РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ, НАПРАВЛЕННЫХ НА ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

РЕКОМЕНДАЦИИ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА УЛУЧШЕНИЕ МЕХАНИЗМА ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

В современных условиях, когда НТП интенсивно развивается, отказ от осуществления рискованных, но, одновременно, перспективных предпринимательских инновационных проектов грозит на практике большими потерями для экономики и общества в целом. Это связано с возможной утратой конкурентоспособности национальных производителей, как на зарубежном, так и на внутреннем рынке, а следовательно, с неизбежным сокращением производства, снижением доходов граждан и бюджета государства, ростом безработицы и другими негативными социально-экономическими последствиями. Рациональная экономическая логика повела по пути разработки таких организационноуправленческих решений, которые смогли способствовать развитию инноваций. При этом данные организационно-управленческие решения, во- первых, способствуют реализации многообещающих, но рискованных предпринимательских проектов (в том числе связанных с коммерциализацией важнейших научно-технических достижений, во-вторых, позволяют минимизировать риски отдельных инвесторов, сохранив при этом их заинтересованность в достижении поставленных предпринимателем целей. Этот подход материализовался в конечном итоге в венчурных механизмах финансирования предпринимательских проектов [30]. Однако на практике в РФ реализация механизма венчурного финансирования столкнулась с рядом проблем, которые требуют неотложного решения.

Необходимо проводить мероприятия, направленные на повышение престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднего технологического бизнеса. Формированию имиджа национальной венчурной индустрии и повышению привлекательности предпринимательской деятельности в области малого и среднего инновационного технологического бизнеса и как следствие их развитию может послужить широкое освещение успехов инновационных компаний в СМИ - на телевидении, радио, в печатных изданиях, в сети Интернет. В рамках этой рекомендации можно предложить реализацию следующих мероприятий для популяризации понятия венчура:

  • - создание на одном из федеральных телевизионных каналов, регулярной (еженедельной, ежемесячной) консультационно-просветительской телепрограммы по вопросам венчурного бизнеса;
  • - организация системы повышения квалификации журналистов федеральных и региональных СМИ, освещающих события в области экономики;
  • - создание в сети Интернет специализированного сайта по венчурному предпринимательству, содержание которого будет служить целям массового просвещения населения регионов.

Для стимулирования прихода новых предпринимателей в сферу инновационного бизнеса целесообразно:

  • - разработать специализированную программу (или ввести аналогичный раздел в Межведомственную программу активизации инновационной деятельности в научно-технической сфере России), в рамках которой оказывать содействие успешно растущим инновационным компаниям, которые привлекли венчурные инвестиции, и пропагандировать их опыт;
  • - учредить ежегодные государственные премии компаниям, работающим в области инновационного бизнеса и добившимся наивысших темпов роста компаний, в том числе привлекающих венчурные инвестиции.

Улучшению условий венчурного бизнеса служит подготовка кадров в области менеджмента инноваций, поскольку без профессионального управления рисковый инвестиционный процесс будет несостоятельным.

Инициативы в рамках симулирования предпринимательства должны быть обращены как к финансовым донорам (венчурным инвесторам), так и к реципиентам (компаниям-новаторам). По мнению западных специалистов, это единственное наибольшее препятствие к успешным долевым инвестициям на менее стабильных и зрелых экономических рынках, коим и является рынок РФ. Некоторые исследователи утверждают, что венчурные инвестиции ограничены наличием возможностей, достойных инновационных проектов, а не финансовых ресурсов, т.е. венчурные капиталисты будут инвестировать больше при наличии стоящих проектов. В связи с этим необходимо отметить 2 момента. Во-первых, требуются действия, способствующие увеличению числа компаний с достойными инновационными проектами. Во-вторых, требуются инициативы для развития культуры малых и средних предпринимателей с тем, чтобы бизнес с такими характеристиками искал выход на венчурный рынок, а не полагался только на внутренние ресурсы и заемные средства для финансирования роста.

В РФ рамках решения проблемы неразвитости инфраструктуры венчурного рынка за последние 8 лет были проведены венчурные ярмарки, создан Рынок инноваций и инвестиций в рамках МФБ (ранее ММВБ). Учитывая уже выполненные меры по решению вопроса об улучшении инфраструктуры венчурного финансирования, можно предложить следующие мероприятия:

  • - ужесточить требования по раскрытию информации со стороны компаний-новаторов с целью повышения заинтересованности и привлечения отечественных и зарубежных частных венчурных инвесторов (в том числе бизнес-ангелов);
  • - организовать всестороннюю информационную поддержку инновационных компаний и венчурных фондов.

Формируемая в России институциональная среда венчурного бизнеса, кроме регулирования гарантий прав на интеллектуальную собственность, должна основыватьсяна федеральном законодательстве:

  • - о венчурном финансировании, раскрывающем характерные черты данного механизма;
  • - об инновационной деятельности, имеющим четкий понятийный аппарат, который можно будет использовать для получения налоговых льгот и преференций инновационными предприятиями.

Необходимо создание правовой основы не только для деятельности венчурных фондов, а также для венчурного инвестирования пенсионными фондами, страховыми компаниями и др. кредитно-финансовыми институтами с целью расширения источников финансирования.

Внедрение любой инновации сопровождается ростом затрат организации, и частичное освобождение подобных компаний от налоговой нагрузки способствует созданию условий для активного формирования спроса на инновации.

Остается необходимым внести следующие обязательные дополнения в нормативно-правовую базу регулирования венчурного финансирования инновационной деятельности:

  • - ввести на уровне законодательства четкое определение венчурного финансирования;
  • - определить минимальный размер капитала венчурного фонда;
  • - законодательно предоставить существующим организационноправовым формам больше договорной свободы;
  • - выработать систему налоговых льгот и отсрочек в зависимости от направлений финансирования.

Необходимо отметить, что за последние годы в Российской Федерации был все же проведен достаточно большой объем работы в направлении решения проблем, связанных с несовершенством законодательства РФ. Так были приняты значительные поправки от 27.07.2006 в Федеральный Закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах» [7]. В 2011 г. государство утвердило 2 новые организационноправовые формы: инвестиционное товарищество и хозяйственное партнерство. Также в 2010-2011 г. в РФ был принят ряд поправок в налоговом кодексе с целью стимулирования притока венчурного капитала в инновационную сферу. В 2010 г. были опубликованы поправки, связанные с установлением нулевой ставки по налогу на прибыль организаций и НДФЛ при продаже акций венчурной компании, при условии, что до этого они находились в собственности владельца не менее пяти лет [6].

Недостаточность гарантий имущественных прав, включая права на интеллектуальную собственность, создает неустойчивую ситуацию в области, где высокотехнологичным нововведениям следует создавать самые благоприятные условия, в которых они могли бы процветать и крепнуть. Законодательство РФ, регламентирующее распоряжение созданной на средства госбюджета интеллектуальной собственностью, нуждается в дальнейшем совершенствовании. Подобный опыт был в США, где в 1980-х гг. были приняты закон Байя-Доула и Стивенсона-Уайдлера, направленные на стимулирование коммерциализации научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок(НИОКР) [62]. Закон Байя-Доула регулирует права собственности на запатентованные результаты НИОКР, которые были получены за счет правительственного финансирования в неправительственных учреждениях - в университетах и некоммерческих исследовательских лабораториях. Закон Стивенсона- Уайдлера регулирует права собственности на запатентованные результаты НИОКР, которые были получены в ходе совместных исследований правительственных научно-исследовательских лабораторий и внешних партнеров за счет федерального бюджета при отсутствии прямого финансирования внешним партнером. Оба этих закона исходят из предпосылки, что простое финансирование фундаментальных исследований в больших объемах не решает проблему коммерциализации технологии.

Необходимо обратить внимание на то, что основные требования к модификации законодательства лежат не в плоскости снижения налогов и введения льгот, а в плоскости стимулирования принятия современных практик развитых рынков и обеспечения соответствующего правоприменения. Таким образом, активные действия по выработке изменений налогового законодательства могут оказаться преждевременными и, как следствие, недостаточно эффективными.

Более подробно остановимся на мероприятиях, направленных на улучшение системы венчурного финансирования инновационных проектов. Необходима разработка обоснованной государственной научно- технической политики на долгосрочный период, в рамках которой были бы определены стратегические приоритеты инновационного развития и его ресурсного обеспечения. Помимо этого нужны меры финансового стимулирования деятельности венчурных инвесторов (налоговые льготы, государственные гарантии и страхование инвестиций), вкладывающих средства в инновационные и высокотехнологичные малые предприятия, а также разработка государственных программ финансовой поддержки инновационных малых предприятий (субсидии, льготные кредиты, целевые гранты, налоговые льготы, ускоренная амортизация, компенсация затрат на исследования, экспертизу, патентование и др. связанные расходы), осуществляющих технологическое переоснащение, разрабатывающих новые продукты и услуги, проводящих НИОКР в соответствии с приоритетами социально-экономического развития.

Значительный импульс развитию финансовой инфраструктуры венчурного предпринимательства могут придать банки развития. Практика показывает, что интерес институтов развития направлен, прежде всего, к крупным, системообразующим проектам. Небольшие и нетребовательные к ресурсам проекты (компании) им не интересны из-за трудоемкости их администрирования, и не значительного масштаба получаемой отдачи, а именно такие компании и составляют основу инновационной экономики. Для их поддержки банкам развития необходимо активизировать банковский сектор, в том числе путем предоставления коммерческим банкам кредитов на льготных условиях для финансирования инновационно-активных предприятий, а также гарантий по инновационным кредитам [65]. В РФ в 2007 г. была создана государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» на основе Внешэкономбанка (ВЭБа). Ее цель - построение инфраструктуры, которая будет содействовать привлечению как российских, так и иностранных инвестиций для реализации инновационных проектов. Этому будет способствовать формирование двухуровневой системы финансирования экономики, за счет вовлечения в процесс кредитования коммерческих банков. Однако существенную роль при этом должны сыграть банки с государственным участием.

Для активизации деятельности банковского сектора по финансированию инновационных проектов необходимо также разработать принципиально новые инструменты государственного и регионального регулирования - инвестиционно-инновационной сферы. Целесообразно перевести коммерческие банки, кредитующие венчурные компании на всех стадиях реализации инновационного проекта, на льготное налогообложение, при обеспечении государственных и частных гарантий возврата кредитов с помощью государственных дотаций, залога.

Таким образом, для формирования эффективной модели венчурного финансирования целесообразно развивать механизм государственночастного партнерства (в западных странах, где эффективно действует механизм софинансирования, доля предпринимательского сектора в финансировании науки и инноваций достигает 70% [18]).

Высокая стоимость ресурсов для реализации инновационных проектов может быть снижена за счет расширения источников их финансирования. В частности это можно сделать за счет использования инструментов и развития механизмов рынка ценных бумаг, которые сегодня недостаточно задействованы. Целесообразно использовать следующие способы привлечения ресурсов: выпуск акций или облигаций; секьюритизация кредитов, выданных на реализацию инновационного проекта; секьюритизация активов предприятия.

Высокие риски инвестиций в инновации могут быть снижены за счет формирования системы перераспределения рисков между участниками инновационной деятельности. В частности, создание эффективной системы страхования инновационных рисков помогло бы снизить напряженность проблемы недофинансирования инновационных проектов в России. Сегодня на российском рынке существует высокая потребность в гибких комплексных страховых продуктах, направленных на оптимизацию финансовых рисков инновационного предприятия. Следует развивать следующие направления страхования инновационных рисков.

  • 1. Сотрудничество страховщиков и высокотехнологичных компаний, которое подразумевает заключение трехсторонних сделок с участием компании, ее инвесторов и страховщиков.
  • 2. Создание в стране частного рынка в лице мультинациональных страховых корпораций (таких как AIG, синдикаты Lloyd's, АХА, Gerling и др.). Эти организации не привязываются в квотировании рисков к страновым рейтингам и рассматривают проекты как таковые, базируясь на правилах страхования корпораций Lloyd's (Lloyd's Political Risks Policy). Около 60% всех инвестиционных проектов в третьих странах реализуется в системе частного страхования фактически в форме предоставления гарантии инвестору в отношении защиты его инвестиций. Данный способ является менее затратным и одновременно содержит в себе ряд стимулов для национального страхового рынка. В частности, российские страховые компании вынуждены будут осваивать новые виды и технологии страхования инновационных рисков.

Формирование системы страхования инновационных проектов будет способствовать снижению рисков венчурного финансирования инновационной деятельности, что должно способствовать повышению заинтересованности частных инвесторов в финансировании инноваций. Внедрение системы страхования позволит значительно увеличить денежные средства, идущие на поддержку инновации, что создаст благоприятные условия для инновационного развития страны. Одновременно с этим, повысятся требования к качеству инновационных проектов, увеличится доля инноваций, востребованных на рынке.

Таким образом, институты развития в большей степени должны содействовать формированию условий для использования рыночного механизма (создание венчурных инновационных фондов, пользующихся налоговыми льготами; внедрение эффективной системы защиты интеллектуальной собственности; снижение государственных патентных пошлин по ресурсосберегающим изобретениям; обучение предпринимателей, консультирование, распространение информации о перспективных проектах и потенциальных инвесторах) и т.п.

Одним из источников венчурного капитала выступают бизнес- ангелы. Их активность увеличилась в РФ на 70% в 2013 г. и еще остается огромный потенциал роста. Следовательно, необходимо и в дальнейшем стимулировать развитие данного источника финансовых ресурсов для реализации инновационных проектов. Для этого могут быть использованы следующие меры.

  • 1. PR успешных бизнес-ангельских инвестиций. Пропаганда среди предпринимателей и инвесторов механизмов венчурного финансирования; организация обучения бизнес-ангелов профессиональному подходу к инвестициям.
  • 2. Создание механизмов, направленных на предварительный скрининг проектов, отбираемых бизнес-ангелами и призванных повысить качество deal flow (поиска и отбора компаний). Таким механизмом может стать отбор, осуществляемый не единолично, а ассоциацией или сообществом бизнес-ангелов.
  • 3. Инициативы государственных институтов развития, направленные на обеспечение защиты прав квалифицированных миноритарных инвесторов (об этом в работе уже говорилось выше).
  • 4. Создание прозрачных и не бюрократизированных моделей поддержки бизнес-ангельских инвестиций с помощью предоставления государственными институтами развития финансового рычага (в виде соин- вестирования или льготного кредитования).

Асимметрия венчурного финансирования выражается, в частности, в ущемлении интересов посевных стадий венчурного инвестирования. Для устранения данной проблемы предлагается.

Во-первых, изменить систему государственных гарантий венчурным фондам, финансирующим инновационные предприятия на ранних стадиях. Предлагаемое развитие системы государственных гарантий подразумевает создание специального гарантийного фонда, который, в первую очередь, предоставлял бы гарантии малым инновационным фирмам. Необходимо также создание максимального объема, который государство может гарантировать для суммы займа. Этот процент зависит от степени «инновационности» компании, ее перспектив и дальнейшего развития отрасли.

Во-вторых, развить формы участия государства в венчурных фондах, при которых государство будет забирать на себя долю рисков. Опыт других государств показывает, что, при участии государства в формировании капитала венчурных фондов, часть рисков, которая останавливает большинство частных источников и самих фондов, переходит на государство. Такой способ привлечения средств может осуществляться в форме государственно-частного партнерства относительно тех отраслей, в которые поступают меньшие объемы финансирования, и к компаниям на ранних стадиях развития.

В-третьих, организовать поддержку со стороны государства в проведении экспертиз инновационных проектов. Это не только обеспечит грамотность составления плана, который необходимо предоставить венчурному фонду, но и даст своеобразные гарантии для венчурных инвесторов. В таком случае будут решены и проблемы, связанные с асимметричностью рынка венчурного капитала, и вопросы организационно-правового статуса венчурных фондов.

Асимметричность венчурного финансирования проявляется и в различии объемов инвестиций по отраслям. В настоящее время государство видит свою роль в поддержке на ранних стадиях наукоемкого, высокотехнологичного бизнеса. Однако рабочие места в настоящее время в венчурной отрасли создаются в первую очередь на новых предприятиях в сфере IT и Интернета. Особенностью данных отраслей является то, что они зачастую не требуют НИОКР в традиционном виде. В результате этого факта подобные компании либо не имеют возможности получить поддержку, либо на ранних этапах развития вынуждены искусственно увеличивать наукоемкость своей разработки, стремясь получить финансирование в виде государственной поддержки. Если же государство снизит значимость такого критерия как наукоемкость, то это может выступить стимулом для развития рынка венчурного капитала. Сегмент низкотехнологичного бизнеса также может стать площадкой для экспериментальной работы государственных институтов развития с бизнес- ангелами. Более простые бизнесы требуют меньшего технологического due diligence (процедура формирования объективного представления об объекте инвестирования), компетенций бизнес-ангелов и ресурсов. С этой точки зрения низкотехнологичные проекты могут стать значимой площадкой для тестирования механизмов соинвестирования.

Для повышения результативности инновационных проектов, финансируемых за счет федеральных средств, необходимо изменить подход к отбору инновационных проектов и оценке их результатов: обеспечить прозрачность схем финансирования инноваций, усовершенствовать действующую систему распределения грантов, проводить оценку эффективности использования бюджетных средств, не допускать политического или административного вмешательства при распределении средств бюджета. Денежные средства должны выдаваться на развитие бизнеса, а не на выполнение определенной работы. Результатом реализации инновационного проекта должно стать внедрение новой технологии, появление работающего продукта или снижение издержек, а не формальный документ о результатах исследования.

Практика стран с высоким уровнем инновационной активности, доказывает, что создавая частным инвесторам благоприятные условия для инвестирования в инновации, государство достигнет лучшего эффекта при минимальных затратах. Инструменты государственного финансирования инновационных проектов необходимо переводить в формат государственно-частного партнерства.

Государственная поддержка должна быть направлена, прежде всего, на обеспечение правовой защиты деятельности участников рынка; формирование кадрового потенциала за счет совершенствования системы образования на всех стадиях; создание благоприятных условий для работы выпускников на отечественных предприятиях; формирование инновационной инфраструктуры.

Таким образом, комплекс рекомендованных решений проблем венчурного финансирования включает в себя создание специальных нормативно-правовых актов, совершенствование инфраструктуры венчурного финансирования, системы грантов. Реализация указанных мер позволит расширить и укрепить в Российской Федерации рынок венчурного капитала, позволяющий отечественным предприятиям создавать и внедрять инновационные продукты, технологии и услуги и, как следствие, повышающий конкурентоспособность нашей страны на мировом рынке.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >