КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ: РЕШЕНИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЯ

ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

В результате изучения материалов данной главы студент должен: знать

  • • сущность инвестиций и их экономическое значение;
  • • содержание инвестиционного проектирования;
  • • классификацию инвестиционных проектов; уметь
  • • выделять существенные признаки инвестиций;
  • • определять направления воздействия финансового управления реальными инвестициями;

владеть

  • • подходами к определению содержания инвестиций;
  • • подходами к определению основной цели инвестиционной деятельности.

СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ

В Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в действующей ред.) определена категориальная характеристика инвестиций и инвестиционных проектов. Согласно данному закону, под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

В отечественной экономической литературе до 1980-х гг. термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. Инвестиции (капитальные вложения) рассматривались в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория — система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения.

Исследование отдельных фаз движения инвестиций привело к формированию двух подходов к определению их экономической сущности — затратного и ресурсного.

В соответствии с затратным подходом инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Данный подход являлся доминирующим в теоретических воззрениях и в практической деятельности, поскольку он отражал специфику функционировавшего в условиях административно-командной экономики хозяйственного механизма. Его характерной особенностью являлось то, что основное значение придавалось производительной стадии движения средств как исходному пункту инвестиционной деятельности, преуменьшалась роль денежной формы оборота основного капитала, движение которой ограничивалось рамками только строительного комплекса.

Обострение проблемы товарно-денежной сбалансированности общественного воспроизводства, общее снижение эффективности функционирования административно-командной системы управления привели к признанию недостаточности затратного подхода и обращения к ресурсному подходу. В основе последнего лежало выделение другого составляющего элемента инвестиций — ресурсов. При этом инвестиции трактовались как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов.

Таким образом, существенный недостаток обоих подходов заключался в статичной характеристике объекта анализа, базирующейся на выделении какого-либо одного элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании приоритета отдельных стадий оборота средств — производительной или денежной, что ограничивало возможности исследования инвестиций как целостного процесса, в ходе которого происходит последовательная смена различных форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов: ресурсы — затраты — доход.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

  • • связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;
  • • рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);
  • • анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;
  • • включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов инвестиций. В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. Можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне:

  • 1) инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов);
  • 2) инвестиции, определяемые через имущество, рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги;
  • 3) комбинаторное понятие «инвестиций» основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т.е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования;

4) в основе диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает использование значительных финансовых средств и тем самым уменьшение возможности распоряжения ими для предприятия.

Различия в трактовках понятия «инвестиций» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории.

В соответствии с этим можно сделать ряд выводов:

  • 1) понятие «инвестиции» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого- либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т.е. не происходит прироста капитала в целом;
  • 2) понятие «инвестиции» связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором;
  • 3) инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Существенные признаки инвестиций:

  • • потенциальная способность инвестиций приносить доход;
  • • процесс инвестирования связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);
  • • в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
  • • целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);
  • • наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален);
  • • вложения осуществляются инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;
  • • наличие риска вложения капитала означает, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер. Инвестиции — протяженный во времени процесс.

Существуют следующие классификации инвестиций (рис. 5.1).

Классификация инвестиций

Рис. 5.1. Классификация инвестиций

По объектам инвестиционной деятельности различают:

  • • реальные инвестиции — включают капитальные вложения, т.е. инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструментов, проектно-изыскательские работы; инвестиции в оборотный капитал, инвестиции в нематериальные активы;
  • • финансовые инвестиции — инвестиции в ценные бумаги;
  • • инвестиции в трудовые ресурсы (в человеческий капитал).

По субъектам инвестиционной деятельности различают:

  • • частные: отечественные и иностранные;
  • • государственные: отечественные и иностранные;
  • • смешанные.

По характеру участия в инвестировании различают:

  • • прямые инвестиции — выступают как вложения в уставный капитал предприятия (фирмы, компании) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования;
  • • портфельные инвестиции — представляют собой средства, вложенные в активы с целью получения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов и других денежных выплат) и диверсификации финансовых рисков.

По отношению к объекту вложения выделяют:

  • • внутренние инвестиции — вложения капитала в активы самого инвестора;
  • • внешние инвестиции — вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов.

По периоду осуществления выделяют:

  • • долгосрочные инвестиции — вложения капитала на период от пяти и более лет (как правило, они осуществляются в форме капитальных вложений);
  • • среднесрочные инвестиции — вложения капитала на период от двух до пяти лет;
  • • краткосрочные — вложения на период до двух лет.

По степени надежности и рискованности выделяют следующие разновидности инвестиций:

• относительно надежные — это инвестиции в сферы с определенным рынком сбыта, например в отрасли нефтегазового комплекса, в сферу импортозамещения;

• рисковые — это инвестиции в сфере инноваций (научных исследований и разработок) и венчурное инвестирование.

По характеру использования капитала выделяют:

  • • первичные инвестиции — вложения капитала за счет как собственных, так и заемных средств инвесторов;
  • • реинвестиции — вторичное использование капитала в инвестиционных целях посредством его высвобождения в результате реализации ранее осуществленных инвестиций;
  • • деинвестиции — высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют:

  • • отечественные инвестиции — вложения капитала резидентами данной страны;
  • • иностранные инвестиции — осуществляются нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства.

По отраслевой принадлежности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности — например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, энергетику. По организационным формам различают:

  • • инвестиционные проекты — предполагают определенный объект инвестиционной деятельности и реализацию одной формы инвестирования;
  • • инвестиционный портфель — включает несколько инвестиционных проектов одного хозяйствующего субъекта.

В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план вложения капитала в целях получения прибыли. Понятие «инвестиционный проект» может употребляться в двух смыслах:

  • 1) как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);
  • 2) как система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Инвестиционный проект выступает основным объектом финансового управления реальными инвестициями предприятия. Он имеет многоаспектное содержание, определяемое следующими важнейшими сущностными характеристиками.

Воспользуемся основными понятиями Федерального закона от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в действующей ред.).

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Приоритетный инвестиционный проект — инвестиционный проект, суммарный объем капитальных вложений которого соответствует требованиям законодательства Российской Федерации, включенный в перечень, утверждаемый Правительством РФ.

Срок окупаемости инвестиционного проекта — срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Выделяют следующие классификации инвестиционных проектов:

  • 1) по функциональной направленности различают следующие виды инвестиционных проектов предприятия:
    • • инвестиционные проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия;
    • • инвестиционные проекты развития. Такие проекты характеризуют расширенное воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия;
    • • инвестиционные проекты санации. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия;
  • 2) по целям инвестирования в современной инвестиционной практике различают:
    • • инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты связаны с новым строительством, реконструкцией, расширением парка оборудования;
    • • инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение или обновление ассортимента продукции (новое строительство, перепрофилирование) ;
    • • инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции (модернизация и реконструкция предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника);
  • • инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции (модернизация и реконструкция предприятия);
  • • инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач;
  • 3) по совместимости реализации выделяют:
    • • инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей;
    • • инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия;
    • • инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов;
  • 4) по срокам реализации инвестиционные проекты предприятия

подразделяются следующим образом:

  • • краткосрочные инвестиционные проекты (период реализации — до двух лет);
  • • среднесрочные инвестиционные проекты (период реализации — от двух до пяти лет);
  • • долгосрочные инвестиционные проекты. Реализация таких инвестиционных проектов требует более пяти лет. Такой период реализации требуют проекты крупномасштабного нового строительства, а также перепрофилирования предприятия;
  • 5) по масштабам инвестиционные проекты разделяют следующим образом:
    • • малые проекты не требуют технико-экономического обоснования. Они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации (до одного года);
    • • средние проекты — это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов, включая финансовые;
    • • крупные проекты — это проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно новая идея промышленного производства продукции, производимой для реализации как на внутреннем, так и на внешнем рынках;
    • • мегапроекты — это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными;
    • • глобальные проекты — это проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на планете;
  • 6) по предполагаемым источникам финансирования выделяют:
    • • инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;
    • • инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов;
    • • инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредитных ресурсов. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование источника финансирования этого вида;
    • • инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике;
  • 7) по типу денежного потока инвестиционные проекты можно

подразделить:

  • • на ординарные, если они состоят из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов и последующих притоков денежных средств;
  • • неординарные инвестиционные проекты, если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками;
  • 8) по степени риска выделяют:
    • • наименее рискованные проекты, выполняемые по государственному заказу;
    • • наиболее рискованные проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

В соответствии с отечественным законодательством основными

субъектами инвестиционной деятельности являются:

  • инвесторы — осуществляют вложения капитала с использованием как собственных, так и привлеченных средств. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления и иностранные субъекты предпринимательской деятельности;
  • заказчики — уполномоченные инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов;
  • подрядчики — физические лица, которые выполняют работы по договору подряда или государственному контракту;
  • пользователи — физические и юридические лица, для которых создаются указанные объекты.

Инвестор является основным субъектом инвестиционной деятельности. Известны различные критерии классификации инвесторов:

  • 1) по организационно-правовой форме:
    • • юридические лица, включая коммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегистрированные как на территории России, так и за рубежом;
    • • физические лица независимо от того, являются или не являются они резидентами;
    • • объединения юридических лиц, включая различного рода холдинги, концерны, промышленно-финансовые группы;
    • • объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;
    • • государственные органы, включая органы федеральной власти и органы субъектов Федерации, и органы местного самоуправления;
  • 2) по направлению основной деятельности:
    • • индивидуальный инвестор — юридическое или физическое лицо, либо объединение юридических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции для развития своей основной деятельности, достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономического характера;
    • • институциональный инвестор — финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего лица;
  • 3) по форме собственности:
    • • частные — юридические лица, основанные на негосударственных формах собственности, а также физические лица;
    • • государственные инвесторы — могут быть представлены органами государственной власти, а также государственными предприятиями;
  • • муниципальные инвесторы — представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями;
  • 4) по менталитету:
    • • консервативными являются инвесторы, которые заботятся об обеспечении безопасности инвестиций и избегают осуществления средне- и высокорискованных вложений;
    • • к умеренно-агрессивным относятся инвесторы, которые выбирают такие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспечивают рост его капитала;
    • • агрессивные инвесторы — это инвесторы, стремящиеся к быстрому росту вложенных средств (капитала);
  • 5) по целям инвестирования выделяют:
    • • стратегических инвесторов, для которых в качестве главной цели инвестирования выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении деятельностью объекта, в который вкладываются средства;
    • • портфельных инвесторов, которые вкладывают свои средства в разнообразные объекты с разной степенью риска и доходности с целью получения желаемого уровня доходов на вложенные средства;
  • 6) по принадлежности к резидентам:
    • • отечественными инвесторами являются все лица-резиденты;
    • • иностранными признаются иностранные государства, международные финансовые организации и иностранные юридические и физические лица.

Объектами инвестиционной деятельности являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >