Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback PeriodDPP) представляет собой число периодов (как правило, лет), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно — риск проекта. Его можно рассматривать в качестве точки безубыточности, т.е. момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта с учетом заданной нормы доходности (стоимости капитала) г. Данный показатель определяется путем решения следующего уравнения относительно V.

Таким образом, с математической точки зрения дисконтированный срок окупаемости представляет собой период времени, когда NPV проекта становится равной нулю (рис. 7.12).

В общем случае чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени п.

Общее правило DPP: если DPP ≤ n, то проект принимается.

Расчет дисконтированного срока окупаемости ручным способом представляет определенные трудности. Его точное значение может быть определено решением уравнения (7.8) каким-либо из итерационных методов.

1

На практике, поскольку методика определения DPP базируется на дисконтировании потоков платежей, для его расчета используется более простой подход. Рассмотрим следующий пример.

Пример 7 -

Определим дисконтированный срок окупаемости для проекта из примера 1 (см. табл. 7.2).

Как следует из таблицы с расчетом дисконтированных потоков платежей, срок окупаемости проекта лежит между периодами 3 и 4. При этом невозмещенная сумма инвестиционных затрат в периоде 3 (см. гр. 6 табл. 7.2) равна -26 183,32 руб., а величина дисконтированных денежных поступлений в следующем году (гр. 5) положительна и составляет 27 320,54 руб. Отсюда точное значение показателя DPP формально может быть определено как

DPP = 3 + (26 183,32 / 27 320,54) = 3,96 года.

График зависимости величины NPV от временного периода t для рассматриваемого примера приведен на рис 7.12.

Зависимость NPV от периода времени t

Рис. 7.12. Зависимость NPV от периода времени t

Наиболее серьезным недостатком DPP является игнорирование денежных потоков, возникающих после периода окупаемости. Таким образом, долгосрочные проекты, генерирующие в конечном итоге положительные значения NPV, могут быть отклонены. С другой стороны, принятые согласно этому критерию проекты могут иметь меньшие NPV, чем отклоненные, или даже отрицательные значения.

Из вышеизложенного следует, что его использование не позволяет принимать решения, ориентированные на максимизацию стоимости фирмы. Рассмотрим следующий пример.

Пример 8 ^——-

Фирма Ф рассматривает несколько инвестиционных проектов, затраты и дисконтированные потоки платежей по которым представлены в табл. 7.12. Инвестиционная политика фирмы предусматривает использование показателя DPP в качестве критерия отбора проектов, контрольный срок окупаемости п составляет не более 3 лет. Определим наиболее привлекательный вариант инвестиций для фирмы.

ТАБЛИЦА 7Л2

Объемы инвестиций и дисконтированные денежные потоки проектов

Период

Проект А

Проект Б

Проект В

Проект Д

0

-1000,00

-2000,00

-1000,00

-1000,00

1

300,00

200,00

500,00

500,00

2

400,00

500,00

500,00

400,00

3

300,00

700,00

-1000,00

400,00

4

200,00

1500,00

1000,00

-10 000,00

NPV

200,00

900,00

0,00

-9700,00

Как следует из приведенной таблицы, наиболее привлекательным проектом с точки зрения критерия DPP при п = 3 является проект Д. Однако при этом игнорируется существенный отток денежных средств, возникающий в периоде 4, который обеспечивает в результате отрицательное значение NPV.

Проект В имеет два срока окупаемости и нулевую NPV. Проект Б является наиболее привлекательным по критерию NPV, однако не соответствует установленному сроку окупаемости в 3 года, поскольку его DPP - 4, и формально должен быть отклонен. Таким образом, в соответствии с инвестиционной политикой фирмы для реализации должен быть выбран проект А. Очевидно, что при этом не достигается основная цель — максимизация стоимости фирмы и благосостояния ее собственников.

Фрагмент ЭТ для расчета критериев эффективности проекта

Рис. 7.13. Фрагмент ЭТ для расчета критериев эффективности проекта

ТАБЛИЦА 7.13

Формулы и функции MS EXCEL для расчета критериев эффективности

(пример 1)

Вычисляемый параметр

Адрес ячейки

Формула

NPV

514

ЧПС(52; 56: 511)+55

IRR

515

ВСД(54:511)

MIRR

516

МВСД(55:511;В2; 53)

PI

517

514/-55 +1

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >