинговые, направленные на поддержку инфраструктуры венчурных инвестиций.

Как и прежде, в 2010 г. основная доля инвестиций приходится на стадии расширения и реструктуризации. Также зафиксированы сделки на поздней стадии. В целом в 2010 г. на стадиях расширения, реструктуризации и поздней стадии зафиксировано 47 сделок общим объемом около 2360,5 млн. долл. (21 сделка и примерно 384 млн. долл, в 2009 г., 53 сделки и около 1310 млн. долл, в 2008 г.). Совокупная доля инвестиций на указанных стадиях является стабильно преобладающей на протяжении всего периода наблюдений - свыше 90% всех вложенных средств в 2010 г., 76% в 2009 г. и 89% в 2008 г.

Исходя из текущей экономической ситуации, роль прямого инвестирования будет только возрастать, поскольку доступ к долговому финансированию ограничен, особенно для компаний относительно небольшой капитализации.

По итогам 2011 г. можно констатировать, что распределение зафиксированных инвестиций в компании по стадиям достаточно традиционно в том смысле, что по-прежнему по объемам сделок превалируют стадии расширения, реструктуризации и поздних стадий. С точки зрения числа проинвестированных компаний, напротив, преобладают сделки на «венчурных стадиях» (посевной и начальной, а также ранней стадии). В 2012 г. совокупный объем зафиксированных инвестиций на венчурных стадиях вырос почти в 1,5 раза по сравнению с 2011 г.

Затронем вопрос отраслевых распределений объемов инвестиций на венчурных (ранних) стадиях (таблица 2.17). Как видно из представленных данных, отрасли-лидеры по объему инвестиций на венчурных стадиях не полностью совпадают с отраслями, набравшими наибольший объем финансирования на всех стадиях развития компании. Так, например, в 2006 г., максимальный объем денежных средств получили секторы потребительского рынка (31,27 млн. долл.), строительства (24,63 млн. долл.) и транспорта (5,895 млн. долл.). Ненамного от третьего места отстала электроника (5,15 млн. долл, соответственно).

В 2007 г. сохранили свои лидирующие позиции 2 отрасли из трех: потребительский рынок (39,66 млн. долл.) и телекоммуникации (51,98 млн. долл.). На третьем месте находится отрасль промышленного оборудования, однако инвестиции в нее уже намного меньше - 6,059 млн. долл.

Сектор ИКТ первенствовал в 2008 г. - совокупный объем инвестиций составил 90,99 млн. долл. Очевидно, что как минимум одна из этих отраслей, стабильно попадают в тройку лидеров за весь анализируемый период. В 2009 г. максимальное финансирование получили медици- на/здравоохранение (35,65 млн. долл.) и энергетика (28,83 млн. долл.). Отрасль медицины первенствовала с 52,71 млн. долл, ив 2010 г., а вот энергетика вернулась на свои привычные последние позиции.

2011 г. охарактеризовался тем, что отрасль телекоммуникаций со 160,73 млн. долл, превалировала над всеми другими отраслями. На втором месте расположились финансовые услуги, но их объем инвестиций был в несколько раз меньше - всего 26,74 млн. долл. В следующие годы преимущество сектора телекоммуникации только увеличилось.

Отрасль

2006г.

2007г.

2008г.

2009г.

2010г.

2011г.

2012г.

2013г.

Экология

0

0,018

0,22

0

0

0,6

3,88

0

Легкая промышленность

0

0

4,5

0

0

0

0

0

Транспорт

5,895

0

0

0

0

8,5

30,00

0

Биотехнологии

0,37

1,981

11,43

0,55

-

2,33

1,91

20,58

Строительство

24,63

0

0

0

7,55

0

0,14

0,04

Химические материалы

1,72

0,261

5,83

2,35

3,03

14,68

9,84

6,45

Сельское хозяйство

0

0,96

0

0,5

2,5

0

27,93

0

Промышленное оборудование

0,55

6,059

21,1

3,16

29,03

10,12

8,38

1,94

Энергетика

0,08

0

0

28,83

1,34

1,75

1,92

4,58

Электроника

5,15

0,452

4,243

13,63

0

13,97

16,40

11,64

Медицина / Здравоохранение

0,5

1,113

2,44

35,65

52,71

14,31

13,94

14,21

Компьютеры

2,55

1,71

36,306

27,83

16,8

11,4

12,57

17,07

Т елекоммуникации

2

51,98

54,687

11,25

33,5

160,73

220,39

157,60

Потребительский рынок

31,27

39,66

20

0

0

0

0

0,15

Финансовые услуги

0,15

0,1

0

0

6,54

26,74

0

2,00

Другое

0,21

5

1

0

0,3

7,08

0

2,00

Итого

75,075

108,294

161,756

123,75

153,3

272,21

371,26

264,87

По итогам анализа можно сделать вывод, что каких-либо существенных тенденций в инвестировании на венчурных стадиях выявить не удалось. Отрасли-лидеры по инвестициям на венчурных стадиях постоянно менялись. Некоторые отрасли в некоторые годы были лидерами, а в последующие годы вообще не были профинансированы, как например потребительский рынок.

Рассмотрим инвестиции венчурного капитала в разрезе федеральных округов. Статистические данные приведены в таблицах 2.18 и 2.19.

В 2007 г. доля Центрального федерального округа (ФО), как и в прежние годы, превалирует, оставаясь относительно стабильной по сравнению с 2006 г. (около 70%). При этом в денежном выражении сумма инвестиций увеличилась примерно в полтора раза (709 млн. долл, против 466 млн. долл.). Вместе с тем необходимо отметить, что распределение инвестиций в других регионах существенно изменилось по сравнению с 2006 г. В частности, на второе вышел место Сибирский ФО, сместив на третье место Северо-Западный ФО. В Сибирском ФО в 2007 г. привлечен капитал на сумму около 140 млн. долл. (14% от всего объема вложенных средств). Основное влияние на рост объемов оказал достаточно перспективный региональный рынок ритейла и финансовый сектор. В Северо- Западном ФО в 2007 г. осуществлены инвестиции на сумму приблизительно 43 млн. долл, (около 4% от всего объема вложенных средств) по сравнению с 136 млн. долл, (около 21%) в 2006 г. Снижение размера инвестиций можно связать, в частности, с цикличностью процессов инвестирования. Зафиксированные инвестиции в остальных федеральных округах суммарно составили приблизительно 12% от общего объема сделок в 2007 г.

В 2008 г. распределение осуществленных инвестиций по географическому признаку претерпело определенные изменения по сравнению с данными прошлых лет. Доля Центрального ФО, как и в прежние годы, является самой значительной, оставаясь относительно стабильной и сравнимой с 2007 г. (около 67% против примерно 70%). При этом в 2008 г. сумма инвестиций в денежном выражении несколько превысила данные за 2007 г. (989,75 млн. долл, против 709,07 млн. долл.). Что касается других ФО, то по сравнению с 2007 г. произошло определенное «уравнивание» в распределении инвестиций - при этом разница по объемам инвестиций между федеральными округами, занявшими места со второго по четвертое, незначительна.

Общий спад инвестиционной активности фондов прямых и венчурных инвестиций в 2009 г. нашел свое отражение и в региональном распределении инвестиций, зафиксированных в 2009 г.

Таблица 2.18

Распределение объемов инвестиций по Федеральным округам, млн, долл.__

Федеральные округа

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Центральный

466,39

709,07

989,75

343,23

2167,5

1265,06

3655,01

1770,35

977,54

Северо-Западный

135,98

43,00

133,30

120

50,12

1234,21

69,61

710,18

20,16

Приволжский

0

34,68

145,76

36,65

24,02

511,24

45,67

48,34

6,98

Южный

0

20,45

0,38

4,59

2

2

29,58

206,47

0,04

Северо-Кавказский

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Уральский

11,00

30,00

144,13

1,73

56,65

6,69

0,67

15,77

30,98

Сибирский

34,65

140,33

45,09

2,7

13,45

58,77

11,95

9,07

1,15

Дальне-восточный

4,90

40,00

14,00

0

200,1

4,8

77,50

159,39

0,29

Неизвестно

0

0

0

0

0

0

0

0

267,48

Итого

652,92

1017,53

1472,41

507,9

2513,84

3082,77

3889,99

2919,57

1304,63

Таблица 2.19

Распределение объемов инвестиций по Федеральным округам, % __

Федеральные округа

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Центральный

71,4

69,7

67,2

67,8

86,2

41,0

93,96

60,64

74,93

Северо-Западный

20,8

4,2

9,1

23,6

2

40,0

1,79

24,32

1,55

Приволжский

0

3,4

9,9

7,0

0,96

16,6

1,17

1,66

0,54

Южный

0

2,0

0,03

0,9

0,08

0,1

0,76

7,07

0,00

Северо-Кавказский

0

0

0

0

0

0

0,00

0,00

0,00

Уральский

1,7

3,0

9,8

0,3

2,3

0,2

0,02

0,54

2,37

Сибирский

5,3

13,8

3,1

0,5

0,5

2,0

0,31

0,31

0,09

Дальне-восточный

0,8

3,9

0,95

0

8,0

0,2

1,99

5,46

0,02

Неизвестно

0

0

0

0

0

0

0,00

0,00

20,50

Итого

100

100

100

100

100

100

100,00

100,00

100,00

В 2010 г. инвестиции были зафиксированы в подавляющем большинстве федеральных округов (ФО). При этом основной вклад в совокупный объем инвестиций за 2010 г. принадлежит, как и в предыдущие периоды, Центральному ФО. Однако необходимо отметить один момент, связанный с отнесением к тому или иному региону инвестиций в компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения и интернет- сервисов, оказывающих телекоммуникационные услуги и т.д. Наличие широких сетей офисов обслуживания или центров разработки, охватывающих многие регионы России (а также ближнее и дальнее зарубежье), возможность использования услуг аутсорсинга и т.п. вызывают некоторые затруднения при классификации инвестиций по территориальному признаку. В этих случаях географическая привязка сделок осуществлялась, как правило, по расположению головного офиса инвестируемой компании. В связи с этим большинство указанных компаний было отнесено к Центральному ФО. В целом, некоторая наблюдаемая неравномерность в показателях региональных объемов инвестиций по годам связана, как правило, с регистрацией в соответствующих федеральных округах достаточно крупных единичных сделок.

В 2012 г., как ив прежние годы, наибольшую инвестиционную активность проявили регионы Европейской части Российской Федерации. Доля Центрального ФО в совокупном объеме инвестиций составила примерно 89%. В 2013 г. в части ФО наблюдалось снижение инвестиционной активности - объемы инвестиций в Центральном федеральном округе, например, сократились почти в 2 раза. Положительную динамику показали Северо-Западный, Южный, Уральский и Дальневосточный федеральные округа. Однако размеры инвестиций в эти округа, даже при условии динамичного развития в 2013 г., все же не сопоставимы сокругом- лидером.

Рассмотрим распределение объема инвестиций в 2012-2013 гг. по следующим признакам: отрасль, федеральный округ и стадии инвестиций (таблицы 2.20, 2.21, 2.22, 2.23).

Центральный ФО представлен инвестициями практически во всех отраслях. Помимо Центрального федерального округа на фоне остальных федеральных округов можно выделить Северо-Западный федеральный округ, в котором отмечены инвестиции в различные отрасли - от биотехнологий и медицины до телекоммуникаций. Это вполне объяснимо с учетом приведенной выше оценки накопленного потенциала с точки зрения числа и объема капиталов венчурных фондов. Резкое по сравнению с предыдущими периодами возрастание потока сделок было отмечено в Южном федеральном округе в 2012 г., что напрямую было связано с началом работы регионального венчурного фонда.

Региональное распределение объемов инвестиций по отраслям в 2012 г., млн. долл.

Таблица 2.20

Отрасль

1*

2*

3*

4*

5*

6*

1*

8*

Итого

Экология

0

0

0

3,88

0

0

0

0

3,88

Легкая промышленность

0

18,3

0

0

0

0

0

0

18,3

Транспорт

113

0

0

0

0

0

0

0

113

Биотехнологии

0

0

1,91

0

0

0

0

0

1,91

Строительство

30,6

0

0,14

0

0

0

0

0

30,74

Химические материалы

4,67

0

0,5

4,2

0

0

0,46

0

9,83

Сельское хозяйство

13

20

0

3,33

0

0

0

200

236,33

Промышленное оборудование

224,33

0

2,55

0

0

0

0

0

226,88

Энергетика

645,33

5,53

0,78

0

0

0

10,3

3,5

665,44

Электроника

10,1

6

0

0

0

0

0,3

0

16,4

Медицина / Здравоохранение

262,29

5,06

1

0

0

0

0,58

0

268,93

Компьютеры

62,4

0

0

7,67

0

0

0

0

1047,88

Т елекоммуникации

1027,6

18,02

1,6

0

0

0,66

0

0

1047,88

Потребительский рынок

260

035

4,5

0

0

0

0

299,5

Финансовые услуги

779

0

0

0

0

0

0

92,5

871,5

Другое

264,17

0

1,5

6

0

0

0,3

0

271,97

Итого

3696,49

72,91

44,98

29,58

0

0,66

11,91

296

4152,56

Региональное распределение объемов инвестиций по отраслям в 2013 г., млн. долл.

Таблица 2.21

Отрасль

1*

2*

3*

4*

5*

6*

7*

8*

Итого

Экология

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Легкая промышленность

0

0

0

0

0

0

0

0

00

Транспорт

3,00

0

0

0

0

0

0

0

3,00

Биотехнологии

20,47

0,31

0

0

0

0

0

0

20,58

Строительство

47,60

0

0,04

0

0

0

0

0

47,64

Химические материалы

2,20

0,49

1,01

0

0

2,42

0

0,33

6,45

Сельское хозяйство

0

0

0

60,00

0

0

0

110,00

170,00

Промышленное оборудование

23,41

0

2,55

30,00

0

6,63

0,39

0,03

61,57

Энергетика

31,60

0

0,28

0

0

2,70

0

48,00

82,58

Электроника

10,61

1,00

0

0

0

0

0

0

11,64

Медицина / Здравоохранение

78,21

0

0

0

0

0

0

0

78,21

Компьютеры

62,87

0,83

0

0

0

1,60

0

0

65,27

Т елекоммуникации

1008,88

706,15

4,55

0,03

0

0,09

8,53

0

1728,23

Потребительский рынок

43,60

0

0

0

0

0

0,35

0

43,75

Финансовые услуги

461,20

0

0

0

0

0

0

0

461,20

Другое

21,06

1,40

41,35

116,44

0

2,33

0

1,03

183,61

Итого

1814,51

710,18

48,34

206,47

0

15,77

9,07

159,39

2963,73

Таблица 2.22

Региональное распределение объемов инвестиций по стадиям и федеральным округам _в 2013 г., млн, долл._

Стадии инвестиций

1*

2*

3*

4*

5*

6*

7*

8*

Итого

Посевная и начальная

59,04

3,38

2,86

1,47

0

4,84

8,92

1,06

81,57

Ранняя

166,23

6,80

5,48

0

0

4,30

0,18

0,33

183,30

Расширение

955,42

0

0

205,00

0

6,63

0,00

110,00

1277,05

Реструктуризация

0,40

0

40,00

0

0

0

0

0

40,40

Поздние стадии

633,41

700,00

0

0

0

0

0

48,00

1381,41

Итого

1814,51

710,18

48,34

206,47

0

15,77

9,07

159,39

2963,73

Таблица 2.23

Региональное распределение числа профинансированных компаний по стадиям и федеральным округам _в 2013 г., ед._

Стадии инвестиций

1*

2*

3*

4*

5*

6*

7*

8*

Итого

Посевная и начальная

67

9

11

2

0

6

8

2

105

Ранняя

65

3

4

0

0

2

1

1

76

Расширение

32

0

0

4

0

1

0

1

38

Реструктуризация

1

0

1

0

0

0

0

0

2

Поздние стадии

5

1

0

0

0

0

0

1

7

Итого

170

13

16

6

0

9

9

5

228

По результатам проведенного анализа можно сделать вывод об асимметричности рынка венчурных инвестиций. Это выражается в том, что львиная доля инвестиций уходит в определенные отрасли и федеральные округа.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ ОРИГИНАЛ   След >
 

Популярные страницы